Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

Факторы, влияющие на цену опциона:

1. Цена базового инструмента.
2. Цена исполнения опциона.
3. Время, остающееся до истечения.
4. Волатильность базового инструмента.
5. Краткосрочные процентные ставки, обычно определяемые по ставке 90-дневных казначейских векселей.
6. Дивиденды (если таковые возможны).

Каждый из этих шести факторов влияет на цену опциона. Фактически каждый из них непосредственно влияет, вызывая большее или меньшее подорожание или удешевление опциона при повышении значения самого фактора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

3.1 Государственное  регулирование срочного рынка  в России

При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная − рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах.

Однако, не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования.

До настоящего времени в России не принят закон "О производных финансовых инструментах". Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ, отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско - правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами. Так, в ФЗ "О рынке ценных бумаг" к эмиссионным ценным бумагам отнесен опциона эмитента.

Российское налоговое законодательство до сих пор не имеет четкой концепции налогообложения производных финансовых инструментов. Действующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов - фьючерсов, опционов и форвардных контрактов, но более того. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций. Это нередко приводит к тому, что применение финансовых инструментов, широко используемых в международной практике, становится в России нерентабельным с точки зрения налоговых затрат.

До недавнего времени режим налогообложения для участников сделок с деривативами был единым, независимо от того, заключались ли они с целью хеджирования или с целью игры на разнице курсов, являлся ли контрагент российским или иностранным юридическим лицом, имел ли он статус кредитной организации или профессионального участника рынка ценных бумаг и т.д.

Однако с вступлением в силу 25 главы Налогового кодекса РФ в законодательстве был в какой-то мере восполнен этот пробел. В НК РФ под срочными сделками понимаются сделки, исполнение которых осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня их заключения. Финансовыми инструментами срочных сделок (ФИСС) признаются соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или иного количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной указанного показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки, а также соглашения участников срочных сделок (сторон сделки), определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты. Статья 8 Закона РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" указанным контрактам дает следующие определения:

- форвардная сделка −  это взаимная передача прав  и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки;

- фьючерсная сделка −  это взаимная передача прав  и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (любой товар, кроме недвижимости и объектов интеллектуальной собственности, допущенный биржей к биржевой торговле);

- опционная сделка −  это уступка прав на будущую  передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

При определении фьючерсных, опционных и форвардных контрактов, иных финансовых инструментов для налогообложения можно также руководствоваться п.2.3.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 27.04.01 г. № 9.

При квалификации сделки как операции хеджирования следует иметь в виду, что хеджер:

- должен быть непосредственно  связан с поставляемым (приобретаемым) товаром (работой, услугой) по роду своей деятельности;

- должен осуществить операции  как с объектом хеджирования, так и с финансовым инструментом срочных сделок, базисным активом которого должен быть объект хеджирования.

Порядок учета операций хеджирования для целей налогообложения определяется 25 главой НК. При условии оформления операций хеджирования с учетом требований пункта 5 статьи 301 Налогового кодекса доходы по таким операциям с финансовыми инструментами срочных сделок увеличивают, а расходы уменьшают налоговую базу по другим операциям с объектом хеджирования.

Налогоплательщик выделяет для отдельного налогового учета операции с финансовыми инструментами срочных сделок, заключенные с целью компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя базового актива (объекта хеджирования).

Расчет составляется налогоплательщиком по каждой операции хеджирования отдельно и содержит следующие данные:

- описание операции хеджирования, включающее наименование объекта хеджирования, типы страхуемых рисков (ценовой, валютный, кредитный, процентный и другие риски), планируемые действия относительно объекта хеджирования (покупка, продажа, иные действия), финансовые инструменты срочных сделок, которые планируется использовать, условия исполнения сделки;

- дата начала операции  хеджирования, дата ее окончания  и (или) ее продолжительность, промежуточные условия расчета;

- объем, дата и цена  сделки (сделок) с объектом хеджирования;

- объем, дата и цена  сделки (сделок) с финансовыми инструментами срочных сделок;

- информация о расходах  по осуществлению данной операции.

В связи с растущим спросом на операции по хеджированию валютных рисков Центральный банк РФ принимает активное участие в разработке и совершенствовании нормативно-правовой базы срочного валютного рынка.

 

3.2 Роль рынка деривативов и его современное состояние

На сегодняшний день деривативы используются банковскими организациями и как инструмент управления риском, и как источник получения дохода. С точки зрения управления риском они позволяют финансовым институтам и другим участникам идентифицировать, изолировать и отдельно управлять рыночными рисками финансовых инструментов и товаров. При разумном использовании деривативы могут служить эффективным методом уменьшения определенных рисков через операции хеджирования.

