Структура рынка деривативов

В некоторых странах  соотношение между собственным  и заёмным капиталом устанавливается  законом. Однако, независимо от наличия  закона, в каждой стране имеется  чёткое представление о предельных размерах заёмных средств. Переход  за эту грань сопряжён со значительным риском для компании в целом и  её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём эмиссии новых акций, замещая  ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия  новых акций на современном этапе  развития фондового рынка в развитых странах очень незначительна  и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для  финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного фондового рынка, но параллельно  идёт снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

Размещение ценных бумаг  на первичном рынке осуществляется в двух формах:

1. путем прямого обращения к инвесторам;
2. через посредников.

Независимо от формы  размещения ценных бумаг – путём  прямого обращения к инвесторам или через посредника – подготовка нового выпуска включает ряд этапов:

1. Регистрация выпуска специально уполномоченным для того правительственным органом.
2. Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии, дающих необходимую информацию для оценки привлекательности выпуска
3. Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект эмиссии.
4. Период непосредственной реализации новых выпусков.

Первичный рынок предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно.

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно  несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке  происходит постоянное перераспределение  собственности, которое имеет всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту  необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где  имеется его излишек.

Таким образом, вторичный  рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и  накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение  уже аккумулированных через первичный  рынок денежных средств между  различными субъектами хозяйственной  жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики  в целях повышения её рыночной эффективности и выступает столь  же необходимым для существования  фондового рынка, как и первичный  рынок. 

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный  рынок обеспечивает ликвидность  ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем  самым создает благоприятные  условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег  представляет собой обязательное условие  инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные  денежные капиталы и средства, которые  могут быть использованы только в  соответствии с основными принципами кредита.

Возможность перепродажи  – важнейший фактор, учитываемый  инвестором при покупке ценных бумаг  на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондового рынка и обеспечение  ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется  незначительным разрывом между ценой  продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, можно сделать вывод, что ликвидность рынка тем больше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Существуют две организационные  разновидности вторичных рынков: организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой). В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Наиболее простой формой организации фондовой торговли выступает  стихийный рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения  на те или иные ценные бумаги и заключают  сделки непосредственно друг с другом. Заключение сделки на стихийном рынке  зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться  даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

Внебиржевой оборот возникает  как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Подробней внебиржевой рынок разберем в Главе 2.

Традиционной формой вторичного рынка выступает фондовая биржа  – организованный, регулярно функционирующий  рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов  финансового рынка, обслуживающий  движение денежных капиталов.

Роль фондовой биржи  в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точнее – долей акционерной  собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития фондового рынка в целом.

Чтобы ценные бумаги обращались на фондовой бирже, они должны преодолеть ряд барьеров: комиссия по листингу и котировальная комиссия (определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации).

В результате, проанализировав  вышеизложенную информацию, можно сделать  заключение, что фондовая биржа позволяет  обеспечить концентрацию спроса и предложения  ценных бумаг, их сбалансированность путём  биржевого ценообразования, реально  отражающего уровень эффективности  функционирования акционерного капитала.

3. Структура фондового рынка

Рынок ценных бумаг, как  любой другой рынок, представляет собой  сложную организационно-правовую систему  с определенной технологией проведения операций. Схематично организацию рынка  ценных бумаг можно представить  в виде следующих взаимосвязанных  элементов:

Рынок ценных бумаг

Предмет торговли: ценные бумаги и  их производные

Профессиональные участники

Система регулирования

 

 

 

 

 

Основными компонентами фондового  рынка являются:

• Эмитенты.
• Дилеры и брокеры..
• Инвесторы (частные, корпоративные, институциональные).
• Биржевой, внебиржевой, околобиржевой рынки ценных бумаг.
• Органы государственного регулирования и надзора.
• Cаморегулирующиеся организации – объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым передана часть регулирующих функций государства.

Эмитенты

Инфраструктура

фондового рынка

Регистраторы

(учет  прав собственности)

Клиринговые организации

(взаимные  обязательства)

Депозитарии

(учет  и управление  ценных бумаг)

Брокеры

Управляющие

Дилеры

Организаторы  торговли

(допуск, фиксация и сверка сделок)

саморегулируемые

Инвесторы

Фондовые  посредники

 

государственные

Органы  регулирования и контроля

Функционирование  фондового рынка отражает следующая  схема:

4. Регулирование фондового рынка.

Регулирования фондового  рынка – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на данные действия.

Регулирование фондового  рынка охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций  инфраструктуры рынка. Регулирование может быть внешним и внутренним.

Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и работников.

Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

• государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
• регулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;
• общественное регулирование или регулирование через общественное мнение (именно реакция широких слоев общества в целом на те или иные действия на фондовом рынке является первопричиной, по которой начинаются регулятивные действия государства или профессионалов рынка).

Процесс регулирования  на фондовом рынке включает:

• создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
• отбор профессиональных участников рынка;
• контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.

Государство на фондовом рынке выступает в качестве:

• эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
• инвестором при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
• профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
• регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
• верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Государственное регулирование фондового  рынка – это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования включает:

• государственные и иные нормативные акты;
• государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынка можно разделить на:

• прямое (административное) управление;
• косвенное (экономическое) управление.

Прямое управление фондовым рынком со стороны государства осуществляется путем:

• установления обязательных требований ко всем участникам фондового рынка;
• регистрация участников и ценных бумаг, эмитируемых ими;
• лицензирование профессиональной деятельности;
• обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;
• поддержка правопорядка на рынке.

Косвенное управление фондовым рынком осуществляется государством через  находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

• систему налогообложения;
• денежную политику;
• государственные капиталы;
• государственную собственность и ресурсы.

Существуют две концепции регулирования государством фондового рынка.

Первая концепция – регулирование рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством, так называемым саморегулирующимся организациям. Пример – Франция.