Фондовый рынок

• виды эмитентов как формы государственно-правового образования;
• организационно-правовая форма эмитентов;
• направления профессиональной деятельности эмитентов;
• инвестиционная привлекательность эмитентов;
• политика, проводимая эмитентами на фондовом рынке (активная, рассчитанная на привлечение стратегических инвесторов, распыление капитала, на отечественный капитал, на иностранный капитал и т.п.);
• национальная принадлежность эмитентов (резиденты, нерезиденты).

На рынке  эмитент прежде всего оценивается  с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им (предлагаемых на продажу) ценных бумаг. Считается, что государственные ценные бумаги имеют наименьший риск, так как возможен крах банка, банкротство акционерного общества, но государство будет нести свои обязательства всегда, поскольку с ним ничего подобного произойти не может. Практика торговли ценными бумагами на развитых фондовых рынках мира подтверждает этот постулат. Государственные ценные бумаги сочетают в себе несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают приемлемой доходностью и из-за хорошо отлаженной технологии торговли — почти абсолютной ликвидностью. Местная администрация может в обеспечение ценных бумаг предложить лишь муниципальную собственность — жилищный фонд, ликвидность которого ограничена.

Для хозяйствующих субъектов  важным направлением работы является создание своего положительного облика с использованием возможностей рынка ценных бумаг. Это направление деятельности эмитента взаимосвязано с решением других задач, главной из которых является привлечение инвестиционных средств. Создание положительного имиджа эмитент на фондовом рынке предполагает решение следующих проблем:

• создание ликвидного рынка ценных бумаг эмитента;

• прохождение процедуры листинга ценных бумаг эмитентом признанной и авторитетной торговой площадке для повышения инвестиционной привлекательности эмитента в глазах потенциальных инвесторов;

• повышение капитализации компании;

. организация и проведение  регулярной работы эмитента с  акционерами, профессиональными участниками и инвесторами фондового рынка.

 

 

Инвесторы представляют тех участников фондового рынка, которые являются источником инвестиционных средств. Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым можно считать их статус. Тогда инвесторов можно разделить на физических лиц, корпоративных и коллективных инвесторов и государство.

Если основным эмитентом  на рынке ценных бумаг является государство,

то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, — физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов и выступающее в качестве поставщика капитала на рынок ценных бумаг. Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, составляют группу институциональных инвесторов. В ряде случаев государство выступает стратегическим инвестором, цель которого — изменить форму собственности, стабилизировать рынок, получить доход от вложения средств в международные рынки, диверсифицировать свои ресурсы и т.д. Также двойственна позиция корпоративных инвесторов, к которым относятся предприятия и организации, располагающие денежными средствами, но не имеющие возможности осуществлять собственные инвестиции. С одной стороны, предприятие эмитирует ценные бумаги с целью привлечения финансовых ресурсов, а с другой — ищет прибыльного размещения своих временно свободных денежных средств. Соотношение этих направлений деятельности предприятий зависит от совокупности макро- и микроэкономических факторов. Спад производства и сокращение источников финансирования собственного производства побуждают предприятия к вложениям в государственные ценные бумаги. Однако они придут на рынок ценных бумаг только в том случае, если будут уверены, что правила игры на нем едины для всех и честно соблюдаются. Инвесторы отличаются стратегией и тактикой действий на фондовом рынке. По стратегии действий инвесторы делятся на стратегических и институциональных инвесторов и спекулянтов, по тактике — на рискованных, умеренных и консервативных. Стратегические инвесторы, как правило, получив контроль над интересующей компанией, перестают активно управлять своим инвестиционным портфелем. В своих действиях на фондовом рынке они преследуют цели, которые можно охарактеризовать как обеспечение экономической безопасности компании. При этом основной является цель сохранения управляемости контролируемой компании. Однако в том случае, если стратегические инвесторы решают задачу минимизации затрат на осуществление стратегического контроля, для них характерна консервативная тактика действий на фондовом рынке. Такая тактика предполагает минимизацию риска осуществления операций при получении доходности, незначительно превышающей инфляционные потери. Консервативной тактики на рынке ценных бумаг придерживаются многие институциональные инвесторы. По отношению к компании, ценными бумагами которой обладает институциональный инвестор, его тактика состоит в повышении курсовой стоимости ее ценных бумаг. Для реализации этой тактики институциональному инвестору необходимо иметь возможность оказывать такое воздействие на принятие стратегических решений компанией, которое приводило бы к росту ее инвестиционной привлекательности. Достижению данной Цели способствуют правильные действия институционального инвестора на общем собрании акционеров. Рискованная тактика больше характерна для спекулянтов фондового рынка. Конечно, назвать спекулянтов инвесторами можно с. известной долей приближения, так как срок, на который они вкладывает денежные средства в какой-либо финансовый инструмент, исчисляется днями, если не часами. Однако они, наряду с маркетмэйкерами, обеспечивают ликвидность.

