Вексельное обращение в Республике Казахстан: состояние и перспективы развития

Новый характер приобретает вексель в Германии. Из всех особенностей векселя здесь придавалось значение тому, что это письменно удостоверенное обязательство, по содержанию своему вполне сходное с заемным письмом и отличающееся от последнего только своим названием. Так же оно влечет за собою быстроту и строгость взысканий, простирающихся не только на имущество, но и на должника. Ближайшее последствие такого воззрения - это полное признание так называемого простого векселя. Германское воззрение на вексель совершенно видоизменило его экономическую функцию. Он теряет всякую связь с торговлей, становится доступным для всякого, кто только может вступить в договоры. Вексель делается орудием кредита, превращается в кредитную бумагу, обращающуюся на рынке наравне с другими ценными бумагами. Кульминационным пунктом третьего периода в истории векселя является издание общегерманского вексельного устава, в котором германское воззрение нашло в себе полное выражение. Главные особенности обще германского вексельного устава, в сравнение с французским кодексом, сводится к следующему:

• обозначение валюты не обязательно;
• действительность переводного векселя не зависит от разницы между

   местом выдачи векселя и местом платежа;

• передаваемость векселя признана свойством векселя;

- бланковый индоссамент допускается, а также индоссамент протестованных векселей.

Простые векселя  признаны равноправными с траттами.

При всей многочисленности действующих уставов, все они  могут быть сведены к двум типам: к типу романскому, точнее к типу французского кодекса, и к типу германского, точнее к типу общегерманского вексельного устава.

В то время  как на Западе вексельное обращение  не только стало неотъемлемой чертой экономической жизни, но и сформировалось законодательство, (первый вексельный Устав появился в Болонье в 1569г.), в России вексель был совершенно не известен. Древняя Россия стояла вне того торгового оборота, который породил данный вид ценных бумаг. Правда, Новгород и Псков поддерживали оживленные деловые отношения с Ганзой,  но торговля велась исключительно за наличные деньги. Сохранившиеся до наших дней немецкие памятники содержат прямое запрещение торговать с русскими в кредит, вступать с ними в компанию, брать у них товар на комиссию. При 
таком положении дел - отсутствие доверия в торговых отношениях -  не было  почвы для возникновения кредита, а следовательно, вексельного обращения, в основе которого лежит доверие между сторонами сделки. Поэтому, если, например, немецкие векселя и появились в Новгороде, они обращались лишь между немецкими купцами, русских они не касались. Весьма вероятно, что и впоследствии иностранные купцы, ведущие торговлю в Москве, Архангельске и других наших торговых городах, использовали  в  расчетах между собой векселя. Таким образом, институт вексельного обращения не образовался в 
России самостоятельно, из условий экономической жизни, а был заимствован у  Запада     и     привился,     когда торговый     оборот     пошел     по     пути западноевропейского, и отношения с зарубежным торговым миром значительно оживились. Скорее всего, в России вексель появился благодаря торговым отношениям с немецкими купцами, как полагают, в конце XVII в. в форме переводного или заемного письма.

В царствование Петра I ввиду неустройства почты и небезопасности дорог начали переводить казенные деньги из города в город, в том числе на содержание армии, посредством векселей при участии купцов. Так появились казенные векселя, или "векселя на казенные деньги".

Преимущества  вексельного перевода оказались  настолько значительными как для казны, так и для частных лиц, что с целью развития вексельного обращения был выработан и 16 мая 1729г. издан первый специальный вексельный Устав.

В преамбуле  к нему говорилось, что "хотя перевод  денег из казны и у партикулярных людей через векселя есть, однако не в таком действе и почтении, как в прочих европейских владениях". Как причина этого называлось то, что "доныне не было особливого вексельного права". Вексель же представлялся законодателем более как выгодное средство перевода денег, обеспечивающее их сохранность, чем как документ, оформляющий отсрочку платежа: "За тем принуждены казенные деньги и купечество собственно свои из города в город более натурою возить, коих провозах по такой обширной империи на подводы и конвои излишние расходы, и сверх того многие опасности и самым делом в пути от воров и разбойников и грабительства и убийства чинятся".

Вексельный Устав был  издан на русском и немецком языках и состоял из трех частей:

1. О настоящих купеческих векселях.
2. О векселях на казенные деньги.
3. О формах и толковании векселей.

Таким образом, в 1729г. вексельное обращение в России получило законодательную основу.

