Коллективные валюты и особенности их функционирования на мировом рынке

Введение евро имело как преимущество, так и недостатки.

Преимущество единой валюты. Единая  валюта  –  это  наиболее эффективное  средство  устранения  всех  преград  для  свободного   движения капиталов, товаров, услуг и рабочей силы.⁴⁶

Статус мировой валюты определяется следующими факторами: долей в валютном обмене; долей в государственных долговых обязательствах; долей во внешнеторговых расчетах; долей в официальных резервах, массой иностранных валют, обменные курсы которых привязаны к данной валюте; долей страны в мировой торговле и стабильностью валюты.⁴⁷

В настоящее время  роль национальных валют европейских  стран в международных валютных отношениях не соответствует экономическому потенциалу Европы, поскольку мировая  экономика доминируется американским долларом. Каждая из стран ЕС в одиночку не может составить конкуренцию США, в то время, как, создав единое валютное пространство, страны коренным образом меняют ситуацию. ⁴⁸

После того, как евро утвердился в качестве второй резервной валюты, валютные рынки перестали полностью зависеть от динамики доллара США.

В настоящее время доллар и евро являются ключевыми элементами ныне действующей валютной системы, и в условиях действующего в России режима управляемого валютного курса рубля он официально привязан к бивалютной корзине доллар/евро в соотношении 0,55 и 0,45.⁴⁹

Ожидался больший приток инвестиций в Европу, который позволил бы европейским государствам ускорить экономическим рост.⁵⁰ В 2005 г. валовые финансовые обязательства в зоне евро составили 13,65 трлн; объем зарубежных активов в зоне евро – 12,4 трлн. Зона евро стала привлекательной для прямых иностранных инвестиций, которые превысили здесь 27% совокупного ВВП против 22,5% ВВП в США. При этом зарубежные прямые инвестиции резидентов зоны евро составляют 30,4% ВВП. В последние годы быстро расширяются прямые инвестиции из зоны евро в страны группы БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай): в 1999–2005 гг. они выросли с 63 млрд. до 133 млрд. евро, или на 111%.В странах ЭВС главенствующую роль в инвестировании экономики играют банки (кредиты частному сектору составляют 145% ВВП). Позитивным фактором для евро является более чем двукратное увеличение с 1999 г. по 2006 г. объема чистых активов, принадлежащих нерезидентам. Особенно быстро они росли в 2002–2004 гг., когда чистый приток капиталов в зону евро рос быстрее, чем в США. Немалые успехи достигнуты в интеграции рынка акций: с 1997 г. до 2005 г. резиденты зоны евро удвоили свои портфели акций, эмитированных другими резидентами зоны. Доля таких акций в их портфелях достигла почти 30%.⁵¹

С января 1999г. по октябрь 2000г. европейская валюта обесценилась по отношению к доллару почти на 30%, по отношению к иене – почти на 40%. Неудивительно, что единая европейская валюта быстро теряла популярность: 18 января 2001г. доля противников евро среди жителей стран ЕС за 2000г. увеличилась с 36 до 52% (в Великобритании – до 62%), а доля сторонников единой валюты упала в Германии с 47 до 29%, во Франции – с 64 до 50%, в Италии, Испании и Греции – до 46%. Только в крошечном Люксембурге евро нашел поддержку – 72% населения. В последующие годы курс евро продолжал снижаться. За 2000 г. курс ЕВРО снизился на 25%. К началу декабря 2001 года курс ЕВРО по отношению к американской валюте был ниже отметки 0,9 доллара за ЕВРО. Именно в 2002 году произошел исторический скачок в развитии евро. В этом году евро стал стоить дороже доллара. На валютных торгах американский доллар, потеряв 0,9% по отношению к евро, опустился до $0,8908. Но, в мае 2002 происходит падение евро ниже ключевой отметки в 0,90 евро за 1 американский доллар. Европейская валюта также опустилась по отношению к японской йене со 116,01 до 115,71 йен за евро. Курс евро к концу первого квартала 2003 года составил $1,02.⁵² Сильное влияние на курс евро оказал мировой финансовый кризис.  В период двух последних месяцев 2009г. имел место процесс существенного ослабления евро. Его курс снизился с отметки 1,50 долл. на конец января, что определило и снижение курса евро по отношению к рублю в этот период с 44,4 руб. до 42,5 руб. с промежуточным уровнем в 43,5 руб. на начало января. В основе ослабления евро лежит фундаментальная причина, связанная с резко возросшими бюджетными дефицитами некоторых европейских стран, в частности Греции.[7.12] В 2010 г. курс евро опустился до $1,3554 по сравнению с $1, На то же время за евро давали 113,50 иены против 113,61.

