Анализ финансовой устойчивости

 

Вывод: Проанализировав таблицу 2,можно сделать вывод, что капитальный удельный вес в структуре источников финансирования имущества на 31.12.2011 г. занимает такая статья баланса, как капитал и резервы – 91.65%, а именно нераспределенная прибыль – 67,3% в общем объеме пассива баланса. Стоит отметить, что такая структура рациональна для данного предприятия и говорит нам о финансовой независимости и устойчивости предприятия.

На втором месте в объеме источников финансирования стоит статья добавочный капитал. Удельный вес данной статьи за анализируемый период снизился по сравнению с 2010 г. на 2,05%, а по сравнению с 2009г. на 5, 12%и занимает на 31.12.2011 год – 24,26 % в общем объеме пассива.

Также стоит отметить, что краткосрочные обязательства увеличились в структуре пассива по сравнению с 2009 годом на 47,04%. Данное увеличение говорит нам, что предприятие стремиться получить дополнительные средства на краткосрочной основе статьи краткосрочные обязательства на 31.12.2011 г. занимает 6,22% в общем объеме пассива баланса .

Долгосрочные обязательства за анализируемый период снизились по сравнению с удельным весом 2010г.  на 1.84% и их удельный вес в общем объеме источников финансирования имущества организации составил 2,13, что говорит о желании руководства предприятия брать на себя долгосрочные обязательства.

Теперь необходимо проанализировать структуру собственного капитала, так как именно он занимает большое место в источниках формирования. Анализ структуры собственного капитала представлен в таблице 3.

Таблица 3.  Анализ структуры собственного капитала
Наименование статьи баланса	на 31.12.09				на 31.12.10					на 31.12.11				изменение уд.веса,%				Средний удельный вес за период,%
	тыс. руб.		уд.вес,%		тыс. руб			уд.вес,%		тыс. руб.		уд.вес,%		2011 к 2010		2011 к 2009
Капитал и  резервы	310637		100		315963			100		319542		100		-		-		100
- уставный капитал	54		0,02		54			0,02		233		0,07		250,00		250,00		0,04
- добавочный капитал	84477		27,19		84639			26,27		84599		26,48		0,80		-2,61		26,65
- резервный капитал	58		0,02		58			0,02		58		0,2		900,00		900,00		0,08
- нераспределенная прибыль	226044		72,77		231208			73,18		234652		73,43		0,34		0,91		73,13

 

Вывод: Проанализировав таблицу 3, можно сделать вывод, что наибольший удельный вес в структуре собственного капитала предприятия занимает статья нераспределенная прибыль, а именно 73,43% на 31.12.2011. Так же стоит отметить, что удельный вес данной статьи постоянно растет, по сравнению с 2010 г. на 0,34%, а с 2009 г. на 0,91%. Данная увеличение является позитивной тенденцией. На втором месте находится статья добавочный капитал, который составляет  - 26,48% на 31.12.2011г.

1. ЭФР (первая концепция)

«ЭФР и структура источников средств»

Под ЭФР понимают приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита (займа),  несмотря на платность кредитных или заемных ресурсов.

Таким образом, те предприятия, в структуре источников формирования имущества которых используются кредиты и займы, собственный капитал используют более эффективно, чем те, которые формируют свое имущество только за счет собственных источников.

Используя заемный капитал, предприятие имеет возможность наращивать собственные источники и оплачивать услуги кредиторов и заемщиков, в виде % за кредит (займ)

Рск = ЧП / СКср

Рэконом. (имущества) активов = Пдо (Ппр) / Аср

Таким образом если все активы предприятия формируются только за счет собственного капитала, то рентабельность собственного капитала будет равна рентабельности активов, а с учетом ставки налогообложения прибыли (20%) = 1/5

Рск = 4/5 Ракт

Если же активы предприятия формируются за счет собственного и заемного капитала в соотношении 50 на 50 процентов, то рентабельность собственного капитала будет больше экономической рентабельности на величину эффекта финансового рычага:

Рск = Ракт + ЭФР, а с учетом налогооблагаемой прибыли:

Рск = 4/5 Ракт + ЭФР

Отсюда можно сделать вывод, что ЭФР возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств, т.е. средней расчетной ставкой процента за кредит (СРСП). Это говорит о том, что предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватало для уплаты процентов за кредит и еще оставалось для реинвестирования и увеличения стоимости собственного капитала.

Только в этом случае привлечение кредитных ресурсов будет выгодно для предприятия.

И только в этом случае банк согласится на предоставление кредита предприятию.

Если рентабельность активов на предприятии ниже средней расчетной ставки процента, то банк должен отказать заемщику в кредите.

Таким образом, по уровню ЭФР банки принимают решение о выдаче кредита.

Далее рассмотрим подробнее механизм действия ЭФР.

При осуществлении расчетов необходимо помнить, что средняя расчетная ставка процента за кредит – это не процент за кредит по условию кредитного договора.

Она рассчитывается по следующей формуле:

СРСП = ФИ * 100% / ЗК

Где:

ФИ – финансовые издержки заемщика за период, связанные с привлечением заемных средств в этом периоде:

- % за кредиты и займы;

- расходы по страхованию  кредитов и займов;

ЗК – сумма всех заемных средств за период.

Таким образом формулу ЭФР можно записать в следующем виде:

ЭФР = (Ракт – СРСП) * ЗК / СК

а с учетом налогооблагаемой прибыли:

ЭФР = 4/5 * (Ракт – СРСП) * ЗК / СК

Выражение (Ракт – СРСП) называют дифференциал – это разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой за кредит. Из-за налогообложения дифференциал сокращается на 1/5 и становится равным 4/5 (Ракт – СРСП).

