Автор работы: Пользователь скрыл имя, 15 Декабря 2012 в 13:46, курс лекций
Тема № 1. Понятие экономической оценки инвестиций. Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций
Одним из подходов к решению проблемы оценки характеристик неопределенностей, возникающих в процессе инвестирования в инновации, является оценка премии за риск, выражающейся в увеличении доходности.
Например, в [273] рассмотрены классификации, позволяющие сформировать требования к доходности, соответствующей определенному риску.
Инвестиции в новые проекты могут классифицироваться при этом следующим образом:
- замещающие инвестиции –
- замещающие инвестиции –
- замещающие инвестиции –
- новые инвестиции – подгруппа 1 (новые мощности или связанное с основным производством оборудование, с помощью которого будут производиться ранее выпускавшиеся продукты); в этом случае ожидаемая доходность равна цене капитала + 5 %;
- новые инвестиции – подгруппа 2 (новые мощности или машины, которые тесно связаны с действующим оборудованием); в этом случае ожидаемая доходность равна цене капитала + 8 %;
- новые инвестиции – подгруппа
3 (новые мощности и машины или
поглощение и приобретение
- инвестиции в научно-
- инвестиции в научно-исследовательские работы – подгруппа 2 (фундаментальные НИР, цели которых точно не определены и результат заранее не известен); в этом случае ожидаемая доходность равна цене капитала + 20 %.
Существует также другая методика определения премии за риск, основанная на анализе так называемого «среднего класса» инновации [273]. Средний класс инновации определяется с использованием табл. 2.2.
Таблица 2.2 Исходные данные для определения «среднего класса» инновации
Признаки разделения на группы |
Группы инновационных процессов |
Значения признаков |
По содержанию (виду) нововведения |
Новая идея |
8 |
Новое решение |
4 | |
Новый продукт |
7 | |
Новая технология (метод) |
6 | |
Новый регламент (структура) |
4 | |
Новая услуга |
5 | |
Сфера создания новшества |
Научно-технические организации и отделения |
6 |
Производственные фирмы и отделения |
7 | |
Маркетинговые подразделения и фирмы |
4 | |
Потребители и их организации |
3 | |
Тип новаторства (область знаний и функций) |
Финансы и экономика |
6 |
Организация и управление |
4 | |
Производство |
7 | |
Юриспруденция |
3 | |
Техника и технология |
8 | |
Консультанты |
1 | |
Естествознание |
8 | |
Ноу-хау |
2 | |
Тип новатора (сфера нововведения: фирмы, службы) |
Социальные и общественные звенья |
5 |
Научно-технические звенья |
7 | |
Промышленные звенья |
6 | |
Финансовые, маркетинговые и коммерческие звенья |
5 | |
Эксплуатационные и обслуживающие звенья |
4 | |
Иерархический уровень новатора |
Подразделения фирмы |
7 |
Фирма |
8 | |
Концерн, корпорация |
6 | |
Отрасль, группа отраслей |
5 | |
Территориальный масштаб нововведения |
Район, город |
4 |
Оласть, край |
5 | |
Российская Федерация, страны СНГ и Балтии |
6 | |
Интернациональный уровень |
5 | |
Масштаб распространения нововведения |
Единичная реализация |
5 |
Ограниченная реализация |
6 | |
Широкая реализация |
7 | |
Степень радикальности |
Радикальные (пионерные, базовые) |
8 |
Ординарные (изобретения, новые разработки) |
4 | |
Усовершенствующие (модернизация) |
2 | |
Глубина преобразований |
Системные |
6 |
Комплексные |
4 | |
Элементные, локальные |
1 | |
Причина возникновения инноваций |
Развитие науки и техники |
7 |
Потребности производства |
5 | |
Потребности рынка |
3 | |
Этап жизненного цикла спроса на новый продукт |
Зарождение |
8 |
Ускорение роста |
3 | |
Замедление роста |
4 | |
Зрелость |
5 | |
Затухание (спад) |
7 | |
Характер кривой жизненного цикла товара |
Типовая, классическая кривая |
1 |
Кривая с «повторным циклом» |
3 | |
«Гребешковая» кривая |
5 | |
«Пиковая» кривая |
7 | |
Этапы жизненного цикла товара |
Выведение на рынок |
7 |
Рост |
4 | |
Зрелость |
5 | |
Упадок (спад) |
8 | |
Уровень изменчивости технологии |
«Стабильная» технология |
1 |
«Плодотворная» технология |
5 | |
«Изменчивая» технология |
8 | |
Этап жизненного цикла технологии |
Зарождение |
2 |
Ускорение роста |
4 | |
Зрелость |
6 | |
Затухание (спад) |
7 | |
Этап жизненного цикла организации – инноватора |
Создание |
8 |
Становление |
6 | |
Зрелость |
2 | |
Перестройка |
4 | |
Упадок |
6 | |
Длительность инновационного проекта |
Оперативный (до 0,5 года) |
2 |
Краткосрочный (до 1 года) |
4 | |
Среднесрочный (2 – 3 года) |
6 | |
Долгосрочный (более 3 лет) |
8 |
Средний класс инновации рассчитывается как среднее арифметическое классов по группам риска. Премия за риск устанавливается из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемо для инновации данного класса (табл. 2.3).
Таблица 2.3. Зависимость премии за риск от среднего класса инновации
Средний класс инновации |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
Премия за риск, % |
0,0 |
0,5 |
1,0 |
2,0 |
5,0 |
10,0 |
20,0 |
30,0 |
Данный подход
в неявном виде учитывает неопределенность,
связанную с инновационными процессами.
Но все же не дает представления
о реальных характеристиках
Существует еще один упрощенный подход к оценке влияния неопределенностей. В этом подходе ставится задача определения вероятности успешной или неуспешной реализации новых проектов. Такой подход приводится, например, Б.З. Мильнером и Б.Б. Леонтьевым в [112]. Там же даются оценки вероятности коммерческого успеха в зависимости от степени проработанности объекта интеллектуальной собственности:
- идея – вероятность 0,01 – 0,25;
- НИР – вероятность 0,25 – 0,5;
- ОКР – вероятность 0,5 – 0,75;
- освоение – вероятность 0,75 – 1,0.
Достоинствами данного подхода являются:
- учет в явном
виде различных
- относительная простота.
В случае, когда есть возможность оценки удачности или неудачности реализации новых проектов, задача инвестирования выглядит следующим образом.
Введем следующие обозначения:
U – множество возможных инвестиционных проектов;
V – множество возможных комбинаций проектов из U; v – одна из комбинаций, .
Множество Uv – множество проектов, составляющих комбинацию v.
Если выбрана одна из комбинаций v, то множество возможных случайных событий включает в себя следующие события:
- не реализуется ни один проект из множества Uv;
- реализуется только 1-й проект из множества Uv;
- реализуется только 2-й проект из множества Uv;
……………………………………………………….
- реализуются все проекты из множества Uv.
Обозначим это множество возможных событий через Wv. w – элемент множества Wv, .
Вероятностная мера множества Wv равна 1.
Пусть задана вероятность P.
Выберем некоторое множество W, , такое, что суммарная вероятность реализации всех комбинаций из W не менее P.
Т.е.
.
Тогда в задаче требуется
.
при соблюдении условия (2.8).
Д. Инвестиционные проекты. Определения и классификация
Инвестиционная деятельность начинается с разработки проекта.
В переводе с латинского projectus буквально означает «брошенный вперед». В словаре русского языка С.И. Ожегова этот термин трактуется по нескольким направлениям:
1) как разработанный план сооружения, устройства чего-нибудь (проект моста, дипломный проект);
2) предварительный текст какого-либо документа (проект договора);
3) замысел, план.
В специальной литературе термин «проект» широко используется с давних времен для описания комплекса действий, работ, мероприятий, которые необходимо выполнить для создания какого-либо объекта производственного или социального назначения.
В связи с предметом учебной дисциплины – экономической оценкой инвестиций в реальном секторе экономики – можно придерживаться следующего определения.
Проект – это технико-
Основу современной концепции проекта составляет взгляд на проект как на единое целое, охватывающее все фазы жизненного цикла объекта (предприятия, продукта) от формирования замысла, предынвестиционных исследований, материально-технического воплощения идеи и вплоть до достижения поставленных целей (ввод объекта в эксплуатацию, выход на заданную мощность и проектные технико-экономические показатели).
Все мероприятия, решение которых намечено в проекте, находят отражение в так называемых проектных материалах. Обычно они представлены в форме специальных расчетов с пояснительными записками по выбору:
- технологии;
- производственной системы;
- обоснованию характеристик изделия;
- обоснованию производственной мощности;
- потребности в ресурсах;
- экономической эффективности и т.п.
Проектные материалы, кроме того, включают разного рода планы и чертежи различной степени детализации. По особо сложным объектам и продуктам в дополнение к этим проектным материалам сооружаются натурные макеты, опытно-промышленные установки.
Проект представляет собой междисциплинарную задачу, для решения которой необходимы комплексные усилия инженеров, экономистов, социологов, бизнесменов.
Большинство проектов разрабатываются
в несколько этапов, как многостадийные.
Но как бы ни назывались отдельные
стадии (предварительное технико-
Начиная со второй половины 90-х гг. прошлого столетия в научный и производственный оборот в России начали вводить уточняющее понятие (термин) – инвестиционный проект.
Такое уточнение было обусловлено в основном двумя обстоятельствами.
Первое, сугубо формальное:
чтобы уточнить предметную основу проекта, выделить те проекты, реализация которых возможна лишь путем привлечения инвестиций.
Второе обстоятельство имеет сущностный характер.
Новое понятие отразило те изменения в управлении и финансировании инвестиционной деятельности, которые произошли со сменой социально-экономических условий развития экономики России. Возрос круг участников инвестиционных проектов, имеющих неоднозначные экономические интересы. Расширился перечень источников финансирования, каждый из которых с позиций проектоустроителя имеет свою специфическую стоимость. Возникли требования к оценке эффективности инвестиций. Возникла необходимость отражения в методике оценки эффективности помимо перечисленных новых условий инвестиционного процесса, факторов макроэкономического уровня, неопределенности условий реализации проекта и т.п.
В изменившихся условиях стало очевидным, что применение научно-обоснованной методики оценки эффективности, построение оптимальных схем финансирования могут дать эффект, сопоставимый с совершенствованием технико-технологической части проекта.
Таким образом, можно считать,
что возрастание роли экономического
обоснования проекта как
Информация о работе Лекции по «Экономическая оценка инвестиций»