Финансовые результаты

Показатели, характеризующие  возможность ликвидации активов, в  зарубежной практике финансового анализа  часто базируются на эмпирическом правиле, согласно которому продажная цена при проведении аукциона или срочной распродаже составит примерно половину рыночной стоимости активов.

Вместе с тем нужно  понимать, что данное правило может  рассматривается в качестве примерного ориентира, поскольку обоснованный уровень оборотных активов, необходимых для погашения краткосрочных обязательств как для действующего, так и для ликвидируемого предприятия, зависит от сферы его деятельности, а также от колебаний, связанных с краткосрочными потоками денежных средств.

Для получения обоснованных результатов анализа текущей платежеспособности важным является то, как группируются в соответствии с названным критерием активы в балансе российских предприятий.

Так, в действующей  форме бухгалтерского баланса в  состав активов, названных «оборотными», включаются некоторые статьи, таковыми по существу не являющиеся.

В частности, это касается статьи дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты.

Исключение из правила  составляет дебиторская задолженность по контрактам, заключенным на срок более года, критерием отнесения которой к оборотным активам будет срок ее оборота в течении обычного операционного цикла предприятия.

Наличие такой дебиторской  задолженности в составе оборотных  активов должно быть прокомментирована в пояснительной записке, с тем, чтобы указать внешним пользователям на специфичность подхода.

Для предварительной  оценки ликвидности предприятия  привлекаются данные бухгалтерского баланса.

Информация, отражаемая в разделе 2 актива баланса, характеризует величину оборотных активов в начале и конце отчетного года.

Сведения о краткосрочных  обязательствах предприятия содержатся в разделе 5 пассива баланса и  пояснения к нему, раскрывающих качественный состав его составляющих.

К числу краткосрочных (текущих) обязательств, как правило, относятся требования, погашение которых ожидается в течение одного года со дня отчетной даты. К ним же следует отнести те долгосрочные обязательства, частичное погашение которых должно произойти в указанный срок (ближайшие 12 месяцев со дня отчетной даты). При этом текущая часть долгосрочных обязательств должна быть отражена и прокомментирована в пояснительной записке.

Более подробный анализ текущей платежеспособности предполагает использование дополнительных инструментов, позволяющих уточнить результаты анализа.

Главными вопросами, которые  должны быть выяснены при таком анализе, являются следующие:

– качественный состав оборотных  активов и краткосрочных обязательств;

– скорость оборота оборотных  активов и ее соответствие скорости оборота текущих пассивов;

– учетная политика оценки статей активов и пассивов.

Для анализа текущей  платежеспособности очень важной является динамика показателя, характеризующего разность оборотных активов и  краткосрочных обязательств.  Данный показатель получил название чистых оборотных активов. В процессе его анализа, прежде всего, следует оценить причины его изменения, имея в виду, что его систематический рост может свидетельствовать об избыточной величине собственного оборотного капитала, а снижение может характеризовать недостаточность собственных оборотных средств. 

В условиях неустойчивого  финансового положения это может  стать одной из причин утраты платежеспособности: предприятие оказывается не в  состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов. Все эти моменты должны быть учтены в финансовом анализе при оценке рациональности структуры пассивов.

К основным показателям, которые влияют на платежеспособность предприятия также можно отнести  коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент зависимости от долгосрочного заемного капитала, коэффициент финансирования.  Основное назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать степень защиты интересов кредиторов и устойчивость платежеспособности предприятия. Ниже приведены формулы для расчета данных коэффициентов.

 

%                                                      (12)

 

Этот коэффициент важен  как для инвесторов, так и для  кредиторов предприятия, поскольку характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Он указывает, насколько предприятие может уменьшить величину активов без нанесения ущерба интересам кредиторов.  В процессе анализа данного показателя необходимо прежде всего привлечь результаты анализа собственного капитала, в ходе которого должна быть дана оценка его структуры, а также выяснены причины изменения отдельных составляющих.

Существует мнение, что  если значение коэффициента независимости больше или равно 50%, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как общее правило.

Еще один коэффициент, используемый при анализе финансовой структуры, - коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент долгосрочных пассивов). Для его расчета используется следующая формула:

 

%               (13)

 

Значение этого коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

 

%   (14)

 

При анализе долгосрочного  капитала (включает собственный капитал и долгосрочные обязательства) целесообразно оценить, в какой степени предприятие зависит от долгосрочных кредитов и займов.

С этой целью и рассчитывается коэффициент зависимости от долгосрочных заемных источников финансирования. При этом из рассмотрения исключаются текущие пассивы, и все внимание сосредотачивается на стабильных источниках капитала и их соотношении.

Для оценки соотношения собственного и заемного капитала используется коэффициент  финансирования:

 

                                   (15)

 

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия  финансируется за счет собственных  средств, а какая – за счет заемных [4.С.254].

