Рынок ценных бумаг

б) в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся ещё четыре вида ценных бумаг:

• двойное складское свидетельство;
• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;
• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
• простое складское свидетельство.

 

1.4 Понятие о рынке ценных бумаг

Определение рынка ценных бумаг и его виды.

В общем виде рынок  ценных бумаг можно определить как  совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Как и любой рынок, рынок ценных бумаг есть единство объекта, субъекта и отношений между  ними. Объектом рассматриваемого рынка  являются ценные бумаги, субъектом  – участники рынка. Экономические отношения – это различного рода операции или любые действия (согласно действующему хозяйственному законодательству) с ценными бумагами, которые совершают участники, или субъекты, рынка.

С точки зрения товарного  хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага – это тот же товар, а с другой стороны – имеет особенности, связанные со спецификой своего товара – ценных бумаг.

Первое различие между  рынком ценных бумаг и рынком товаров как материальных благ (работ, услуг) состоит в объекте и объёме рынка. У них разные объекты рынка: ценная бумага или материальных товар. Объём рынка ценных бумаг намного больше объёма рынка материальных благ и потенциально не имеет предела.

Второе различие – способ образования рынка. Товар как материальный объект должен быть произведён или добыт в процессе трудовой деятельности человека. Ценная бумага выпускается в обращение; раньше для этого надо было хотя бы напечатать бланки самой ценной бумаги, а теперь достаточно зарегистрировать всех владельцев в специальном реестре.

Третье различие между  этими рынками – значимость значения обращения. Целью производства материального  товара является его производительное или личное потребление. Процесс  обращения необходим, чтобы доставить товар от производителя к потребителю. Число стадий обращения товара ограничено, и чем их меньше, тем лучше. Ценная бумага существует только в процессе обращения. Количество актов перехода её из рук в руки ничем не ограничено и потенциально бесконечно. Скорость обращения ценно бумаги – важнейший показатель её «качества». Прекращение обращения означает «смерть» для ценной бумаги.

Четвёртое различие отражает субординацию сравниваемых рынков. Поскольку  материальное товарное производство – основа человеческого существования, постольку рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, отличаясь  от рынка денег (валют, банковских ссуд и депозитов) своим объектом, очень  сходен с ним способом образования, и значимости процесса обращения. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платёжно-расчётных средств (например, векселя, чеки), а сами современные бумажные деньги исторически произошли от такой ценной бумаги, как банковский вексель.

Классификации видов  рынков ценных бумаг имеют много  сходства с классификациями самих  видов ценных бумаг. Так различают:

• международные и национальные рынки ценных бумаг;
• национальные и региональные (территориальные) рынки;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и тому подобное);
• рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
• рынки ценных бумаг и производственных инструментов и тому подобное

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется её практической значимостью.

Вместе с денежным и валютным рынок ценных бумаг  входит в понятие финансового  рынка.

В литературе, посвященной  рынку ценных бумаг, последний часто  называется фондовым рынком. Устоявшегося различия между этими понятиями в нашей стране пока нет. Кроме того, что понятие фондового рынка используется как синоним понятия рынка ценных бумаг, существуют и более узкие трактовки его содержания. В частности, фондовый рынок охватывает только ценные бумаги корпораций, или он является рынком ценных бумаг, которые принято относить к фондовым (капитальным) ценностям.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

РЦБ в России существовал с того момента, как натуральное хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям. Продажа товаров в кредит и рассрочку породила такое проявление ценных бумаг, как долговая расписка, позже называемая вексель. Векселя скупались и продавались.

С развитием  капитализма в России возникла необходимость в  привлечении капитала на развитие промышленности, так как одних кредитов было недостаточно, да и не всегда они были выгодны для промышленников. Поэтому появилась идея перенять такое проявление РЦБ, давно существовавшее на Западе в развитых капиталистических странах, как акционирование, т.е. долевую собственность, это стало одним из возможных источников финансирования промышленных и иных проектов которые не смог бы финансировать Центральный Банк России и правительство.

