Колебание курсов основных мировых валют в период финансового кризиса

Схема 2 – Динамика курса доллара США

с сентября 2008г. по апрель 2010г.

Это укрепление доллара не только по отношению к рублю, но и по отношению к другим валютам – к европейской валюте (соотношение европейской валюты и доллара сократилось с 1,6 до 1,3), к фунту стерлингов (соотношение сократилось с 2,0 до 1,5) – связано со значительным повышением спроса на доллары в связи с выведением инвестиционными фирмами и банками, зарубежными инвесторами, оперирующими в долларах, своих активов из других стран мира, прежде всего развивающихся стран.

В то же время финансово-экономическая ситуация в США никак не способствовала повышению курса доллара. Напротив, если бы не кризис, скорее всего, доллар бы продолжал сдавать свои позиции по отношению к европейской валюте, иене и другим валютам. Ведь в США не просто сохраняется двойной дефицит (дефицит бюджета и дефицит платежного баланса), от которого напрямую зависит курс национальной валюты. Этот дефицит значительно вырос в последнее время, в частности дефицит госбюджета, поскольку за счет бюджетных средств была оказана крупномасштабная помощь инвестиционным компаниям и банкам через антикризисную программу правительства.

Как дальше поведет себя доллар по отношению к другим валютам, когда кризис ослабеет и массовая потребность в конвертации резервной валюты доллара отпадет, сказать трудно. В таблице 1 приведен прогноз курса доллара США и европейской валюты на 2010г.

Таблица 1 – Прогноз курса доллара и европейской валюты на 2010 год

Во время длительного периода ослабления рубля при относительно высокой инфляции происходило достаточно резкое ухудшение условий конкуренции для отечественных товаров в сравнении с импортом. Импорт вытеснял отечественного товаропроизводителя с конкурирующих рынков, становясь сверхприбыльным, а укрепление рубля толкало бизнес российских товаропроизводителей в сторону убытка. Импортозамещение становилось все более невыгодным. Импорт ускорялся и вызывал сокращение прироста большинства отраслей реального сектора, а отдельные отрасли, например отрасли легкой промышленности или отдельные отрасли машиностроения, обрекал на деградацию, абсолютное сокращение производства или в лучшем случае на стагнацию, отсутствие средств для обновления устаревшей технической базы, консервирование производства устаревшей, пользующейся все меньшим спросом продукции, вызывая повышенные энергетические, материальные, трудовые затраты и так далее. С другой стороны, укрепление рубля дестимулировало экспорт, особенно готовой продукции.

Если рубль укрепляется, то легче отдавать взятые ранее займы в валюте, поскольку теперь возможно купить валюту за меньшее количество рублей, чем раньше. Кроме того, при укреплении рубля более выгодно закупать за рубежом разную продукцию, прежде всего технологическое оборудование, нужное для обновления устаревших фондов, машин и оборудования. С каждым циклом укрепления рубля в рублевом выражении импорт оборудования стал обходиться все дешевле и дешевле [9].

2.2 Основные причины потери  покупательной способности европейской валюты

Единая европейская валюта, появившаяся не так давно, постоянно набирала вес. Многие страны вступали в Европейский союз не столько по политическим мотивам, сколько желая попасть в экономическую еврозону, сулившую им неоспоримые блага (отсутствие зависимости от изменения курсов, твердая валюта, свободный доступ к рынкам капитала, низкие ставки для займа средств). Для стран составляющих ядро Европейского союза новоиспеченные члены – это новые рынки сбыта. Наличие единой валюты, смешивание старых и новых экономик давали хороший результат, однако финансово-экономический кризис выявил существенный недостаток под названием PIIGS (Portugal, Italy, Ireland, Greece, Spain). Если экономики Португалии, Италии, Ирландии и Испании еще только начинают беспокоить еврозону, то Греция уже стала серьёзной головной болью для Европейского союза.

Жизненный уровень в Греции за время членства в Европейском союзе значительно вырос, но, к сожалению, не за счет эффективной экономики, а за счет колоссального роста государственного долга, который уже перевалил за 100% от ВВП и в условиях кризиса у инвесторов возникают обоснованные опасения, что Греция будет в состоянии оплачивать свои долги. Правительство Греции уверяет, что средства на погашение долгов есть, но взяты они за счет новых заимствований, причем по более высоким ставкам, что не может не настораживать.