Евро сократило валютные риски и издержки от обмена валют европейских стран одна на другую. В качестве примера, хотелось бы рассказать о том, что экономисты подсчитали, если взять сумму в 1000$ и последовательно поменять ее на валюты 11 европейских стран, переходящих на евро, ничего при этом, не покупая,  а затем обратить сумму опять в доллары, и к концу обмена на руках окажется только 500 долларов. Следовательно, переход на евро свел такие издержки к минимуму.

Евро повысил конкурентоспособность Европы, оказал влияние и на компании, и на рядовых граждан. В Европе происходили процессы слияний и поглощений, а единая европейская валюта в значительной степени облегчала процесс финансирования таких сделок. [2.191]

На макроэкономическом уровне единая бюджетная дисциплина и объединение денежных рынков  стран  ЕС  под  руководством  и  контролем  наднациональных финансовых  институтов  должны были позволить  надежнее  бороться  с инфляцией,  снизить процентные  ставки,   что   должно было способствовать росту производства, занятости и стабильности государственных финансов. В настоящее время макроэкономическая ситуация в зоне евро в условиях мирового финансово-экономического кризиса остается примерно одинаково неустойчивой. Темпы роста потребительских цен сократились с 3,3% в 2008 г. до 0,3% в 2009 г. (ориентир по инфляции Европейского центрального банка - ниже 2% в год). Уровень безработицы в зоне евро составил в 2009 г. в среднем 9,9% от трудоспособного населения (7,5% - в 2008 г.). В то же время в Испании, например, этот показатель возрос до 20%.⁵³

Для хозяйствующих субъектов  единая денежная политика  и  валюта  означали  существование на  всей  территории   ЭВС   одинакового   денежно-кредитного и валютного регулирования (в том числе фондового),  существенное сокращение накладных расходов за расчетное обслуживание операций, ценовых  и валютных рисков, сроков осуществления  денежных  и  платежных  переводов  [3.55]. Целями денежно-кредитной политики в ЕЦБ является приоритет поддержания ценовой устойчивости в зоне евро с использованием количественных ориентиров ДКП (1.85-2,00% в год). Денежные власти Евросоюза постоянно подчеркивает связь поддержки банковского сектора с приоритетной целью обеспечения ценовой стабильности. Как считает генеральный управляющий Банка Франции К. Нуайе, политика ЕЦБ в условиях кризиса должна быть направлена на поддержку банковского сектора, но без ущерба для достижения стратегической цели – обеспечения стабильности цен. На положение евро, как показали события конца 2009 г.- начала 2010 г. влияет также ситуация в самой зоне евро, а именно бюджетные кризисы в ряде стран ЭВС (с ноября 2009 г. по начало февраля с.г. курса евро доллара снизился с 1,50 дол./евро до 1,37 дол./евро). По данным МВФ сокращение ВВП зоны евро по итогам 2009 г. составило - 4,0% (в 2008 г. рост на 0,7%). Прогноз МВФ по росту ВВП в зоне евро в 2010 году – 0,3%. Отрицательное сальдо бюджета расширенного правительства (совокупное сальдо стран ЭВС) увеличилось с -2,0% ВВП в 2008 г. до -6,8% ВВП в 2009 г., а по таким странам как Греция, Ирландия и Испания – соответственно 12,7%, 12% и 11,4%. (установленный предел в соответствии с Пактом стабильности и роста ЭВС составляет -3% ВВП). Размер госдолга государств-членов ЭВС вырос с 69% ВВП в 2008 г. до 78% ВВП в 2009 г. Размер госдолга Греции составил в 2009 г. 125% ВВП, или 300 млрд. дол. (по Пакту стабильности и роста – 60% ВВП). Отрицательное сальдо счета текущих операций платежного баланса зоны евро практически не изменилось в 2009 г. по сравнению с 2008 г. и оказалось на уровне -82 млрд. дол. США (-0,7% ВВП) по сравнению с -92,7 млрд. дол. (-0,7% ВВП) в 2008 году. ⁵⁴