 

Понятие профессионального участника рынка ценных бумаг в Российской

Федерации по мере его развития и создания законодательной

базы претерпевало некоторые  изменения, как и присущие участникам

виды деятельности. В настоящее  время в соответствии с Федеральным

законом «О рьнке ценных бумаг» к профессиональной относятся следующие виды деятельности:

• брокерская;

• дилерская;

• по управлению ценными  бумагами;

• по определению взаимных обязательств (клиринг);

• депозитарная;

• по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

• по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Брокерская  и дилерская виды деятельности и  деятельность по управлению

ценными бумагами являются разновидностями  посреднической деятельности. Как для самого рынка ценных бумаг, так и для его участников посредники жизненно необходимы. Они взаимосвязывают и объединяют всех субъектов рынка. Наличие такого понятия как «профессиональный посредник» способствует решению следующих задач: развитие

рынка, проведение государственной  политики, обеспечение гарантий защиты прав инвесторов, развитие современных технологий рынка ценных бумаг, повышение уровня профессионализма. Профессиональное посредничество как экономическая категория

представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов, использующую в качестве носителя денежной стоимости ценные бумаги, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг, которая ведется, как правило, на исключительной или преимущественной основе. Эта деятельность должна быть

признана государством и  участниками фондового рынка  и соответствовать  квалификационным требованиям, критериям финансовой устойчивости, приемлемого уровня риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.

Другими словами, посредническая деятельность — это деятельность по обеспечению взаимосвязи поставщиков и потребителей капитала на рынке ценных бумаг, а также по их обслуживанию. Профессиональная посредническая деятельность развивается адекватно

только в условиях экономической  стабильности. Отсюда также вытекает условие наличия эффективного рынка ценных бумаг, такого, при котором цены на инструменты рынка отражают реальную их стоимость. В этом случае кризисные явления в меньшей степени могут отразиться на посреднических структурах рынка ценных бумаг. Следующим условием является наличие детально продуманного законодательства, которое в равной степени учитывает интересы как самих посредников, так и их клиентов, а также в случае возникновения конфликтов позволяет разрешать их должным образом. Важным является наличие инфраструктуры для посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, причем работа инфраструктуры должна быть хорошо налажена и организована, все ее компоненты (депозитарии, регистраторы, торговые площадки) должны работать согласованно и в интересах друг друга и посредника. Организация отлаженной системы подготовки квалифицированного персонала для работы на рынке ценных бумаг также является непременным условием.

 

Инфраструктура фондового рынка представляет собой институты, обеспечивающие необходимые условия для проведения сделок с ценными бумагами. Ее формируют три системы институтов:

- система организации  торговли (фондовые биржи, фондовые  отделы универсальных бирж, прочие  организаторы торговли - торговые  системы и т.п.);

- учетная система (регистраторы, депозитарии);

- расчетная система (клиринговые  организации, расчетные палаты, коммерческие  банки, ведущие расчетное обслуживание).

Данная классификация  систем инфраструктуры рынка ценных бумаг приведена применительно  к российским правовым и экономическим  условиям. На развитых финансовых рынках учетная и расчетная системы рынка ценных бумаг в значительной мере слиты. Такое слияние инфраструктурных функций обусловлено общемировой тенденцией к универсализации (диверсификации видов деятельности) тех институтов, которые оказывают услуги в области учета прав на ценные бумаги и в области расчетов по ценным бумагам.

