Демократия и экономическая власть

Демократические методы финансирования капиталовложений исправят те конкретные пороки традиционной системы, которые не позволяют повысить законный потенциал заработка у людей, лишенных капитала, до уровня, соответствующего нынешнему этапу индустриализации: перекачку средств внутри корпорации, погашение долга за счет тех же внутренних источников, продажу акций и предоставление кредита незначительному меньшинству, которое и без того владеет практически всеми сбережениями, кроме средств, вложенных в жилье.

Логику формирования и приобретения капитала можно сжато выразить одним-единственным словом: самофинансирование. Если бы инструменты капитала не возмещали многократно затраты на их формирование, каждый шаг в развитии индустриальной революции, да и предшествующей эпохи изготовления орудий, понижал бы уровень жизни затрагиваемых людей. В доиндустриальный период, с его узкими рамками для поддержания существования, это означало бы просто вымирание.

Прежде чем принято решение вложить средства в землю, недвижимость, машины или неосязаемый капитал, любой бизнес всякий раз должен ответить на три вопроса:

1. Смогут ли эти активы  производить чистый доход, достаточный для возмещения первоначальных затрат (вложений капитала) в течение разумного периода времени (при хорошей конъюнктуре практическим ориентиром служат три года — пять лет), а также для покрытия расходов по эксплуатации самих активов, их амортизации и периодическому обновлению (которые списываются из валового дохода до определения чистой прибыли)?

2. Будет ли ожидаемая  чистая прибыль достаточно высокой в сравнении с другими предпринимательскими возможностями?

3. Сможет ли ожидаемый чистый доход погасить оставшуюся часть долга по кредиту, а затем обеспечивать собственнику удовлетворительный уровень прибыли?

Вынести суждения по этим вопросам — обязанность управляющих акционерной корпорации или данного отдельного предпринимателя. Основой при этом будут опыт, надежный совет и финансовый анализ всех относящихся к делу сведений. Вероятность, с которой такой прогноз оправдается, в разных вариациях именуется предпринимательским риском, риском в оценке окупаемости проекта, деловым риском и риском непогашения кредита. Искусство менеджмента состоит в сведении риска, насколько это в человеческих силах, к минимуму.

Проблема сложившейся методики финансирования состоит в том, что она нацелена только на производственный потенциал предпринимательства и повышение способности богатого меньшинства получать доход.

Поддержание или увеличение той же способности у большинства потребителей, зависящего полностью от заработанного собственным трудом либо от социальной помощи, отдано на усмотрение правительственной или поддерживаемой правительством системы перераспределения доходов и на волю случая.

У правительства есть средство демократизировать экономику при высоком уровне индустриализации и населении, скудно оснащенном капиталом, — кредит.

Ссудный капитал — как раз тот агент, мощи которого достаточно для выполнения этой задачи в рамках демократии частной собственности и свободного рынка. К тому же кредитный капитал до сих пор был мотором индустриализации, как и главной причиной деформаций в институтах, создавших и сохраняющих два несовместимых класса, чрезмерно и недостаточно обеспеченных капиталом.

Каждый из методов финансирования основывается на логике теперь уже знакомого способа финансирования, Плана создания акционерной собственности работников, или ЭСОП. Правильно составленный и реализуемый ЭСОП позволяет использовать получаемый кредит для финансирования роста корпорации и приобретения активов, а ее работникам как естественным акционерам компании — для покупки ее акций за счет дохода от приобретенного нового капитала, а не заработной платы, как это сложилось исторически.

Однако превратить все неимущее население в работников капитала — задача, которая не может замыкаться на сотрудниках корпораций частного сектора.

Ведь были бы исключены многие миллионы людей с теми же правами и устремлениями, что и эти работники: служащие различных административных органов, некоммерческих предприятий и ассоциаций; представители свободных профессий и искусств; научного и интеллектуального труда. Это, наконец, престарелые и немощные, которые сегодня подчас не имеют иного выбора, как переложить бремя поддержки своего существования на потребителей и налогоплательщиков, хотя могли и должны были бы опираться на собственный капитал.

Указанная задача не может ограничиваться и всего лишь активами частного сектора экономики. Все активы, будь то земля, строения, машины или неосязаемый капитал независимо от их нынешней формы собственности, естественным образом способны стать в виде акций объектом частной собственности, чьи плоды или услуги оплачивает тот, кто является их первичным пользователем или получателем. Все носители капитала нуждаются в ремонте, уходе, внимании и обновлении, что и стимулирует частная собственность. Поступления от их приватизации могли бы стать вкладом в жизнеобеспечивающую структуру капитала в экономике.