 

 

 

 

1.3. Особенности анализа  неплатежеспособности предприятия

 

       Для изучения и разработки возможных путей развития предприятия в условиях рыночной  экономики возникает необходимость в финансовом прогнозировании. Основные его задачи – установить объем финансовых ресурсов в предстоящем периоде, источники их формирования и направления наиболее эффективного использования. Прогнозирование позволяет рассмотреть складывающиеся тенденции в проведении финансовой политики с учетом воздействия на нее внутренних и внешних условий и на основе анализа определить перспективы финансовой стратегии, обеспечивающей предприятию стабильное финансовое и рыночное положение. Разработка прогноза дает возможность ответить на жизненно важный вопрос, что ожидает предприятие в обозримом будущем – укрепление или утрата платежеспособности (банкротство).

       В финансовом прогнозировании могут быть использованы экономико-математическое моделирование и метод экспертных оценок. Экономико-математическое моделирование позволяет с определенной степенью достоверности определять динамику показателей в зависимости от влияния факторов на развитие финансовых процессов в будущем. Для получения более надежного финансового прогноза экономико-математическое моделирование дополняется методом экспертных оценок, позволяющим корректировать найденные в ходе моделирования количественные значения финансовых процессов.

      В настоящее время  в мировой практике для прогнозирования  финансовой устойчивости предприятия,  выбора его финансовой стратегии,  а также определения риска  банкротства используются различные  экономико-математические модели.

       Наиболее простой  моделью прогнозирования вероятности  банкротства считается двухфакторная.  Она основывается на двух ключевых  показателях (например, показатель  текущей ликвидности и показатель  доли заемных средств в общей  сумме источников), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем суммируются с некой постоянной величиной (const), также полученной опытно- статистическим способом. Если результат С₁ оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика, положительное значение С₁ указывает на высокую вероятность банкротства.

       В  американской практике выявлены  и используются такие весовые  значения коэффициентов:

             - для показателя текущей ликвидности  (покрытия) К_П –(-1,0736);

             - для показателя удельного веса  заемных средств в пассивах                     предприятия К₃ (+0,0579);

             - постоянная величина (const) (-0,3877).

      Отсюда формула расчета вероятности банкротства С₁ примет следующий вид:

С₁=

                     

 

       В  экономике нашей страны иные  темпы инфляции, иные циклы макро-  и микроэкономики, а также другие  уровни фондо -, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях. Однако саму модель, но с другими числовыми значениями, соответствующими условиям становления российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественный учет и отчетность обеспечили достаточно представительную информацию о состоянии предприятия.

       Рассмотренная  двухфакторная модель не обеспечивает  всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны отклонения прогноза от реальности. В интересах получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденции изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства С₁ и уровень рентабельности продаж продукции. Если показатель С₁ находится в безопасных границах и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительная.

       Для прогнозирования  вероятности банкротства предприятий  в развитых капиталистических  странах широко используются  экономико-математические модели  известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

       В 1968г. профессор  Нью-йоркского университета Э.Альтман  разработал с помощью аппарата  мультипликативного дискриминантного  анализа индекс кредитоспособности (Z-счет), который позволяет разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

       Исследование  финансового состояния обанкротившихся  американских фирм с помощью  22 аналитических коэффициентов и  сравнение с соответствующими показателями процветающих предприятий тех же отраслей и аналогичных масштабов позволило ему выявить пять основополагающих показателей, определить их весовые коэффициенты, от значения которых  зависит определенные степени вероятности банкротства.

       Модель Э.Альтмана  имеет следующий вид:

 

Z-счет =

,

 

где показатели x₁, x₂, x₃, x₄, x₅ рассчитываются следующим образом:

       x₁= ,

       x₂= ,

       x₃= ,

       x₄= ,

       x₅= .

 

       Если  полученный результат меньше  1,8, это свидетельствует о том,  что вероятность банкротства  предприятия очень высока;

       если Z- счет находится в пределах от 1,9 до 2,7,- вероятность банкротства средняя;

       если Z- счет находится в пределах от 2,8 до 2,9, - вероятность банкротства невелика;

       если Z- счет выше 3,0,- вероятность банкротства ничтожно мала.

       Позднее,  в 1973г., Э.Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

 

       Z-счет = ,

 

где х₄- .

       Пороговое значение  вероятности банкротства по данной формуле равно 1,23.

       В 1972г. Лис  разработал следующую формулу  Z- счета для Великобритании:

 

Z-счет =

,

 

       где х₁= ,

             х₂= ,

             х₃= ,

             х₄= .

 

       В  этой формуле минимально предельное  значение вероятности банкротства  равняется 0,037.