Понятие инновационного процесса и его цели

Обычно затраты на доведение новой идеи/технологии до продукта и его маркетинг оказываются много больше, чем предполагалось. В развитой рыночной среде (например, в США или странах ЕС) чаще всего новый капитал поступает из таких источников, как

• фонды венчурного капитала;

• неформальные инвесторы («бизнес-ангелы»);

• банки и другие источники долгового финансирования;

• рынки ценных бумаг растущих компаний;

• инновационные компании.

Источниками финансирования инновационной деятельности могут быть предприятия, финансово-промышленные группы, малый инновационный бизнес, инвестиционные и инновационные фонды, органы местного управления, частные лица и т.д. Все они участвуют в хозяйственном процессе и тем или иным образом способствуют развитию инновационной деятельности.

Принципы организации финансирования должны быть ориентированы на множественность источников финансирования и предполагать быстрое и эффективное внедрение инноваций с их коммерциализацией, обеспечивающей рост финансовой отдачи от инновационной деятельности.

По видам собственности источники финансирования делятся на:

• государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций, имущество государственной собственности);

• инвестиционные, в т.ч. финансовые, ресурсы хозяйствующих субъектов, а также общественных организаций, физических лиц и т.д.

Это инвестиционные ресурсы коллективных инвесторов, в том числе страховых компаний, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов. Сюда же относятся собственные средства предприятий, а также кредитные ресурсы коммерческих банков, прочих кредитных организаций и специально уполномоченных правительством инвестиционных банков.

На уровне государства и субъектов Федерации источниками финансирования являются:

• собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов,

• привлеченные средства государственной кредитно-банковской и страховой систем,

• заемные средства в виде внешнего (международных заимствований) и внутреннего долга государства (государственных облигационных и прочих займов).

На уровне предприятия источниками финансирования являются:

• собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые возмещения, нематериальные активы, временно свободные основные и оборотные средства);

• привлеченные средства, полученные от продажи акций, а также взносы, целевые поступления и пр.;

• заемные средства в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов.

Важным финансовым источником различных форм инновационной деятельности являются бюджетные ассигнования, за счет которых выполняются целевые комплексные программы, приоритетные государственные проекты. Бюджетные ассигнования формируют российский фонд фундаментальных исследований, а также на долевой основе финансируют федеральный фонд производственных инноваций и пр.

Основные организационные формы финансирования инновационной деятельности, принятые в мировой практике, представлены ниже:

Основные организационные формы финансирования инновационной деятельности, принятые в мировой практике, представлены ниже:

 

Форма	Возможные инвесторы	Получатели заемных средств	Преимущества использования формы	Сложности использования формы в условиях нашей страны
Дефицитное финансирование	Правительства иностранных государств. Международные финансовые институты. Предприятия и организации РФ	Правительство Российской Федерации	Возможность государственного регулирования и контроля инвестиций	Нецелевой характер финансирования. Рост внешнего и внутреннего государственного долга. Увеличение расходной части бюджета
Акционерное (корпоративное) финансирование	Коммерческие банки. Институциональные инвесторы	Корпорации. Предприятия	Вариабельность использования инвестиций у корпорации (предприятия)	Нецелевой характер инвестиций. Работа только на рынке ценных бумаг, а не на рынке реальных проектов. Высокий уровень риска инвестора
Проектное финансирование	Правительства. Международные финансовые институты. Коммерческие банки. Отечественные предприятия. Иностранные инвесторы. Институциональные инвесторы	Инвестиционный проект. Инновационный проект	Целевой характер финансирования. Распределение рисков. Гарантии государств — участников финансовых учреждений. Высокий уровень контроля	Зависимость от инвестиционного климата. Высокий уровень кредитных рисков. Неустойчивое законодательство и налоговый режим

 

 

2. Система венчурного финансирования.

Венчурное финансирование представляет собой специальную финансовую технологию, которая помогает привлечь инвестиции растущим компаниям. Венчурный капитал - один из наиболее подходящих для инновационных компаний источников инвестиций. Венчурный капитал представлен фондами, которые формируются на рынках капитала специализированными фирмами.

