Автор работы: Пользователь скрыл имя, 31 Октября 2013 в 11:50, курсовая работа
Piaţa de capital ocupă un rol principale în orice economie de piaţă.Funcţionarea eficientă a pieţei de capital asigură transferul resurselor financiare de la investitorii care deţin economii şi agenţii economici care au nevoie de aceste resurse pentru iniţierea,continuarea sau lărgirea unei activităţii. Aceasta redistribuire a resurselor financiare este avantajoasă atât investorilor, care obţin venituri în urma plasamentelor, cât şi companiilor, cărora li se deschid noi oportunităţi de afaceri.
Introducere…………………………………………………………………….3
I. NECESITATEA ŞI ROLUL REGLEMENTĂRII PIEŢEI DE CAPITAL LA NIVEL INTERNAŢIONAL………………………………..5
1.1. Necesitatea reglementării pieţei de capital………………………………...5
1.2. Practici internationale de reglementare a pieţei de capital……………….12
II. ROLUL REGLEMENTĂRII PE PIAŢA DE CAPITAL A REPUBLICII MOLDOVA…………………………………………………20
2.1. Evoluţia şi potenţialul reglementării pieţei de capital din Republica Moldova…………………………………………………………………..….20
2.1. Cadrul instituţional de asigurare a funcţionării pieţei de capital………....23
2.2. Cadrul legistlativ de asigurare a funcţionării de capital………………….31
Încheiere.……………………………………………..…………………..…..39
Bibliografie ..…………………………………
În 2007 a avut loc comasarea mai mult segmente a pieţei financiare nebancare – piaţa de capital, piaţa asigurărilor şi piaţa serviciilor de microfinanţare, şi a fost creat megaregulatorul – Comisia Naţională a Pieţei Financiare. În această direcţie a avut loc modificarea şi adaptarea Legii cu privire la piaţa valorilor mobiliare şi a Legii cu privire la societăţile pe acţiuni. Pentru dispariţia anumitor neajunsuri a legistlaţiei existente, precum şi pentru racordarea cadrului legistlativ la exigenţele Uniunii Europene, s-a purces la elaborarea unei noi legi – Legea cu privire la Piaţa de Capital, care urmează să între în vigoare în curând.
Cu părere de rău, toate eforturile reglementării de stat pe parcursul acestor două decenii nu au dat rezultate semnificative, piaţa de capital continuând să fie subdezvoltată. Potrivit raportului Comisiei Naţionale a Pieţei Financiare, nivelul redus de dezvoltare a pieţei naţionale a valorilor mobiliare este determinat de următorii factori: lipsa emisiunilor publice şi a instrumentelor financiare lichide, absenţa investitorilor instituţionali, aplicarea insuficientă a tehnologiilor informaţionale performante, gradul redus de încredere privind investirea în instrumente financiare şi în dezvoltarea relaţiilor corporative.
2.2. Cadrul instituţional de asigurare a funcţionării pieţei de capital
După cum am demonstrat în capitolul I, intervenția statului în reglementarea relațiilor pe piața de capital este una extrem de actuală atât pentru Republica Moldova, cât și pentru alte țări. Rolul decisiv în garantarea existenței unei piețe eficace îi aparține anume statului. Acesta trebuie să promoveze o politică activă în dezvoltarea stabilă a pieței de capital și să prevadă modalitățile de realizare a acesteia. Practic, din momentul apariției pieței financiare, statul intenționează să soluționeze două probleme concomitent: profitabilitatea pieţei şi menținerea ordinii.
Pentru a-și menține stabilitatea, o piață financiară are nevoie de o autoritate a administrației publice, care să reglementeze și să supravegheze segmentul respectiv al economiei naționale. Organizarea autorităților de supraveghere diferă de la o țară la alta în funcție de gradul de dezvoltare a pieței de capital și în funcție de legătura dintre piața bancară și cea de capital.
Modelul existent de reglementare și supraveghere a pieței financiare în Republica Moldova poate fi comparat cu cel aplicat în statele a căror piețe au atins un nivel înalt de dezvoltare, fiind format din trei segmente bine delimitate:
La etapa actuală, autoritatea de supraveghere şi de control din domeniul pieţei financiare nebancare în Republica Moldova este Comisia Naţională a Pieţei Financiare, care, conform articolului 1 din Legea privind Comisia Naţională a Pieţei Fiananciare Nr. 192-XIV din 12 noiembrie 1998, publicată în Monitorul Oficial al R.Moldova nr.117-126BIS din 14.08.2007, este o autoritate publică autonomă, responsabilă faţă de Parlament, care reglementează şi autorizează activitatea participanţilor la piaţa financiară nebancară, precum şi supraveghează respectarea legislaţiei de către ei. În acest scop, CNPF este învestită cu putere de decizie, de dispensă, de interdicţie, de intervenţie, de control şi de sancţionare disciplinară şi administrativă, în limitele stabilite de legislaţie.
