Разработка финансовой политики организации на примере ОАО «СТРОЙМАШ»

Необходимо отметить, что  организация в качестве источника  финансирования использует аренду, табл. 3.4, доля которой на конец года составляла 0,3% от балансовых источников финансирования организации. Что касается инвестированного капитала, табл. 3.3, то его структура и на начало, и на конец года остается агрессивной, поскольку доминирующим источником формирования инвестированного капитала продолжает оставаться долгосрочный заемный капитал, что влияет на рискованность бизнеса и соответственно его привлекательность для инвесторов. Такую стратегию финансирования можно характеризовать как агрессивную и относительно недорогую, а значительное увеличение доли долгосрочных заемных средств в отчетном году, пусть и наряду с уменьшением краткосрочных займов ведет к дальнейшему увеличению зависимости организации от этих источников финансирования и снижению коэффициента автономии. Агрессивная стратегия финансирования приводит к удорожанию средневзвешенной стоимости капитала и не способствует созданию бизнесом стоимости.

Таблица 3.3

Показатели  состава и структуры инвестированного капитала

Показатель	начало года		конец года
	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %
Собственный капитал	254 450	45,98	262 902	42,75
Долгосрочный заемный  капитал	210 942	38,12	290 990	47,31
Краткосрочный заемный  капитал	88 008	15,90	61 119	9,94
Итого инвестированный  капитал	553 400	100	615 011	100

Таблица 3.4

Информация  по арендованным активам

Показатель	значение на начало года	значение на конец  года
Арендованные основные  средства	11 665	17 734
Отношение арендованных  основных средств к первоначальной стоимости собственных основных средств, %	0,02	0,04
Отношение арендованных  основных средств к валюте баланса, %	0,02	0,03

 

 

   

Таблица 3.5

Показатели  состава и структуры источников финансирования организации

Показатель	начало года		конец года		изменение за год			доля факторов в изменении источников финансирования, %
	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %	в тыс. руб.	темп прироста, %	в структуре, %
Инвестированный собственный капитал	49 560	8,96	49 560	8,06	-	-	-	-
Накопленный собственный капитал	204 890	37,02	213 342	34,69	0,90	4,13	5,17	13,72
Долгосрочные обязательства	210 942	38,12	290 990	47,31	14,65	37,95	75,81	129,92
Краткосрочные заемные средства	56 458	10,20	30 077	4,89	31,54	(46,73)	38,07	(42,82)
Кредиторская задолженность и  приравненные к ней обязательства	31 550	5,70	31 042	5,05	(17,67)	(1,61)	(19,05)	(0,82)
Итого источники финансирования организации	553 400	100,00	615 011	100,00	6,87	11,13	100,00	100,00

 

Переходя  к более подробному рассмотрению отдельных источников финансирования, можно отметить достаточно нетипичную структуру собственного капитала, табл. 3.6, в котором доля нераспределенной прибыли составляет 80,81%. Такая структура свидетельствует о стратегии собственников, направленной на долгосрочное развитие бизнеса, и поэтому предполагающей использование нераспределенной прибыли в качестве основного источника финансирования бизнеса. Необходимо отметить, что нераспределенная прибыль является одним из самых дорогих источников капитала, поэтому столь значительный удельный вес этого источника приводит к увеличению средневзвешенной стоимости капитала, что негативно сказывается на процессе создания бизнесом стоимости.

Величина  собственного капитала к концу отчетного  периода увеличилась на 13,72%, обеспечен этот рост был исключительно нераспределенной прибылью, при этом рост собственного капитала значительно выше, чем рост валюты баланса 6,87%, что привело к значительному снижению финансовой устойчивости организации и средневзвешенной стоимости капитала.

Таблица 3.6

Показатели  состава и структуры собственного капитала

Показатель	начало года		конец года
	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %
Уставный капитал (за  вычетом собственных акций)	16 779	6,59	16 779	6,39
Добавочный капитал	32 781	12,88	32 781	12,47
Резервный капитал	879	0,35	879	0,33
Нераспределенная прибыль  (непокрытый убыток)	204 011	80,18	212 463	80,81
Итого собственный  капитал	254 450	100,0	262 902	100,0

Рассматривая структуру  обязательств организации, табл. 3.7, можно отметить, что в их составе преобладают долгосрочные, доля которых в суммарных обязательствах составила на конец года 77,01%, что обеспечивает достаточно устойчивое и дорогое финансирование организации. При этом доля краткосрочных заемных средств значительно сократилась. Расчеты позволяют сделать вывод о росте суммарных обязательств и, следовательно, об увеличении степени обремененности организации долгами, так прирост обязательств организации составил 17,78%, при темпе прироста валюты баланса 6,87% и темпе приросте выручки (11,87)%. То есть рост обязательств можно признать существенным, опережающем и темп прироста имущества, и темп прироста выручки, что свидетельствует о снижении уровня финансовой устойчивости организации. Это снижает средневзвешенную стоимость капитала организации и, таким образом, способствует созданию бизнесом стоимости.