Уже тогда  различались векселя финансовые и коммерческие. В вексельном обороте могли принимать участие не только купцы, но и прочие лица, имеющие отношение к торговой деятельности.

Вексельное  законодательство России XVIII - XIX вв. неоднократно претерпевало изменения (принятие поправок к первому Уставу, осуществленных в 1740 и 1814гг., второго Устава 1832г. с поправками в 1862г.). Изменения в основном касались вексельной дееспособности. В частности, с 1862г. не могли обязываться векселями лица духовного звания, крестьяне, не имеющие недвижимости или торговых свидетельств, замужние женщины без согласия мужа, если они не вели торговлю от собственного имени. Третий Устав о векселях был издан в России в 1902г. и просуществовал до 1917г.

Широкое развитие вексельного обращения способствовало быстрому росту торговли и промышленности. Коммерческие банки активно кредитовали торгово-промышленный оборот посредством учета коммерческих векселей. Например, на 1 апреля 1898г. Волжско-Камский банк при величине собственного капитала 10 млн. руб. учел векселей на сумму 59,4 млн. руб., т.е. почти в 6 раз превышающую его основной капитал.

Особенностью внутреннего российского вексельного оборота в начале века являлось преобладание простых векселей с небольшим количеством передаточных надписей. Объясняется это тем, что вексель использовался преимущественно как орудие кредитования, а не орудие расчетов.

После октября 1917г. в период "военного коммунизма" вексельное обращение было упразднено. Однако в период нэпа, в 1922 - 1930гг., коммерческий кредит в товарной форме с использованием вексельного обращения между государственными, кооперативными и частными предприятиями вновь получил развитие. На основании Устава о векселях 1902г. было разработано Положение о векселях от 20 марта 1922г. С введением же в ходе кредитной реформы 1930 - 1932гг. прямого банковского кредитования вексельное обращение внутри страны вновь было ликвидировано.

В начале XX века происходит знаменательное событие в мировой 
финансовой истории - в 1930 году, в Женеве принимаются Конвенции, 
устанавливающие     единообразный порядок     оформления     векселей, унифицированные правила по порядку применения векселей (Женевские конвенции 1930года - по тексту). Единообразное вексельное право установлено на территории свыше тридцати государств мирового сообщества. И вновь подтверждаются слова правоведа Иеринга, - "обязательство функционирует в юридическом обороте новой эпохи, так же, как в обороте древней эпохи функционировала сама вещь".

25 ноября 1936г.  СССР присоединился к Женевской  вексельной конвекции, а 7 августа 1937г. ЦИК и СНК было принято "Положение о переводном и простом векселе", основанное на Единообразном вексельном законе. Во внутреннем обороте вексель не использовался, он применялся исключительно для обслуживания международных расчетов.

В РФ федеральный  закон "О переводном и простом  векселе" от 11 марта 1997г., вступивший в силу 18 марта 1997г., установил, что на территории России применяется "Положение о переводном и простом векселе" 1937г. Однако и до 1997г. в РФ применялись требования этого положения, т.к. Россия была правопреемником СССР.

Вексельный  рынок в РФ продолжает сохранять лидирующие позиции, обороты на нем значительно превышают объемы сделок в других сегментах фондового рынка. Так, среднедневной оборот на рынке ГКО/ОФЗ по итогам первого полугодия 2001г. составил около 700 млн. руб., по корпоративным облигациям - 108млн руб., по муниципальным - менее 10 млн. руб.

В то же время  среднедневной объем сделок с  векселями, заключаемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг за 2000г., составляет около 2,2 млрд. руб. в день. С учетом же банков, иных финансовых учреждений (страховых компаний, пенсионных фондов и т.п.), а также с учетом предприятий реального сектора данный объем можно считать равным 3,5-4 млрд. руб.

Популярность  операций на вексельном рынке проявляется  особенно наглядно, если сравнивать не только обороты, но и объемы тех или иных инструментов в обращении. Непогашенных рублевых гособлигаций (ГКО и ОФЗ) на середину 2001г. размещено чуть меньше 200 млрд. руб. по номиналу, корпоративных облигаций - на 55 млрд. руб., муниципальных облигаций - 12,7 млрд. руб.

Определить объем выпущенных векселей в масштабах всей экономики значительно сложнее, но приблизительные расчеты дают следующие данные.

Банки, согласно статистики ЦБР на 1 июля, выпустили  в обращение векселей на 107 млрд. руб., приблизительно 1/3 из которых со сроком платежа "до востребования" и 1/4 - со сроками более года.

