Факторы устойчивости экономического роста фирмы

Если организация хочет развиваться по этой модели, для получения EVA ей нужно обеспечивать минимальный размер WACC. Для российских коммерческих организаций это значит, что необходимо использовать в основном собственные источники финансирования, то есть придерживаться консервативного подхода к финансированию активов, так как собственные источники более дешевле заемных. Чаще всего, российские коммерческие организации для снижения цены собственного капитала минимализируют размер выплачиваемых акционерам дивидендов. Но не нужно ориентироваться лишь на собственные средства, даже если их цена небольшая. Нужно применять эффект финансового рычага, который возникает если привлекать заемный капитал, что обеспечивает значительное увеличение рентабельности собственного капитала (это также актуально для российских коммерческих организаций).

Нужно заметить, что в России, чаще всего, иностранные заемные средства более дешевы, чем внутренние банковские кредиты и займы. Поэтому крупнейшие российские компании, прежде всего, ориентируются именно на них.

Для минимизации WACC, на наш  взгляд, целесообразно использовать коммерческое кредитование (отсрочку платежа), поскольку: во-первых, это спонтанный источник финансирования, значительно более дешевый по сравнению с банковским кредитованием; во-вторых, проценты по коммерческим кредитам не включаются в расчет цены капитала.

2. Экономическая добавленная  стоимость положительна, свободный  денежный поток отсутствует.

Это состояние характерно для успешных, развивающихся организаций, активно вкладывающих средства в свои активы, проще говоря инвестирующих крупные средства в будущий рост. Тогда увеличение инвестированного капитала за год превышает объем чистой операционной прибыли. Но при этом инвестированные средства отличаются высокой отдачей, приносят высокую прибыль, и привлекаются по низкой цене. Следовательно, очень много значит профессионализм управленцев, так как важен не столько размер привлекаемых средств, сколько высокая эффективность их использования. Так же, в этом случае значительные показатели достигаются именно благодаря интенсивному применению ресурсов, а не столько за счет их дополнительного объема. Для этой модели экономического роста нужно увеличивать показатели ROIC, IC при уменьшении средневзвешенной стоимости капитала организации.

3. Экономическая добавленная  стоимость отсутствует, но создается свободный денежный поток.

Эта модель экономического роста характерна для коммерческих организаций среднего бизнеса, которые не могут использовать дешевый заемный капитал, обладают низким инвестиционным потенциалом и невысоким уровнем отдачи на вложенный капитал. Тогда организация мало инвестирует, ее целью становиться покрытие затрат и получение минимальной прибыли.

4. Экономическая добавленная  стоимость и свободный денежный  поток отсутствуют. Данная ситуация достаточно часто встречается в деятельности крупных российских организаций. Здесь имеет место в чистом виде экстенсивный экономический рост, заключающийся в значительных инвестиционных вложениях. Однако при этом рентабельность инвестированного капитала является очень низкой, а его стоимость, наоборот, высокой. Заметим, что эта модель, в первую очередь, является результатом низкого уровня управления в организации. Моделирование экономического роста в организации должно происходить на основании факторного анализа показателя EVA. Анализ математической взаимосвязи показателей, составляющих EVA, двл возможность [5, c.17]:

 - определить и систематизировать факторы роста EVA (ROIC, WACC и IC);

- определить главные направления деятельности организации по достижению планового показателя EVA: увеличение объема продаж; уменьшение операционных затрат; изменение дивидендной политики; корректировка политики внешних займов.

Моделирование экономического роста организации логично осуществлять сразу по множеству сценариев возможных стратегических альтернатив (таблица 3.1).

По всем сценаричм рассчитывается показатель EVA. Далее все сценарии подразделяются на ранги по критерию достижения показателем EVA значения - максимум.

 

Таблица 3.1 - Моделирование экономического роста в разрезе возможных сценариев деятельности организации [5. c18-19]

Сценарии	Направления деятельности компании
	Увеличение объема продаж	Сокращение операционных затрат	Дивидендная политика		Увеличение внешних заимствований
			умеренная	агрессивная
Сценарий 1	+
Сценарий 2		+
Сценарий 3			+
Сценарий 4				+	+
Сценарий 5					+
Сценарий 6	+	+	+
Сценарий 7	+	+		+

 

Но для того чтобы выбрать оптимальную модель экономического роста компании наличие лишь одного критерия – максимизации показателя EVA – будет мало. Нужно также оценить влияние каждого сценария на финансовую устойчивость организации (уровень ее финансовой зависимости и финансовых рисков), так как, в частности, при четвертом сценарии (уменьшение реинвестируемого капитала и рост доли заемного капитала) может стать угрозой потери финансовой устойчивости организации.

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Экономический рост –  это особый вид экономической  динамики, при котором происходит увеличение показателей, характеризующих  объемы национального производства, в качестве таких показателей могут выступать номинальные или реальные величины ВНП, ВВП, объемов промышленного производства, национального дохода, как в валовом выражении, так и на душу населения.

Экономический рост предприятия  – тенденции изменения совокупных показателей развития экономики предприятия за определенный промежуток времени.

Экономический рост - это  количественные и качественные изменения  в производстве, выражающиеся в увеличении его конечных результатов. Экономический  рост создает материальные условия для расширенного воспроизводства (воспроизводство - это непрерывное повторение процесса производства) , это не только рост объемов производства и накопление, а и результативность. Это качественное совершенствование факторов производства (личных, вещественных, нематериальных), обеспечивающее удовлетворение потребностей людей. Более того, ЭР является концентрированным выражением и способом разрешения проблем воспроизводства.