CNPF este persoană juridică, cu bilanţ propriu, dispune de ştampilă cu imaginea Stemei de Stat şi cu denumirea sa. Autoritatea CNPF se exercită pe întreg teritoriul Republicii Moldova. Anual CNPF prezintă raportul asupra activităţii sale Parlamentului, Preşedintelui Republicii Moldova şi Guvernului, cu publicarea lui ulterioară.
Obiectivele de bază a Comisiei Naționale a Pieţei Financiare sunt:
- asigurarea stabilităţii, transparenţei, siguranţei şi eficienţei sectorului financiar nebancar;
- prevenirea riscurilor sistemice şi manipulării pe piaţa financiară nebancară;
- protejarea drepturilor participanţilor la piaţa financiară nebancară.
Autoritatea CNPF se extinde asupra participanţilor la piaţa financiară nebancară, care cuprind emitenţii de valori mobiliare, investitorii, asiguraţii, organizaţiile de autoreglementare pe piaţa valorilor mobiliare, Biroul Naţional al Asigurătorilor de Autovehicule din Republica Moldova, membrii asociaţiilor de economii şi împrumut, clienţii organizaţiilor de microfinanţare şi participanţii profesionişti la piaţa financiară nebancară. 6
Comisia Naţională este condusă de Consiliul de administraţie. Acesta este un organ colegial compus din 5 membri, inclusiv preşedintele şi doi vicepreşedinţi ai Consiliului de administraţie, care sînt, respectiv, preşedinte şi vicepreşedinţi ai Comisiei Naţionale.7 Membrii Consiliului de administraţie sunt desemnaţi de Parlament pentru un mandat de 5 ani, la propunerea Preşedintelui Parlamentului, cu avizul prealabil pozitiv al comisiei parlamentare de profil.8
În procesul exercitării atribuţiilor sale, CNPF conlucrează cu autorităţile publice (Guvernul, Banca Naţională a Moldovei, ministerele etc.) în vederea realizării obiectivelor sale şi asigurării protecţiei drepturilor investitorilor şi ale publicului larg.
În scopul realizării obiectivelor sale pe piaţa de capital, Comisia Naţională are următoarele atribuţii :
În scopul asigurării unei funcţionări normale a pieţei de capital Comisia Naţională are următoarele drepturi:
Astfel, Comisia Naţională a Pieţei Financiare are la dispoziţii o multitudine de drepturi şi atribuţii care îi permit să efectueze o supraveghere riguroasă a emitenţilor, investitorilor şi participanţilor profesionişti ai pieţei valorilor mobiliare pentru a asigura dezvoltarea pieţei de capital în condiţii de transparenţă şi egalitate, precum şi pentru a crea o platformă atractivă pentru investitorii străini.
În afară de stat procesul de reglementare a pieţei de capital este realizat de către organizaţiile de autoreglementare. Organizaţiile de autoreglementare sunt persoane juridice non guvernamentale şi necomerciale formate de participanţii profesionişti la piaţa de capital, care au ca scop crearea condiţiilor de funcţionare a activităţii profesionale, respectarea standardelor eticii profesionale, apărarea intereselor investitorilor, precum şi elaborarea şi punerea în funcţiune a unor reguli cu privire la desfăşurarea tranzacţiilor, ce ar asigura o activitate efectivă pe piaţa de capital.
Potrivit Legii cu privire la piaţa valorilor mobiliare, statutul de organizaţie de autoreglementare în Republica Moldova o are Bursa de Valori a Moldovei şi Depozitarul Naţional de Valori Mobiliare.
Conform Hotărârii cu privire la aprobarea Regulilor Bursei de Valori a Moldovei, Bursa este societate pe acţiuni ce desfăşoară activitate bursieră pe piaţa valorilor mobiliare în conformitate cu prevederile legistlaţiei, statutului Bursei şi acestor reguli.
Bursa de valori se creează şi funcţionează în formă de societate pe acţiuni cu capital social de cel puţin 500 mii de lei.
Organele de conducere ale bursei de valori sunt :
În listingul BVM sunt incluse mai puţin de 20 de societăţi pe acţiuni, iar circa 1000 sunt înregistrate la bursă pentru efectuarea tranzacţiilor. La Bursă funcţionează sistemul electronic de tranzacţionare, care în prezent se utilizează numai pentru tranzacţiile cu acţiuni. În perspectivă, acest sistem urmează a fi utilizat şi pentru tranzacţionarea altor hârtii de valoare (VMS, obligaţiuni, derivate etc.).
Bursa de valori elaborează regulile bursiere, conform cărora se desfăşoară toate tranzacţiile bursiere, printre care se enumeră:
Din atribuţiile enumerate mai sus, este evident faptul că, deşi Bursa de Valori a Moldovei este supusă ierarhic Comisiei Naţionale a Pieţei Financiare, ea îndeplineşte un rol major în reglementare pieţei de capital prin deţinerea mecanismelor necesare supravegherii desfăşurării tranzacţiilor, şi, ca rezultat, supravegherii activităţii de pe piaţa de capital în general.
O altă organizaţie ce deţine licenţa de organizaţie de autoreglementare este Depozitarul Naţional de Valori Mobiliare a Moldovei. Conform articolului 3 din Legea cu privire la piața valorilor mobiliare nr.199-XIV din 18.11.98, DNVM este un participant profesionist la piaţa valorilor mobiliare, care prestează servicii de evidenţă a drepturilor deponenţilor asupra valorilor mobiliare, de clearing şi decontare a tranzacţiilor efectuate pe piaţa bursieră.
Depozitarul central elaborează şi aprobă regulile şi procedurile de organizare şi desfăşurare a activităţii sale, care se supun aprobării şi de către Comisia Naţională şi intră în vigoare la data publicării lor în Monitorul Oficial al Republicii Moldova. În cazul modificării legislaţiei ce reglementează activitatea de depozitare în partea ce ţine de evidenţa drepturilor deponenţilor asupra valorilor mobiliare, de efectuarea operaţiunilor de clearing sau decontare, depozitarul central va modifica regulile şi procedurile de organizare şi desfăşurare a activităţii sale. Pentru a reduce riscul la decontări în cadrul tranzacţiilor bursiere efectuate de către participanţii depozitarului, DNVM formează fondul de risc al participanţilor şi îl administrează. Participanţii depozitarului central vor achita cotizaţii în fondul de risc al participanţilor în modul şi în condiţiile stabilite de regulile depozitarului central.13
În condiţiile aspiraţiilor europene ale Republicii Moldova, proceselor integraţioniste a economiei naţionale şi necesitatea dezvoltării pieţei de capital la nivelul statelor cu economii de piaţă puternice, Republica Moldova, în persoana Comisiei Naţionale a Pieţei Financiare, colaborează cu autorităţile de supraveghere a sectorului financiar de peste hotarele ţării, precum şi cu organizaţiile internaţionale de profil.
Schimbul continuu de cunoştinţe şi experienţă cu partenerii externi are scopul de a facilita procesului de racordare a cadrului legislativ şi instituţional în domeniul pieţei financiare din Republica Moldova la cerinţele Uniunii Europene.
Dintre acordurile de colaborare cu alte state putem menţiona:
De asemnea, pentru viitorul pieţei de capital autohtone, este indispensabilă cooperarea cu organizaţiile internaţionale de profil şi obţinerea calităţii de membru al acestora . Astfel, CNPF a aderat la următoarele organizaţii internaţioanle de profil:
În prezent, este iniţiată procedura de aderare la IOSCO – Organizaţia Internaţională a Comisiilor Valorilor Mobiliare.
Organizaţia Internaţională a Comisiilor Valorilor Mobiliare (IOSCO) promovează cooperarea, asistenţa reciprocă, schimbul de informaţii şi dezvoltarea standardelor pentru a îmbunătăţi reglementarea pieţelor valorilor mobiliare. Mai mult ca atât, este cea mai importantă organizaţie pentru cooperare internaţională în domeniul reglementării pieţelor valorilor mobiliare.
2.3. Cadrul legistlativ de asigurare a funcţionării pieţei de capital
În condiţiile intensificării tranzacţionării valorilor mobiliare şi a sporirii nivelului de dezvoltare profesională a participanţilor, apare necesitatea nu numai a constituirii unui sistem instutiţional calitativ, dar şi a perfecţionării cadrului juridic existent şi racordării legistlaţiei la cerinţele pieţei internaţionale. În această ordine de idei, în continuare vom efectua o analiză detaliată a cadrul legislativ din Republica Moldova la etapa actuală, precum şi influenţa sa considerabilă în procesul de constituire şi dezvoltare a pieţei de capital din Republica Moldova.
Reglementarea pieţei de capital autohtonă are loc la diferite niveluri de reglementare. Astfel reglementarea pieţei este efectuată la nivel de Coduri şi Legi, la nivel de Hotărâri de Guvern, Hotărâri ale Comisiei Naţionale a Pieţei Financiare şi a altor organe de stat, precum şi acte ale organizaţiilor de autoreglementare.
Arealul de aplicare a legistlaţiei din domeniul pieţei de capital din Republica Moldova poate fi clasificată conform mai multor criterii:
Actele legistlative şi normative ce stau la baza reglementării pieţei de capital sunt publicate pe site-ul Comisiei Naţionale a Pieţei Financiare, precum şi a altor organe de stat, urmărindu-se o transparenţă maximă a procesului de supraveghere şi control a pieţei de capital, precum şi o informare mai bună a populaţiei în acest domeniu. Acestea sunt: