Анализ организации биржевой торговли ценными бумагами в России

Фондовая биржа ММВБ является ведущей в России торговой площадкой, организующей торги по корпоративным облигациям более 300 российских компаний и банков. В 2006 году на ММВБ размещены корпоративные облигации 223 компаний на общую сумму 456 млрд рублей (17,2 млрд долларов), объём вторичных торгов составил 4,1 трлн руб (153 млрд долл.). Динамика котировок облигаций отражается индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003 года. На бирже ММВБ накоплен значительный опыт проведения первичных размещений и организации вторичного обращения облигаций, выпускаемых субъектами федерации. В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями около 60 субфедеральных и муниципальных образований России.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок репо (как прямого и обратного репо с Банком России, так и междилерского репо).

В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. Общий объём сделок на рынке ГЦБ и денежном рынке в 2008 году составил 4,87 трлн рублей (181 млрд долларов), включая сделки с ГКО-ОФЗ, операции Репо и депозитные операции Банка России. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает возможность инвестирования средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка ГЦБ, а также кривую бескупонной доходности по гособлигациям.

В таблице 2.1.1 представлена динамика объёмов продаж на биржевых торгах ММВБ за период с 2001 по 2007 гг. [22, с.7]

Таблица 2.1.1

Динамика объёмов продаж на биржевых торгах ММВБ

Как видно из таблицы 2.1.1, оборот ММВБ только  в 2007 году по сравнению с 2006 г. увеличился в 2 раза, а с 2001 г. – в 35 раз. Эти показатели связаны и с совершенствованием работы самой биржи, но в большей степени с развитием фондового рынка РФ.

С учетом активно идущих процессов глобализации и вступления России во Всемирную торговую организацию группа ММВБ реализует стратегию развития, предусматривающую интеграцию в инфраструктуру мирового рынка капитала. Растет число зарубежных участников рынков ММВБ, доля операций иностранных инвесторов в обороте торгов акциями на бирже ММВБ превышает 20 %. В рамках международного сотрудничества ММВБ ведет активный диалог с такими биржами как Нью-Йоркская фондовая биржа, NASDAQ, Чикагская товарная биржа, Лондонская фондовая биржа, Немецкая биржа, Венская фондовая биржа, Группа OMX, Шанхайская фондовая биржа и другими. Со многими из этих бирж ММВБ подписала меморандумы о взаимодействии. С 2002 года ММВБ является членом-корреспондентом, а в 2007 становится аффилированным членом Всемирной федерации бирж, объединяющей свыше 100 бирж мира, на которые в совокупности приходится 97 % капитализации мирового фондового рынка. В 2007 году уровень участия ММВБ в этой организации повышен с корреспондентского до аффилированного. Группа ММВБ совместно с Международной ассоциацией бирж стран СНГ участвует в проектах создания условий для формирования интегрированного фондового рынка стран СНГ на технологической основе национальных бирж стран Содружества.

ММВБ поддерживает контакты с международными профессиональными финансовыми организациями: Международная ассоциация фондовых бирж (FIBV), Федерация европейских фондовых бирж (FESE), Федерация евро-азиатских фондовых бирж (FEAS), Ассоциация участников международных фондовых рынков (ISMA) и другими.

2.2. Анализ деятельности ведущих зарубежных фондовых бирж

Анализ деятельности зарубежных фондовых бирж проведем на примере Нью – Йоркской и Токийской фондовых бирж.

Нью – Йоркская фондовая биржа (англ. New York Stock Exchange, NYSE) — главная фондовая биржа США, крупнейшая в мире. Биржа основана 17 мая 1792 года, когда 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная кофейня «Тонтин»), подписали «Соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании Нью-йоркской фондовой биржи.

С 1975 года стала некоммерческой корпорацией, принадлежащей своим 1366 индивидуальным членам (это число неизменно с 1953 года). Места членов могут продаваться, стоимость одного места сейчас доходит до 3 миллионов долларов США. В начале марта 2006 года NYSE завершила слияние с электронной биржей Archipelago Holdings и впервые за свою историю предложила акции инвесторам, став, таким образом, коммерческой организацией. Торги акций NYSE Group ведутся на самой бирже; капитализация по состоянию на 5 декабря 2007 года составила $22,6 млрд. [14, с.89]. В начале июня 2006 года было объявлено о грядущем слиянии Нью-Йоркской фондовой биржи с европейской фондовой биржей Euronext. Это слияние состоялось 4 апреля 2007 года.

