Финансирование капитальных вложений предприятия

• строительство новых объектов производственного назначения;
• реконструкция и техническое перевооружение основного производства;
• модернизация оборудования;
• приобретение машин, оборудования и транспортных средств;
• совершенствование технологии производства, улучшение качества продукции.

Следует отметить, что в настоящее время  удельный вес прибыли предприятий, направляемая на капитальные вложения, остается незначительной, и роль этого  источника инвестирования в самофинансировании предприятий невелика.

Зная  цену каждого источника капитала, можно найти эквивалентную цену всего капитала, рассчитываемую на основе средневзвешенной стоимости  капитала. Данный показатель может быть определен как уровень доходности, которым должен обладать инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение инвесторами всех категорий дохода, эквивалентного тому, который был бы им обеспечен от вложений в другие проекты (или в ценные бумаги) с тем же уровнем риска. 

2. Планирование  капитальных вложений

 

     Данная  схема следует простой логике рассуждений. Вслед за бизнес-идеей проекта необходимо определиться с тем, каким составом и объемом средств (основных и оборотных) можно реализовать эту идею, т.е. коротко говоря, что необходимо купить, чтобы реализовать проект. Затем необходимо ответить на другой не менее важный вопрос: где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные и оборотные средства. Наконец, следует проанализировать, как будут работать потраченные деньги, т.е. какова будет отдача от инвестирования собранной суммы денежных средств в приобретенные основные средства. Важность последнего вопроса наиболее существенна, так как, если предприятие смогло собрать некоторую сумму денег, у него может существовать альтернативная возможность инвестирования этих денег, и надо быть твердо уверенным в том, что выбранный инвестиционный проект наиболее эффективен.

     Следуя  изложенной выше логике, весь инвестиционный анализ следует разделить на три  последовательных блока: 1. установление инвестиционных потребностей проекта; 2. выбор и поиск источников финансирования и определение стоимости привлеченного капитала; 3. Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

     Все инвестиционные потребности предприятия  можно подразделить на три группы: прямые инвестиции; сопутствующие инвестиции; инвестирование выполнения НИР.

     Прямые  инвестиции непосредственно необходимы для реализации инвестиционного проекта. К ним относятся инвестиции в основные средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.

     Инвестиции  в основные средства включают: приобретение (или изготовление) нового оборудования, включая затраты на его доставку, установку и пуск; модернизацию действующего оборудования; строительство и реконструкцию  зданий и сооружений; приобретение (или изготовление) технологических  устройств, обеспечивающих работу оборудования; новую технологическую оснастку и модернизация имеющегося оборудования.

     Инвестиции  в оборотные средства предполагают обеспечение: новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных  материалов; новых и дополнительных запасов готовой продукции; увеличение счетов дебиторов.

     Необходимость подобных инвестиций заключается в  том, что при увеличении объема производства товаров, как правило, автоматически  должны быть увеличены товарно-материальные запасы сырья, комплектующих элементов  и готовой продукции. Кроме того, по причине увеличения объема производства и продаж увеличивается дебиторская  задолженность предприятия. Все  это – активные статьи баланса, и положительное приращение этих статей должно быть финансировано дополнительными источниками.

     Инвестиции  в нематериальные активы чаще всего  связаны с приобретением новой  технологии (патента или лицензии) и торговой марки.

     Сопутствующими  инвестициями являются вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом: вложения в объекты, непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальной эксплуатации (подъездные пути, линии электропередачи, канализация, и т.п.); вложения непроизводственного характера, например, инвестиции в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру.

     Инвестиции  в НИР обеспечивают и сопровождают проект. Это, прежде всего, материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры и разнообразные приборы), необходимые для проведения предпроектных исследований, а также оборотные средства, необходимые, например, для обеспечения текущей деятельности НИИ или вуза по заказу предприятия.

     Общий объем инвестиций – это сумма всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций в НИР. 
 

3. ПОКАЗАТЕЛИ  И ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ  КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

 

1. Показатели  эффективности инвестиционного  проекта

 

     Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение  затрат и результатов применительно  к интересам его участников.

     Различаются следующие показатели эффективности  инвестиционного проекта:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
• показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

     В процессе разработки проекта проводится оценка его социальных и экологических  последствий, а также затрат, связанных  с социальными мероприятиями  и охраной окружающей среды.

     Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности  инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность  которого (горизонт расчета) принимается  с учетом:

• продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
• достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
• требований инвестора.

     Горизонт  расчета измеряется количеством  шагов расчета. Шагом расчета  при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал  или год.

     Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие в ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях — строительной, функционирования и ликвидационной.

     Для стоимостной оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные  цены.

     Под базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определенный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

     Измерение экономической эффективности проекта  в базисных ценах производится, как  правило, на стадии технико-экономических  исследований инвестиционных возможностей. На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности  в прогнозных и расчетных ценах.

     Прогнозная  цена (Цt) продукции ила ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле: 

     Цt=Цб•I(t,tн)          (1)

     где Цб — базисная цена продукции или ресурса;

     I(t,tн) — коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены). 
 

     Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие  значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях  инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.

     При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем  приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов  и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

     Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и  эффектов, имеющихся на t-м шаге расчета  реализации проекта, удобно производить  путем их умножения на коэффициент  дисконтирования (a_t), определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) как 

                 (2) 

     где t—номер шага расчета (t=0, 1, 2,…, Т), а Т—горизонт расчета.

     Если  же норма дисконта меняется во времени  и на t-м шаге расчета равна Е, то коэффициент дисконтирования равен: 

       и при t>0.       (3)

     Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор  лучшего из них рекомендуется  производить с использованием различных  показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход;
• индекс доходности (ИД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости.

     Чистый  дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

     Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Эинт) вычисляется по формуле 

      ,       (4) 

     где R_t — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

     3_t — затраты, осуществляемые на том же шаге;

     Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

     (R_t – 3_t = Э_t)— эффект, достигаемый на 1-м шаге.

     На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава 3_t, исключают капитальные вложения и обозначают через;

     K_t— капиталовложения на t-м шаге;

     К — сумма дисконтированных капиталовложений, т.е. 

      .         (5) 

     Тогда вышеприведенная формула ЧДД  примет вид: 

      ,        (6) 

     где 3_t — затраты на 1-м шаге без учета капитальных вложений.

     Правило. Если ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и  может рассматриваться вопрос о  его принятии. Чем больше ЧДД, тем  эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.

     Величину  ЧДД можно представить еще  следующей формулой: