Экономическая оценка инвестиционного проекта по производству камбалы дальневосточной холодного копчения

В соответствии с методом СЕ лицо, принимающее решение, должно сначала оценить риск денежного потока, а затем определить, какая гарантированная сумма де; нег потребовалась бы ему для того, чтобы индифферентно отнестись к выбору между этой безрисковой суммой и рисковой ожидаемой величиной денежного потока.

Идею безрискового эквивалента можно использовать в процессе принятия решений при формировании бюджета капиталовложений. В этом случае безрисковые эквиваленты — это ежегодные денежные суммы, которые компенсировали бы инвестору его неучастие в рисковом проекте.

Процесс расчета NPV с применением безрискового эквивалента можно представить следующим образом.

1. По каждому году устанавливается  (оценивается) степень риска элемента  денежного потока и его безрисковый эквивалент CE_t.

2.  Рассчитывается NPV эквивалентного безрискового денежного потока по безрисковой ставке дисконта:

                                    NPV =∑ CE_t /(1+r)^t - I

Если значение NPV с учетом риска положительно, проект следует принять.

Метод скорректированной  на риск ставки дисконта (RADR) не предполагает корректировку денежного потока; поправке на риск подвергается ставка дисконта. Для проектов с более высоким уровнем риска компания использует более высокую ставку дисконтирования, В то же время ставка дисконтирования, применяемая для учета риска, зависит от типа проекта:

инвестиции, направленные на снижение затрат, оцениваются с применением  наименьшей ставки дисконтирования;

проекты, направленные на увеличение объемов производства, относят к  средней степени риска; денежные потоки таких проектов зависят от спроса на продукцию, соответственно для  оценки таких проектов используется средняя цена капитала;

наиболее рискованными являются технологически новые производства, поэтому  к таким проектам применяется более высокая ставка дисконтирования.

Таким образом, вероятность  получения либо отрицательного, либо положительного результата при реализации инвестиционного проекта называется риском отдельного проекта. Для учета риска существуют специальные методы, сущность которых заключается в том, что с ростом риска либо уменьшается денежный поток, либо увеличивается ставка дисконтирования.

К основным способам принятия решений с учетом рискованности  проектов относят метод безрискового эквивалента и метод скорректированной на риск ставки дисконта, предусматривающий изменение этой ставки в зависимости от рисковости денежного потока.

Метод безрискового эквивалента предполагает, что ожидаемые денежные потоки каждого года корректируются таким образом, чтобы по возможности отразить риск проекта. Элементы чистого денежного потока несколько занижаются и чем более рисковый поток, тем ниже значения безрисковых эквивалентов.

Метод скорректированной  на риск ставки дисконта предусматривает  изменение этой ставки в зависимости от рисковости денежного потока. Ставка дисконтирования, применяемая для учета риска, зависит от типа проекта.

При оценке эффективности  капитальных вложений следует обязательно  учитывать влияние инфляции. Это  достигается путем корректировки  элементов денежного потока или  коэффициента дисконтирования на индекс инфляции (i).

Наиболее совершенной  является методика, предусматривающая  корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные  индексы, поскольку динамика цен  на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с  учетом инфляции денежные потоки анализируются  с помощью критерия NPV [11, c.481].

Методика корректировки  на индекс инфляции коэффициента дисконтирования  является более простой.

Так если доходность проекта  составляет 10% годовых, это означает, что 1 млн руб. в начале года и 1,1 млн руб. в конце года имеют одинаковую ценность.

Предположим, что имеет  место инфляция в размере 5% в год. Следовательно, чтобы обеспечить прирост капитала в 10% и предотвратить его обесценение, доходность проекта должна составлять: 1,10 (1,05 = 1,155% годовых.

Можно написать общую формулу, связывающую обычный коэффициент  дисконтирования (r), применяемый в  условиях инфляции номинальный коэффициент  дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):

                     1 + p= (1 + r) (1 + i).

Инвестиционный проект имеет  следующие характеристики: величина инвестиций - 5 млн руб.; период реализации проекта - 3 года; доходы по годам (в тыс. руб.) - 2000, 2000, 2500; текущий коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) - 9,5%; среднегодовой индекс инфляции - 5%.

Рассмотрим, целесообразно  ли принять проект.

Если оценку делать без  учета влияния инфляции, то проект следует принять, поскольку 

NPV = 2 000/(1+0,095) + 2000/(1+0,095)² +2500/(1+0,095)³ -5000 = +399 тыс. руб.

Однако если сделать поправку на индекс инфляции, то есть использовать в расчетах номинальный коэффициент  дисконтирования p=15% (1,095 х 1,05), то вывод  будет противоположным, поскольку  в этом случае

NPV = 2 000/(1+0,15) + 2000/(1+0,15)² +2500/(1+0,15)³ -5000 = -105 тыс. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Таким образом, инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой  динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который  проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, то есть отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются  проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной  аспект стоимости денег.

Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями) понимают затраты на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения могут, осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений.

Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется  по годам. Предполагается, что все  вложения осуществляются в конце  года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение  ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к  концу очередного года.

Показатели, используемые при  анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную  величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный  уровень расходов по проекту.