На бирже совершаются операции с акциями и ценными бумагами более чем тысячи наименований. На бирже котируются ценные бумаги более чем 3 тысяч (2008) компаний. Общая капитализация компаний, торгующихся на NYSE, к концу 2006 г. составила $26,5 трлн. [22, с.90]

В числе компаний, имеющих листинг акций на Нью-Йоркской бирже можно назвать всемирно известные: American Express, BASF, BP, Bank of America, Bank of New York, Johnson & Johnson, The Coca-Cola Company, Sony, Procter & Gamble, General Motors, McDonald’s и многие др.

Доходы биржи формируются за счет сборов, уплачиваемых членами и представляемыми ими компаниями, и используются на оплату текущих расходов и улучшение технического оснащения биржи. Совет директоров NYSE включает председателя, президента, десять членов биржи и десять представителей деловых кругов. Здание биржи расположено на знаменитой улице Уолл-стрит по адресу Wall Street, 11.

При решении вопроса о предоставлении компании биржевой котировки учитываются интерес инвесторов к компании, ее позиции в отрасли и перспективы развития отрасли в целом. Кроме того, прибыль компании за предыдущий год должна превышать 2,5 млн. долл., ее рыночная стоимость (капитализация) – 9 млн. долл., а стоимость ее материальных активов – 18 млн. долл. Для иностранных компаний существуют гораздо более строгие условия листинга; требуется, в частности, чтобы рыночная капитализация компании превышала 100 млн. долл. Если стоимость компании или число ее акционеров падают ниже установленного минимального уровня, компания может быть лишена биржевой котировки.

Сделки на Нью-Йоркской фондовой бирже обычно заключаются при личном контакте. Например, являющийся членом биржи брокер получает от клиента приказ на покупку 100 акций компании «Роки Маунтин эйрлайнз». Он идет на «торговый пост», который специализируется на акциях авиакомпаний, и запрашивает курс акций указанной компании, не сообщая о том, собирается ли он покупать или продавать. Если цена последней сделки продажи составляет 90 долл. за акцию (эта цена высвечивается на мониторах «торгового поста»), брокер может рассчитывать совершить сделку по цене, близкой к данной. Один дилер может предлагать купить акции по курсу 89 3/4, а другой дилер готов продать их по курсу 90 1/8; брокер, в свою очередь, может предложить цену покупки, равную 90, и если на это предложение никто не согласится, он совершит сделку с дилером, продающим акции по курсу 90 1/8.

Дилеры записывают детали всех совершенных ими сделок, однако никакими документами не обмениваются. Высокая цена места на бирже и страх лишиться членства из-за нарушения условий соглашения служат надежной гарантией того, что сделка действительно состоится. Если она заключается по цене, отличной от предшествующей продажи, на мониторе появляется новая цена. При получении приказа на продажу акций компании «Роки Маунтин эйрлайнз» брокер также проходит через всю вышеописанную процедуру; услышав предложение купить акции по курсу 89 3/4, он может выдвинуть встречное предложение о продаже их по курсу 89 7/8 и, если его предложение никто не примет, продаст их по цене 89 3/4.

Иногда к дилерам поступают приказы продать нестандартные по размеру партии акций, что достаточно трудно сделать, не объединив приказы на нестандартные партии в один приказ на продажу стандартной партии, равной 100 акциям. Обычно за исполнение нестандартных по размеру сделок дилеры требуют с клиента уплаты надбавки, так как им приходится дожидаться поступления других приказов на продажу нестандартных партий, чтобы продать данные акции. Кроме того, дилеры могут получать т.н. «ограниченные», или «лимитные», приказы на продажу ценных бумаг, в соответствии с которыми они должны продать акции сразу же, как только их цена достигнет определенного уровня.

К дилерам поступают и приказы совершить «короткую» продажу, означающую, что клиент желает в определенное время в будущем продать акции, которыми он в данный момент не владеет. Необходимые для «короткой» продажи акции клиент может временно занять со счетов других клиентов, открытых у данного брокера. Если цена акций падает, клиент получает прибыль, поскольку, когда наступит время возврата взятых в ссуду акций, он сможет купить их дешевле; если же цена растет, клиент несет убытки.

На бирже определяется всемирно известный индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (англ. Dow Jones Industrial Average), а также индекс NYSE Composite. Доу-Джонс является старейшим среди существующих американских рыночных индексов. Этот индекс был создан для отслеживания развития промышленной составляющей американских фондовых рынков.