Фонды венчурного капитала покупают акции или конвертируемые в акции облигации компаний. Венчурные фонды не требуют дивиден¬дов, они ожидают роста компании и увеличения стоимости своих инве¬стиций. Следовательно, они ищут инновационные малые компании с высокими темпами роста.

Наиболее сложной орга¬изационной схемой финансирования рисковых проектов является организация венчурного фонда.

Управляющая компания организует сбор средств, которые и соста¬вят капитал венчурного фонда. Соответственно, основными участниками этого процесса являются инвестор - основатель (или основатели) фонда, которые обеспечивают финансирование; управляющая компания, которая распоряжается средствами фонда; и инвестиционный ко¬митет, в состав которого входят представители инвесторов и управляющей компании и который определяет инвестиционную политику и утверждает принципиальные решения об инвестициях. Часто управляющая компания управляет несколькими фондами.

Независимо от формы организации венчурного финансирования оно начинается с отбора перспективных с точки зрения будущих доходов идей и проектов. Проекты чаще всего поступают от авторов - разработ¬чиков. В последние годы получили распространение специализированные базы данных, каталоги проектов, информационные службы.

На данном этапе венчурная компания или фонд в соответствии со своими приоритетами отбирают инвестиционные проекты, достойные дальнейшего рассмотрения. Например, Западно-Сибирский Венчурный фонд (как и другие фонды Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР)) должен был за 4 года разместить 30 млн дол. в приватизи¬рованные и частные компании, которые не являются производителями оружия, алкоголя, наркотиков. Величина инвестиций в одну компанию ориентировочно должна была составить от 300 тыс. до 3 млн дол.

Предварительный отбор проектов предполагает их краткое описа¬ние, которое должно дать представление о предприятии, рынке, целях и планах развития бизнеса, необходимых для этого ресурсах.

Процесс принятия решения на этапе отбора проектов занимает для американских фондов около двух месяцев. Отметим, что для европейских фондов этот процесс может растянуться до года.

Следующий этап деятельности венчурного фонда связан с тщатель¬ным изучением потенциальных объектов инвестиций. На данном этапе проводится углубленная оценка стратегического потенциала проекта и компании, выделяются наиболее существенные факторы, влияющие на ее будущее развитие.

Опыт работы венчурных фондов России сравнительно небольшой, тем не менее он позволяет выделить несколько факторов, наличие которых приводит к отказу от венчурных вложений. Перечислим некоторые из них:

• информационная закрытость;

• запутанная структура собственности;

• «комплекс враждебного окружения» - боязнь вмешательства ин¬весторов в бизнес.

В случае благоприятного для инновационной компании результата тщательного изучения наступает пора подготовки и подписания взаимных обязательств и собственно выделения инвестиций - заключение инвестиционного договора или контракта.

Венчурные компании (в качестве которых мы рассматриваем и специализированные фонды, и отдельных венчурных инвесторов) обычно ориентируются на 3-7-летнюю длительность вложений. По истечении этого срока предполагается выход из проекта - возврат ин¬естиций и получение прибыли. Планирование выхода и оценка воз¬можной доли инвестора в капитале компании-реципиента является одной из сложных проблем венчурного финансирования и обычно предусматривается в конкретной форме на этапе заключения инвестиционного договора или контракта.

Возможны следующие основные варианты выхода:

1. IPO (Initial Public Offering); этот вариант означает выход с пер¬ичным публичным предложением акций - организацию эмиссии акций компании-реципиента венчурного капитала, которая должна окупить все затраты инвестора и принести прибыль. В данном случае доходы

инвестора складываются из превышения цены размещения пакета акций над стоимостью осуществленного вложения.

2. Продажа доли собственности в компании стратегическому инвестору, иногда продажа всей компании в форме слияния или присоединения.

Как правило, венчурные «капиталисты» не ограничиваются выделением финансовых средств, они продолжают «жить вместе» с инвестируемой компанией, не только контролируя распоряжение финансами, но и помогая менеджерам, прежде всего в области разработки стратегии, маркетинга и установления деловых контактов.