Одним из важнейших элементов  валютного союза станет  Трансъевропейская единая автоматическая система расчетов в режиме реального времени  (TARGET).  Все денежные переводы внутри стран еврозоны должны стоить столько же, сколько и переводы внутри одной страны. Это верно и для розничных платежей, хотя при этом могут использоваться различные методы платежа. Расчёты с помощью кредитных карт и снятие денег в банкоматах также стоят во всех странах столько же, сколько и в стране, где выпущена карта. Расчёты с помощью «бумажных» платёжных поручений, таких как чеки, не стандартизированы ЕЦБ и обрабатываются каждой страной отдельно.⁵⁵

Введение единой валюты и ее полномасштабное использование  предоставило хозяйствующим субъектам ЕС такие  преимущества,  какими  пользуются  американские  компании.  Исчезла  и необходимость расходовать средства на страхование валютных рисков. 

 В связи с  введением  евро  нужно  особо  выделить  проблему  перелива капитала. ”Приливы” и ”отливы” спекулятивного капитала являются  серьезным   дестабилизирующим финансовые  рынки  фактором.    

Европа  решила  проблему  борьбы  с  подобными  переливами   капитала, обусловленными игрой на валютных курсах и процентных  ставках.  С  введением единой  валюты  Европа  стала  зоной валютной  стабильности.   Европейская валютная  интеграция  облегчила  решение данной  проблемы  и в   глобальном масштабе. Эмитентам трех основных валют (доллар,  евро,  иена)  будет  проще договорится о стабилизации их обменных курсов по  отношению  друг  к  другу.

Повышение предсказуемости  колебаний обменных курсов мировых  валют  позволило ограничить связанные с ними спекулятивные переливы капитала.

 Среди недостатков ЭВС следует отметить прежде  всего  исчезновение  рынка  срочных валютных контрактов (при  фиксированном  курсе  форварды⁵⁶, свопы⁵⁷,  и  опционы станут невозможны), однако для европейских стран - не членов ЕС это не  будет большой проблемой, поскольку при реализации  внешнеторговых  контрактов  они прибегают  к  хеджированию  по  просьбе  клиентов  с целью страхования от валютных  потерь.  Поэтому,  учитывая  неизбежное  сокращение  коммерческого оборота и объема резервов долларов США в европейских странах после  введения евро, следует ожидать, что страны ЦВЕ и СНГ часть  своих  торговых  расчетов переведут с долларов на евро.⁵⁸

Особое значение введение единой валюты  имело  для банковских  систем

стран ЕС, поскольку для них возникла принципиально новая ситуация,  резко возросла межбанковская конкуренция в самой  зоне  евро,  исчезли  валютные операции  с  денежными  единицами  стран  ЭВС,   произошла   рационализация банковских структур и унификация  банковской  деятельности,  возросла  роль операций в новой  валюте, большое значение имел  доступ  к платежным системам  других  стран.