План создания акционерной собственности работников (ЭСОП)

Из восьми финансовых инструментов, спроектированных для демократизации американской экономики, только ЭСОП занял сколько-нибудь заметное место в мире бизнеса. Его растущее признание должно облегчить внедрение и остальных методов.

На рис. 7—1 представлена основная схема, по которой действует ЭСОП.

Допустим, что акционерная корпорация, находящаяся в общественной или частной собственности, решает расширить производство (и при необходимости — увеличить численность работающих) за счет строительства или приобретения завода. Анализ окупаемости показывает, что можно прибыльно продавать на 20% больше продукции или услуг. В нем указывается также, каких финансовых средств потребуют для такого наращивания производства новые активы и увеличение оборотного капитала. Администрация и акционеры согласны с центральной идеей демократического капитализма: веди дело так, чтобы, защищая капитал, находящийся в собственности акционеров, поднимать доход сотрудников и предлагать всем, кто работает хорошо, возможность занятости на всю жизнь. В этом одна из подлинных функций акционерной компании. Ее работники   справедливо   ожидают,   что,    по   мере того как техника все более облегчает производство товаров и услуг, они должны за счет экономической деятельности иметь возможность жить лучше, не испытывая необходимости настаивать на повышении зарплаты за все меньший труд.

Администрация (по собственной инициативе или по предложению профсоюза) решает обратиться к опытным коммерческим банкам, занимающимся схемами ЭСОП, чтобы осуществить план финансирования, сходный с представленным на рис. 7—1.

При использовании с указанной целью методика финансирования ЭСОП имеет несколько важных слагаемых.

1. Ссуда предоставляется  не самой корпорации, как при обычном финансировании, а создаваемому отдельно трасту ЭСОП, который по соответствующим законам страны и штата освобождается от налога как обладающий клиентурой из работников данной корпорации. Обычно такой траст охватывает всех ее сотрудников. Порядок деятельности траста определяет долю каждого работника в акциях, приобретенных за счет финансирования ЭСОП, пропорционально ежегодному трудовому вознаграждению за период погашения ссуды.

Обычно управляет трастом назначаемый советом директоров комитет в составе трех—пяти человек, в том числе одного или более рядовых сотрудников корпорации.

2. Комитет ЭСОПа использует  заемные средства на покупку у корпорации нового выпуска акций по текущей приемлемой рыночной цене либо, если акции не достаточно представлены на рынке ценных бумаг, чтобы иметь рыночную цену, по подходящей цене, определяемой экспертной оценкой в порядке, установленном министерством финансов и министерством труда.

3. Траст направляет кредитору письменное обязательство погасить ссуду с указанием ее суммы. Оно может обеспечиваться или не обеспечиваться залогом в виде акций. При наличии такого обеспечения периодически из состава залога выводится количество акции, адекватное сумме, выплаченной в погашение ссуды. Эти акции в каждом случае записываются на именные счета акционеров окончательно или временно в зависимости от графика передачи акций в собственность. Корпорация гарантирует погашение ссуды, производя необходимые целевые выплаты в траст. Конечно, ссуда может обеспечиваться любым способом, о котором есть договоренность с кредитором, если долг отнесен к прямым обязательствам корпорации.

4. К искусству банковских инвестиций при проектировании схем ЭСОП и консультировании корпораций и трастов относится, в частности, разработка такой структуры ссуд, при которой доход от активов, представленных купленными ЭСОПом акциями, еще до вычета налогов погашает основной долг и проценты по нему, а временное разбавление активов первичных держателей акций быстро компенсируется до выплаты дивидендов работникам-акционерам ЭСОП.

5. Банки начинают благосклоннее относиться к финансированию по схемам ЭСОП, поскольку корпорация способна погашать основной долг и проценты по нему из своих доходов до изъятия налогов и пользоваться преимуществами синхрофинансирования. Синхрофинансирование снижает долю дохода, направляемую на погашение ссуды, отчасти благодаря доступу ЭСОПа к доходам корпорации до вычета из них налогов, а отчасти потому, что ЭСОП экономит отчисления и работодателя, и работника на социальное страхование с сумм, затрачиваемых ЭСОПом на покупку акций для сотрудников. Вдобавок ЭСОП оплачивает акции для работников из тех же средств (синхронно), на которые закупаются активы, позволяет корпорациям экономить налоговые издержки, а работникам — пользоваться отсрочкой выплаты подоходного налога. Благодаря ЭСОПу корпорация может также освободиться от покупки на вторичном рынке малодоходных ценных бумаг при осуществлении проектов пенсионного обеспечения или распределения прибыли, то есть акций, которые не дают прямой отдачи работодателю, а работникам приносят минимальную прибыль, если она есть. Наконец, ЭСОП обеспечивает работнику преимущества от роста капитала в активах, и при выходе на пенсию или переходе на другую работу он получает большую стоимость, чем суммы, выплаченные трастом за его акции.

