Оценка инвестиционного проекта

 

                                                 (4)

 

где      Е₁ – значение, при котором ЧДД больше нуля;

Е₂ – значение, при котором ЧДД меньше нуля.

Таким образом, ВНД содержит информацию о возможном процентном доходе от инвестиций. Критерий принятия решения о целесообразности реализации ИП основывается на превышении расчетной ВНД проекта над нормой прибыли, которую требует инвестор. Если же банковская учетная ставка больше ВНД, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

Достоинства критерия:

• учитывается различие стоимости денег во времени;
• в отличие от других критериев инвестору не приходится принимать решение о пороговом значении критерия – оно как раз и рассчитывается. Предварительно указывается реальная ставка банковского кредита (либо другая ставка дисконтирования).

Недостатков у данного  критерия нет, но иногда в случае неординарных денежных потоков (меняющих знак с «+»  на «–» не один, а несколько раз  в течение горизонта планирования) показателей IRR может быть столько, сколько раз потоки поменяли знак. Неверный выбор IRR в этом случае может привести к убыткам от реализации проекта.

4. Дисконтированный период  окупаемости (DPP) – это срок, за  который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени [17, с. 96].

Формула для расчета

 

                             ,                                                (5)

 

где      CF_i – денежные потоки за i-й период;

IC – первоначальные  инвестиции;

r − ставка дисконтирования;

m – число периодов.

Оценка эффективности  проектов осуществляется следующим  образом:

а) при оценке независимых  ИП сравнивают рассчитанный дисконтированный период окупаемости с определенным заранее пороговым значением. Если рассчитанный период меньше или равен пороговому, проект рассматривается дальше, если рассчитанный период больше порогового – проект отвергается.

б) при оценке конкурирующих проектов: если несколько проектов имеют дисконтированный период окупаемости, меньший или равный пороговому, то выбирается проект с меньшим периодом.

Достоинства этого критерия:

1) критерий позволяет  судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

2) критерий позволяет  сразу же отсекать наиболее  сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные притоки приходятся на конец горизонта планирования;

3) учитывает стоимость  денег во времени.

Однако у данного  критерия есть серьезные недостатки:

1) выбор нормативного  периода окупаемости может быть  субъективен;

2) критерий не учитывает  доходность проекта за пределами периода окупаемости и, значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни.

Критерии, основанные на учетных оценках:

1. Бухгалтерская рентабельность  инвестиций (ROI): критерий ориентирован на оценку эффективности инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – прибыли фирмы.

Бухгалтерская рентабельность инвестиций – это отношение средней  прогнозируемой прибыли проекта после вычета амортизации и налогов к средней бухгалтерской стоимости инвестиций.

Наиболее распространенная формула расчета

 

                              ,                                                        (6)

 

где      PN –  средняя за интервал планирования чистая прибыль;

IС – первоначальные  инвестиции;

RV – остаточная или  ликвидационная стоимость проекта.

Достоинства критерия:

а) простота и очевидность  при расчете;

б) в акционерных компаниях  этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерской прибыли, интересующей акционеров в первую очередь.

Недостатки критерия:

1) не учитывается изменение  стоимости денег во времени:  не делается различие между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но неодинаковой по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т.п.

2) зависимость от системы  бухгалтерского учета, применяемой  конкретным инвестором.

Такой критерий может  использоваться на первых этапах проработки проекта, когда определяется в общих чертах потенциальная доходность проекта и целесообразность его дальнейшей, более детальной проработки.

2. Срок окупаемости  инвестиций (Т_ок) – это период времени, в течение которого окупаются инвестиционные затраты. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта.

Момент окупаемости  – наиболее ранний момент времени  в расчетном периоде, после которого кумулятивные (накопленные) текущие чистые денежные поступления становятся и остаются неотрицательными.

 

                                                             (7)

 

                                  ЧД_сг = П_ч + АО;                                                 (8)

 

где      К₀ – первоначальные инвестиции / инвестиционные затраты;

ЧД_сг – среднегодовой чистый доход от реализации ИП;

П_ч – чистые поступления / чистая прибыль;

АО – амортизационные  отчисления на полное восстановление основных средств.

Формула (7) применяется  при равномерном поступлении  доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций

 

3 Оценка экономической эффективности разработанного инвестиционного плана

Накопление массы чистой прибыли по кварталам при полной производственной мощности отражается в таблице 23. Норма дисконта, которая принята в расчетах, составила 16% годовых или 4% в квартал.