Другой крупной проблемой  функционирования валютного союза, особенно на первом этапе, является формирование единой  денежно-кредитной  политики.  В начале 90-х гг. европейские  экономики  находились  на  подъеме:  в Германии  и  Франции  начался  экономический  рост,   Испания   и   Ирландия переживали бум.  Но  хотя  европейские экономики росли,  их  темпы роста были неодинаковы, при этом у каждой существовали  свои  особенности.  Тем не  менее ЕЦБ проводил единую денежную политику для всех 11 стран  еврозоны в то время (на данный момент входят 16 стран-членов),  что являлось  его основной  задачей.  Выработать единую политику, которая будет приемлемой для стран ЕС. ЕЦБ, построенный по модели федеральных банков – немецкого Бундесбанка и американской Федеральной резервной системы, – полностью независим от каких бы то ни было органов ЕС и стран-членов, хотя президент и члены правления банка могут заслушиваться компетентной комиссией Европарламента. Главная цель деятельности ЕЦБ – поддержание стабильности цен: они не должны повышаться более чем на 2% в год. Решения ЕЦБ в области кредитно-денежной политики принимаются простым большинством голосов Советом управляющих (состоящим из членов правления банка и управляющих ЦБ стран зоны евро). Основные же направления валютной политики, т. е. установление обменных курсов евро по отношению к другим валютам, в том числе к доллару и иене, определяются Советом министров экономики и финансов стран зоны евро. При этом ЕЦБ может высказывать свое мнение об обменном курсе евро с точки зрения поддержания стабильности цен в ЭВС. Принятые ЕЦБ решения исполняются национальными центральными банками стран зоны евро децентрализовано. Следует подчеркнуть, что ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро сохраняют нейтралитет в отношении интернационализации евро, т. е. не стимулируют и не тормозят этот процесс.⁵⁹

Согласно результатам  опросов общественного мнения, обнародованным Еврокомиссией, в Италии, Греции - странах, где активнее всего ратовали за введение евро, не очень довольны единой европейской валютой. Наибольший уровень неудовлетворенности отмечен в Италии.⁶⁰ Из-за серьезных проблем в национальной экономике Италия уже в скором времени может покинуть Европейский валютный союз и вернуться к расчетам в лире. Поскольку Италия, будучи в зоне евро, не может девальвировать валюту только лишь на своей территории, а евро является платежным средством во всем ЕС, то возможным в сложившейся ситуации возврат страны к лире. Обесценение нац. валюты позволило бы восстановить конкурентоспособность предприятий на зарубежных рынках и, таким образом, экспортеры увеличили свои доходы и, соответственно, платежи в государственную казну. Однако есть и оборотная сторона подобной операции: девальвация валюты приводит к увеличению банковских процентов, поэтому политика обесценения лиры не сможет реализовываться в долговременной перспективе.⁶¹  Следом идут Греция. Вступление Греции в Европейский валютный союз в 2001 году имело двоякие последствия для страны. С одной стороны, это послужило толчком для экономического роста, с другой - обострило многие старые проблемы. У страны огромный внешний долг и растущий дефицит торгового баланса. А панацея от всех бед - иностранные инвестиции в страну не идут. Из-за плохого законодательства и вездесущей коррупции Греция прослыла самой "инвестиционно непривлекательной страной в Евросоюзе". В среднем стоимость потребительской корзины в Евросоюзе выросла за этот год на 4-5 процентов. Однако ни в одной стране это не спровоцировало такого заоблачного взлета цен как в Греции. Так, согласно обзору министерства развития цены на свежие овощи и фрукты после перехода на евро выросли на 95 процентов. В общем, стоимость основных товаров и услуг повысилась более чем на 10 процентов. Рост цен начал негативно сказывается и на макроэкономических показателях Греции, так инфляция в стране составила рекордные 3,6 процента. Это самая высокая инфляция во всей зоне евро. ⁶²

II.3. Доллар и евро в качестве мировых резервных валют.

Оценка тенденций функционирования доллара США и евро в качестве мировых резервных валют имеет для нас немаловажное значение, по крайней мере по двум причинам. Во-первых, доллар и евро являются ключевыми элементами ныне действующей валютной системы, и, во-вторых, в условиях действующего в России режима управляемого валютного курса рубля он официально привязан к бивалютной корзине доллар/евро в соотношении 0,55 и 0,45.⁶³

Нужно попытаться объективно оценить эволюцию роли двух мировых  резервных валют – национальной (по критерию эмиссии) доллара США  и коллективной наднациональной (по этому же критерию) евро в условиях мирового финансового кризиса.