11 февраля начал свою работу  саммит в Брюсселе, основной целью  которого стала ситуация вокруг  финансового кризиса. Лидеры еврозоны  считают, что необходима срочная помощь экономикам стран PIIGS (Portugal, Italy, Ireland, Greece, Spain) и в первую очередь Греции, однако уже сейчас ясно, что безвозмездной эта помощь не будет. Надежды на то, что экономические лидеры Европейского союза окажут помощь утопающим экономикам, пока не смогли замедлить снижение курса европейской валюты, нужны конкретные решения. Поможет ли саммит экономике Европейского союза или нет – покажет время.

Происходящее падение европейской валюты является результатом очередных спекуляций относительно проблем Греции, которая в ближайшее время может столкнуться с дальнейшим понижением суверенного рейтинга ведущими мировыми агентствами. Динамика курса европейской валюты по отношению к российскому рублю представлена на схеме 3 [9].

Схема 3 – Динамика курса европейской валюты

с сентября 2008г. по апрель 2010г.

На протяжении большей части 2009г. инвесторы много говорили о том, что американский доллар – это «плохая» валюта, апеллируя в основном к плачевному состоянию государственных финансов США и агрессивной стимулирующей политике Федеральной резервной системы. Но при этом все предпочитали закрывать глаза на то, что в других регионах мира, в том числе в Европе, на самом деле ситуация не сильно отличается от американской, так как другие центральные банки точно так же накачивали ликвидность в финансовую систему, а государство проводило стимулирующую фискальную политику, обратной стороной которой всегда выступает повышение государственных расходов.

В значительной степени столь «легкомысленному» поведению способствовало активное разворачивание операций carry-trade с долларом в виде базовой валюты, которое во многом и определило стремительное ослабление американского доллара в 2009г. Однако проблемы в Дубаи заставили инвестиционное сообщество вновь обратить внимание на тяжелую ситуацию, в которой оказались многие суверенные государства в результате текущего экономического кризиса.

Такой поворот заставил всех вспомнить подзабытую тему PIIGS (Portugal, Italy, Ireland, Spain, Greece) в Европе, итогом чего оказалось понижение суверенного кредитного рейтинга Греции. Это стало переломной точкой на валютном рынке, так как если ранее главенствовали, скорее, антидолларовые настроения, то события конца ноября-начала декабря 2009г. заставили многих переосмыслить перспективы американской и европейской валют и прийти к логичному выводу, что хоть доллар и «плохая» валюта, но европейская валюта ничем его не лучше. Кроме того, стоит отметить и недавние слова главы Европейского центрального банка Жан-Клода Трише о необходимости более сильного доллара, что, по всей видимости, говорит о том, что столь дорогая европейская валюта уже начала оказывать очень серьезное негативное воздействие на европейскую экономику [8].

24 февраля 2010г. десятки тысяч греков  вышли на улицы, чтобы выразить недовольство мерами по сдерживанию роста дефицита госбюджета и долгов. Экономические беды Греции оказались самым серьезным вызовом для единой европейской валюты. Тема Греции доминировала в повестке дня в Брюсселе, где лидеры Европейского союза выразили поддержку Афинам, однако воздержались от предложения финансовой помощи. Правительство Греции обещает к концу года снизить бюджетный дефицит с 13% ВВП до 9% ВВП. Согласно текущим оценкам, долг страны составляет свыше 404 млрд. долл., примерно 113% ВВП. Насколько серьезен кризис в Греции? «Очень серьезен, и по многим причинам, - считает экономист лондонского института политики «Четэм-Хаус» Пола Субаччи. - Одна из причин – доверие к Греции. События последних дней не добавили доверия к этой стране, и иностранные инвесторы весьма обеспокоены».

25 февраля 2010г. глава экономической  комиссии Европейского союза  Олли Рен заявил, что изучит  план жесткой финансовой политики  Греции после знакомства с  отчетами Европейского союза, Европейского  банка и аудиторов Международного Валютного Фонда, посетивших на этой неделе Афины. В интервью он очертил круг побочных эффектов проблем Греции:

«Настроение в некоторых сегментах в начале года ухудшилось в результате обеспокоенности финансовой ситуацией в ряде стран. Это привело к резкому увеличению спреда суверенных облигаций в зоне евро, особенно в Греции, свидетелями чего мы явились». По словам Олли Рена кризис в Греции служит уроком для всей еврозоны. Европейская комиссия, исполнительный орган Европейского союза, сообщила, что будет внимательно следить за ситуацией в Греции, отслеживая выполнение данных ею обещаний.