Векселей  Газпрома, согласно его финансовой отчетности выпущено в обращение на сумму около 60 млрд. руб. Высоколиквидных финансовых векселей других предприятий реального сектора в обращении сейчас нет, существующие вексельные программы не превышают 1 млрд. руб. по номиналу.

Таким образом, объем финансовых векселей, выпущенных предприятиями, составляет около 70 млрд. руб., а общий объем вексельного рынка - 120- 150 млрд. руб. (на середину 2001г.)

Исходя из этих расчетов видно, что ежедневный оборот вексельного рынка составляет около 3% от его объема, госбумаг- 0,35%, корпоративных облигаций - 0,2%. Эти расчеты подтверждают, что операции с векселями -основной вид бизнеса на рынке рублевых долговых инструментов и один из основных источников прибыли для его участников.

Несмотря  на высокий уровень ликвидности вексельного рынка, иллюстрируемый высокими оборотами и малыми спрэдами между ценами покупки /продажи (которые по большинству обращающихся векселей не превышает 0,1- 0,2 % от номинала), доходность на нем превышает доходность и госбумаг, и корпоративных облигаций. Что касается динамики ставок, то она не демонстрировала какой-либо определенной тенденции - довольно серьезно понизившись в начале 2001г., доходность с середины февраля колеблется в диапазоне 22- 28 % годовых по длинным бумагам.

Такая динамика дает возможность проведения спекулятивных  операций, что служит источником получения  прибыли. Структура сделок на вексельном рынке по сравнению с началом 2001г. кардинально не изменилась, основу по прежнему составляют векселя Газпрома, занимающие около 2/3 рынка, доля любого векселедателя не превышает 5% от общего оборота. [7]

Свою роль вексельный рынок сохраняет, несмотря на довольно бурное развитие сектора корпоративных облигаций, наблюдаемое в последнее время. После начала формирования этого рынка в середине 1999г. до середины 2000г. наблюдалась определенная пауза, затем он начал активно расти, все больше предприятий и банков стали прибегать к эмиссии облигаций для привлечения средств с финансового рынка.

Поэтому в  начале 2001г. многие участники рынка долговых обязательств высказали мнение, что через некоторое время корпоративные облигации полностью вытеснят из обращения векселя, а перспективы вексельного рынка весьма печальны.

Стало очевидным, что для привлечения средств  на сроки более полугода наиболее востребованными станут облигации, а потребность в более коротких средствах будет покрываться с помощью вексельного рынка.

Причина такого разделения кроется в необходимости  регистрировать проспект эмиссии корпоративных облигаций, что довольно трудоемко, и оплачивать налог на операции с ценными бумагами в размере 0,8% от номинального объема эмиссии. В силу же того, что наиболее востребоваными рынком в настоящий момент являются бумаги сроками в 3-6 месяцев, выплата налога вызывает довольно серьезное удорожание выпуска для эмитента, тем более в условиях относительно невысоких процентных ставок.

Для краткосрочных  заимствований целесообразнее прибегать  к размещению векселей, как не требующих долгосрочных и дорогостоящих регистрационных процедур при выпуске, несмотря на то, что для одного и того же эмитента ставки размещения корпоративных облигаций оказываются несколько ниже ставок их же векселей.

Таким образом, структура корпоративного финансирования за счет фондового рынка в настоящий момент выглядит следующим образом: долгосрочные инвестиционные проекты обслуживаются за счет эмиссий облигаций, а пополнение оборотных средств осуществляется за счет выпуска векселей, причем оба эти сегмента успешно развиваются и взаимно дополняют друг друга.

В силу этого источники поступления векселей на рынок за последние полгода в значительной мере изменились, а также изменились и механизмы их размещения. Раньше основными путями поступления векселей на рынке являлись выписка векселей на поставщиков и подрядчиков (это относится к векселям Газпрома и других промышленных предприятий) и вексельное кредитование,   служившее   источником   поступления   банковских   векселей.

Выпуск банками векселей как их пассивная операция практиковался, но до последнего времени был ограничен по масштабам и не являлся их серьезным источником.

В последнее  время размещение векселей в основном происходит на условиях крупнооптовых выпусков, когда основными покупателями становятся несколько крупнейших операторов вексельного рынка, выкупающих практически весь выпуск, а затем размещают его на рынке. В силу этого отношения на вексельном рынке стали более безопасными и предсказуемыми, так как такой механизм поступления векселей на рынок гарантирует их от подделки, дефектов формы, ошибок в цепочках индоссаментов и т.д.