Понятие Акционерного  общества  закрытого  типа  зародилось  вместе  с понятием  коллективной  собственности,  а  точнее  собственности  нескольких людей.  Для  создания и функционирования  крупного  предприятия  уже  было недостаточно вложений одного человека,  на  это могли  пойти  только  самые крупные промышленники. Остальные  же  искали  себе  партнеров  для  создания дела, создавая предприятие с долевым  участием  нескольких  людей  как  по затратам, так и при распределении прибыли. При расширении дела никто не  мог быть  принят  в  число  партнеров  без  согласия  на  то  остальных  членов- участников.

РЦБ развивался бы и дальше и, возможно, мы имели бы  сейчас  столь же развитый  и  цивилизованный  рынок, как   РЦБ   развитых, капиталистических  государств,   если   бы   не   столь   резкое   изменение государственного устройства России после 1917 года, которое круто  повернуло ход его развития...

Переход нашей  страны  к  рыночной  экономике  определил  собой  начало нового  этапа  в  развитии  РЦБ.  Условно все реформы можно разделить на три этапа¹.

 

2.1. Зарождение (1990-1994 гг.)

На первом этапе, а он проходил с 1990 по 1994 года,  происходило создание предпосылок для развития  фондового  рынка:   образование  фондовых  бирж  и рынка  акций  коммерческих  банков,  товарных  и  фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского РЦБ.

Старт рынка  в 1990-1992 гг. – это смесь идей, людей, первых рыночных институтов с громкими именами. Это было время «международных» и «центральных» бирж.

Уже в 1993-1994 гг. в России официально существовали более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж – более 40% их мирового количества (вслед за 700 товарными биржами, учрежденными в 1990-1991 гг.). Повсеместная скупка ваучеров (с 1992 г.), массовые суррогаты и предъявительские ценные бумаги (все бесследно исчезли из обращения), финансовые пирамиды и их крахи делали биржи «уличными». Статистический годовой оборот всех фондовых бирж не превышал нескольких миллионов долларов США. Их неликвидность и нежизнеспособность привели к тому, что с 1992 г. начались эксперименты бирж с деривативами (Derivatives Market²).

К октябрю 1994 г. было зарегистрировано более 2700 инвестиционных институтов – финансовых брокеров, инвестиционных консультантов и др. (за год их количество увеличилось в 2,7 раза), более 3000 страховых компаний, создано на волне приватизации более 660 инвестиционных фондов (абсолютное большинство с конца 1990-х гг. перестали существовать).

Вместе с  тем в эти годы был дан старт  тем институтам и сегментам фондового  рынка, которые стали в дальнейшем его профессиональной основой. В 1992 г. создана ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), стартовавшая валютными аукционами, с 1993 г. – рынком ГКО (Государственные краткосрочные облигации), основанным на зарубежных аналогах и не уступающим им (по организации, информационным технологиям и пр.). В 1993-1994 гг. был запущен международный проект, которому суждено было стать РТС (Российская торговая система). Рынок государственных ценных бумаг составлял 6-7 млрд. долл. (рыночная стоимость), формируя профессиональную структуру фондового рынка³.

 

2.2. От бума до кризиса (1995-1998 гг.)

Вторым этапом стал период, с 1995 по 1998  года. Это было  начало,  расцвета и падение рынка.

В эти годы в  России утвердилась современная  инфраструктура фондового рынка (ММВБ + РТС как национальные системы со связанной с ними депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктурой). Сложилась смешанная модель рынка (универсальные коммерческие и инвестиционные банки как равные участники). Утвердилась двойственная система регулирования на основе зарубежных аналогов, (т.е. скрещение модели США и модели центрального банка – регулятора). Быстро вырос сегмент АДР (американские депозитарные расписки) на российские акции (Нью-Йорк, Берлин), стартовали корпоративные еврооблигации. Риски деривативов привели к прекращению всех крупных бирж, учрежденных в 1992-1994 гг. (РТСБ – Российская товарно-сырьевая биржа; МЦФБ – Московская центральная фондовая биржа, и др.). В российские финансовые активы вошли глобальные инвесторы (более 90% оборотов РТС и более 30% вложений в ГКО через ММВБ к моменту кризиса формировали нерезиденты).