Индекс охватывает 30 крупнейших компаний США. Приставка «промышленный» является данью истории — в настоящее время многие из компаний, входящих в индекс, не принадлежат к этому сектору. Первоначально индекс рассчитывался как среднее арифметическое цен на акции охваченных компаний. Сейчас для расчёта применяют масштабируемое среднее — сумма цен делится на делитель, который изменяется всякий раз, когда входящие в индекс акции подвергаются дроблению (сплиту) или объединению (консолидации). Это позволяет сохранить сопоставимость индекса с учётом изменений во внутренней структуре входящих в него акций. Охватывая лишь 30 акций, индекс Доу-Джонса плохо подходит на роль индекса общей активности фондового рынка. Для объективности вместе с индексом Доу-Джонса иногда используется индекс S&P 500.

NYSE Composite - один из популярных биржевых индексов в мире, который отражает изменения в курсе всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, включающих в себя более 1500 крупнейших американских компаний, с общей капитализацией более 20 трлн долларов. Поэтому NYSE Composite может служить удобным показателем состояния экономики США.

Группа Токийская фондовая биржа (Группа TSE) является холдинговой компанией Токийской фондовой биржи (Tokyo Stock Exchange, Inc.), одной из ведущих мировых бирж и крупнейшего рынка ценных бумаг в Азиатско-Тихоокеанском регионе. TSE лучше всего известна своим рынком акций, который по состоянию на конец сентября 2008 года оценивался в 3,3 триллиона долларов США. TSE также является крупнейшим рынком для японских ценных бумаг и производных инструментов, таких как японские государственные облигации (JGB) и фьючерсы TOPIX (Tokyo Stock Price Index) [14, с.93].

Токийская фондовая биржа является потомком первой фондовой биржи в Японии, которая была основана 01.06. 1878 г. Структура биржи многократно менялась, но торги велись регулярно, за исключением небольшого перерыва сразу после атомной бомбардировки Нагасаки. Под своим нынешним названием – Токийская фондовая биржа – главный фондовый рынок Японии функционирует уже 63 года. Сейчас на ней представлены 2271 японская и 31 иностранная компании. С 1983 по 1990 годы Токийская фондовая биржа пережила головокружительный взлет, сосредоточив в себе более 60% капитализации глобального рынка ценных бумаг. Этот этап, названный впоследствии периодом «экономики мыльного пузыря», можно считать бурным финалом «японского чуда». Страна увлеклась повальной спекуляцией акциями компаний, торгующих землей и недвижимостью. Цены на них росли, как на дрожжах. Банки раздавали щедрые кредиты направо и налево. Японцы начали откровенно сорить деньгами, бросившись покупать за границей виллы, картины, драгоценности… А кончилось все тем, что пузырь лопнул. Цены обвалились, по стране прокатилась волна банкротств, кредиты остались невозвращенными, и «чудо» сменилось самым продолжительным в послевоенной истории экономическим спадом [14, с.94].

Он длился все 90-е годы, завершившись буквально несколько лет назад, а окончательное восстановление рынка акций произошло только в прошлом году. Отдельные потрясения происходят и по сей день, иногда они носят технический характер. Так, к примеру, 1 ноября 2005 года после установки нового компьютерного оборудования на бирже произошел самый серьезный в истории системный сбой. Зависшая операционная система компании Fujitsu парализовала торги на четыре с половиной часа. Вторая беда случилась через месяц и привела к полной смене высшего руководства биржи. 8 декабря 2005 года на Токийской фондовой бирже дебютировала рекрутинговая компания J-Com с весьма дорогими акциями стоимостью 610 тысяч йен (более пяти тысяч долларов). Однако вместо того, чтобы предложить одну акцию фирмы за указанную сумму, сотрудник брокерской компании неверным нажатием клавиши выставил 610 тысяч акций по 1 йене (0,8 цента) за каждую. Они были мгновенно раскуплены, причем число проданных акций в 42 раза превосходило их реальное количество (14,5 тысячи). Ошибка была замечена не сразу, но и после того, как она была обнаружена, возникли технические сложности с отменой операции. В результате пришлось выкупать весь пакет за его настоящую стоимость. Досадная опечатка обошлась компании в 347 миллионов долларов. Чтобы восстановить доверие инвесторов, президенту биржи и еще троим топ-менеджерам пришлось уйти в отставку, взяв на себя ответственность за несовершенство компьютерной системы [10, с.98].