Оцінка ефективності інвестиційного проекту (на прикладі ВАТ «Іжевська птахофабрика")

¨ Висновок об'єктів проекту з експлуатації.

Інвестиційні проекти мають різноманітні форми і зміст. Інвестиційні рішення, що розглядаються при аналізі проектів, можуть ставитися, наприклад, до придбання нерухомого майна, капіталовкладенням в устаткування, науковим дослідженням, дослідно-конструкторських розробок, освоєння нового родовища, будівництва великого виробничого об'єкта або підприємства. Однак розробка будь-якого інвестиційного проекту - від початкової ідеї до експлуатації - може бути представлена ​​у вигляді циклу, що складається з трьох фаз: передінвестиційної, інвестиційної та експлуатаційної (виробничої). Сумарна тривалість трьох фаз становить життєвий цикл проекту.

На думку Подшіваленко Г.П. універсального підходу до поділу фаз інвестиційного циклу на етапи немає. Вирішуючи це завдання, учасники проекту повинні звертати увагу на особливості і умови виконання даного проекту. Розглянемо приблизний зміст фаз життєвого циклу проекту.

Фаза 1 - передінвестиційної, попередня основного об'єму інвестицій, не може бути визначена досить точно. У цій фазі проект розробляється, вивчаються його можливості, проводяться попередні техніко-економічні дослідження, ведуться переговори з потенційними інвесторами та іншими учасниками проекту, вибираються постачальники сировини та обладнання. Якщо інвестиційний проект передбачає залучення кредиту, то в даній фазі укладається угода на його отримання, здійснюється юридичне оформлення інвестиційного проекту: підготовка документів, оформлення контрактів та реєстрація підприємства. Витрати, пов'язані із здійсненням першої стадії, в разі позитивного результату і переходу до здійснення проекту капіталізуються і входять до складу передвиробничий витрат, а потім через механізм амортизації відносяться на собівартість продукції.

Фаза 2 - інвестиційна, коли відбувається інвестування або здійснення проекту. У даній фазі робляться конкретні дії, що вимагають набагато більших витрат і носять необоротний характер, а саме: розробляється проектно-кошторисна документація; замовляється обладнання; готуються виробничі майданчики; поставляється обладнання і здійснюється його монтаж і пуско-налагоджувальні роботи; проводиться навчання персоналу; ведуться рекламні заходи.

На цій фазі формуються постійні активи підприємства. Деякі витрати, їх ще називають супутніми (наприклад, витрати на навчання персоналу, проведення рекламних компаній, пуск і налагодження устаткування), частково можуть бути віднесені на собівартість продукції (як витрати майбутніх періодів), а частково капіталізовані (як передвиробничий витрати).

Фаза 3 - експлуатаційна (виробнича). Вона починається з моменту введення в дію основного обладнання (у разі промислових інвестицій) або придбання нерухомості чи інших видів активів. У цій фазі здійснюється пуск в дію підприємства, починається виробництво продукції або надання послуг, повертається банківський кредит у разі його використання. Ця фаза характеризується відповідними надходженнями і поточними витратами.

Тривалість експлуатаційного фази робить істотний вплив на загальну характеристику проекту. Чим далі в часі віднесена її верхня межа, тим більше сукупна величина доходу.

Дуже важливо визначити той момент, після досягнення якого грошові надходження вже безпосередньо не можуть бути пов'язаними з первісними інвестиціями (так званий інвестиційний межа). При установці, наприклад, нового обладнання такою межею буде термін повного морального та фізичного зносу.

Загальним критерієм тривалості життя проекту або періоду використання інвестицій є істотність або значимість, з точки зору інвестора, грошових доходів, одержуваних у результаті цих інвестицій.

Іванов В.А виділяє ще ліквідаційну фазу. На цій стадії відбувається припинення виробництва продукції і реалізація активів підприємства (проекту) за залишковою вартістю. [5]

На думку Еркова А. Після здачі проекту залишається виконати останню, четверту, стадію - постінвестіціонную, або так званий аудит проекту. Подібне "підведення підсумків" повинно грунтуватися на критеріях, що використовувалися для відбору даного проекту, - отримана вигода від реалізації, зниження ризиків і т.п. [9]

1.3.Методікі оцінки ефективності інвестиційного проекту

С. А. Василенков пише, що інвестиційні рішення повинні бути ефективними та фінансово спроможними, тому підлягають обов'язковій оцінці з цієї точки зору. Оскільки мова йде про конкретний період часу в майбутньому, то необхідно мати на увазі два аспекти: абсолютна величина прибутковості і ймовірність її досягнення.

Для визначення ефективності інвестиційних витрат їх необхідно оцінити з точки зору прибутковості. Ефективність прийняття інвестиційного рішення визначають, використовуючи статистичні методи і методи дисконтування. [6]

Ефективність інвестиційних проектів, на думку кондідата юридичних наук А.Б. Смушкине, оцінюється за показниками терміну окупності, точки беззбитковості та бюджетного ефекту.