Поэтому можно  говорить о двух укрупненных группах институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг:

- фондовые биржи и организаторы  торговли, способствующие заключению сделок с ценными бумагами;

- институты, способствующие  исполнению сделок с ценными  бумагами1 (прочие институты инфраструктуры  рынка ценных бумаг).

Иногда к  инфраструктуре рынка ценных бумаг  относят также институты, оказывающие услуги финансового консалтинга, информационно-аналитические, по передаче информации, а также регуляторов рынка ценных бумаг и другие органы, осуществляющие мониторинг и контроль операций на рынке ценных бумаг.

Фондовые  биржи выступают в качестве института, предоставляющего услуги, необходимые  для заключения сделок операторами  рынка ценных бумаг (в отдельных  случаях и инвесторами, не являющимися  профессиональными участниками рынка). Они оказывают услуги по организации торговли наиболее широкому кругу участников рынка по нескольким видам ценных бумаг. В ряде стран фондовые биржи сочетают организацию торговли на рынке ценных бумаг с организацией торговли на других секторах финансового рынка и/или на срочном рынке ценных бумаг.

Во многих странах мира биржевая торговля ценными  бумагами сосредоточена в рамках одной фондовой биржи. Фондовые биржи представляют собой основные институты, аккумулирующие первичную информацию о состоянии рынка ценных бумаг, на которую ориентируются широкие круги бизнеса и политики.

В последние  годы активно развиваются прочие организаторы торговли. Они по-разному  определяются исследователями. Наиболее распространенными терминами для обозначения этой группы институтов (либо отдельных представителей данной группы) являются: внебиржевые торговые системы (trading systems), торговые сети (trading network), "экранные" рынки (screen-based markets), электронные сети коммуникаций (ECNs - electronic communications network) и т.д. Все чаще применяется термин "альтернативные торговые системы", или "альтернативные организаторы торговли", так как некоторые из них получили лицензии фондовых бирж.

Альтернативные  торговые системы также занимаются организацией торговли ценными бумагами, при этом условия доступа бумаг  и инвесторов на такие рынки намного  проще, а качество основных услуг  организаторов торговли (скорость заключения сделок, уровень торговых издержек, обеспечение информацией, управление риском) не ниже, чем у традиционных фондовых бирж. Поэтому в 90-е годы возникла реальная перспектива вытеснения классических бирж альтернативными организаторами торговли. Данное обстоятельство стимулировало активный поиск фондовыми биржами возможностей повышения своей конкурентоспособности.

К институтам, способствующим исполнению сделок с  ценными бумагами, относят те, которые выполняют функции учета прав собственности на ценные бумаги, хранения ценных бумаг, обеспечения расчетов по ним (перевод ценных бумаг и денежных средств между участниками сделок), а также сопутствующие услуги (например, управление наличностью, казначейские услуги, предоставление займов, формирование отчетов для клиентов операторов рынка и т.д.). С развитием рынка ценных бумаг прогрессирует тенденция к совмещению различных видов деятельности по обеспечению исполнения сделок с ценными бумагами в рамках универсальных учетно-клиринговых институтов. Поэтому в современных условиях раздельный анализ регистраторской, депозитарной и клиринговой функций, в совокупности составляющих комплексную функцию исполнения с ценными бумагами, представляется затруднительным.

Институты учетно-клиринговой  системы, например в США, были учреждены фондовыми биржами в целях обеспечения исполнения заключаемых на них сделок. Однако в настоящее время институты учетно-клиринговой системы приобрели самостоятельное значение как элементы общенациональной системы исполнения сделок с ценными бумагами и другими финансовыми активами. В Европе такие же институты учреждались как фондовыми биржами, так и профессиональными участниками рынка ценных бумаг в целях снижения издержек исполнения сделок, прежде всего, связанных с международными сделками. Развитие европейских институтов системы исполнения сделок привело к активизации процессов глобализации финансового рынка.

Как американские, так и европейские институты  учетно-клиринговой системы сегодня  стали самостоятельной структурообразующей  системой, обеспечивающей единство национальных и мирового рынков ценных бумаг. Эти институты выступают в качестве инфраструктурной среды по отношению к фондовым биржам и альтернативным организаторам торговли, которые могут строить свой бизнес только при условии сочетания (совместимости технологий) с институтами учетно-клиринговой системы.

 

1.3. Инструменты фондового рынка