ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Целью курсового проекта являлась
оценка стоимости бизнеса.
Для оценка стоимости бизнеса
были использованы 3 подхода: доходный,
затратный и рыночный.
Для расчета стоимости бизнеса
доходным подходом был применен метод
дисконтированных денежных потоков.
Для применения метода дисконтированных
денежных потоков было рассчитано cреднее
значение коэффициента β, которое составило
2,52. Также была рассчитана, по методу оценки
капитальных активов ставка дисконтирования,
значение которой составило 18,36%.
Стоимость предприятия, полученная
методом дисконтированных денежных потоков
составила 222 224 тыс. руб.
В рамках затратного подхода
был использован метод стоимости чистых
активов.
В рамках данного метода
была рассчитана рыночная стоимость активов
и пассивов с учетом коэффициента пересчета.
Была найдена чистая стоимость активов.
Коэффициент предпринимательской прибыли,
который рассчитывался как отношение
чистой прибыли к чистой стоимости активов
равен 10%.
Стоимость предприятия рассчитанная
затратным подходом составила 124 635 тыс.
руб.
В рамках рыночного подхода
к оценке стоимости бизнеса был использован
метод рынка капитала. Был произведен
расчет
ценовых мультипликаторов по
двум компаниям-аналогам.
После был произведен расчет
рыночной стоимости оцениваемого предприятия
с присвоением весовых коэффициентов
ценовых мультипликаторов.
Итоговая стоимость бизнеса
по методу рынка капитала составила
132 038 тыс.руб.
Ценовой мультипликатор - это
коэффициент, показывающий соотношение
между рыночной ценой бизнеса и некоторой
финансовой базой.
Наибольший вес был присвоен
мультипликатору цена/чистая прибыль,
т.к. мультипликатор
показывает, сколько средств готов заплатить
заинтересованный инвестор за получаемую
компанией прибыль.
Рассматриваемый мультипликатор
целесообразно применять в большинстве
прибыльных компаний со стабильной структурой
капитала, которая совместима с отобранными
компаниями-аналогами.
Но также необходимо
учитывать, что данный мультипликатор
существенно зависит от методов бухгалтерского
учета, от ставки налога на прибыль, поэтому
иногда бывает целесообразней использовать
мультипликатор цена/прибыль до налогообложения.
Основное требование
– полная идентичность финансовой базы
для предприятия-аналога и оцениваемого
предприятия.
Мультипликатор цена/выручка
от реализации является распространенным, т.к. выручка не может
быть отрицательной и выручка меньше
подвержена влиянию случайных факторов,
т.к. выручка – это практически единственный
показатель, по которому можно сравнивать
различные предприятия, применяющие различные
методы бухгалтерского учета.
Но существенным
недостатком этого мультипликатора является то, что объем выручки в этом
случае лишь один из факторов влияющих
на прибыль. Соответственно сравниваемые
предприятия с одинаковыми объемами выручки,
могут иметь совершенно разную прибыльность
и как следствие разную стоимость.
То есть, мультипликатор
цена/выручка не учитывает разницы в эффективности
управления сравниваемых предприятий.
Мультипликаторам цена /
денежный поток до налогов и процентов
за кредит, который представляет собой
сумму прибыли до уплаты налогов и процентов
и амортизации и цена/ чистый денежный
поток, который представляет
собой чистую прибыль плюс суммы начисленной
амортизации, даны наименьшие веса.
Наиболее распространённой
ситуацией применения мультипликатора является
убыточность либо незначительная величина
прибыли, а также несоответствие фактического
полезного срока службы основных фондов
предприятия периоду амортизации, принятому
в финансовом учёте. Это возможно в случае,
когда стоимость активов будет незначительной,
хотя прослужат они довольно долго.
Чистый
денежный поток отличается от чистой прибыли
на величину амортизации и изменений в
оборотном капитале, влияющих на денежный
поток. Мультипликатор на основе чистого
денежного потока позволяет учитывать
корректировки на изменение оборотного
капитала, которые могут быть существенными.
Такие факторы как быстрый рост и финансирование
потребностей в оборотном капитале для
поддержания роста, сокращение оборачиваемости
запасов, увеличение сроков предоплаты,
предоставление отсрочки по оплате готовой
продукции и т.д., могут вызывать уменьшение
или увеличение денежных потоков от операционной
деятельности. Отличительной особенностью
мультипликатора, построенного на основе
чистого денежного потока является то,
что он при оценке учитывает потребности
в финансировании оборотного капитала
предприятия.
