Денежная и банковская статистика

                      Спрэд =                 (1)

где Ra — курс продажи;

   Rb, — курс покупки.

   Динамика  валютного курса является  важным  индикатором состояния валютного рынка, в связи с этим при статистическом изучении валютного рынка широкое применение находят показатели динамики и методы анализа временных рядов.

Курс одной  валюты  по отношению к другой может быть определен также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом.   Необходимость в таких котировках возникает в тех случаях, когда объем прямых обменных операций между двумя валютами относительно мал, и, следовательно, не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кроме того,  даже при наличии надежных прямых котировок расчет кросс-курса может дать несколько отличную величину курса.

   Кросс-курс  — курсовое соотношение между  двумя валютами, определяемое  на основе курсов этих валют по отношению к третьей валюте.

   Формулы  расчетов кросс-курсов будут неодинаковы  и зависят от вида используемых котировок (прямых, косвенных, евровалютных —  когда котируются две иностранные валюты по отношению друг к другу; так, в России котировка доллара по фунту).

    Курсы валют устанавливаются в процессе биржевых торгов на различных биржах и могут значительно отличаться в зависимости от соотношения спроса и предложения на каждой бирже. Поэтому для обобщающей характеристики валютных курсов рассчитываются средние курсы. В этих целях используются формулы средней геометрической или средней арифметической:

                       = (.2)

 где К  — средний курс валюты при  прямой котировке;

   Кn — индивидуальный курс валюты в момент времени n или на бирже (территории) n.

   Средние  курсы валют по данной формуле  рассчитываются поданным как  прямых котировок, так и обратных. При этом между средними курсами, рассчитанными по формуле средней геометрической, сохраняется обратная связь между прямой и обратной котировками:

                         K =                     (2)                    

 

где R - средний  курс по обратной котировке.

   При расчете  по средней арифметической такое  соотношение не сохраняется:

Ka= ;  Ra= ;   Ka=

   

Валютные курсы  дифференцируются также в зависимости  от вида валютных сделок. Валютный рынок  характеризуется не только  курсами  различных валют, но и  объемом  покупок, продаж отдельных валют, их долей в общей величине валютного портфеля. Для характеристики валютного рынка в территориальном разрезе применяется метод группировок и  кластерного анализа, что позволяет выделить регионы с различным уровнем и интенсивностью развития валютного сегмента.

                      

3. Понятие  и основные виды  валютных операций

 

   Центральное  место в системе валютных операций  занимают обменные (или конверсионные), на долю которых в последнее время приходится все больший удельный вес банковских операций.

       Поскольку валютные рынки очень  динамичны,  валютные курсы меняются весьма быстро, движение валютных средств все более ускоряется, первым критерием классификации валютных операций является срок их осуществления. В этой связи принято выделять так называемые «кассовые», или текущие, операции и срочные операции. В последнее время принято обозначать эти операции английскими: соответственно «спот» и «форвард».

   Раздел  между спотовыми и форвардными   операциями исторически сложился  как промежуток между вторым и третьим рабочими днями после дня совершения сделки. Таким образом, если сделка по продаже или покупке валюты совершена, т.е. в той или иной форме  заключен соответствующий контракт в понедельник, а реальная поставка валют (их зачисление на счета двух сторон сделки) согласно контракту должна произойти не позднее чем в среду, то это спотовая операция. Если в четверг или позже, то, строго говоря, это форвардная сделка, хотя на практике для форвардных  операций характерны более длительные  сроки, обычно месяцы.

    Таким  образом, спотовая сделка —  это биржевая или внебиржевая  сделка по продаже валюты, предусматривающая  срочную поставку и оплату, при которой передача валюты производится в течение не более двух суток с момента ее заключения.

    Форвардная сделка — срочная сделка, согласно которой покупатель и продавец соглашаются на поставку валюты на определенную дату в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки.

    Соответственно  по курсу слот происходит урегулирование  текущих операций, а по форвардному курсу осуществляются срочные сделки. Форвардный курс - это своеобразное бронирование курса на определенную дату в будущем.