Таблица 23 – Прогноз движения денежный средств

В тысячах рублей

Показатель	0 квартал	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	год
Инвестиции	-761,6
Выручка-нетто от реализации продукции		1886,1	1886,1	1886,1	1886,1	7544,4
Сырье  и материалы		731,49	731,49	731,49	731,49	2925,9
Тара и тарные материалы		13,5	13,5	13,5	13,5	54
Энергия		3,6	3,6	3,6	3,6	14,4
Оплата труда		519	519	519	519	2076
Страховые взносы		176,4	176,4	176,4	176,4	706
Амортизация		36,24	36,24	36,24	36,24	145
Реклама		1,38	1,38	1,38	1,38	5,4
Итого затраты		1481,61	1481,61	1481,61	1481,61	5926,7
Прибыль от продаж		404,49	404,49	404,49	404,49	1617,7
Налог на прибыль		80,898	80,898	80,898	80,898	323,54
Чистая прибыль		323,592	323,592	323,592	323,592	1294,2
Амортизация		36,24	36,24	36,24	36,24	145
Денежный поток		359,83	359,83	359,83	359,83	-
Чистый денежный поток	-761,6	-401,8	-41,94	317,89	677,72	-
Коэф-т дисконтирования при ставке 4% в квартал	1	0,9615	0,9246	0,8890	0,8548	-
Наращивание чистого  дисконтированный дохода	-761,6	-386,3	-38,78	282,6	579,32	-

В первый год реализации проекта выручка от реализации проекта  составит 7544,4 тысяч рублей,  прибыль от реализации проекта составит 1294,2  тысяч рублей. Начиная с третьего квартала сальдо денежных средств положительное, что является показателем эффективного осуществления данного проекта. Срок окупаемости проекта 7 месяцев.

В таблице 24 представлен поток денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности на 2012-2015 года.

Таблица 24 – Прогноз потока денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности на 2012-2015 года

В тысячах рублей

Показатель	2012	2013	2014	2015
Результирующий денежный поток  от инвестиционной деятельности	-761,6	-	-	-
Результирующий денежный поток  от операционной деятельности	1439,2	1804,3	2206,0	2647,8
Суммарный денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности	677,72	1804,3	2206,0	2647,8

Таким образом, с каждым годом реализации проекта наблюдается  увеличение потока денежных средств.

Для оценки эффективности  предлагаемого для реализации проекта  необходимо рассчитать показатели окупаемости инвестиционных проектов: чистую текущую стоимость (NPV), индекс рентабельности инвестиций (PI), внутреннюю норму рентабельности (IRR), срок окупаемости проекта (PP).

На основе приведенных  потоков денежных средств рассчитаем интегральные показатели эффективности проекта и определим реализуемость проекта (таблица 25).

Таблица 25 - Расчет аналитических коэффициентов эффективности проекта

Показатель	Расчет
Чистый приведенный  эффект,тыс. руб. NPV = -IC	677,72
Индекс рентабельности инвестиций, %  PI = /IC	1,9
Срок окупаемости PP, лет	РР =7 месяцев

Проведенные расчеты  указывают, что проект развития ООО «Дальпико»: NPV>0, PI>1, PP = 5 месяцев целесообразно.

Рисунок 2 –Финансовый  профиль инвестиционного проекта

Таким образом, проект эффективен и подлежит применению. Анализ суммарных доходов и расходов по мероприятию доказывает целесообразность его осуществления.

Анализ чувствительности проекта, основанный на вариации внутренних и внешних параметров проекта, позволяет оценить эффективность проекта и проверить его реализуемость при нескольких сценариях, характеризующих различные варианты условий реализации проекта.

 Алгоритм анализа  чувствительности включает в себя:

1  Выявление основных факторов, оказывающих существенное влияние на критерии эффективности базового варианта, и, соответственно, определение варьируемых параметров.

2  Определение диапазона изменения параметров базового варианта.

3 Проведение вариантных расчётов при изменении исходных параметров базового варианта и оценка степени влияния варьируемых параметров на эффективность инвестиционного проекта (конкретного критерия эффективности).

рассмотрим изменение  показателей  при увеличении объемов продаж на 10% (таблица 26).

Таблица 26 – Прозноз движения денежных средств при увеличении объемов продаж на 10% 

В тысячах рублей

Показатель	0 квартал	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	год
Инвестиции	-761,6
Выручка-нетто от реализации продукции		2074,71	2074,71	2074,7	2074,71	8298,8
Сырье  и материалы		731,49	731,49	731,49	731,49	2926
Тара и тарные материалы		13,5	13,5	13,5	13,5	54
Энергия		3,6	3,6	3,6	3,6	14,4
Оплата труда		519	519	519	519	2076
Страховые взносы		176,4	176,4	176,4	176,4	705,6
Амортизация		36,24	36,24	36,24	36,24	144,96
Реклама		1,38	1,38	1,38	1,38	5,52
Итого затраты		1481,61	1481,61	1481,6	1481,61	5926,4
Прибыль от продаж		593,10	593,10	593,10	593,10	2372,40
Налог на прибыль		118,62	118,62	118,62	118,62	474,48
Чистая прибыль		474,48	474,48	474,48	474,48	1897,9
Амортизация		36,24	36,24	36,24	36,24	144,96
Денежный поток		510,72	510,72	510,72	510,72	-
Чистый денежный поток	-761,6	-250,88	259,84	770,56	1281,28	-
Коэф-т дисконтирования при ставке 4% в квартал	1	0,9615	0,9246	0,889	0,8548	-
Наращивание чистого  дисконтированный дохода	-761,6	-241,22	240,25	685,03	1095,24	-