Особенности формирования и развития рынка ценных бумаг в России

   (6) Система ведения реестра

   В настоящее время в России широкое  распространение  получили  выпуски так называемых бездокументарных  ценных  бумаг.  Они  позволяют  значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают  новые проблемы. Главная из них — подтверждение прав того или иного лица на  ценные бумаги.

   В случае, когда эмитент выпустил  небольшое  их  число,  подтверждение прав акционера относительно несложно  —  в  администрации  эмитента  ведется реестр —  специальная  база  данных,  в  которой  отражается,  кто  и  каким количеством акций владеет.

   Однако  с  ростом  числа  владельцев  (крупное  открытое   акционерное общество) проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают друг друга, и  контролировать  правильность  ведении  реестра  становится  весьма важно. Для  того,  чтобы  избежать  злоупотреблений,  эту  функцию  передают третьему лицу — держателю реестра (регистратору). Его функция заключается  в том. чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и  от  инвестора,  и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.(8, с.365)

   Поскольку регистраторы обычно располагаются  (географически)  недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента  может  вестись  на  бирже  далеко, снова  возникает  надобность  в  депозитарии.  В  него  участники   торговли передают  на  хранение  свои  бумаги.  Для  того,  чтобы   реализовать   это технически, применяется метод так называемого номинального  держателя.  Суть его  заключается  в  том.  что   регистратор   открывает   депозитарию   как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

   Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их  на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного  клиента  другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а  регистратор  знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном  депозитарии  (она  при  такой операции не меняется). Конечно, периодически — для  выплаты  дивидендов  или голосования,  например,  данные  о  настоящих  владельцах  бумаг  передаются регистратору, но оперативные  данные о   результатах торгов  учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.

   Таким  образом,  инфраструктура  рынка  ценных  бумаг   содержит   ряд подсистем, в их числе подсистемы:

• учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии),
• торговые системы (биржи и внебиржевые), системы клиринга,
• системы платежа (банковская система),
• системы раскрытия информации (информационные агентства, рейтинговые

           агентства и др.).

   Кроме того, на рынке существуют системы  контроля и страховые системы.

   На  рынке  ценных  бумаг  встречаются  весьма  противоречивые  интересы множества участников. Сама его  природа  достаточно  сложна,  поэтому  рынок ценных бумаг нуждается в особом регулировании.

   В то же  время  специфика  рынка  такова,  что  многие  решения  могут квалифицированно принять только непосредственные участники рынка. Они  лучше других знают конкретные проблемы и пути их решения, обнаруживают  махинации, которые просто невозможно заранее предусмотреть в нормативных документах,  в состоянии оценить поведение участников.  Для  того,  чтобы  профессиональные участники рынка ценных  бумаг могли принять непосредственное  участие в регулировании, создаются так называемые саморегулируемые  организации  (СРО) профессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг.  Их  цель  —   выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их  соблюдением,  а  также помощь в организации работы, представление их  интересов  в  государственных органах и другое.

   Все вышеуказанные функции подсистем  инфраструктуры рынка ценных  бумаг осуществляют профессиональные участники рынка. Федеральный  закон  "О  рынке ценных бумаг" устанавливает и  регулирует  следующие  виды  профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг:

• брокерская;
• дилерская;
• деятельность по управлению ценными бумагами;
• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
• депозитарная деятельность;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

         Осуществление  деятельности  по  ведению  реестра  не   допускает   ее

   совмещения с другими видами профессиональной деятельности  на  рынке  ценных

   бумаг. Ограничения на  совмещение видов  деятельности и  операций  с  ценными

   бумагами  устанавливаются Федеральной комиссией  по рынку ценных бумаг.(8, с.367) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Глава 2. Особенности рынка ценных бумаг в России.

1. Формирование и развитие рынка ценных бумаг в России

   Современное рыночное хозяйство включает в себя рынок товаров и услуг, рынок рабочей силы и финансовый рынок. Все элементы системы рыночных отношений тесно связаны между собой: так, процессы, происходящие в сфере товарного рынка, отражаются на состоянии финансового рынка, и наоборот.

   Уровень развития финансового рынка и  его составных элементов - рынка ценных бумаг, валютного рынка, кредитного рынка и так далее - играет, без преувеличения, решающую роль в создании цивилизованной рыночной экономики.