    Немаловажным  понятием в системе валютных  операций является открытая валютная  позиция, которая представляет собой несовпадение требований и обязательств банка по определенной валюте.

    Любая  открытая позиция сопряжена с  валютным риском, т.е. изменением  курсового соотношения валют  между моментом заключения сделки  и моментом ее исполнения. Снять  данный риск помогает закрытие валютной позиции, т. е. приравнивание тем или иным способом требований и обязательств по определенной валюте. Однако закрытие позиции, во-первых, не всегда возможно по условиям конкретной коммерческой или финансовой работы; во-вторых,  и не всегда целесообразно, так как валютный риск, как и любой другой финансовый риск, включает в себя возможности не только убытков, но и дополнительной прибыли в случае благоприятного изменения курса валют.

   Открытые  валютные позиции могут быть:   длинными, когда требования по купленной конкретной валюте превышают обязательства  по ней, или иначе, когда покупки превышают продажи. Открытие длинной позиции означает покупку валюты. Если ожидается повышение курса, открывается длинная позиция, т.е. усиленно скупается валюта для последующей выгодной продажи;   короткими, когда обязательства по проданной валюте превышают требования, т. е. продажи превышают покупки. Открытие короткой позиции означает продажу валюты. Если предполагается понижение цен на валюту, то открывается короткая позиция, т.е. валюта продается с тем, чтобы затем приобрести ее дешевле.

   Позиция  может открываться исходя из  коммерческих потребностей или  для спекулятивной игры на  движении валютных курсов. В этой  связи применяется ограничение,  лимитирование открытых позиций на уровне как участников валютного рынка, так и его государственного регулирования.

   При статистическом  изучении валютных позиций анализируется  их величина по видам валют,  доля отдельных видов валютных  позиций в их общем объеме, динамика остатков требований и обязательств по отдельным видам валют и в целом по валютному портфелю.

       На международных финансовых  рынках в настоящее время используется множество разнообразных операций срочных сделок, основными из которых являются:

    • форвардные;

    •  спотовые;

    •  фьючерсные;

    •  опционные.

    Смысл  форвардных сделок мы уже разобрали.  Он состоит в заключении контракта на куплю-продажу  валюты через определенный промежуток времени по фиксированному в контракте курсу.

    Другой ведущей разновидностью срочных валютных операций является спотовая сделка. Ее можно определить как одновременное, в рамках одного контракта, проведение операций спот и форвард. Одна сторона продает другой на условиях спот определенную сумму валюты и тут же покупает почти такую же сумму той же валюты на условиях форвард.

    Валютная  спот-операция - это сделка по  покупке иностранной валюты с  незамедлительной оплатой в национальной  валюте с условием последующего обратного выкупа.

    Фьючерсные  сделки — это заключаемые на биржах срочные сделки купли-продажи валюты по ценам, действующим в момент сделки, с поставкой купленной валюты и ее оплатой в будущем.

 До исполнения  сделки покупатель вносит небольшую  гарантийную сумму.

    В  отличие от форвардных контрактов все ведущие параметры (сумма валюты, срок исполнения, условия поставок) фьючерсных контрактов или стандартизированы, или определяются независимо от пожеланий продавца и покупателя. Фьючерсный контракт — это предмет биржевой торговли, и поэтому цена иностранной валюты устанавливается на основе  движения биржевых котировок и не может быть индивидуализирована. Более того, взаимоотношения в контракте строятся не по линии  «продавец — покупатель», а по двум связанным между собой линиям: «продавец — расчетная палата биржи» и «покупатель — расчетная палата биржи», что позволяет диверсифицировать валютные риски как для клиентов, так и для банков.

    Различие  между форвардными  и фьючерсными  сделками можно показать на  примере следующей  аналогии. Как известно, формирование заемного капитала любой фирмы может происходить двумя путями: кредитованием  и эмиссией ценных бумаг.

 Фьючерсные  контракты,  так же как и  ценные бумаги, позволяют формировать активный вторичный рынок, доступный для более широкого круга участников.

    Наиболее  развитым и сложным видом срочных  валютных операций является покупка  и продажа опционов.