Чистый
денежный поток предприятия показывает
прибыль, из которой осуществляются выплаты
и кредиторам и акционерам. Использование
мультипликатора чистого денежного потока
предприятия нивелирует разницу в источниках
финансирования сравниваемых предприятий,
то есть позволяет сравнить предприятия,
как бы, в условиях финансирования за счет
100% акционерного капитала.
Мультипликатор цена/балансовая
стоимость активов (сумма всех активов) – для его определения
в качестве финансовой базы используется
балансовая стоимость либо всех активов
аналогичных компаний на дату оценки или
на последнюю отчетную дату. Данный мультипликатор
относится к так называемым моментным
показателям, поскольку используется
информация о состоянии на конкретную
дату, а не за определенный отрезок времени.
Оптимальная сфера применения
данного мультипликатора – оценка холдинговых
компаний, либо оценка в случае необходимости
срочной продажи крупного пакета акций,
входящего в состав портфеля ценных бумаг
оцениваемой компании.
Любые
приобретенные и учтенные в балансе нематериальные
активы должны быть исключены из балансов
как для компаний-аналогов, так и для компании,
подлежащей оценке. За основу можно брать
как информацию официальных балансовых
отчётов компаний, так и скорректированную
величину, полученную оценщиком расчётным
путём.
Мультипликатор цена/ собственный
капитал. Собственный капитал равен разности
суммы всех активов и сумме всех обязательств
предприятия. Данный мультипликатор можно
применять в том случае, если соблюдаются
следующие условия:
- оцениваемая компания имеет
значительные вложения в собственность: недвижимость,
ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;
- существуют аналогичные компании,
продающиеся на рынке, что позволяет получить
достаточную рыночную информацию об активах.
Считается, что крупные предприятия
лучше оценивать на основе чистой прибыли.
Мелкие компании – на основе прибыли до
уплаты налогов, поскольку в этом случае
устраняется влияние различий в налогообложении.
Ориентация на мультипликатор цена/денежный
поток предпочтительна при оценке предприятий,
в активах которых преобладает недвижимость.
Если активы предприятия незначительны
по сравнению с получаемой прибылью, следует
полагаться на мультипликатор цена/прибыль
(денежный поток); если же прибыль практически
отсутствует, то целесообразно основываться
на мультипликаторе цена/стоимость активов.
Обычно крайне сложно найти
одну компанию, которая могла бы быть полностью
идентичной оцениваемому объекту. Поэтому
при оценке специалист вынужден ориентироваться
на значения мультипликаторов нескольких
сопоставимых компаний одновременно.
Для решения этой задачи оценщиком рассчитывается
и в последствии применяется к финансовой
базе оцениваемого предприятия либо среднеарифметическое,
либо модальное.
После
того как была рассчитана стоимость бизнеса,
появилась необходимость в согласовании
результатов. Для этого использовались
весовые коэффициента присвоенные каждому
из методов оценке.
Так методу дисконтированных
денежных потоков был присвоен наибольший
вес, который составил 40%.Т.к. Метод дисконтированного
денежного потока является основным для
оценки рыночной стоимости действующих
предприятий, и предприятий которые
не планируется закрывать.
Метод заключается
в том, что на основе бизнес-плана определяется
текущая стоимость будущих доходов которые
возникнут в результате использования
бизнеса и возможной его дальнейшей перепродажи.
В основе этого метода
лежит ретроспективный анализ данных
предприятия, а также оцениваются его
будущие перспективы развития. Также данный
метод учитывает риски, которым подвержен
бизнес.
Весовой коэффициент
присвоенный методу чистых активов составил
35%.
Этот метод предполагает анализ
и корректировку всех статей баланса предприятия,
т.к. балансовая стоимость активов и обязательств
предприятия вследствие инфляции, изменений
конъюнктуры рынка, используемых методов
учёта, как правило, не соответствует рыночной
стоимости. В результате перед оценщиком
встает задача проведения корректировки
баланса предприятия. Для осуществления
этого проводится оценка обоснованной
рыночной стоимости каждого актива в отдельности,
затем определяется текущая стоимость
обязательств и, наконец, из обоснованной
рыночной стоимости суммы активов предприятия
вычитается текущая стоимость всех его
обязательств.
