Управление реальными инвестициями

 В системе  финансового плана инвестиционного  проекта важная роль принадлежит  обоснованию схемы его финансирования. Эта схема определяет состав  инвесторов данного инвестиционного  проекта, объем и структуру  необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного  потока по отдельным этапам  предстоящей реализации проекта  и ряд других показателей финансового  управления проектом. При разработке  схемы финансирования инвестиционного  проекта рассматриваются обычно  пять основных ее вариантов.

1. Полное  самофинансирование предусматривает  финансирование инвестиционного  проекта исключительно за счет  собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Этот метод финансирования используется  в основном для реализации  небольших реальных инвестиционных  проектов.

2. Акционирование  как метод финансирования используется  обычно для реализации крупномасштабных  реальных инвестиционных проектов  при отраслевой или региональной  диверсификации инвестиционной  деятельности.

3. Кредитное  финансирование применяется, как  правило, для реализации небольших  краткосрочных инвестиционных проектов  с высокой нормой рентабельности  инвестиций. Эта схема финансирования  применяется в отдельных случаях  и для реализации среднесрочных  инвестиционных проектов при  условии, что уровень рентабельности  по ним существенно превышает  ставку процента по долгосрочному  финансовому кредиту.

4. Лизинг  или селенг используются при  недостатке собственных финансовых  средств или высокой стоимости  финансового кредита для реализации  инвестиционных проектов, связанных  с модернизацией или реконструкцией  предприятия (особенно инвестиционных  проектов с высокой степенью  изменяемости технологий).

5. Смешанное  (долевое) финансирование основывается  на различных комбинациях вышеперечисленных  схем и может быть использовано  для реализации всех видов  инвестиционных проектов по всем  формам реального инвестирования.

 С учетом  перечисленных схем финансирования  отдельных инвестиционных проектов  определяются пропорции в структуре  источников инвестиционных ресурсов. Для расчета может быть использована  следующая форма.

Принципы  и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов

 

 Основные  принципы, используемые в практике  оценки реальных инвестиционных  проектов:

1. Оценка  эффективности реальных инвестиционных  проектов должна осуществляться  на основе сопоставления объема  инвестиционных затрат, с одной  стороны, и сумм и сроков  возврата инвестиционного капитала, с другой.

2. Оценка  объема инвестиционных затрат  должна охватывать всю совокупность  используемых ресурсов, связанных  с реализацией проекта.

3. Оценка  возврата инвестируемого капитала  должна осуществляться на основе  показателя «чистого денежного  потока».

4. В процессе  оценки суммы инвестиционных  затрат и чистого денежного  потока должны быть обязательно  проведены к настоящей стоимости.

5. Выбор  дисконтной ставки в процессе  приведения отдельных показателей  к настоящей стоимости должен  быть дифференцирован для различных  инвестиционных проектов.

 Рассмотрим  методы оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов  на основе различных показателей:

1.Чистый  приведенный доход позволяет  получить наиболее обобщенную  характеристику результата инвестирования. Чистый приведенный доход (ЧПД)  определяется как разность приведенной  к настоящей стоимости суммы  чистого денежного потока за  период эксплуатации инвестиционного  проекта (ЧДП) и суммы инвестиционных  затрат на его реализацию (ИЗ).

 Чистый  приведенный доход может быть  использован также в качестве  критерия целесообразности реализации  инвестиционного проекта. В этом  случае положительная величина  показывает, что реализация проекта  целесообразна, а отрицательное  или нулевое значение свидетельствует  о нецелесообразности его реализации.

2.Индекс (коэффициент)  доходности (ИД) позволяет соотнести  объем инвестиционных затрат (ИЗ) с предстоящим чистым денежным  потоком по проекту(ЧДП).

 Индекс  доходности может быть использован  в качестве критерия при принятии  решения об инвестировании. При  этом значение индекса доходности  должно быть больше единицы,  если же его значение не  превышает единицу, то проект  должен быть отклонен.

3.Индекс (коэффициент)  рентабельности (ИРИ) в процессе  оценки эффективности инвестиционного  проекта может играть лишь  вспомогательную роль, так как  не позволяет в полной мере  оценить весь возвратный инвестиционный  поток по проекту (не учитывает  амортизационные отчисления). Он  рассчитывается как отношение  среднегодовой суммы чистой инвестиционной  прибыли за период эксплуатации  проекта (ЧПИ) к сумме инвестиционных  затрат на его реализацию (ИЗ).

 Индекс  рентабельности позволяет вычленить  в совокупном чистом денежном  потоке важнейшую его составляющую  – сумму инвестиционной прибыли.  Он позволяет также осуществить  сравнительную оценку уровня  рентабельности инвестиционной  и операционной деятельности. Для  этого он сравнивается с коэффициентом  рентабельности активов или с  коэффициентом рентабельности собственного  капитала. Таким образом, результат  сравнения позволяет определить  повысится ли общий уровень  эффективности операционной деятельности  предприятия в предстоящем периоде.

 4.Период окупаемости (ПО) определяется как частное отделения суммы инвестиционных затрат на реализацию проекта (ИЗ) на среднегодовую сумму чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (ЧДПR

 Основным  недостатком этого показателя  является то, что он не учитывает  чистые денежные потоки, формирующиеся  после окончания периода окупаемости  инвестиционных затрат.