    Опцион  в целом — это право выбора, получаемое за определенную плату.

    Валютный  опцион — это контракт, который  дает его покупателю право,  но не обязанность купить или продать установленное количество иностранной валюты в определенный момент или период времени в будущем по заранее фиксированному курсу (цене).

    Опционные  контракты бывают двух типов:

    •  опцион «колл» дает право, но  не обязанность купить иностранную  валюту по обусловленной цене в  любое время до истечения срока действия опциона;

    •  опцион «пут» соответственно  дает право, но не обязанность ее продать.

   Данное  преимущество (право, но не  обязанность  исполнить сделку) не может быть предоставлено обеим сторонам контракта, а только одной за счет другой. В этой связи покупатель (или держатель) опциона получает указанное преимущество, а продавец (или райтер) продает или выписывает опционный контракт, в котором зафиксирована его обязанность исполнить или не исполнить данный контракт в зависимости от пожеланий его покупателя. Разделение опционов на пут и колл производится с позиции покупателя опционного контракта.

   Платой  за риск возможного неисполнения  контракта, который принимает на себя продавец, является премия, т. е. некоторая сумма денег, выплачиваемая покупателем продавцу в любом случае, независимо от того, исполняется контракт или нет.

   Устанавливаемый  в опционных контрактах курс  будущей продажи или покупки  по иностранной валюте называется страйк-ценой, которая определяется аналогично форвардному курсу путем добавления премии к спотовому курсу в случае ожидаемого удорожания и путем вычитания из спотового курса дисконта в случае предполагаемого удешевления иностранной валюты:

                  SR = FP=SP + pm(-dis),             (3)

где  SR — страйк-цена;

    FP —  форвардный курс;

    SP —  спотовый курс;

pm(-dis) — премия  или дисконт по форвардной  операции.

   Полная  цена  опциона учитывает также  опционную премию. В случае колл-опциона цена прибавляется к страйк-цене, при пут-опционе — вычитается из нее.

   На валютном  рынке достаточно широкое распространение получили такие спекулятивные сделки, как валютный арбитраж.

   Валютный  арбитраж - операция, сочетающая покупку  или продажу валюты, с соответствующей контрсделкой для извлечения прибыли за  счет разницы в курсах валют на различных валютных рынках или в течение определенного периода. Различают простой  валютный арбитраж (с двумя валютами) и сложный  (с тремя и более).

4. Прогнозирование валютного курса

    Знакомство  с системой валютных операций  свидетельствует о том,  что  их эффективность во многом  зависит от способности сторон  сделки предугадывать динамику  развития валютного курса. Следовательно,  прогнозирование валютного курса — одна из важнейших задач любого участника валютного рынка.

    Начиная  с середины 1970-х годов, когда  в мировую практику были введены плавающие валютные курсы, был создан внушительный арсенал разнообразных методов прогнозирования, которые базировались на теоретических исследованиях по движению валютных курсов. В этой сфере выделяют три базовые теории:

    •  паритета покупательной способности;

    •  международного эффекта Фишера;

    •  паритета процентных ставок.

    Теория  паритета покупательной способности предполагает, что основным фактором движения валютных курсов являются различия между странами в темпах инфляции.  Основная идея этой теории формализована следующим образом:

P_f (1+I_f)(1+e_f)=Ph(1+Ih)

где Pf-— средневзвешенная величина цен на тот или иной набор товаров в        зарубежной стране;

    If —  процент прироста данной величины  за определенный период в зарубежной  стране, т.е. уровень инфляции;

    еf— процент изменения прямого курса иностранной валюты за тот же     период;

   Ph, — средневзвешенная величина цен на тот же набор товаров в «нашей»        стране;

   Ih - уровень инфляции в «нашей» стране.

    Теория  международного эффекта Фишера  предполагает, что движение валютных курсов определяется различиями в процентных ставках, а в силу зависимости ставок от инфляции - и различиями в темпах инфляции:

                   (l+rf)(l+rf) = (l+rh),              (5)

 

где rf — средняя процентная ставка на определенный период в зарубежной       стране;