6. Выплата всех подоходных налогов с акций, приобретенных по ЭСОПу, переносится на момент, когда работник выходит на пенсию или меняет место работы.

Тем самым в той мере, в какой корпорация находится в собственности ее работников через соответствующий ЭСОП, который используется для финансирования ее роста, компания и ее сотрудники могут в несколько раз повысить эффективность использования доходов на формирование капитала по сравнению с обычным внутренним финансированием.

Кредиторы склоняются к предоставлению ссуд под ЭСОП по иной причине: работники, приобретая долю в собственности корпорации, получают более высокий стимул к труду, особенно если понимают логику ЭСОПа и выгоду для себя от его реализации. Законом 1984г. Об акционерной собственности работников Конгресс предусмотрел еще одну льготу для финансирования по схемам ЭСОП, сократив наполовину подоходный налог с процента на ссуды ЭСОПам, взимаемый с банков. Если бы финансирование облегчалось кредитом с коммерческим страхованием, а деньги давал Федеральный резервный банк со скидкой под обязательство траста о погашении, эта дополнительная льгота вступала бы в действие с достижением договоренности о предоставлении ссуды.

Предположим, что корпорация была и надеется оставаться прибыльной, что ставка налогов федерации и штата для нее составляет (или будет составлять в период погашения ссуды) в общей сложности до 50% дохода, включая долю работодателя во взносах на социальное страхование. Тогда финансирование через ЭСОП по сравнению со ссудой, предоставленной самой корпорации, вдвое лучше обеспечено материальными гарантиями и вдвое легче погашается, поскольку возмещение кредита производится из дохода до, а не после вычета налогов. С учетом этих моментов традиционные требования, предъявляемые к залогу и проценту, должны стать гораздо более благоприятными при финансировании ЭСОПов, чем при других видах ссуд. Для корпораций с более низкой налоговой ставкой указанные льготы будут, конечно, меньше. Но даже и в этом случае выгоды от синхрофинансирования будут весомыми. Далее, финансируя собственное развитие, корпорация синхронно и автоматически наращивает для работников потенциал дохода от капитала и открывает им путь к занятости на всю жизнь. Коммерческие ссудодатели должны быть восприимчивыми к этим факторам, так как их анализ — неотъемлемая часть кредитного бизнеса. Там, где они реагируют слабо, органы управления имеют возможность применить необходимые стимулы.

7. Корпорация гарантирует  кредитору регулярное отчисление трасту сумм, достаточных для погашения трастом его долга. В пределах, установленных законом, такого рода платежи освобождаются от подоходных налогов на корпорации. Таким образом, для погашения ссуды кредитор располагает генеральным кредитом корпорации плюс дополнительным обеспечением в виде дохода до вычета налогов. Если структура и график финансирования, разработанные инвестиционными банками, отвечают принципам демократизированного капитализма, то при обычных обстоятельствах доход корпорации (до вычета налогов) в расчете на акцию из числа находящихся в трасте позволит ЭСОПу погасить ссуду в установленные сроки. Следовательно, при нормальных условиях нет экономических причин для разбавления дивидендов прежних акционеров. Если такое снижение все же произойдет, то соответствие финансирования ЭСОПа предъявляемым к нему критериям инвестиционных банков обусловит его сугубо временный характер — до двух лет, — после чего расширение производства обычно обеспечивает рост дивидендов всех акционеров.

При действующем законодательстве о подоходном налоге на корпорации и при традиционном разводнении собственности акционеров, платежи корпорации в траст в период финансирования по схеме ЭСОП становятся гораздо более весомым признанием частной собственности, приобретенной акционерами-работниками через ЭСОП на льготных основаниях, нежели то, которое демонстрируют директорат корпорации и государственные налоговые органы в отношении остальных акционеров. В соответствии с этими законами и сложившейся практикой выплаты дивидендов после погашения ссуды ЭСОПом его участники будут получать такую же распределяемую прибыль (дивиденд) на свой вклад (конкретный блок акций), что и остальные акционеры, за исключением случая, когда большинство акций корпорации находится в собственности ее работников через ЭСОП. Ведь все акции одного класса одинаковы и, следовательно, дают право на равные дивиденды. До тех пор, пока частная собственность каждого акционера, будь то работник корпорации или кто-то другой, не получает признания в виде полной выплаты своей доли периодического чистого дохода, нераспределенная прибыль от оплаченных акций работников, как и от акций других лиц, используется в интересах всех акционеров.