Термін окупності являє собою період часу з початку реалізації проекту з даного бізнес-планом до моменту, коли різниця між накопиченою сумою чистого прибутку з амортизаційними відрахуваннями і обсягом інвестиційних витрат придбає позитивне значення.

При визначенні ефективності проекту показники чистого прибутку і амортизаційних відрахувань відносяться лише до реалізації інвестиційного проекту і не повинні відображати результати поточної господарської діяльності існуючої організації.

Точка беззбитковості відповідає обсягу реалізації, починаючи з якого випуск продукції повинен приносити прибуток. Розрахований обсяг реалізації (випуску) продукції зіставляється з проектною потужністю створюваного підприємства.

Точка беззбитковості розраховується як відношення величини постійних витрат до різниці ціни продукції і величини змінних витрат, поділеній на обсяг реалізації продукції.

Бюджетний ефект інвестиційного проекту визначається як сальдо надходжень і виплат федерального бюджету у зв'язку з реалізацією даного проекту. У розрахунках проводиться дисконтування обсягів надходжень і виплат по роках реалізації проекту. [11]

Виходячи з методичних рекомендацій щодо оцінки ефективності інвестиційних в якості основних показників, що використовуються для розрахунків ефективності ІП, рекомендуються:

- Чистий дохід;

- Чистий дисконтований дохід;

- Внутрішня норма прибутковості;

- Потреба в додатковому фінансуванні (інші назви - ПФ, вартість проекту, капітал ризику);

- Індекси прибутковості витрат та інвестицій;

- Термін окупності;

- Група показників, що характеризують фінансовий стан підприємства - учасника проекту.

Умови фінансової реалізованим і показники ефективності розраховуються на підставі грошового потоку, конкретні складові якого залежать від оцінюваного види ефективності. [7]

Для інвестиційних проектів, що претендують на отримання державної підтримки за рахунок коштів інвестиційного фонду РФ, існує наказ Міністерства Фінансів РФ про затвердження методики розрахунку показників і застосування критеріїв ефективності інвестиційних проектів. [8] Методика призначена для оцінки ефективності інвестиційних проектів, використовується з метою підготовки рішень про надання державної підтримки для реалізації інвестиційних проектів за рахунок коштів Фонду. Методика може бути використана при підготовці техніко-економічних обгрунтувань (бізнес-планів) зазначених інвестиційних проектів, а також при проведенні експертизи інвестиційних проектів. Методика встановлює загальні вимоги до розрахунку кількісних показників ефективності. Під кількісними критеріями відбору інвестиційних проектів (Критерії фінансової ефективності інвестиційного проекту) маються на увазі: критерій чистої приведеної вартості (Net Present Value, NPV), критерію внутрішньої норми прибутковості (Internal Rate of Return, IRR), для кожного періоду t = 0, ... , T оцінку операційного та інвестиційного грошових потоків інвестиційного проекту, Середньозважена необхідна прибутковість капіталу, інвестованого в інвестиційний проект, на початок періоду t, WACC, Період окупності інвестиційного проекту, Питома фінансова ефективність інвестиційного проекту RFA.

А крім кількісних критеріїв проекти розглядаються ще за наступними критеріями: якісні (наявність комерційної організації, яка підтвердила готовність до участі в інвестиційному проекті, відповідність інвестиційного проекту пріоритетам соціально-економічного розвитку Російської Федерації, наявність позитивних соціальних ефектів, пов'язаних з реалізацією інвестиційного проекту та ін), критерій бюджетної ефективності (дисконтований бюджетний грошовий потік, генерований інвестиційним проектом у період t (BCF)), оцінка економічної ефективності (здатності впливати на формування ВВП економіки і забезпечувати динаміку економічного зростання.).

У передінвестиційної дослідженнях велика увага приділяється обгрунтуванню економічної ефективності проекту, що включає аналіз і інтегральну оцінку всієї наявної техніко-економічної та фінансової інформації. Оцінка ефективності інвестицій займає центральне місце у процесі обгрунтування і вибору можливих варіантів вкладення коштів в операції з реальними активами. [4]

Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів - це способи визначення доцільності довгострокового вкладення капіталу в різні об'єкти (проекти, заходи) з метою оцінки перспектив їх прибутковості та окупності. Інвестиційні проекти, включаючи пропозиції по розробці нової конструкції машин і устаткування, технології, нових матеріалів та інші заходи, повинні піддаватися детальному аналізу з точки зору кінцевих результатів, критерію оптимальності - показника, що виражає граничну міру економічного ефекту прийнятого рішення для порівняльної оцінки можливих альтернатив і вибору з них найкращого.