Структура обязательств по экономическому содержанию является вполне типичной и постепенно изменяется в направлении увеличения платных заемных источников финансирования с  83,56% до 85,55%, что делает обязательства более дорогими и устойчивыми. Таким образом, чрезмерный рост обязательств организации отчасти компенсируется улучшением их структуры в направлении увеличения устойчивых источников. Средний процент по заемным средствам ниже рыночного процента, он составил 7,55%, а рентабельность активов не очень высока, 6,26%, что позволяет сделать вывод о том, что обслуживание привлеченного капитала оказывается несколько обременительным для организации.

Состав и структура  кредиторской задолженности, вес которой  в обязательствах организации снизился с 9,54% до 8,64%, типична и прозрачна, поскольку на конец года в ней преобладает задолженность перед покупателями по авансам полученным, доля которой в суммарной кредиторской задолженности равна на конец года 40,91%, полученные авансы свидетельствуют о том, что предприятие в определенной степени может диктовать свои условия контрагентам и требовать предоплаты отгружаемой продукции. Внутренняя и фискальная задолженности довольно велики, в сумме 26,99%, фискальная задолженность повышается, что отрицательно характеризует организацию. Организация имеет задолженность перед поставщиками, которая составляет 31,14% от величины кредиторской задолженности на конец года, это свидетельствуют о том, что предприятие в определенной степени может диктовать свои условия контрагентам и требовать отсрочки платежей по запасам полученным.

Таблица 3.7

Показатели  состава и структуры обязательств

Показатель	начало года		конец года
	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %	сумма, тыс. руб.	удельный вес, %
Долгосрочные заемные средства	193 341	64,67	271 156	77,01
Отложенные налоговые обязательства	17 601	5,89	19 834	5,63
Долгосрочные оценочные обязательства	-	-	-	-
Прочие долгосрочные обязательства	-	-	-	-
Краткосрочные заемные средства	56 458	18,89	30 077	8,54
Кредиторская задолженность	28 523	9,54	30 432	8,64
Доходы будущих периодов	1	0,00	-	-
Краткосрочные оценочные обязательства	3 026	1,01	610	0,17
Прочие краткосрочные обязательства	-	-	-	-
Итого обязательства	298 950	100,00	352 109	100,00

Общий вывод  по итогам анализа обязательств организации  заключается в том, что при  и их росте относительно валюты баланса  и выручки, их, тем не менее, нельзя признать представляющими угрозу для  финансовой устойчивости организации, поскольку, во-первых, обязательства  характеризуются достаточно благоприятной  структурой для организации с  точки зрения сроков, во-вторых, относительно дешевы. Кроме того, такой объем  обязательств делает очевидным следующее  обстоятельство – организация имеет  свободный доступ к финансовым ресурсам, что является убедительным доказательством  ее кредитоспособности и финансовой устойчивости. Политику организации  в направлении наращивания объема обязательств можно признать способствующей созданию стоимости.

3.3 Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала

Расчет показателей финансового рычага представлен в табл. 3.8, при этом расчеты выполнены как для фактических условий привлечения капитала, так и для рыночных условий. Оценивая показатели, рассчитанные на предварительном этапе анализа, можно сделать следующие выводы. Уровень фактической процентной ставки по привлекаемому организацией заемному капиталу ниже рыночного процента, в то время как расчетная ставка налогообложения прибыли очень высока – 31,79%. Значение плеча финансового рычага на начало года высокое, равно 0,97, что характеризует организацию как финансово активную, к концу года плечо увеличивается до 1,14, что является показателем повышения активности. Таким образом, можно сделать вывод о том, что при очень выгодных условиях привлечения заемного капитала, организация активно его использует, и, таким образом, использует возможность увеличения стоимости бизнеса за счет снижения средневзвешенной стоимости капитала.

Рентабельность активов  ниже как рыночного уровня процентных ставок, так и их фактического уровня, однако имеет тенденцию к увеличению. Невысокий уровень рентабельности активов при отрицательном значение финансового рычага позволяет сделать вывод о том, что привлечение заемного капитала невыгодно организации, оно будет приводить, к уменьшению рентабельности собственного капитала. Которая очень низка, но имеет высокий темп прироста.

Таблица 3.8

Показатели  финансового рычага

Показатель	предыдущий год	отчётный год	темп прироста показателей, %
предварительный  расчет показателей
Расчетная ставка налога  на прибыль, %	58,91	31,79	(46,0)
Фактическая процентная  ставка по заемному капиталу, %	9,72	7,55	(22,3)
Рыночная ставка по  заемному капиталу, %	14,00	13,00	(7,1)
Рентабельность активов, %	5,69	6,26	10,0
Плечо финансового  рычага	0,97	1,14	16,7
расчет по  фактической цене заемного капитала
Рентабельность собственного  капитала (фактическая), %	0,72	3,27	350,9
Дифференциал финансового  рычага, %	(4,03)	(1,29)	(67,9)
Эффект финансового  рычага, %	(1,61)	(1,00)	(37,9)
Уровень финансового  рычага	6,372	2,793	(56,2)
Индекс финансового  рычага	0,3099	0,7653	146,9