Рынок ценных бумаг

1997

     По итогам сделок с акциями ММВБ начала рассчитывать Сводный фондовый индекс, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом.

ММВБ совместно  с ЦБ РФ учредила некоммерческое партнерство "Национальный депозитарный Центр" (НДЦ), который создан для оказания депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).Срочный рынок ММВБ стал ведущим рынком срочных контрактов в России по объему открытых позиций. В течение года были введены фьючерсы на ОФЗ-ПК, акции и сводный фондовый индекс ММВБ.

1998-1999

     В первой половине 1998 года ММВБ продолжала развивать все сектора биржевого финансового рынка, делая акцент на совершенствовании механизма торгов и расчетов по ценным бумагам и срочным инструментам.В рамках программы создания межрегиональной торгово-депозитарной системы по ценным бумагам ММВБ и региональные биржи подписали новую редакцию договоров, в соответствии с которыми региональные валютные и валютно-фондовые биржи продолжили выполнение функций представителей ММВБ на рынке ценных бумаг и технических центров доступа региональных профессиональных участников рынка к Торговой системе ММВБ.

     ММВБ передала функции депозитарного обслуживания рынка государственных, субфедеральных и корпоративных ценных бумаг в Национальный депозитарный центр (НДЦ), учрежденный биржей и Банком России. Быстро рос рынок корпоративных акций и субфедеральных облигаций (общее число эмитентов и субъектов РФ - около 100, включая облигации Москвы).

С июня начали проводиться  торги новым валютным контрактам типа "валюта - валюта" в системе  электронных лотовых торгов (СЭЛТ), число участников которой выросло  до 120 банков, а оборот сравнялся  с традиционными торгами с "фиксингом".

В августе ситуация резко изменилась. Россия вступила в период финансово-банковского  кризиса. В соответствии с заявлением от 17.08.98 г. Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам. ММВБ приостановила торги по ГКО-ОФЗ (в соответствии с Заявлением правительства и ЦБ РФ), а также временно приостановила срочные торги по форс-мажорным обстоятельствам. Были начаты торги по новым государственным ценным бумагам - облигациям Банка России. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам снизился, но бирже удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов.

Многие банки  не в состоянии оказались расплатиться по кредитам, в связи с этим, например, НК “ЮКОС” передали английским и японским кредиторам 24%(ранее34%). Национальный Резервный Банк использовал купленные на спец денежном аукционе 8,5% акций РАО “ЕЭС России” в качестве задолга для получения зарезервированных кредитов и т.д.

31.12.99-последний срок погашения по ГКО-ОФЗ, со сроком выпуска до 17 августа 1998г.

    

      I.3  Структура фондового рынка  

      Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

  - субъекты рынка;

  - собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

  - органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

  - саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг,  которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

  - инфраструктура рынка:

  а)  правовая,

  б)  информационная  (финансовая  пресса,  системы фондовых показателей и т.д.),

  в)  депозитарная  и  расчетно-клиринговая   сеть (для государственных и частных  бумаг часто существуют раздельные  депозитарно-клиринговые системы),

  г)  регистрационная сеть. 

       Субъектами  рынка ценных бумаг  являются:

   1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им  органов (государственные органы, органы местной администрации),  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки);

  2) инвесторы (или их представители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды,  страховые компании и др.;

   3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица  и граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Например, инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                               Инвестиционные институты    

    

         финансовый         инвестиционный        инвестиционная        инвестиционный

              брокер                   консультант                 компания                         фонд

 
 

Хозяйству-ющий субъект

Гражда-нин

Гражда-нин

Холдинго-вая  компа-ния

Финансо-вая  группа

Финансо-вая  компа-ния

Открытый  фонд

Закрытый  фонд

Чековый фонд

 
 

       Они вправе осуществлять следующие виды деятельности:

   - брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения;

   - дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;

   -  депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

   - деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;

   - расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;

   - расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;

   - деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

     Участники рынка  ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых  сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.

    Состав участников  рынка  ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система,  а также каковы  экономические функции государства.  Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,  то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций.  Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.  Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования  бюджетных  расходов  в дополнение к взиманию налогов,  а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые  компании,  они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала,  так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

     Правительство выпускает   долговые   обязательства   широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

     Таким образом, эмитентами ценных  бумаг являются те, кто заинтересован   в  краткосрочном  или долгосрочном  финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать,  что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

     В принципе эмитенты ценных  бумаг могут  сами  разместить  (то есть продать) свои обязательства  в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции,  потребность в гарантированном  размещении ценных бумаг требует не только больших расходов,  но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому  эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

      Что касается инвесторов ,то на рынке денежных ценных бумаг в качестве  инвесторов  доминируют  банки,  которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих  клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям).  На рынке капитальных ценных  бумаг  наблюдается историческая  эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг.,  Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

      Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда,  когда они  достигают  достаточной степени личного богатства,  которым нужно управлять,  то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход. 

       Существуют 3 модели фондового  рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

   1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают  небанковские компании по ценным бумагам.

   2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

   3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как  банки, так и небанковские компании.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

 - по территориальному принципу (международные,  национальные и региональные  рынки),

 - по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),

 - по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.),

 - по эмитентам (рынок ценных бумаг  предприятий, рынок государственных  ценных бумаг и т.п.),

 - по срокам (рынок кратко-, средне-,  долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),

 - по отраслевому и другим критериям.

I.4  Способы  размещения  ценных бумаг на рынке

 

     Любой фондовый рынок делится   на  первичный и  вторичный.

     Первичный рынок  объединяет  фазу  конструирования нового  выпуска ценных бумаг и их  первичное размещение.

     Вторичный рынок - это рынок,  на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый  рынок  подразделяется  на   организованный и  неорганизованный рынки.