Рынок ценных бумаг

Крупным качественным изменением рынка стала его диверсификация:

• Функциональная – рынок, сохранив свои спекулятивные свойства, стал выполнять инвестиционную функцию (рост объемов, удлинение сроков и удешевление корпоративных облигаций, первые IPO, попытки финансировать высокотехнологичные компании через специальные сегменты); функцию оценки бизнеса и перераспределения прав собственности (реструктурирование и выход компаний на рынок для управления капитализацией, развитие рынка слияний и поглощений, резкое расширение прямых иностранных инвестиций, внедрение корпоративного управления, раскрытия информации по международным стандартам, расширение практики кредитных рейтингов); функцию управления рисками.                              очные рынки РТС и ММВБ).
• Продуктовая – возникновение сегментов корпоративных облигаций, ипотечных ценных бумаг, паев инвестиционных фондов, структурированных финансовых продуктов, опционов менеджеров, (в будущем – российских депозитарных расписок и др.).
• Институциональная – становление отрасли институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов, фондов целевого капитала благотворительных организаций, связанных с ними управляющими компаниями); формирование сегмента полносервисных инвестиционных банков и связанных с ними финансовых групп; создание системы ипотечного финансирования; консолидация фондовых бирж в две национальные сети (группы ММВБ и РТС); изменение концепции биржи (вместо некоммерческой организации – акционерное общество, ориентированное на прибыль); массовый выход на рынок компаний средней капитализации (облигации, отдельные IPO); появление нескольких сот тысяч розничных инвесторов, активно управляющих своими портфелями на публичном рынке.
• Технологическая – введение в 1999 г. интернет-трейдинга, создавшего массовый рынок мелких спекулянтов и арбитражеров; распространение систем электронного документооборота/банкинга; диверсификация технологий торговли и инфраструктурных услуг в автоматических биржевых циклах.

В 1998-2007 гг. примерно в 30 раз выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз – обороты рынка акций, восстановились рынки государственных и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций. В 2005-2007 гг. обороты ММВБ и РТС превысили обороты на АДР на российские акции⁵.

 

 

 

 

 

2.4 Анализ развития рынка ценных бумаг в 2000-2007 гг.

 

 

 

показатель	годы
		2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
Фондовый рынок, итого	млрд руб.	707,67	977,37	1528,8	3021,16	4246,64	6024,00	15049,06	28569,38
ГКО-ОФЗ	млрд руб.	200,22	200,78	227,21	381,18	473,62	679,07	747,53	1753,04
аукционы	млрд руб.	15,3	45,36	79,26	112,18	134,64	182,317	211,13	251,98
вторичные торги	млрд руб.	184,92	155,42	147,95	269	338,98	496,76	536,40	1501,06
ОБР	млрд руб	—	1,29	—	—	34,50	264,615	377,68	7682,82
аукционы	млрд руб.	—	1,07	—	—	34,50	227,765	343,51	570,85
вторичные торги	млрд руб.	—	0,22	—	—	0,00	36,85	34,17	7111,97
Еврооблигации	млн долл.	—	—	11,29	35,62	204,50	21,99	24,83	2078,27
	млрд руб.	—	—	0,36	1,1	5,97	0,62	0,67	51,34
ОГВЗ	млн долл.	—	—	—	—	—	0,56	0,08	0,00
	млрд руб.	—	—	—	—	—	0,02	0,002	0,000
ГСО	млрд руб.	—	—	—	—	—	—	0,41	0
Облигации субъектов  РФ	млрд руб.	0,37	9,7	35,78	160,03	379,28	611,49	559,37	540,14
аукционы (перв.)	млрд руб.	—	3,1	11,6	41,91	53,06	51,97	46,54	40,79
вторичные торги	млрд руб.	—	6,6	24,18	118,12	326,22	559,52	512,83	499,35
Муниципальные облигации	млрд руб.	—	—	0,94	3,93	13,76	25,97	27,75	29,09
аукционы (перв.)	млрд руб.	—	—	0,49	1,56	1,97	24,32	3,70	0,80
вторичные торги	млрд руб.	—	—	0,45	2,37	11,79	1,65	24,05	28,29
Корпоративные облигации	млрд руб.	35,13	58,1	119,98	330,1	563,56	1160,98	2267,84	3185,64
аукционы (перв.)	млрд руб.	29,55	24,7	47,64	78,41	141,12	259,45	464,39	455,96
вторичные торги	млрд руб.	5,57	33,4	72,34	251,69	422,4	901,52	1803,45	2729,67

На протяжении 2000 – 2007 г.г. рынок ценных бумаг динамично развивается. Например, суммарные обороты на рынке суммарные выросли в 2004 г. на 44% по сравнению с 2003 годом². Наибольший рост объемов торгов в 2004 году зафиксирован на вторичном рынке облигаций - более чем двукратный³. Выявлено также увеличение операций почти на 60% в секторе сделок РЕПО. Удвоился также оборот в секторе еврооблигаций (по сравнению с 2007 г.) и достиг 2,62 млрд руб. Основными преимуществами для инвесторов стали:- возможность совершать сделки с небольшим количеством еврооблигаций (от 1 тыс. долл США).- снижение рисков за счет применения технологии «поставка против платежа». Это означает, что операция купли-продажи и все расчеты по ней происходят в течение одного дня.

