Производные ценные бумаги

 

Как показал анализ, наблюдается устойчивый рост показателя Р/Е с 2008 по 2012гг. с некоторым снижением в 2012г. Что касается 2013г., то указанный показатель увеличивался до середины лета, после чего последовало резкое снижение показателя из-за падения котировок акций, вызванного мировым финансовым кризисом, а также падением цен на нефть, которые в начале осени опустились ниже $100 за баррель на волне опасений относительно сокращения спроса на нефть в связи с замедлением мировой экономики и заметным укреплением доллара.

В таблице 6 приведен расчет показателя Р/В.

Таблица -6 Расчет показателя «капитализация к активам» за 2009-2013гг., млн.долл.

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
Капитализация, млн.долл.	19776	25815	50523	74807	73999
Стоимость активов, млн.долл.	26574	29761	40345	48237	59632
Капитализация/ активы	0,74	0,87	1,25	1,55	1,24

 

В таблице 7 приведен расчет показателя «капитализация к выручке».

Таблица - 7  Расчет показателя «капитализация к выручке» (Р/S), млн.долл.

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
Капитализация, млн. долл.	19776	25815	50523	74807	73999
Выручка от реализации, млн.долл.	22118	33845	55774	67684	81891
Капитализация/ выручка	0,89	0,76	0,91	1,11	0,90

 

Рыночная стоимость компании в ее динамике представлена в таблице 8.

Таблица - 8  Определение рыночной стоимости компании в 2009-2013гг., млн.долл.

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
Капитализация, млн.долл.	19776	25815	50523	74807	73999
Долгосрочный долг, млн.долл.	2392	2609	4137	4807	4829
Краткосрочный долг, млн.долл.	1412	1265	853	1377	2214
Денежные средства и их эквиваленты, млн.долл.	1435	1257	1650	752	841
ЕV, млн. долл.	22145	28432	53863	80239	80201

 

Таким образом, по всем оценочным мультипликаторам наблюдается рост с 2009 по 2012гг., а затем – снижение. Учитывая обвал рынка акций осенью 2013г., можно предположить резкое снижение рассмотренных показателей к настоящему моменту. Расчет показателя ЕV / DACF представлен в таблице 9.

 

Таблица - 9 Расчет показателя ЕV / DACF, млн.долл.

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
EV, млн.долл.	22145	28432	53863	80239	80201
Денежный поток от основной деятельности, млн.долл.	2936	4180	6204	7766	10881
Расходы по процентам, млн.долл.	273	300	275	302	333
DACF, млн.долл.	3130	4393	6404	7987	11125
ЕV / DACF	7,1	6,5	8,4	10,0	7,2

 

Для моделирования цены акции с помощью сравнительного подхода используем мультипликатор Р/Е. Необходимо сделать сравнительный анализ значения данного мультипликатора со среднеотраслевым по России. Для этого используем прогнозные значения показателя по данным таблицы 10.

 

 

Таблица - 10 Сравнительная оценка акций российских нефтегазовых компаний по коэффициенту Р/Е (прогноз)

Компания	Р/Е
Газпром	2,0
НОВАТЭК	6,1
Газовые компании в среднем	4,1
Роснефть	2,6
ЛУКОЙЛ	1,6
ТБХ	2,2
Газпром нефть	1,7
Татнефть	1,1
Башнефть	1,1
Российские НК в среднем	1,9

 

Как видно из таблицы, среди российских компаний коэффициент Р/Е за 2011г. варьируется от минимального – у акций Башнефти и Татнефти (1,1) до максимального – у Роснефти (2,6). Среднеотраслевое значение при этом составляет 1,9. Таким образом, акции ОАО «ЛУКОЙЛ» со значением коэффициента 1,6 недооценены рынком. Для того чтобы найти предполагаемую рыночную цену акции, необходимо среднеотраслевое значение коэффициента умножить на фактическое значение прибыли в расчете на одну акцию компании (EPS): 1,9*18,93 = $ 35,97.  Такова справедливая цена акции на конец 2011г. по оценкам экспертов.

Обобщим расчеты в таблице 11.

Таблица -11 Оценка потенциала роста стоимости акций компании

Показатель	Значение
Рыночная цена акции, долл.	30,3
Среднеотраслевое значение Р/Е	1,9
Значение коэффициента Р/Е для акций ОАО «ЛУКОЙЛ»	1,6
Справедливая цена акции, долл.	35,97
Потенциал роста, %	19

 

Таким образом, в случае стабилизации рынка акции компании ОАО «ЛУКОЙЛ» могут быть рекомендованы к покупке участникам фондового рынка с долгосрочными инвестиционными целями.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3  Проблемы развития и управления производными ценными бумагами в России

В сложившейся ситуации выявилась основная проблема развития рынка ценных бумаг и экономики России в целом - отсутствие у руководителей всех уровней представления о рыночной экономике как о системе, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента затрудняет работу всей системы. Рынок ценных бумаг сам по себе не является главным элементом экономики, но без него не будет работать весь инвестиционный рыночный механизм.

По состоянию на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется следующими негативными явлениями:

- небольшими объемами и неликвидностью;

- «неоформленностью» в макроэкономическом  смысле;

- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной  и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и  клиринговой сети, пониженной регулятивной  ролью государства на этом  рынке; необходимостью крупных инвестиций  для создания материальной базы  и обеспечивающих подсистем рынка;

- отсутствием у государства  сколько-нибудь продуманной, долгосрочной  политики формирования рынка  ценных бумаг;

- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами.

На основании изученных источников и статистических данных можно выделить основные проблемы фондового рынка РФ.

Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России [15, c.10].

Грюндерство - ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, лопаются, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д.

Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Интересно заметить, что среди более чем 30 страновых рынков ценных бумаг, классифицируемых как развитые, примерно 40% - это небанковские рынки, 40-45% - смешанные рынки (где наравне с банками активно действуют небанковские инвестиционные институты) и только 10-15% рынков - носят сугубо банковский характер.

Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и небанковских инвестиционных институтов.

Широкая реализация принципа открытости информации. Эта проблема подразумевает:

1) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации  любых материальных фактов, возникающих  в деятельности эмитентов и  могущих существенно повлиять  на курс ценных бумаг эмитента,

2) создание независимых рейтинговых  агентств и введение признанной  рейтинговой оценки компаний - эмитентов  и ценных бумаг,

3) широкая публикация и независимое  обсуждение макро- и микроэкономической  отчетности,

4) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,

5) развитие сети специализированных  изданий (характеризующих отдельные  отрасли как объекты инвестиций),

6) создание общепринятой системы  показателей для анализа рынка  ценных бумаг.

Долгосрочное, перспективное управление. Большой рынок нуждается в более профессиональном  регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг

Отсюда следует важность введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.

Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%.

Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП [25, c.26].

Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Наибольшее количество фондовых бирж в Индии - 19, при этом некоторые авторы считают, что рынок ценных бумаг в этой стране является рыхлым, раздробленным, его нельзя еще в полной мере назвать общенациональным. Общемировое количество фондовых бирж - более 140, на развитых рынках ценных бумаг отдельных стран их количество доходит до 7-9