Другую часть формулы ЗК / СК называют плечом финансового рычага. Это соотношение характеризует силу воздействия финансового рычага.

Таким образом, формула ЭФР приобретает следующий вид:

ЭФР = 4/5 * Д * ПФР

где: Д – дифференциал

ПФР – плечо финансового рычага.

Между дифференциалом и ПФР существует глубокое противоречие и неразрывная связь.

При увеличении заемного капитала растут финансовые издержки по обслуживанию долга, в связи с этим увеличивается СРСП и сокращается дифференциал.

В этом случае для достижения того же самого эффекта финансового рычага необходимо наращивать экономическую рентабельность или же необходимо чтобы плечо финансового рычага росло более высокими темпами, чем средняя расчетная ставка процента.

Для компенсации удорожания кредита на 1 процент необходимо удвоить соотношение между заемным и собственным капиталом.

Отсюда можно сформулировать два важных правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно.

Но при этом необходимо очень внимательно следить за состоянием дифференциала, при определенном уровне экономической рентабельности.

А так как при наращивании предприятием плеча финансового рычага банкиры стараются компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита, таким образом, будет расти СРСП.

При ее росте менеджер предприятия должен систематически следить, чтобы она не переросла экономическую рентабельность активов предприятия. В этом случае дифференциал, а следовательно и ЭФР станет отрицательным, а это будет уже не приращение к рентабельности собственного капитала, а вычет из нее, т.е. проедание собственных источников.

Следовательно, дифференциал никогда не должен быть отрицательным.

Кроме того, по состоянию дифференциала следят менеджеры банка, так как их риск также зависит от величины дифференциала: чем больше Д, тем меньше риск, чем меньше Д, тем больше риск кредитора (риск невозврата суммы кредита и уплаты процентов за кредит).

2. Плечо финансового рычага необходимо систематически регулировать в зависимости от величины дифференциала.

При расчете суммы заемного капитала не включают кредиторскую задолженность, так как это не платные ресурсы, которые должны в структуре источников финансирования занимать минимальный удельный вес (долга). Только на уровне минимально необходимом для осуществления финансово-хозяйственной деятельности и в соответствии с минимальным уровнем дебиторской задолженности.

Уровень ПФР зависит от скорости оборота оборотных средств.

Считается оптимальным значение ПФР не более 1,0, при этом соотношение между СК и ЗК складывается на уровне 50% на 40%, 10% - КЗ.

Если оборачиваемость оборотных средств на предприятии высокая, то допускается уровень ПФР более 1, но не более 2 при соответствующем росте экономической рентабельности (торговля, посредническая деятельность).

Слишком высокий уровень ЭФР, если его рост вызван ростом ПФР,  ведет предприятие к потере своей независимости, так как растет зависимость предприятия от внешнего финансирования.

Пример 1 из ФМ Ковалева В.В., стр. 536

2. ЭФР (вторая концепция) (американская методика «ЭФР и финансовый риск»)

Эта методика основана расчете показателей силы воздействия финансового рычага. Этот показатель можно рассчитать по нескольким формулам

 

Т.о. под СВФР понимают процентное изменение ЧП, приходящееся на одну обыкновенную акцию, вызываемое этим изменением.

Формула 1 показывает насколько % изменяется ЧП на каждую обыкновенную акцию при изменении прибыли до н/о на 1%. СФВР увеличивается при увеличении финансовых издержек

Но при этом снижается дифференциал, а следовательно ЭФР при заданном уровне экономической рентабельности. Таким образом, рост СВФР ведет к возрастанию финансового риска предприятия, т.к. рост финансовых издержек свидетельствует о новых и новых заимствованиях, что в конечном итоге грозит риском банкротства предприятию.

Если расчеты показывают, что СВФР = 1,6, то это означает, что если прибыль до н/о увеличится на 1%, то это приведет к увеличению чистой прибыли на одну акцию, на 1,6%

Если на предприятии заемные источники не привлекаются, то СВФР равен 1, если привлекаются, то СВФР больше 1

Чрезмерно высокая СВФР, как и ЭФР увеличивает финансовый риск банкротства предприятия, при этом:

1) возрастает риск невозмещения  кредита с процентами для банкиров

2) возрастает риск падения  дивидендов и курса акций для  инвесторов

3) возрастает риск для  предприятия попасть в зависимость  от кредита

3. третья концепция ЭФР «Формирование рациональной структуры источников финансирования имущества предприятия»

Формирования рациональной структуры источников финансирования имущества предприятия является одной из важных проблем финансового менеджмента.

Связь между определением нужной структуры источников средств и разработкой разумной дивидендной политики заключается в том, что при этом достигается достаточно высокая чистая рентабельность собственного капитала, а следовательно и высокий уровень дивидендов, т.о. удовлетворяются потребности и собственников и управленцев

И наоборот, предприятие имеет большие возможности сформировать рациональную структуру источников финансирования при условии получения более высокой рентабельности собственного капитала и разумной дивидендной политики.

Чем выше рентабельность СК, тем больше капитала реинвестируется в развитие предприятия и на выплату дивидендов

Сформировать рациональную структуру источников финансирования, значит найти такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

Это возможно достичь при достаточно высоком, но не чрезмерном ЭФР.

В рыночной экономике с точки зрения платежеспособности, уровень задолженности предприятия служит для инвестора индикатором благополучия предприятия.

Чрезмерно высокий уровень заемных средств свидетельствует о возрастании риска банкротства.

В то же время, если предприятие обходится только собственными источниками, то риск банкротства снижается, но инвесторы при это получают скромные дивиденды, это приводит к продаже акций инвесторами, что в свою очередь снижает рыночную стоимость предприятия.

В практике финансовой деятельности используется 2 основных вида финансирования:

1) Внешнее