На думку економіста Д.Е. Старий, на вибір методу оцінки ефективності інвестиційного проекту можуть впливати багато факторів: позиція оцінювача проекту, порівнянність масштабів підприємства та проекту, ступінь використання в проекті активів підприємства, стадія реалізації проекту і т.д. Проект можуть оцінювати саме підприємство, зовнішній інвестор, банк, лізингова компанія або державна установа, у разі, коли передбачається державна підтримка проекту.

При оцінці проекту, наприклад, банк або зовнішнього інвестора не цікавить фінансова спроможність окремого проекту, їх цікавить фінансова спроможність підприємства, що здійснює інвестиційний проект. З іншого боку, підприємство при оцінці проекту може ставити питання про фінансову спроможність виділеного проекту.

Це ж стосується економічної ефективності. Якщо велике підприємство реалізує невеликий за обсягом проект, то питання ефективності проекту з точки зору банку можуть бути вторинні по відношенню до питань фінансової спроможності підприємства в цілому. У той же час ефективність масштабного проекту для реалізує його підприємства принципово важливою для прийняття рішення про кредитування.

З точки зору підприємства, що вибирає інвестиційні проекти для інвестування, питання їх фінансової спроможності на етапі первинного відбору проектів швидше другорядні. Необхідно, перш за все, визначити найбільш ефективні способи вкладення коштів, а потім вже визначати, яким чином забезпечити фінансову спроможність проекту і підприємства. [10]

Є. Станіславчик методи оцінки економічної ефективності інвестицій поділяє на дві групи: статичні і динамічні.

Статичні методи - найменш трудомісткі, спрощені. Діапазон розрахунків тут обмежений одним періодом (передбачається, що витрати і результати будуть однаковими з періоду в період). Область застосування статичних методів - прийняття рішення про придбання тієї чи іншої машини, обладнання, виробничої лінії, заміна зношеної техніки. Вихідним параметром для економічних розрахунків служать продуктивність, потужність обладнання. Обмеженість цих методів полягає в тому, що в розрахунках не враховується фактор часу.

До статичних методів оцінки економічної ефективності відносяться методи зіставлення: загальних економічних витрат; економічного прибутку; рентабельності і терміну окупності.

Динамічні методи оцінки ефективності застосовують, коли обсяг виробництва, виручка, собівартість і інші складові припливів і відтоків коштів змінюються з періоду в період (наприклад, коли діапазон планування неможливо обмежити одним окремо взятим відрізком часу). Динамічні методи засновані на теорії грошових потоків і враховують фактор часу. До них відносяться методи дисконтованої вартості, нарощеної вартості, ануїтету.

Найбільш поширеним динамічним методом оцінки ефективності є метод дисконтованої (приведеної) вартості, а критеріями служать показники ефективності: чистий грошовий потік (NCFt); чиста дисконтована вартість, або поточна приведена вартість, чистий дисконтований дохід (NPV), внутрішня процентна ставка, або внутрішня норма прибутковості (IRR), індекс прибутковості (PI), а також норма NPV; період повернення капіталу, або дисконтований термін окупності (PBP). [12]

1.3.1. Концепція дисконтування

Використовувані при розрахунку економічної ефективності інвестицій показники і критерії розраховуються на основі витрат і доходів, розосереджених в часі. Тому доводиться приводити їх до одного базового моменту. І причина в цьому - неоднакова цінність грошових коштів у часі. Виплачена (витрачена) сьогодні грошова одиниця буде коштувати дорожче, ніж через місяць, квартал або рік (тобто в майбутньому) під впливом таких факторів, як інфляція, процентний дохід і ризик. Тому в практиці інвестиційного проектування використовують метод рівняння поточних витрат і доходів за проектом із змінами, викликаними зазначеними причинами.

Приведення різночасових економічних показників таких як поточна вартість, розосереджені в часі платежі до початку укладення фінансової угоди, різночасові витрати й результати до поточного моменту часу або початку розрахункового року та ін, до порівнянної за часом періоду увазі здійснюється за допомогою так званого чинника часу. Порівнянні варіанти наводяться в порівнянний вид за фактором часу шляхом множення (ділення) витрат та результатів відповідного періоду на коефіцієнт приведення, який визначається за формулою простих і складних відсотків. Необхідність співставлення витрат і доходів, що виникають у різний час, є одним з принципів проектного аналізу.

В економічному і фінансовому аналізі для вимірювання поточної і майбутньої вартості (грошової суми) проекту використовують спеціальний прийом, званий дисконтуванням. Дисконтування - це спосіб визначенні вихідних (початкових) сум витрат (або кінцевих результатів) за допомогою використання коефіцієнта дисконтування (дисконту, дисконтирующий множника), що дозволяє приводити майбутні грошові надходження до поточної, сьогоднішньої вартості.