Рынок ценных бумаг

 

 

3. Организационная структура фондового рынка  
   

 

Институты, обеспечивающие функционирование профессионального  рынка ценных бумаг, организуют постоянное унифицированное прохождение сделок через все этапы. Основными организациями, "поддерживающими" инфраструктуру фондового рынка, являются фондовые биржи, клиринговые организации и депозитарии. 

Конкретное распределение  обязанностей по выполнению отдельных  этапов сделок различными организациями  зависит от особенностей фондового  рынка той или иной страны. 

Центральным звеном во всей процедуре сделки является клиринг. Именно от конструкции системы, отвечающей за процедуру клиринга, во многом зависит лицо самого фондового рынка. 

Кроме собственно процедуры  клиринга, в разных национальных системах фондового рынка клиринговая  организация может отвечать за другие смежные этапы сделки, а именно - за сверку, за выполнение функций депозитария, за организацию денежных расчетов. 

Заключение сделок на профессиональном рынке ценных бумаг  организуется фондовыми биржами. Сделки на внебиржевом рынке, как правило, децентрализованы. Однако мировая практика знает ряд систем, опосредующих заключение сделок между участниками рынка, но не являющихся биржами. Характер участия таких систем в заключении сделок бывает различным - от информационного посредничества до почти биржевых функций по фиксации сделок между сторонами.

Сверку биржевых сделок обычно выполняет сама биржа. Однако в ряде случаев организация сверки поручается клиринговой организации, обслуживающей соответствующую  биржу. Сверка внебиржевых сделок осуществляется самими участниками децентрализовано, а если сделка заключена при помощи специальных систем внебиржевого рынка - то они, как правило, берут на себя функции и по организации сверки. 

Сделки, заключенные на ММВБ между дилерами-участниками, затем  минуют этап сверки. После окончания торговой сессии производится вычисление сальдо расчетов и поставок для каждого участника с применением нэттинга. Денежные переводы и поставка цепных бумаг производятся в расчетной системе ММВБ и депозитарии ММВБ по счетам дилеров-участников по результатам вычисления сальдо для каждого из них. Исполнение сделок, как в расчетной системе, так и в депозитарии ММВБ осуществляется против самой биржи с применением метода "новэйшн", т.е. средства (ценные бумаги) списываются со счетов должников на внутренний промежуточный счет ММВБ, а затем переводятся в пользу кредиторов с этого промежуточного счета. 

Другую комбинацию при  построении инфраструктуры фондовых операций избрала Российская международная  валютно-фондовая биржа (РМВФБ). Она  только опосредует заключение сделок и проведение сверки параметров сделок между участниками. Функции клиринга (с применением неттинга) и депозитарпого обслуживания возложены на депозитарно-клиринговый центр Кассовый союз, дочернюю организацию РМВФБ. Денежные расчеты при исполнении сделок осуществляются по корреспондентским счетам банков-участников в Центральном банке Российской Федерации. 

 

 

4. Риски при осуществлении сделок на фондовом рынке

 

 

Существует два источника  риска в процессе совершения сделок с ценными бумагами. 

Один источник риска связан с тем, что между этапом заключения сделки и этапом ее исполнения всегда должен пройти определенный срок. Если в момент заключения сделки оба контрагента были платежеспособны, то нет абсолютной гарантии того, что это положение обязательно сохранится к моменту исполнения сделки. 

В случае, когда к моменту  исполнения сделки выявится, что одна из сторон не может исполнить своих  обязательств по сделке, то вторая, платежеспособная сторона при виде такой ситуации, естественно, не станет исполнять свои обязательства перед недобросовестным контрагентом. Сделка останется неисполненной.

Второй источник риска  связан с тем, что при исполнении сделки денежный платеж и встречная  поставка цепных бумаг могут происходить  неодновременно. Если одна из сторон выполнит свои обязательства по заключенной сделке, а вторая не сможет выполнить свои, то для добросовестной стороны наполовину неисполненная сделка несет прямой немедленный убыток. Риск понесения такого убытка именуется "риском потери основной суммы долга", так как этому риску подвержена вся сумма, вовлеченная в сделку. Такой риск более серьезен, чем риск убытков по возмещению полностью неисполненной сделки. В результате частичного неисполнения сделки пострадавшая добросовестная сторона не только упускает выгоду и рискует создать цепочку неплатежей, но еще несет прямые потери. 

