Финансово экономический анализ деятельности предприятия

 

 

 

4. Оценка эффективности  инвестиционных проектов

 

Проведём анализ инвестиционного проекта методом чистой (приведённой стоимости). Его сущность заключается в расчёте чистой текущей стоимости (NPV), которая определяется как разность текущей стоимости денежных оттоков, то есть метод предусматривает дисконтирование денежных оттоков с целью определения эффективности инвестиций. В завершение производится сравнение величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений.

 

Расчёт денежного потока (CF - cash flow) в i-ый период - по формуле:

,

,

где - годовые денежные поступления,

      - чистая прибыль (тыс. руб.),

     - амортизационные отчисления (6% от стоимости основных средств, тыс. руб.)

    - темп прироста денежных потоков (5%, или 0,05)

Таким образом, имеем:

• 127 + 486,24 = 613,24 т.р.
• 613,24 * (1+0.05) = 643,902 т.р.
• 613,24 * (1+0.05)2 = 676,1 т.р.
• 613,24 * (1+0.05)3 = 709,9 т.р.
• 613,24 * (1+0.05)4 = 745,4 т.р.
• 613,24* (1+0.05)5 = 782,67 т.р.

Расчет ставки дисконтирования может быть выполнен двумя методами:

1. Модель оценки капитальных активов (capital Assets Model Pricing – CAMP)
2. Модель кумулятивного  построения

По первому методу расчет ставки дисконта производится по формуле:

,

где - бездисковая ставка дохода, равная 50% от ставки рефинансирования ЦБ (8,25%)

      - коэффициент бета, (от 0,95 до 1,2)

       - премия за риск

Общая сумма инвестиций (20% от выручки от реализации):

20%*10596 = 2119,2

Оценка эффективности инвестиционных проектов, их финансовый анализ и принятие управленческих решений инвестиционного характера основаны на сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой анализа является проблема их сопоставимости, которая достигается дисконтированием поступлений и затрат т.е. привидением разновременных денежных потоков к базисному периоду (за который принимается год осуществления инвестиций).   

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится по следующим двум показателям приведенного эффекта (дохода (NPV)), дисконтного срока окупаемости (основной метод), второй подход основан на  расчете нормы рентабельности (внутренней нормы доходности) инвестиционного проекта(IRR)

Сущность метода чистой приведенной стоимости (дохода) заключается в расчете чистой текущей  стоимости (Net present value, NPV), которая определяется как разность текущей  стоимости денежных оттоков. Т.е. данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций. Заключается он в сопоставлении величины исходной инвестиции, Invested capital (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозного срока (горизонта расчета)

Расчёт чистого приведённого дохода:

Так как >0, то инвестиционный проект следует принять.

Расчет остаточной стоимости денежных потоков за пределами планируемого периода (RV) проводится по формуле Гордона:

 

Где CF5- денежный поток в последний период;

q-темп прироста денежных потоков = 0,02 или 2%;

r – ставка дисконтирования.

Анализ эффективности инвестиционного проекта на основе внутренней нормы доходности (Internal rate of return, IRR).

Внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков. То есть при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

Показатель внутренней нормы доходности IRR характеризует максимально доступный относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Если предприятие привлекает для финансирования данного проекта банковскую среду, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным в рассматриваемом промежутке времени.

Таким образом, смысл этого показателя заключается в том что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с «ценой» привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital- CC).

Практическое применение метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтируемый множитель, обеспечивающий равенство NPV=0

С помощью таблиц дисконтных множителей выбирается два значения коэффициента дисконтирования (r1<r2), таким образом , чтобы в интервале r1, r2  функция NVP=(r) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот.

        r1 =20                  r3=21   r4=22      r2 = 30

       

Показатель внутренней нормы доходности определяется по формуле:

 

 

r 1 и  r2 -значение процентной ставки в дисконтном множителе.

Определяем более точное значение IRR: