Финансовое предпринимательство в России

Второй задачей фондовой биржи  следует считать выявление равновесной  биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа  собирает большое количество, как  продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут  встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия  к достоверности достигнутых  цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так  и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование  средств массовой информации для  распространения информации о котировках цен и сделках. Это позволяет  членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние  цены, по которым можно совершать  сделки, и знать о самых последних  сделках, которые были совершены. Все  более распространяющейся тенденцией на западных биржах становятся теперь попытки устроить показ котировок  акций, зарегистрированных их биржами, на экранах домашних телевизоров  для частных лиц, с помощью  такой службы, как Телетекст (журналы  электронного экрана). Это дает возможность  заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей  [20].

Третья задача биржи - аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права  собственности. Привлекая покупателей  ценных бумаг, биржа дает возможность  эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, то есть способствует мобилизации новых средств, с  одной стороны, а с другой - расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, то есть обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

Четвертая задача фондовой биржи - обеспечение  гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа  не гарантирует того, что вложенные  в ценные бумаги средства обязательно  принесут доход. Как дивиденды, так  и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники  торгов могут иметь достаточно достоверную  информацию и располагать справедливыми  правилами для формирования собственных  суждений о доходности принадлежащих  им ценных бумаг. Биржа обязана каждому  заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом  сделки, государственном регистрационном  номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо  обратить внимание на то, что биржа  должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все  они должны обладать одинаковой информацией, то есть все должны находиться в  одном положении. Биржа отвечает за централизованное распространение  биржевой информации. Она также должна получать и комментировать любые  решения правительства, которые  могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается  в обеспечении арбитража. При  этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации  пострадавшей стороне. Многие биржи  для решения задачи арбитража  создают специальные арбитражные  комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как  опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих  возможность беспристрастно выслушать  обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной  комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления ее значимости ей придается  иногда статус третейского суда, и  тогда решения арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому  решение о компенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж предполагает апелляцию.

Шестая задача биржи - обеспечение  гарантий исполнения сделок, заключенных  в биржевом зале. Ее выполнение достигается  тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что  к обращению на бирже допускаются  только те ценные бумаги, которые прошли листинг, то есть соответствуют предъявляемым  требованиям.

Как только участники торгов (члены  биржи, брокеры - представители продавца и покупателя) согласовали условия  сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее  подтверждение от биржи. Поэтому  не может быть никаких споров о  том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки. Выполняя указанную задачу, биржа берет  на себя обязанности служить посредником  при осуществлении расчетов. Под  этим подразумевается, что биржа  принимает на себя ответственность  за предоставление гарантии на все  подтвержденные сделки, и что покупки  будут оплачены, а все проданные  акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно  важная функция биржи, поскольку  она дает всем покупателям и продавцам  гарантию, что они получат полностью  результаты своих операций, так как  в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки [7].

Наиболее существенной проблемой  в биржевой торговле является проблема исполнения сделок, то есть, сможет ли покупатель заплатить за купленные  ценные бумаги, на покупку которых  он дал указание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа  не может проверить каждого конкретного  продавца и покупателя, она может  и должна предъявлять жесткие  требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается  за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем над системой, обслуживающей  биржу (уменьшение риска системы  в связи с ее повреждением или  цепного невыполнения финансовых условий).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих  внутренних систем коммуникаций, чтобы  гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих  членов-участников торгов, чтобы банкротство  одного члена (участника) не повлекло за собой банкротства другого. Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой  проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы-члена биржи выполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно).

Седьмая задача биржи - разработка этических  стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные  соглашения, которые разрешают использование  специфических слов и оговаривают  соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение  которого могут совершаться сделки; предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения  квалификационного аттестата или  статуса).

Фондовая биржа относится к  числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными  бумагами могут только ее члены. Фондовая биржа - это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами. Именно поэтому  в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи любые  профессиональные участники рынка  ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят  коммерческие банки, поэтому они  также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено  заниматься биржевой деятельностью  или, напротив, на них делается основная ставка [15].

Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В  зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории  членов фондовой биржи. В одних странах  предпочтение отдается физическим лицам (США), в других - юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) - не делается различия между физическими и юридическими лицами.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие  иностранным физическим и юридическим  лицам, удовлетворяющим предъявляемым  требованиям. В то же время в отдельных  странах (в Канаде и во Франции) иностранные  лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются  лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные  документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может  определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих  право проведения операций с ценными  бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже. Биржа дает возможность  своим членам:

- участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

- избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

- пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

- торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

- участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они  должны:

- соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

- вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

- оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Чтобы фондовая биржа могла выполнять  поставленные перед ней задачи, она  должна иметь эффективную организационную  структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные  с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное  число продавцов и покупателей, возможность получения участниками  торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах  заключенных сделок, так и текущих  ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи  должна также обеспечить доверие  к ней со стороны ее членов, то есть она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается  как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого  самоуправления. Это проявляется  в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает  решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе [15]. В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

2.1.3 Депозитарии и расчетно-клиринговые системы.

Важнейшая роль в инфраструктуре рынка  ценных бумаг принадлежит системам перерегистрации прав собственности, проведения расчетов по денежным средствам  и ценным бумагам по итогам заключенных  сделок. Эффективное функционирование данных систем позволяет уменьшить  риски, связанные с заключением  сделок, и поднять доверие инвесторов.

Реестродержатель. Реестр ценных бумаг  является списком зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории  принадлежащих им именных ценных бумаг.

Реестродержатель осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев именных  ценных бумаг, при этом он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых  он осуществляет. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает  ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Деятельность по ведению реестра  включает ведение лицевых счетов зарегистрированных лиц, ведение учета  ценных бумаг на эмиссионном и  лицевом счетах эмитента, хранение и учет документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр, учет начисленных доходов по ценным бумагам, осуществление иных действий, предусмотренных законодательством. В реестре содержится следующая  информация: об эмитенте; обо всех выпусках ценных бумаг эмитента; о зарегистрированных лицах, виде, количестве, категории (типе), номинальной стоимости, государственном регистрационном номере выпусков ценных бумаг, учитываемых на их лицевых счетах.

Реестродержателем может быть эмитент  или профессиональный участник рынка  ценных бумаг, осуществляющий деятельность на основании поручения эмитента. В соответствии с законодательством  в случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть специализированная организация - регистратор.

Депозитарий. Депозитарной деятельностью  является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету  и переходу прав на ценные бумаги. Функции  депозитария имеют право выполнять  только юридические лица - профессиональные участники рынка. Лицо, пользующееся услугами депозитария, называется депонентом. Учет ценных бумаг, принадлежащих депоненту, ведется на специальных счетах - счетах депо.