Существует и третий тип риска, который связан с первыми  двумя и может возникнуть при  тех же обстоятельствах. Этот тип  риска именуют "риском ликвидности". Он возникает тогда, когда недобросовестная сторона, оставаясь в целом платежеспособной, лишь на время задерживает исполнение своих обязательств, по заключенной сделке. Если это становится ясным в промежуток между заключением и исполнением сделки, то исполнение просто переносится обеими сторонами на более позднее время. Если же это становится ясным после того, как добросовестная сторона уже исполнила свои обязательства, то отодвигается во времени только вторая часть исполнения сделки.

Если пострадал продавец ценных бумаг, не получивший вовремя встречный платеж, на который рассчитывал, то такому продавцу необходимо где-то занять недополученную сумму, чтобы заплатить тому, кому он сам, в свою очередь, должен по другим сделкам. 

Если пострадал покупатель, своевременно не получивший встречную поставку ценных бумаг, то такому покупателю необходимо либо занять у кого-то эти ценные бумаги, либо купить эти бумаги за счет привлечения денежной ссуды для того, чтобы выполнить свои собственные обязательства по поставке ценных бумаг, по другим сделкам. 

Таким образом, пострадавшая сторона несет дополнительные расходы  по привлечению средств для решения  временных проблем со своей ликвидностью, а также дополнительные накладные  расходы по совершению компенсирующих операций. 

Собственными средствами организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг, из трех описанных выше видов рисков может быть полностью устранен только один - риск потери основной суммы долга. Устранение этого риска происходит, если применяется принцип "Поставка против платежа" ("ППП").

Главное в этом принципе - не допустить неодновременного осуществления денежного платежа я поставки ценных бумаг. Согласно этому принципу либо оба процесса происходят одновременно, и сделка исполняется в положенный срок, либо ни один из процессов не производится вовсе.

Существует несколько  моделей и механизмов проведения в жизнь принципа "ППП", который  полностью ликвидирует риск потери основной суммы. 

Самым простым способом является создание такой системы, когда  поставка ценных бумаг и денежный платеж происходят в рамках одной организации, например, в рамках центрального банка, депозитарно-клиринговой системы, фондовой биржи. В таком механизме достаточно легко контролировать одновременность осуществления встречных проводок по денежным счетам и счетам депо. 

Сложнее приходится в той системе, когда денежные расчеты и поставка ценных бумаг осуществляются в рамках разных организаций. В таком случае какая-либо организация (как правило, клиринговый центр) берет на себя обязанность по координации действий системы денежных расчетов и депозитария по исполнению фондовых сделок. 

Риск возмещения и  риск ликвидности инфраструктурой  фондового рынка в принципе не могут быть устранены. Дело в том, что эти риски возникают часто  по причинам, лежащим вне сферы  влияния организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг. Так, всегда существует риск банкротства или риск временной неплатежеспособности любого субъекта рыночной экономики. Если этот субъект оказался вовлеченным в операции с ценными бумагами, то эти риски могут повлиять на его контрагентов по фондовому рынку. 

 

 

1.2 Интернет-трейдинг

1.2.1 Основные принципы интернет-трейдинга

 

 

В нашей стране шлюз, соединивший  электронные биржевые торги с  общедоступным интернет-пространством, окончательно распахнулся в самом начале XXI века, когда клиенты брокерских компаний получили почти прямой доступ к биржевой площадке ММВБ.

Программное обеспечение  торговых интернет-систем, которое  брокер предоставляет в ваше распоряжение, не только способно обеспечить вас  множеством удобных сервисов для  самостоятельного трейдинга, но и вовремя отследить, хватает ли у вас средств на покупку заказанного количества акций, или, наоборот, проверить, обладаете ли вы теми акциями, которые хотите продать. Только после прохождения такой проверки (осуществляемой, практически, мгновенно) ваши заявки через шлюз брокера попадают в торговую систему биржи и, приобретя, таким образом, официальный статус, становятся открытыми для всех остальных участников торгов.