Таблица 1–Динамика оборотов на рынке ценных бумаг за 2000-2007 гг.

Акции	млрд руб.	471,95	707,5	1144,53	2144,72	2779,59	3279,71	11062,82	15307,1
аукционы (перв.)	млрд руб.	—	—	0,27	—	0,73	0,11	0,00	1,88
вторичные торги	млрд руб.	471,95	707,5	1144,26	2144,72	2778,85	3279,60	11062,82	15305,19
Паи	млрд руб.	—	—	—	0,1	0,14	1,54	4,99	20,24
Рынок "репо", итого	млрд руб.	—	—	104,56	1118,02	1453	3257,20	9745,42	37399,82
ГКО-ОФЗ***	млрд руб.	—	—	28,38	732,75	756,6	1135,79	2497,14	7646,13
ОБР***	млрд руб.	—	—	—	—	81,72	661,84	516,50	1289,42
Еврооблигации	млрд руб.	—	—	0	0	1,23	44,54	2,39	544,44
Облигации субъектов РФ	млрд руб.	—	—	0,69	23,82	114,7	267,43	800,03	2556,98
Муниципальные облигации	млрд руб.	—	—	0,03	0,54	1,17	11,53	110,06	56,26
Корпоративные облигации	млрд руб.	—	—	3,13	50,76	151,9	390,75	2022,48	9686,57
Акции	млрд руб.	—	—	72,33	310,15	345,6	745,33	3796,82	15620,02
Ломбардные кредиты	млрд руб.	—	—	—	—	—	—	—	0,02
Депозиты Банка России	млрд руб.	—	—	—	—	199,3	198,80	468,18	722,84
Срочный рынок, итого	млрд руб	0,57	4,74	13,31	3,51	13,07	186,79	894,29	2207,52

Как видно из данных, приведенных  в табл. 1, рынок ценных бумаг РФ неуклонно развивается. Темпы прироста оборотов очень высокие. За 2000- 2007 гг. объем торгов ценными бумагами увеличился с 707,67 млрд.руб. до 28569,38 млрд.руб. в 2007 г. Увеличение составило 28569,38 млрд.руб. Как видно из таблицы, наибольший объем торгов приходится на вторичные торги акциями. За исследуемый период объем торгов увеличился с 471,95 млрд.руб. до 15305,19 млрд руб. (или более чем в 32 раз). Рынок корпоративных облигаций за период 2000- 2007 гг. также продемонстрировал рост. Объем сделок увеличился с 35,13 млрд руб. в 2000 г до 3185,64 млрд.руб. в 2005 г. Рынок ГКО-ОФЗ также растет быстрыми темпами и в 2007 г. объем сделок составил 7646,13 млрд.руб., так ещё в 2005 г. он сосотавлял 756,63 млрд. руб.

В 2005 г. активно велись торги по корпоративным облигациям более 210 российских компаний и банков. Также ведутся торги и более чем 40 облигациями свыше 40 субфедеральных и муниципальных образований России.

Таблица 2 – Динамика объемов торгов на ММВБ в 2006-2007 гг.

инструменты	Объем торгов, млрд. руб.		Изменение, %
	2006	2007
Суммарный объем торгов	6409,59	31499,74	+391,45
В том числе Акции	14859,64	30927,09	+108,13
В том числе вторичные торги	11062,8	15305,2	+38,35
Облигации	3421,29	13190,73	+274,71
в т.ч. вторичные торги	13949,67	27175,53	+94,81
Размещение	1069,27	1320,38	+23,48
РЕПО	9745,42	37399,8	+283,77
Паи ПИФов	4,99	20,24	+305,61
Еврооблигации	27,89	2674,05	+9 487,85

Из данных таблицы 2 следует, что в течение 2006-2007 гг. выявлен  рост торговли ценными бумагами. Прирост  составил 391,45%. Сделки с облигациями  совершались намного чаще, чем  сделки с акциями, соответственно торги  по облигациям увеличились на 274,71%, тогда как по акциям всего на 38,35%. Вторичные торги по облигациям составляли 285,55%. Размещение ценных бумаг за год увеличилось на 23,48%.

В 2007 году на ММВБ размещены корпоративные облигации 126 компаний на общую сумму 9 млрд. долл., объем вторичных торгов составил 53 млрд. долларов.

Как было отмечено выше, одна из основных функций РЦБ –  предоставление ЦБ РФ помощи в проведении денежно-кредитной политики в РФ. Для этого ЦБ РФ выпускает государственные  ценные бумаги, а ММВБ размещает  их на бирже. Общий объем сделок с ГЦБ в 2005 г. составил 101 млрд. долл., включая операции РЕПО.