А также данный метод не учитывает
в расчетах будущие доходы, которые могут
быть получены бизнесом.
Применяется метод стоимости
чистых активов в случае, если:
- Компания обладает значительными
материальными активами;
- Ожидается, что компания по-прежнему
будет действующим предприятием.
Методу
рынка капитала был присвоен весовой коэффициент-
25%. Данный метод основан на сравнении
объекта оценки с аналогичными объектами,
по которым известны рыночные цены сделок
с ними. Преимуществом является то, что
цены реальных рыночных сделок наиболее
точно отражают соотношение спроса и предложения,
а также цена отражает фактическую стоимость,
а не ожидания доходов. В идеале предполагается
также, что аналог тождественен оцениваемому
предприятию по следующим параметрам:
размер, местоположение, структура используемых
ресурсов, доля профилирующего продукта
и объемы реализации и др.
Но наибольшая сложность
при применении данного метода заключается
в необходимости выбора подходящей компании-аналога.
Точность оценки зависит от качества собранных
данных, так как применяя данный подход,
необходимо собрать достоверную информацию
о недавних продажах сопоставимых объектов.
Между тем на российском рынке
отсутствует достаточная по объёму статистика
продаж бизнеса для получения необходимой
для расчётов информации. Также игнорируются
перспективы развития бизнеса. И имеет
место высокий уровень субъективизма,
т.к. оценщик должен делать сложные корректировки,
вносить поправки в итоговую величину
и промежуточные расчеты, требующие серьезного
обоснования. Это может приводить к существенным
различиям в результатах. А также на практике
не существует абсолютно одинаковых предприятий.
Поэтому оценщик обязан выявить эти различия
и определить пути их нивелирования в
процессе определения итоговой величины
стоимости.
Увеличение стоимости компании
является естественным желанием любого
собственника.
На стоимость
компании оказывают воздействие различные
факторы, в частности, ценовая политика
компании, состояние производственных
мощностей и т.д. Факторы стоимости можно
разделить на две группы:
- внешние
факторы (факторы, возникающие независимо
от волеизъявления менеджмента
компании, однако, это не означает,
что наступление тех или иных
событий нельзя было предвидеть
и принять меры по минимизации
негативных последствий. К таким факторам
относятся: нормативные акты издаваемые
государством, общеэкономическая ситуация
в стране, уровень конкуренции в отрасли,
технологическое развитие в отрасли.
- внутренние
(факторы, связанные с действиями
менеджмента, отраслевой спецификой
самого предприятия). К таким факторам
относятся: ценовая политика, состояние
производственных мощностей, технология
производства. обеспеченность квалифицированными
кадрами.
С точки
зрения управления стоимостью, важно выстроить
всю систему факторов, воздействуя на
которые можно добиваться постепенного
роста стоимости.
Реализация стратегии направленной
на повышение размеров бизнеса, с точки
зрения создания стоимости для акционеров,
осуществляется по трем основным направлениям:
-формирование пакета инвестиционных
проектов, способствующих диверсификации
бизнеса, снижению зависимости от
конъюнктуры рынка по одному
виду деятельности, выходу на
новые рынки и т.д.;
-повышение эффективности функционирования
бизнеса (внутренняя оптимизация), которое
включает управление издержками
и рисками компании;
-построение эффективного взаимодействия
с внешней средой, что включает
взаимодействие с рынком (поставщиками
и потребителями), надзорными и
контролирующими органами, инвестиционным
и профессиональным сообществами
и т.п.
Увеличение информационной
прозрачности предприятия является важнейшим фактором
поддержания и увеличения степени ликвидности
акций открытых компаний, которые уже
успели разместить свои акции на фондовых
биржах. В свою очередь, ликвидность акций
способствует росту рыночной капитализации
открытых компаний, так как создает условия
для наличия спроса на их акции. Последнее
же объясняется тем простым обстоятельством,
что не претендующие на участие в управлении
компанией инвесторы (физические лица,
а также портфельные инвесторы типа крупных
инвестиционных фондов) решаются по купать
акции только тех компаний, об управлении
которыми и о собственниках которых известно
достаточно, для того чтобы быть в определенной
степени уверенным в их деловой добропорядочности.