Оценка эффективности инвестиционной деятельности организации

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. [12, c. 64-78]

Метод внутренней ставки дохода. Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.[12, c. 78-79]

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует  отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

(1.3)

где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+". [9, c. 17-21]

Метод периода окупаемости. Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором

.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается. [13, c. 213-216]

Метод индекса прибыльности. Этот метод является по сути следствием метода чистой реальной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

(1.4)

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. [12, c. 84-85]

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(1.5)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т. п.[12, c. 86-89]

Методы оценки эффективности инвестиций преследуют одну цель – определение более прибыльного проекта инвестирования. Метод чистой реальной стоимости, метод внутренней ставки дохода, метод периода окупаемости и метод индекса прибыльности основываются на дисконтированных оценках. Метод индекса прибыльности является следствием метода чистой реальной стоимости. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций основывается на учетных оценках.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ деятельности ОАО «Элара»

2.1. Общая характеристика  ОАО «ЭЛАРА»

Открытое акционерное общество «Научно-производственный комплекс «ЭЛАРА» имени Г.А. Ильенко» входит в состав ведущих концернов авиационной отрасли страны — «Авионика» и «Радиоэлектронные технологии». Являясь основным производителем высокотехнологичной электроники в регионе, ОАО «ЭЛАРА» выпускает системы и комплексы для различных модификаций самолётов Су, МиГ, Ту, многофункционального самолёта-амфибии Бе-200, вертолётов фирм Камова и Миля.

Общество ОАО «ЭЛАРА» учреждено в соответствии с Указом Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерное общество» от 01.07.1992 г. №721 на основе распоряжения Совета Министров – Правительства Российской федерации № 1068-р от 17.06.1993 г. при преобразовании в него государственного Чебоксарского приборостроительного завода Департамента авиационной промышленности Министерства промышленности РСФСР в процессе приватизации.

Изделия «ЭЛАРы» широко представлены на рынке гражданской продукции. Приоритетными направлениями здесь являются железнодорожная техника, автомобильная электроника, контрактное производство электроники. Заказчиками наукоёмкой продукции выступают такие крупные организации, как ОАО «РЖД», «Группа ГАЗ», ОАО «КАМАЗ», ОАО «НИИТеплоприбор», высоко оценивающие стабильность и качество производства ОАО «ЭЛАРА».

Особое внимание на заводе уделено техническому перевооружению. Ежегодно на приобретение нового оборудования для переоснащения производства выделяется более 100 млн. рублей. Это позволяет предприятию применять самые современные технологии и выпускать исключительно качественную продукцию.

Высокий уровень производства ОАО «ЭЛАРА» подтверждён сертификатами ISO 9001:2008, ГОСТ РВ 0015-002, ГОСТ Р ИСО/ТУ 16949-2009 и IRIS.

ОАО «ЭЛАРА» всегда открыто для новых идей и взаимовыгодного сотрудничества с российскими и зарубежными партнёрами. Также предприятие:

- является одним  из ведущих приборостроительных  предприятий оборонно-промышленного  комплекса страны, использует самое  современное оборудование и прогрессивные  технологии;

- производит  пилотажно-навигационные комплексы, системы автоматического и дистанционного  управления, бортовую вычислительную  технику и системы индикации  для летательных аппаратов военной  и гражданской авиации;

- выпускает промышленную  и автомобильную электронику, железнодорожную  автоматику, развивает направление  контрактного производства электроники.

Юридический адрес: ОАО «ЭЛАРА» находится и зарегистрировано по адресу: 428015 г. Чебоксары, Московский проспект 40, Чувашская Республика [20].

Таблица 2.1

Основные показатели деятельности ОАО «ЭЛАРА» за 2011-2012 гг.

(тыс. руб.)

Наименование показателя	2011 г.	2012 г.	Отклонение (+;-)
Выручка	4263776	4905557	+641781
Себестоимость	(3721606)	(4359146)	-637540
Валовая прибыль	542170	546411	+4241
Коммерческие расходы	37116	34512	-2604
Управленческие расходы	-	-	-
Прибыль (убыток) от продаж	505054	511899	+6845
Прочие доходы	4929	163	-4766
Прочие расходы	(107380)	(88893)	+18487
Прибыль убыток до налогообложения	402603	422843	+20240

 

Продолжение табл.2.1

Текущий налог на прибыль	64034	113370	+49336
Изменение отложенных налоговых обязательств	27320	8057	-19263
Изменение отложенных налоговых активов	(471)	15054	+15525
Прочее	(4271)	(118)	+4153
Чистая прибыль (убыток)	306507	316352	+9845
Рентабельность,%	6,7	5,7	-1,0

С сокращением цен на товар у поставщиков себестоимость продукции ОАО «ЭЛАРА» в 2012 г. сократилась на 637540 тыс. руб. В 2011 г. была получена чистая прибыль в размере 306507 тыс. руб. Прибыль за 2012 г. по сравнению с прошлым годом увеличилась на 9845 тыс. руб. данное увеличение прибыли связано с тем, что произошло снижение себестоимости.

2.2.Оценка имущественного  положения ОАО «ЭЛАРА»

Таблица 2.2

Динамика и структура активов и пассивов ОАО «ЭЛАРА» за 2011-2012 гг.

(тыс. руб.)

Разделы баланса	2011г.		2012 г.		Отклонение (+, -)
	Сумма, тыс. руб.	Уд.вес,  %	Сумма, тыс. руб.	Уд.вес,  %	Сумма, тыс. руб.	Уд.вес,  процентные пункты
А	1	2	3	4	5	6
АКТИВЫ
I.Внеоборотные активы	1049595	22,78	1240944	22,55	+191349	-0,23
II. Оборотные активы	3558951	77,22	4263126	77,45	+704175	+0,23
Валюта баланса - всего	4608546	100,0	5504070	100,0	+895524	-
ПАССИВЫ
III.  Капитал и резервы	2553586	55,41	2791885	50,72	+238299	-4,69
IV. Долгосрочные обязательства	46062	1,0	54119	1,0	+8057	-
V. Краткосрочные обязательства	2008898	43,59	2658066	48,28	+649168	+4,69
Валюта баланса - всего	4608546	100,0	5504070	100,0	+895524	-