Рынок ценных бумаг

I.4.1 Особенности первичного рынка

     Законодательно первичный рынок  ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

     Таким образом, первичный рынок  - это рынок первых и  повторных   эмиссий ценных бумаг, на котором  осуществляется их начальное  размещение среди инвесторов.

     Важнейшей чертой первичного  рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

     Особенностью отечественной практики  является то, что первичный рынок  ценных бумаг пока преобладает.  Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

     Существует две формы первичного  рынка ценных бумаг:

   - частное размещение;

   - публичное предложение.

     Частное размещение   характеризуется   продажей  (обменом) ценных бумаг  ограниченному количеству  заранее   известных  инвесторов без  публичного предложения и продажи.

     Публичное предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

     Соотношение между публичным  предложением и частным размещением  постоянно меняется и зависит   от типа финансирования, который избирают  предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса  приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась. 

I.4.2 Особенности вторичного рынка

     Под вторичным фондовым рынком  понимаются отношения, складывающиеся  при обращении ранее эмитированных  на первичном рынке ценных  бумаг. 

     Основу вторичного рынка составляют операции,  оформляющие перераспределение сфер влияния вложений  иностранных  инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

     Важнейшая черта вторичного рынка  - это его  ликвидность, т.е.  возможность успешной и  обширной  торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое  время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

     Вторичный рынок ценных бумаг  подразделяется на:

  - организованный (биржевой) рынок

  - неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

     Особенности данных рынков будут  рассмотрены ниже. 

     Биржевой рынок

     Организованный или биржевой  рынок исчерпывается понятием  фондовой биржи, как особого,  институционально организованного  рынка, на котором обращаются ценные бумаги  наиболее  высокого качества и операции на котором  совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. 
 

  Понятие фондовой биржи

     Фондовая биржа - это организованный  рынок для  торговли стандартными  финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

     Признаки классической фондовой  биржи:

    1) это централизованный рынок,  с  фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

    2) на  данном  рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих  определенным требованиям (финансовая устойчивость  и  крупные размеры эмитента,  массовость ценной бумаги, как однородного и  стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

    3) существование процедуры отбора  лучших операторов  рынка в  качестве членов биржи;

    4) наличие временного регламента  торговли ценными бумагами и  стандартных торговых процедур;

    5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

    6) установление официальных (биржевых) котировок;

    7) надзор за членами биржи (с  позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса  и соблюдения этики фондового  рынка).

   Функции фондовой биржи:

   а) создание постоянно действующего рынка;

   б) определение цен;

   в) распространение  информации  о  товарах   и   финансовых  инструментах, их цена и условия  обращения;

   г) поддержание   профессионализма   торговых  и  финансовых посредников;

   д) выработка правил;

   е) индикация  состояния экономики,  её товарных сегментов и фондового  рынка.

     Всего в мире коло 150 фондовых  бирж, крупнейшими являются следующие:  Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская,  Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская,  Цюрихская,  Парижская,  Гонконгская и биржа Куала Лумпур. 

     Российская практика.

     В настоящее время в России  насчитывается более 60 фондовых  бирж что составляет более  40% мирового количества, несмотря  на то, что в мировой  практике  достаточно сильны тенденции  с созданию централизованных систем фондовых бирж (Германия, Япония, Франция и др.).

     Фондовая биржа, по российскому  законодательству, определяется как  организация,  исключительным предметом  деятельности которой является  обеспечение необходимых условий   нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

     Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного общества и должна иметь не менее 3  членов. Членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры. Фондовая биржа является некоммерческой организацией, не преследует цели   получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.

     Кроме того, к российской бирже  предъявляют следующие требования:

     а) минимальный уставный капитал  - 3 млн. руб.;

     б) членами могут быть только  инвестиционные  институты и государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами;

     в) должна получить лицензию  на  деятельность  в качестве  фондовой биржи;

     г) не может действовать в  качестве инвестиционного института;

     д) не  вправе  выпускать   ценные  бумаги  за  исключением  собственных акций;

     е) не допускается неравноправное  членство,  временное членство  и сдача брокерских мест в  аренду;

     ж) наделяется определенными регулирующими  правами (требования к инвестиционным институтам,  квалификационные права допуска).

     Фондовые отделы товарных и  валютных бирж -  их самостоятельные  структурные подразделения с  обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже,  за  исключением её статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых отделов. 

      Организационное устройство фондовой биржи

     Фондовая биржа выступает в  качестве торгового, профессионального  и технологического ядра рынка  ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

     В международной практике существуют  различные организационно-правовые  формы бирж:

     - неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская  биржа);

     - неприбыльная членская организация  (Токийская биржа);

     - товарищество с ограниченной  ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи);

     - полугосударственная организация  (Франкфуртская биржа);

     - прочие формы.

     И в международной и в российской  практике биржи функционируют  в группе  дочерних  компаний  и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей: а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.), б) создание клирингово-расчётных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг,  не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

     Организация рынка:

-установление  правил торговли и организации  деятельности рынка;

-допуск  новых членов на биржу, исключение  членов;

-допуск  на рынок ценных бумаг (листинг).

     Текущее управление биржевым  рынком:

-организация  текущей работы рынка (трейдинга);

-организация  и надзор за текущей работой  учетно-операционных, клиринговых и  депозитарных систем;

-сбор, анализ и распространение текущей  биржевой информации;

-организация  и надзор за текущей работой  рынков отдельных видов ценных  бумаг (фьючерсные и опционные  секции и т.п.);

     Надзор за состоянием рынка:

-контроль  состояния и тенденций развития  биржевого рынка;

-внешнее  наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой бирже;

-внешнее  наблюдение и оценка финансово-хозяйственного  положения компаний-членов фондовой  биржи;

-дисциплинарное  наблюдение и административные  санкции;

-арбитраж  споров и разногласий между членами и биржи, а также её членами и клиентами.

     Внешние связи и услуги публике:

-международные  связи;

-связи  с общественностью;

-услуги  публике, компаниям-эмитентам,   компаниям-членам фондовой биржи.

     Развитие, маркетинг и управление  стратегическим развитием:

-разработка  новых технологических и информационных систем для торговой, учетно-административной и информационной деятельности фондовой биржи.

     Учетно-административные и операционные  работы:

-клиринг  и расчеты (если не выделены  в дочернюю компанию);

-депозитарий  (если не выделены в дочернюю компанию);

-учетно-операционные  работы, внутреннее финансовое планирование  и контроль, внутренний аудит;

-административное  управление фондовой биржей как  предприятием. 

     В качестве примера организационной  структуры  российских фондовых  бирж приведем организацию Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). ММВБ - это акционерное общество закрытого типа. Сруктура биржи рассмотрена только в части, относящейся к операциям с ценными бумагами.

    Принципом создания высших органов  фондовых бирж в международной практике является представительство всех сторон, участвующих в биржевом рынке, для того, чтобы на верхнем уровне управления биржей работал механизм консолидации интересов и принятия сбалансированных решений, обеспечивающих устойчивую, без потрясений работу биржевого рынка. Что касается российского опыта, то принцип представительства и консолидации интересов различных сторон, участвующих в фондовом рынке, практически не учитывается при  формировании  руководящих  органов российских фондовых бирж (например, биржевой совет ММВБ состоит только из представителей акционеров;  правил, устанавливающих представительства различных сторон в директорате биржи, не существует).