Срок окупаемости инвестиций – один из самых простых методов  и широко распространен в мировой  практике; не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости  зависит от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в  ситуации, когда в первую очередь  важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены  с высокой степенью риска.

Метод коэффициента эффективности  инвестиций имеет две характерные  черты: он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; доход характеризуется  показателем чистой прибыли.

При оценке эффективности  капитальных вложений следует обязательно  учитывать влияние инфляции. Это  достигается путем корректировки  элементов денежного потока или  коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип  положен в основу методики учета  риска.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может  быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее  большинство компаний, во- первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

4. Пример экономической  оценки инвестиционного проекта  по производству камбалы дальневосточного  холодного копчения

4.1 Исходные данные

Таблица 4.1

Исходные данные

вариант 3	Проект А	Проект Б
Потребность в инвестициях (капитальные вложения), тыс.руб.	8000 - 1-й год 4000 - 2-й год	6000 - 1-год 6000-2-год
Цена оптовая реализации 1 тонны продукта, тыс.руб.	121	121
Срок реализации проекта, лет	10	10
Производственная мощность цеха, тонн в месяц	10	10
Балансовая стоимость  ОПФ, тыс.руб.	1650	1750
Амортизационные отчисления, %	8	8
Ликвидационная стоимость, % от балансовой стоимости	5	5
Норма дисконта, %	15	15
Выход на проектную мощность - 2 месяца спустя начала работы цеха
В первый месяц цех работает с загрузкой мощности, %	75	75
Во второй месяц цех  работает с загрузкой мощности, %	85	85
Переменные затраты на тонну продукции, тыс. руб.	50	45
Постоянные затраты, тыс.руб.	4500	4600

 

4.2 Экономическое обоснование проекта.

 

Экономическое обоснование  проекта А

Первоначальные расчеты  затрат и результатов по проекту  приводятся  на два первых месяца работы цеха, затем приводится расчет объема производства продукции за год  с учетом загрузки производственной мощности цеха.

Цена реализации (без НДС) = 121-10%=108,9 тыс. руб.

Расчет прибыли от реализации.

Расчет объема выручки  приведен в таблице 4.2. Согласно исходным данным, представленным в таблице 4.1 в первый и второй месяц производственная мощность составляет соответственно 75% и 85% от плановой. Таким образом:

Выручка в первый месяц = 10*0,75*108,9=816,7 тыс. руб.

Выручка во второй месяц = 10*0,85*108,9=925,7 тыс. руб.

В последующие месяцы первого  года достигается максимальная производственная мощность оборудования: 10 тонн в месяц * 10 месяцев = 100 тонн.

Выручка годовая (без НДС) в первый год = 100*108,9+816,7+925,7= 12632,4 тыс. руб.

Объем реализации во второй год реализации инвестиционного  проекта принимается  без изменений, исходя из достигнутой максимальной производственной мощности оборудования: 10тонн в месяц * 12 месяцев в году = 120 тонн.

 Выручка годовая (без  НДС) во второй год = 120*108,9=13068 тыс. руб. в год.

Учитывая то, что в последующие  годы производительная мощность оборудования максимальна и, начиная с третьего года, оборудование позволяет увеличить  объем реализации на 5%, объем реализации с третьего по десятый год будет  одинаков и составит: 10 тонн в месяц*12месяцев  в году +5% = 126 тонн в год.

Выручка годовая (без НДС) = 126*108,9=13721,4 руб

Экономическое обоснование  проекта Б

Первоначальные расчеты  затрат и результатов по проекту  приводятся  на два первых месяца работы цеха, затем приводится расчет объема производства продукции за год  с учетом загрузки производственной мощности цеха.

Расчет цены реализации и  объема выручки приведен в таблице  4.3. согласно исходным данным, представленным в таблице 6.1 они аналогичны проектуА.  

Таблица 4.2

 

Прогноз прибыли  от реализации (проект А), тыс. руб.

Показатели	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Объем производства, тыс.тонн	116	120	126	126	126	126	126	126	126	126
2. Цена реализации без  НДС, тыс. руб.	108,9	108,9	108,9	108,9	108,9	108,9	108,9	108,9	108,9	108,9
3. Выручка от реализации  без НДС, тыс. руб.	12632,4	13068	13721,4	13721,4	13721,4	13721,4	13721,4	13721,4	13721,4	13721,4
4. Сумма текущих затрат (полная себестоимость), всего, в  т. ч.:	10300	10500	10800	10800	10800	10800	10800	10800	10800	10800
постоянные расходы	4500	4500	4500	4500	4500	4500	4500	4500	4500	4500
переменные расходы	5800	6000	6300	6300	6300	6300	6300	6300	6300	6300
5. Налогооблагаемая прибыль	2332,4	2568	2921,4	2921,4	2921,4	2921,4	2921,4	2921,4	2921,4	2921,4
6. Налог на прибыль  (20%)	466,5	513,6	584,3	584,3	584,3	584,3	584,3	584,3	584,3	584,3
7. Чистая прибыль	1865,9	2054,4	2337,1	2337,1	2337,1	2337,1	2337,1	2337,1	2337,1	2337,1