Еще одним важным технологическим  звеном, обеспечивающим как оперативность проведения биржевых сделок, так и их безопасность, служит система депозитариев и клиринга. Деятельность этих служб для частных инвесторов не видна не только на первый, но и на второй и последующие взгляды. Тем не менее, при нынешних торговых оборотах невозможно даже представить, сколько времени уходило бы на заключение даже самых простых биржевых сделок при отсутствии данной системы.

Именно поэтому и  была выработана технология, которая, не снижая гарантий безопасности сделки, избавила брокеров и их Клиентов от необходимости реального обмена сертификатами акций после каждой произведенной сделки.

Поставка против платежа – является одним из принципов работы сегодняшних бирж. То есть в момент заключения происходит одновременный перевод денежных средств продавцу и поставка ценных бумаг покупателю. Гарантии исполнения сделок, страхующие участников рынка от риска неполучения денежных средств и ценных бумаг, обеспечивает биржа. Работоспособность данной системы обеспечивается соблюдением правил, в соответствии с которыми, от участников торгов требуется предварительное депонирование своих денежных средств на специальных торговых счетах в Расчетной палате, а ценных бумаг в уполномоченном депозитарии. По результатам производимых сделок биржевые структуры осуществляют клиринг, то есть производят расчет взаимных обязательств между продавцами и покупателями, что в результате служит основанием для внесения соответствующих изменений в торговые счета участников сделки. Таким образом, брокеры не тратят время на оформление каждой конкретной сделки, но при этом их Клиенты могут не сомневаться в том, что сделка действительно состоялась.

Следующим «китом», создающим  прочную основу для бесперебойного функционирования технологии интернет-трейдинга, является система стандартных биржевых приказов.

Эта система разработана  не только в целях унификации, но и для того, чтобы брокер был  уверен в том, что он правильно  понял желание Клиента.

Можно приказать брокеру купить или продать определенные акции по названной вами цене. Если в этот момент на рынке нет соответствующих вашей заявке встречных предложений, то по вашему желанию приказ может быть либо сразу отменен, либо поставлен в лист ожидания, чтобы выполниться сразу, как только на бирже сложатся удовлетворяющие вашим требованиям ценовые условия.

Любого пользователя, решившегося перенести свои финансовые операции в интернет, тревожат вопросы, связанные с обеспечением безопасности. Безусловно, это понимают и разработчики систем для интернет-трейдинга. В  данном случае защита и конфиденциальность передаваемых данных гарантируется применением самых современных средств криптозащиты. Безошибочно идентифицировать пользователя и свести до минимума бумажный документооборот между Клиентом и брокером помогает использование сертифицированных средств ЭЦП (электронно-цифровой подписи).

Электронно-цифровая подпись, которая формируется с использованием средств криптографической защиты информации, позволяет однозначно идентифицировать личность владельца, а также подтвердить отсутствие искажений информации в электронном документе.

В результате комплекс применяемых  мер безопасности, при условии  соблюдения вами элементарных правил работы с персональными электронными ключами, позволяет гарантировать  целостность и приватность передаваемой по интернету информации.

Учитывая тот факт, что при использовании интернет-трейдинга, в отличие от телефонной связи, из технологической цепочки исключается  пресловутый человеческий фактор, вы можете быть уверены, что непосредственный исполнитель вашего приказа ничего не напутает, и заявка поступит на биржу именно в том виде, в котором вы ее отправляли.

 

1.2.2 Уникальные возможности интернет-трейдинга

 

 

Говоря о качестве и надежности системы, нельзя забывать о необходимости сохранения легкости в понимании и применении пользователем всех функций, реализованных в программном обеспечении. В данном вопросе пользователю системы интернет-трейдинга необходимо определить для себя «золотую середину». Наличие в системе интуитивно понятного интерфейса способствует быстрому освоению всех возможностей программы.