   Финансовый  рынок России еще формируется, но уже сегодня обладает такими потенциальными возможностями и объемами, что  способен привлекать пристальное внимание всего финансового мира. Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка. Не случайно проведенная в июне 1995 года презентация российских государственных обязательств в мировых финансовых центрах - Лондоне и Нью-Йорке - собрала свыше 100 крупнейших западных инвесторов.

   Для создания развитой системы рыночных финансовых отношений в России требуется не только введение в действие необходимых инструментов и механизмов, но и преодоление сложившегося за долгие годы менталитета.

   Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка и представляет рынок реально существующего капитала. Функционирование рынка ценных бумаг зависит от воздействия многих факторов различного характера.

   Рассматривая  в историческом аспекте рынок  ценных бумаг в нашей стране, следует  отметить, что он существовал в дореволюционный период , затем в период НЭПа в конце 20-х годов, а также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде.

   Развитие  капитализма в России в конце 19 века было ускоренно отменой крепостного  права в 1861 году, которая подтолкнула к созданию качественно новых товарно-денежных отношений. До этого периода можно сказать о существовании ценных бумаг - в виде государственных облигаций.

   До  конца 19 века в России не было ни одной  фондовой биржи. Сделки с ценными  бумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли.

   В марте 1883 года были утверждены первые “Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций” на бирже. Сделки с частными ценными бумагами были разрешены законом лишь 8 июня 1893 года.

   В ноябре 1907 года биржевое законодательство было дополнено новыми “Правилами для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже”, касающимися только техники операций с акциями.

   В начале 20 века Петербургская биржа ограничивала котировку многих российских компаний. Всего в 1911 году из 1617 акционерных компаний, существовавших в России, на Петербургской бирже котировались акции лишь 275. В 1912 году сделки совершались с акциями 13 железных дорог, 9 петербургских, 2 московских и 3 провинциальных коммерческих банков, 10 земельных банков, 12 нефтяных предприятий, 6 цементных предприятий, 22 металлургических и механических предприятий, 3 стекольных, 5 ломбардных, 13-14 страховых и транспортных, 8 пароходных и 18 прочих предприятий. Таким образом, в 1912 году в биржевой оборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем как в официальном бюллетене насчитывалось 295 предприятий.(6, с175) 

   На  Московской фондовой бирже происходили  обороты с большинством бумаг, находящихся на Петербургской бирже. Но число допущенных к котировке акций промышленных предприятий было также весьма ограничено, что объяснялось большей разборчивостью Московского биржевого комитета при допущении к котировке на бирже новых промышленных ценностей.

   Фондовый  отдел Петроградской биржи был  официально открыт 24 января 1917 года. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к тому, что  биржа просуществовала всего  месяц. 24 февраля отметилось падение  курсов некоторых ценных бумаг, 27 февраля было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта официально и окончательно.

   Уровень развития рынка ценных бумаг в  России по своим масштабам и глубине значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более того на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг к 1914 году. После революции, гражданской войны и проведенной всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг как таковой прекращает свое существование.

   В период НЭПа начинается некоторое оживление  рынка ценных бумаг за счет выпуска  государственных облигаций и  незначительной части акций в  системе разрушенного частного сектора. Однако рынок во времена НЭПа носил весьма ограниченный характер в отличии от дореволюционного. В основном это было связано скорее с распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектом ценных бумаг. так как не было фондовых бирж или самого рынка, где свободно покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как между различными организациями, так и  между владельцами того или иного предприятия и банков. Таким образом, произошло как бы сужение размеров и функций рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишилась дополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.

   Период  так называемой индустриализации и  коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов. к широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков, и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов.

   К сожалению, советская практика заимствования  на внутреннем рынке полна примеров недобросовестного отношения государства к своим долговым обязательствам. Известны случаи,  когда оно откладывало исполнение своих обязательств по государственным ценным бумагам. С 20-х годов это происходило довольно часто, но вовсе не потому, что у государства не было денег на счете, а просто оно считало, что важнее осуществить какие-то другие расходы из этих средств, и тем самым подрывало свою собственную доходную базу. Отказываясь от исполнения своих обязательств, оно исключало для себя дальнейшие добровольные заимствования на внутреннем рынке. Это привело к известным негативным последствиям в нашей экономике: долгие годы у нас практически не было системы государственного внутреннего долга только потому, что добровольно государственные ценные бумаги никто не покупал.