Деривативы могут также использоваться для уменьшения финансовых затрат и для увеличения доходности при операциях с определенными активами.

Растет число банковских организаций, для которых операции с деривативами становятся прямым источником дохода через исполнение макет-мейкерских функций (особенно на внебиржевом рынке), занятие позиции на рынке в предвидении будущего движения цен и арбитражные операции.

Рынок деривативов обладает рядом свойств, которые делают его более привлекательным для компаний по сравнению с наличным рынком:

• деривативы предоставляют возможность левереджа. А именно, для приобретения того или иного производного инструмента необходимо внести в качестве залога только часть (как правило не превышающую 10-15%) от номинальной стоимости контракта, при этом финансовые потоки от владения контрактом, возникающие при изменении цены на базовый актив, аналогичны потокам при операциях с базовым активом. В результате при изменении цены базового актива на 1% владелец контракта получает прибыль (убыток) в 5-10% на внесенный залог в зависимости от доли залога относительно номинальной стоимости контракта. Тогда как возможность использования левереджа на наличном рынке часто недоступна или обходится значительно дороже, чем при операциях с деривативами. Например, не все наличные рынки позволяют проведение продаж без покрытия (коротких продаж —short sale).

• стоимость проведения операций на рынке деривативов в несколько раз меньше, чем стоимость проведения аналогичных операций на реальном рынке. Основная причина этого состоит в том, что размер комиссий определяется обычно как некоторый процент от величины реальных затрат при совершении сделки, а для рынка деривативов они на порядок меньше, чем для наличного рынка.

• деривативы обеспечивают доступ к классам активов, которые не доступны в качестве финансовых инвестиций на наличном рынке. Например, деривативы на товары (кофе, золото, нефть) или товарные индексы. Деривативы доступны на многие агрегированные экономические факторы, такие как индекс средней мировой процентной ставки, или индекс портфель ценных бумаг, что позволяет управлять риском всего портфеля с помощью одного финансового продукта. Тогда как, например, довольно проблематично торговать корзиной ценных бумаг на фондовом рынке.

• деривативы (в большей степени это относится к опционам) облегчают проведение торговых стратегий. Все торговые стратегии можно разделить на два класса: статичные стратегии, когда после формирования портфеля его структура остается неизменной в течение определенного интервала времени, и динамичные стратегии, когда пропорции различных активов в портфеле динамично меняются при изменении ситуации на рынке.

В России рынок производных инструментов развивается очень быстрыми темпами. Надо учесть, что он зародился только десять лет назад и уже входит в десятку  крупнейших в мире. Наибольшую ликвидность сегодня имеют инструменты на фондовые, индексные и валютные активы. Фьючерс на индекс РТС уже более двух лет является самым ликвидным инструментом фондового рынка России. Во всем мире объем торгов фьючерсами и опционами в несколько раз превышает объемы на рынке базового актива. С прошлого года аналогичная тенденция наметилась и в нашей стране. РТС стремится учесть потребности рынка и постоянно совершенствует линейку инструментов. 

В настоящий момент 65–70% участников рынка производных финансовых инструментов - физические лица, частные инвесторы. Именно они формируют основную ликвидность на срочном рынке. Поэтому инвестиционная активность будет расти. 

Юридически срочные сделки получили судебную защиту после внесения поправок в 2007 году в статью 1062 Гражданского кодекса РФ. Что касается рисков контрагентов, то это зависит не от законодательства, а от биржевой инфраструктуры.

Самой главной проблемой является низкая информированность граждан о возможностях современного фондового рынка, существующие опасения по поводу сложностей, связанных с работой с финансовыми инструментами, и, как следствие, невысокая вовлеченность в этот процесс потенциальных инвесторов. По некоторым оценкам, в нашей стране в той или иной степени инвестициями на фондовом рынке занимаются не более 1% населения, в то время как в развитых странах мира этот показатель составляет не менее 20%. Здесь необходим комплекс мероприятий - как со стороны биржи и брокерских компаний, так и со стороны государства - по повышению финансовой грамотности населения. 

Во всем мире производные инструменты относятся к числу наиболее ликвидных. Однако на российском рынке возможности по работе с производными на процентные ставки и облигации недооценены и пока не востребованы у участников. Но все это как раз говорит о том, что есть перспективы развития.

Говоря о современном состоянии мирового срочного рынка, подавляющее большинство экспертов называют минувший год периодом его стабилизации. После глобального обвала во второй половине 2008 года, который наблюдался практически на всех фондовых рынках мира, вне зависимости от типа (развитый или развивающийся), в начале 2009 года темпы падения замедлились. К середине года принятые правительствами многих стран антикризисные меры начали приносить свои плоды, фондовые рынки стали стабилизироваться, и уже во второй половине 2009 года на биржевых площадках восстановился устойчивый рост. (Приложение)