В ответ на кризис неплатежей и политику низкой монетизации  возник уникальный сегмент – объемный вексельный рынок, который начал наполняться суррогатами деньгами, становясь при этом прототипом рынка коммерческих бумаг (секьюритизированного краткосрочного долга реального сектора).

С 1995 г. (начало «разогрева» рынка) до осени 1997 г. (пик, затем азиатский кризис) рынок быстро наращивал обороты, постоянно увеличивалось число инвестиционных институтов, расширялся круг обращающихся ценных бумаг (более 300 эмитентов).

При этом год  от года нарастал кризисный потенциал. В 90-е годы на российском РЦБ достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска. В период с 1995 по 2000 года, коэффициент вариации составлял более 50%. Рынок попал в типичную ловушку для emerging markets (растущего рынка).

Дело в том, что формула финансовой политики в 1995-1998 гг. была следующей: низкая монетизация + растущий госдолг (рост доли государства во внутреннем кредите) + высокая инфляция + сверхвысокий процент + сверхвысокие налоги при дефиците бюджета + фиксированный валютный курс (ограничивающий экспорт товаров и стимулирующий приток «горячих денег» под сверхвысокую доходность) + либерализация счета капиталов для спекулятивных иностранных инвесторов.

Множеством  финансовых кризисов показано, что  все это делает внутренний рынок подверженным потокам «горячих денег», зависимым от нерезидентов, стремящихся к сверхдоходности, подверженным спекулятивным атакам и паническим реакциям бегства капиталов.

В 1995-1998 гг. российский рынок открылся для нерезидентов: рынок акций РТС с расчетами в долларах США за границей + свободный вход-выход нерезидентов на рынок ГКО с конвертацией капиталов из валюты в рубли и наоборот. Рынок был (и остается) сильно коррелированным с рынками Латинской Америки, демонстрировал экстремальную активность, одну из самых высоких в мире.

Как и на других рынках Азии и Латинской Америки, одной из причин кризиса стал механизм квазииностранных инвестиций (возврат российских капиталов, выведенных ранее за границу) под сверхвысокую доходность. Из-за кризиса банки-резиденты, во все большем размере, заимствовали валюту за рубежом, конвертируя ее в национальную валюту и вкладывая ее под высокий процент на внутреннем рынке, прежде всего в ГКО, обращая ее затем (после погашения рублевых обязательств) в иностранную валюту и погашая свои долги перед иностранными кредиторами, фиксируя сверхвысокую доходность на внутреннем рынке. При девальвации валюты тяжесть таких обязательств неизмеримо возрастает (притом, что одновременно в активах балансов банков образовались «черные дыры» инвестиций в ГКО и акций). Банковская/платежная системы были поставлены на грань коллапса (неликвидность и банковская паника).

Спасение пришло из центрального банка (поддержание  ликвидности банков), затем с октября-ноября 1998 г. – от роста экспорта (в связи с девальвацией) и цен на нефть, газ и другое экспортное сырье⁴.

 

2.3. Становление (1999-2007 гг.)

На третьем  этапе, с 1999 г.  и до  сегодняшних дней. Начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля  ведется уже акциями    существующих   российских   акционерных    обществ.    Происходит формирование основной нормативной базы, создаются  органы  по  регулированию РЦБ (ФКЦБ – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг), принимаются основополагающие  законы  («О  рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.).

После кризиса  осени 1997 – лета 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы – ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка (наконец 1999 г. существовало примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев). Кризис содействовал «естественному отбору» (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование).

Дешевизна финансовых активов, притом, что, сырьевая экономика России, стала выглядеть перспективной на фоне растущих цен на сырье, (начиная с конца 1998 г.), привела к очередному повороту потоков «горячих денег» нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка. Несмотря на обрушение в США «мыльного пузыря» «новой экономики» в 2000-2001 гг. с последующим падением большинства развитых и формирующихся рынков (2002 - середина 2003 г.), а также на финансовые кризисы в Аргентине и Турции в 2000-2002 гг., российский фондовый рынок динамично рос и продолжает расти.