Таблица 3 – Ведущие  эмитенты рынка акций в 2006 г.⁴

Эмитент	Объем вторичных торгов, млрд.руб.
ОАО РАО ЕС России	1360,6
ОАО Лукойл	369,9
ОАО Сургутнефтегаз	214,8
ОАО НК Юкос	209,8
ОАО ГМК Норильский никель	191,9
Другие	404,8
Всего	2778,9

Как видно из данных таблицы 3, основным сегментом рынка ценных бумаг продолжает оставаться вторичный  рынок акций. Общий оборот этого  сегменты рынка ценных бумаг в 2006 г. составил 2778,85 млрд руб., что превышает аналогичный показатель 2005 г. на 30№. На конец 2005 г. доля ММВБ в совокупном обороте ведущих биржевых площадок российского рынка акций составила 84%.

Ведущий эмитент на рынке  акций в 2004 г. – ОАО РАО ЕС России. Его доля составляет 48,9 % от общего выпуска акций. На втором месте по объему эмитированных акций ОАО Лукойл, его доля составила 12,3%.

Таблица 4 – Ведущие  эмитенты рынка корпоративных и  региональных облигаций в 2007 г.

Эмитент	Объем вторичных торгов, млрд.руб.
Правительство Москвы	241,0
ОАО Газпром	66,9
Администрация Московской области	33,7
Банк Внешней торговли	25,6
ОАО ЦентрТелеком	21,8
Другие	372,3
Всего	761,2

Как видно из табл.4, в 2007 году наиболее динамично развивающимся  сегментом рынка стал рынок облигаций -общий прирост объемов торгов в данном сегменте составил 114.8% по сравнению с 2006 годом. Оборот торгов на вторичном рынке облигаций вырос более чем в 2 раза (прирост по сравнению с 2006 годом - 104,5%) и достиг 761,21 млрд. руб.

На рынке облигаций наиболее высокие темпы роста демонстрировал сегмент региональных облигаций, где общий объем торгов в 2004 году вырос на 170% до 508,25 млрд. руб. А суммарный объем сделок на вторичном рынке увеличился на 180,5% до 338 млрд. руб. В отчетном году свои облигации разместили на Бирже 20 субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, включая таких эмитентов, как: Правительство Москвы; Правительство Московской области; Администрация Новосибирской области; Главное финансовое управление администрации Красноярского края и другие. Суммарный объем привлеченных средств превысил 55 млрд. руб.

Продолжает активно  развиваться сегмент корпоративных  облигаций, где общий объем торгов вырос в 2007 г. на 87,6% до 715,45 млрд.руб. На первичном рынке в течение 2007 г. были размещены 83 выпуска облигаций на общую сумму более 140 млрд.руб. Всего в течение 2000 – 2007 гг. были размещены более 350 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму, превышающую 330 млрд.руб. (рис. 1).

Рисунок 1- Объем размещения корпоративных облигаций⁵

Ежегодно на РЦБ появляются новые компании. В 2004 г. В секторе первичных размещений акций компаний в 2004 году состоялись 1РО двух российских эмитентов («Корпорация «ИРКУТ» и Концерн «Калина»). Таким образом, всего с момента создания в 2002 году данного сектора на ММВБ на нем прошло 4 первичных размещений (1РО) суммарным объемом более 6 млрд. руб. (в 2002 и 2003 годах провели размещения компании «РБК Информационные Системы» и «Аптека 36,6»).

В 2007 году текущий год  стал рекордным по объемам размещений российских компаний. За девять месяцев 2007 года российские компании через IPO/SPO привлекли порядка 30 млрд долларов. Это почти вдвое больше, чем за весь 2006 год. При этом важно отметить, что если в 2006 году до 90% объемов размещений приходилось на «двойные размещения» и размещения, проводимые только на западных площадках, то в 2007 году примерно 45% объема размещений пришлось исключительно на российские площадки.

Важным показателем  является и переток ликвидности  по российским акциям в пользу внутреннего  рынка. Если в июле 2006 года в ходе IPO основной объем акций Роснефти в виде GDR был размещен на Лондонской бирже (63%), то в текущем году до 60% объемов торгов акциями Роснефти приходится на Фондовую биржу ММВБ. состоялись два публичных размещения — закрытого ПИФа «Финам-ИТ» (объем размещения 20 млн долларов) и акций компании «Армада» (объем размещения 29,8 млн долларов).

Возможность первичного размещения акций на внутреннем российском рынке с использованием высокотехнологичной  торговой системы ММВБ позволяет  компаниям-эмитентам реализовать  целый ряд преимуществ акционерного финансирования: получение долгосрочного финансирования; повышение капитализации; улучшение имиджа; получение листинга на бирже.

2.5. Итоги развития российского фондового рынка

с 1990 по 2007 г.

Можно сказать, что фондовый рынок состоялся  благодаря экономическим реформам последнего десятилетия прошлого века.

Спусковым механизмом его развития послужила ваучерная  приватизация начала 1990-х гг., которая:

• Во-первых, запустила в рыночный оборот первый реально ликвидный финансовый инструмент – ваучер.
• Во-вторых, позволила осуществить переход от бесконтрольного хозяйствования «красных директоров» к постепенному внедрению принципов корпоративного управления предприятиями.
• В-третьих, создала систему хранения, учета и продажи долевой собственности на капитал вновь созданных акционерных обществ, которая в свою очередь стала основой формирования инфраструктуры фондового рынка.