Проведенное исследование позволяет сделать следующие  выводы и рекомендации:

1. Наиболее распространенными  показателями, характеризующими экономический  рост компании, являются: физический объем реализации продукции (товаров, работ, услуг); наличие и размер чистой операционной прибыли; величина инвестированного капитала и его рентабельности.

2. В зарубежных компаниях  в качестве инструментов для  определения способности компании создавать требуемую рентабельность широко применяют показатели экономической добавленной стоимости (EVA) и свободного денежного потока (FCF).

Показатель EVA традиционно используется в качестве оценки действительной экономической выгоды бизнеса за год. Показатель FCF характеризует количество средств, доступных для распределения среди акционеров, что непосредственно влияние на стоимость компании.

Следовательно, данные показатели можно использовать в качестве инструмента для оценки и моделирования экономического роста компании. При этом алгоритм расчета EVA и FCF позволяет определить основные факторы, влияющие на величину экономического роста.

3. Показатели EVA и FCF могут использоваться в качестве моделирования экономического роста компании. На основе различного соотношения данных показателей можно выделить четыре модели экономического роста компании. Основными направлениями деятельности компании по обеспечению заданной величины экономического роста являются: рост объема продаж; сокращение операционных затрат; корректировка дивидендной политики; корректировка политики внешних заимствований.

4. Оценка деятельности  семи крупнейших российских компаний  с использованием показателей EVA и FCF свидетельствует о том, что экономически успешные российские компании в соответствии с общепринятыми показателями оценки (объем продаж, чистая прибыль и инвестированный капитал), в соответствии с данными показателями не обеспечивают получение фактической экономической прибыли, а, значит и экономического роста.

Все это обуславливает  необходимость расширения инструментария оценки и моделирования экономического роста компаний.

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

 

Литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. – 1008 с.

2. Бригхэм Ю., Эрхардт  М. Финансовый менеджмент. -10-е  изд./ Пер с англ. Под ред. к.э.н.  Е. А. Дорофеева. - СПб.: Питер, 2009. – 960 с.

3. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. – 3-е изд., перераб и доп. /пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. – 576 с.

4. Тютюкина Е.Б. Экономический рост компании: моделирование и оценка // Молодой ученый. – 2009. - №6. – С. 68-78

5. Логвинова Т. В.  Финансовое прогнозирование в  системе управления компанией./Автореферат дисс. на соис. уч. степени к.э.н. – М.:ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2008. – 26 с.

6. Макарьян Э.А., Герасименко  Г.П. Экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебник. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2009. – 554с.

7. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономист: принципы, проблемы и политика: Пер. с 13 – го англ. изд. – М.:ИНФРА-М, 2007. – 974 с.

8. Мэнкью Н.Г. Принципы  экономикс. Учебник. 3-е изд. – М.: Экономист, 2008. – 496с.

9. Настольная книга  финансового директора / Стивен  Брег; пер. с англ. – 4-е изд.  – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 536 с.

10. Росс С., Вестерфилд  Р., Джордан Б. Основы корпоративных  финансов/ Пер с англ. Под ред. профф. Шленова Ю.В. – М.: ЗАО «Лаборатория базовых знаний», 2007, - 726 с.

11.Тютюкина Е.Б. Определение  оптимальной структуры оптовых  генерирующих компаний (ОГК) в электроэнергетике. Кейс. – М.: ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации», 2008. – 54 с.

Ресурсы Интернет

12. Ларионова Е. Экономическая добавленная стоимость. - http://gaap.ru/articles/Otsenka_rynochnoy_stoimosti_biznesa_Voprosy_i_otvety/

13. Годовые отчеты ОАО «Энел ОГК-5»// Официальный сайт компании ОАО «ОГК-5». – 2013. - http://www.ogk-5.com/press_center/investor_i nformation /annual_reports/

14. Годовая бухгалтерская отчетность ОАО «Газпром» за 2012 год //Официальный сайт ОАО «Газпром». – 2013. - http://www.gazprom.ru/f/posts/05/298369/accounting-report-2012.pdf

15. Финансовые отчеты ОАО «Лукойл» за 2011 -2012 гг. // Официальный сайт ОАО «Лукойл» - 2013. - http://www.lukoil.ru/new/finreports/2011

16. Справочник «Газпром в цифрах» 2008–2012//Официальный сайт ОАО «Газпром». – 2013. -  http://www.gazprom.ru/f/posts/05/298369/gazprom-reference-figures-2008-2012-rus.pdf

17. Тор500 крупнейших компаний России//РБК Рейтинг. – 2013. - http://rating.rbc.ru/article.shtml?2008/10/17/32170726

18. Интерактивные годовые отчеты за 2011-2012 гг.// Официальный сайт компании «Норникель». – 2013. - http://www.nornik.ru/investor/report/annual/

19. Отчеты перед инвесторами и акционерами компании «Роснефть»// Официальный сайт компании «Роснефть». – 2013. - http://www.rosneft.ru /Investors/information/

20. Список крупнейших компаний России по версии Forbes (2012)//Википедия: свободная энциклопедия. – 2013. - http://ru.wikipedia.org/wiki/Список_крупнейших_компаний_России_по_версии_Forbes_(2012)