5.Внутренняя  ставка доходности (ВСД) является  наиболее сложным показателем  оценки эффективности реальных  инвестиционных проектов. Она характеризует  уровень доходности конкретного  инвестиционного проекта, выражаемый  дисконтной ставкой, по которой  будущая стоимость чистого денежного  потока приводится к настоящей  стоимости инвестиционных затрат

 Показатель  внутренней ставки доходности  приемлем для сравнительной оценки  не только в рамках рассматриваемых  инвестиционных проектов, но и  в более широком диапазоне.  Например, в сравнении с коэффициентом  рентабельности операционных активов,  коэффициентом рентабельности собственного  капитала, уровнем доходности по  альтернативным видам инвестирования  – депозитным вкладам, приобретению  государственных облигаций и  т.п. На предприятии может быть  установлен в качестве целевого  норматива показатель «минимальная  внутренняя ставка доходности»  и инвестиционные проекты с  более низким его значением  будут автоматически отклоняться  как несоответствующие требованиям  эффективности реального проектирования.

 Все рассмотренные  показатели оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов  находятся между собой в тесной  взаимосвязи и позволяют оценить  эту эффективность с различных  сторон. Поэтому при оценке эффективности  реальных инвестиционных проектов  предприятия их следует рассматривать  в комплексе.

 Наряду  с оценкой инвестиционных проектов  по критерию эффективности осуществляется  их оценка по уровню ликвидности.  Мерой риска является ожидаемый уровень вариабельности показателя чистого денежного потока или инвестиционной прибыли по проекту (рассчитываемый с помощью среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации), а мерой ликвидности – период инвестирования до начала эксплуатации проекта (исходя из того, что осуществленный инвестиционный проект, приносящий реальный чистый денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный).

 Окончательный  отбор для реализации отдельных  альтернативных инвестиционных  проектов осуществляется с учетом  всех трех критериев исходя  из приоритетов, определяемых  предприятием.

 

4. Управление реализацией реальных инвестиционных проектов

 

Управление  реализацией реальных инвестиционных проектов осуществляется с целью  обеспечения своевременного возврата вложенных средств в виде чистого денежного потока – инвестиционной прибыли. Это управление осуществляется в разрезе каждого реального инвестиционного проекта.

 Управление  реализацией инвестиционного проекта  осуществляется в определенной  последовательности.

1.Разработка  календарного плана реализации  проекта. Этот план разрабатывается  с учетом обеспечения следующих  основных принципов:

 а)принцип временной дифференциации календарного плана. Разрабатываются следующие формы календарного плана: годовой график реализации проекта; квартальный план работ по реализации проекта; месячный план работ по реализации проекта; декадное задание на выполнение работ по проекту.

 б)принцип функциональной дифференциации календарного плана. Планируются сроки выполнения отдельных видов работ по отдельным функциональным блокам, состав которых зависит от стадии реализации и размера инвестиционного проекта. Основные формы функциональной дифференциации календарного плана: подготовка проекта к реализации; проектно-конструкторские работы; материально-техническое обеспечение; строительно-монтажные работы; ввод проекта в эксплуатацию; освоение проектных мощностей.

 в)принцип формирования резерва календарного плана. Определяются предельно допустимые размеры нарушения сроков отдельных включенных в него работ.

 г)принцип планирования ответственности и распределения рисков. Определяются возложение ответственности исполнения и рисков невыполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями.

2.Разработка  капитального бюджета осуществляется  в такой последовательности:

 а)календарный план реализации инвестиционного проекта;

 б)бюджетные заявки на выполнение отдельных видов работ и приобретение сырья, материалов, механизмов и оборудования, разработанные исполнителями отдельных функциональных блоков проекта;

 в)общая стратегия финансирования инвестиционного проекта;

 г)предварительный график потока инвестиционных затрат, составленный на этапе разработки бизнес-плана проекта;

 д)финансовое состояние инвесторов проекта.

 Капитальный  бюджет разрабатывается на предстоящий  год в разрезе кварталов, а  затем в разрезе месяцев.

3.Построение  системы контроллинга реализации отдельных инвестиционных проектов. Цель контроллинга – своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и капитального бюджета отдельных показателей каждого инвестиционного проекта.

4.Обоснование  и принятие решений о «выходе»  отдельных инвестиционных проектов  из инвестиционной программы  предприятия. Это очень ответственный  и сложный процесс, так как  ошибки влекут за собой потерю  ожидаемой инвестиционной прибыли  и части инвестированного капитала, сложность принятия решений состоит  в том, что они должны базироваться  на глубоком анализе обширной  системы внешних и внутренних  факторов, определяющих эффективность  реального инвестирования.

 

 

 

5. Особенности управления инновационными инвестициями предприятия

 

Политика  управления инновационными инвестиционными  представляет собой часть общей  инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая эффективное формирование и финансирование инновационной  части его нематериальных активов.

 Этапы  формирования политики управления  инновационными инвестициями:

1.Анализ  состояния инновационных активов,  используемых предприятием, в предшествующем  периоде.

2.Формирование  общей потребности в инновационных  инвестициях в предстоящем периоде  в соответствии с используемой  инновационной стратегией предприятия.  Возможны разные стратегии: а)«все новое – сам» предприятие самостоятельно разрабатывает и первым внедряет инновации; б)«быстрый второй» предприятие быстро подхватывает инновационную технологию; в)«отставание с минимальными затратами» предприятие приобретает ноу-хау; г)«заполнение пробелов» предприятие реализует лишь отдельные элементы инновационной продукции.