Несколько рейтинговых агентств понизили кредитный рейтинг Греции, причем Standard and Poor's предупредил о возможности повторного снижения рейтинга. В результате Греция может оказаться в категории стран высокого риска для инвестиций, что затруднит получение ею заемных средств.

Согласно опросам, несмотря на волну протестов большинство населения Греции поддерживает правительственные меры жесткой финансовой политики. Как отмечает г-жа Субаччи, в данных обстоятельствах они жизненно необходимы: «У греческого правительства огромные проблемы. Прежде всего ему необходимо восстановить доверие, а это можно сделать, лишь обеспечив доверие к плану снижения дефицита. Задача не выглядит чересчур амбициозной, но недоучитывать ее нельзя».

Аналитики усматривают несколько причин возникновения долгового кризиса в Греции. Страна жила не по средствам и скрыла от Европейского союза истинные размеры дефицита. Критики также отмечают, что Европейский союз не проверял должным образом данные, предоставляемые Афинами.

Однако Саймон Тилфорд, главный экономист лондонского Центра европейских реформ, заявил, что кризис в Греции является отражением более масштабной экономической проблемы Европы. Расходы таких стран, как Нидерланды и Германия, невелики, и их экономики зависят от экспорта. Расходы южных стран, таких как Греция и Португалия, - огромны и, как следствие, у них накопилась задолженность. «Решение потребует перемен с обеих сторон. Таким странам, как Испания, Греция, Португалия и Италия необходимы реформы для обспечения роста производительности, снижения затрат и более эффективного управления государственным сектором», - подчеркивает Тилфорд и указывает, что странам с положительным сальдо платежного баланса, таким как Германия, придется повысить спрос на продукцию южных стран Европы.

Аналитики опасаются, что экономический кризис в Греции может перекинуться на другие страны европейского Юга с нестабильной экономикой. Они также обращают внимание на сомнительные сделки между Афинами и такими компаниями финансового сектора, как «Голдман Сакс». Однако, все это – симптомы, а не первопричины греческой дилеммы, отмечает Саймон Тилфорд.

Пола Субаччи полагает, что правительства европейских стран в конечном итоге придут на помощь Афинам, поскольку греческий кризис вскоре может обернуться кризисом для всей Европы: «Лично я убеждена, что в конечно итоге проблема будет решена, потому что даже страшно подумать, к чему может привести дефолт Греции. Это риск, который никто не захочет брать на себя».

Проблемы Греции уже выходят за ее пределы: курс европейской валюты упал, что сделало экспорт американских товаров, являющийся основой экономического восстановления Соединенных Штатов Америки, менее конкурентоспособным. В конечном итоге греческая проблема является отражением проблем мировой экономики, полагает Тилфорд: «Еврозона является микрокосмосом глобальных проблем. Так что пока мы не увидим, что страны Восточной Азии отходят от ориентации на экспорт в сторону внутреннего спроса, мы не сможем обеспечить восстановление глобальной экономики». Тилфорд не верит в готовность Греции к фундаментальным экономическим реформам, которые, по его мнению, необходимы для исправления дисбалансов. Европа может прийти на помощь Греции, но это не решит более масштабную проблему, отмечает он [16].

Однако, европейская валюта будет падать пока Греция не получит денег. Затягивание решения вопроса о помощи Греции толкает европейскую валюту к новым минимумам, и предел падения пока не достигнут. Курс европейской валюты может снизиться до $1,3 в ближайшие недели, а не к концу года, как ожидалось ранее. На этом фоне все меньше экспертов вспоминает о проблемах США и сохраняет «медвежий» взгляд на доллар. Доллар на мировой арене начал восстанавливаться раньше, чем рассчитывали многие, и главное – намного быстрее. Завершив минувший год на отметке в $1,4405, европейская валюта подросла до $1,4527 к 12 января, на этом исчерпав свое стремление к взятому в 2009г. рубежу в $1,5.