Управленческий учет как информационная база для принятия управленческих решений

Затем проект начинает постепенно устаревать, спрос на его продукт падает, цена продукта уменьшается, что вызывает снижение доходности проекта. В то же время основные средства проекта постепенно устаревают и в моральном и в физическом отношении, в связи с чем на их поддержание могут потребоваться увеличивающееся объёмы инвестиций. Становится ясным, что жизненный цикл проекта в убыточный целесообразно его свертывать.

Следует отметить, что и в ходе разработки и процессе осуществления проекта на всех его фазах нужна финансовая оценка проекта с точки зрения проверки его финансовой состоятельности, сбалансированности. Для этого проводится анализ ликвидности проекта, понимаемой в данном случае как платёжность. Лица, разрабатывающие, осуществляющие, финансирующие проект, обязаны следить за тем, чтобы в любой момент времени деньги для оплаты проекта, наступающие платежи были обеспечены поступлением средств из источников финансирования проекта.

Острая потребность в инвестициях, их очевидная недостаточность всегда называют необходимость в рациональном, эффективном использовании инвестиционных ресурсов. Эта задача может быть поставлена двояким образом. Если объём инвестиций для осуществления экономического проекта задан, то надо стремиться получить максимально возможный экономический эффект от расходуемого объёма инвестиций, а следовательно, и от каждой единицы инвестиционного ресурса. Если же задан необходимый результат, который надо получить за счёт вложений капитала, то нужно искать пути минимизации расхода инвестиционных ресурсов, позволяющих достичь заданной цели.

При оценке эффективности капиталовложений следует различать понятия «экономический эффект» и «экономическая эффективность». Эффект есть результат, достигаемый за счёт инвестирования, вложений капитала, тогда как эффективность – это соотношение между достигаемым эффектом и величиной инвестиции, обусловивших получение эффекта.

Абсолютный экономический эффект (Э) от вложения капитала (К) определяется в виде разницы между доходом (Д), полученным за счёт вложений, и величиной самих вложений, т.е.

Э = Д – К

Абсолютный эффект является функцией времени. Вначале он отрицателен, так как на вложенный капитал ещё не получен доход, а затем, по мере отдачи капитала, постепенно увеличивается и становится положительным, когда доход вложений капитала превышает сами вложения.

Период, в течение которого доход от вложений становится равным вложениям, как мы уже сказали, называется сроком окупаемости инвестиций. Это важнейший показатель эффективности капиталовложений в производственный сектор экономики. Вложения в малый бизнес, в быстро вводимые объекты окупаются обычно в течение 2–3 лет, тогда как для окупаемости долгосрочных вложений необходимо 10–15 лет и более.

Экономическая эффективность, или относительный экономический эффект инвестиций, определяется в виде отношения дохода, прибыли от инвестиций к величине вложенного капитала.

Эффективность инвестиций на уровне отдельного экономического проекта предприятия определяется как соотношение:

Э = П/К, где

П – прибыль, полученная за счет вложений капитала.

Наибольшую трудность при оценке эффективности инвестиций представляет учет инфляций и временных сдвигов. Простейший метод учета инфляции состоит в уменьшении годовой прибыльности инвестиций на величину годового процента инфляции (увеличение цен). Для учета временных сдвигов применяют дисконтирование, представляющее приведение эффекта и затрат к определенному базисному периоду. Дисконтирование затрат, т.е. приведение затрат в году t к началу расчётного периода (сроку начала реализации проекта) осуществляется путём умножения этих затрат на коэффициент дисконтирование (Кд), который определяет по формуле:

Кд = 1/(1+r)t, где

r-норма дисконта, характеризующая темпы изменения ценности денежных ресурсов во времени и принимаемая обычно равной средней относительной ставке банковского процента.

Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в практике управления формирования инвестиционной прибыли предприятия часто приходится сравнивать стоимость денег при их возвратном потоке. Для этих целей используют два основных понятия – будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превращаются через определённый период времени с учётом определённой ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (компаудинга) стоимости денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путём присоединения первоначальному их размеру суммы процентов (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается по так называемой «процентной ставке». В инвестиционных расчётов процентная ставка применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и в более широком понимании – как измеритель степени прибыльности инвестиционных операций предприятия.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой «дисконтной ставки») к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования их стоимости денег связано с процессом дисконтирования их стоимости во времени, который представляет операцию, обратную наращиванию при обусловленном будущем размере денежных средств. В этом случае сумма процентов (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда необходимо определить, сколько денежных средств следует инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее обусловленную их сумму.

При проведении финансовых расчетов, связанных с инвестированием средств и формировании инвестиционной прибыли, процессы наращения и дисконтирования стоимости денежных средств целесообразно осуществлять как по простым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные – долгосрочном.

Простым процентам называется сумма, которая начисляется под первоначальной стоимости вклада в конце отчётного периода платежа (месяца, квартала и т.д.), обусловленного условиями инвестирования средств.

При расчёте суммы простого процента в процессе наращения вклада можно использовать формулу:

Иn = K n cn, где

Иn – сумма процента за обусловленный период инвестирования в целом;

К – первоначальная сумма вклада;

n – продолжительность инвестирования (выраженная количеством периодов, по котором осуществляется каждый процентный платёж);

cn- используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае будущая стоимость вклада (Кд) с учётом начисленной суммы процента определяется по формуле:

Кб = К + Иn = K (1 +n cn).

Значение (1 +n cn) называется коэффициентом, или множителем, наращения суммы простых процентов. Его значение всегда больше единицы.

Сложным процентом называется сумма прибыли, которая образуется в результате инвестирования при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сама приносит доход.

При расчете суммы вклада в процессе его наращения по сложным процентам можно использовать формулу:

Кбс = К (1+сn)n, где

Кбс - будущая стоимость вклада при его наращении по сложным процентам.

При оценке стоимости денег во времени необходимо иметь в виду, что на результат оценки оказывают большое влияние не только используемая ставка процента, но и периодичность выплат в течение одного итого же общего срока. Иногда оказывается белее выгодно инвестировать деньги под меньшую ставку процента, но с большей периодичностью выплат.

Отдельные виды денежных потоков, оцениваемых во времени, осуществляются последовательно через равные промежутки времени и по одинаковой ставке процента, такая равномерность денежных потоков носит название аннуитет. Примером аннуитета могут быть ежеквартальные суммы процентов по купонным облигациям или сберегательным сертификатам, равномерная уплата взносов за арендуемое имущество и т.п. Представление последовательности денежных потоков (платежей) в виде аннуитета существенно облегчает процесс наращения или дисконтирования стоимости денег, дает возможность использовать набор упрощенных формул со стандартными значениями отдельных показателей, проводимых в специальных таблицах. Так, для определения будущей стоимости аннуитета можно использовать формулу:

Аб = А dа, где

Аб – общая будущая стоимость аннуитета на конец определенного периода;

А – сумма аннуитетного платежа;

dа – коэффициент наращения стоимости аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принятой ставки процента и числа периодов.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с четом инфляции, принято использовать два основных понятия – номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может проводиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

В процессе оценки инфляции используют два основных показателя:

1. темп инфляции (Тi), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде, выражаемый в инвестиционных расчетах десятичной дробью;
2. индекс инфляции(Ji) в рассматриваемом периоде, определяемый как 1+Тi.

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле:

Кp = KH Ji, где

Кp - будущая реальная стоимость денежных средств;

KH - будущая номинальная стоимость денежных средств;

Ji - прогнозируемый индекс инфляции.

Расчеты проведенные по этой формуле, позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была учтена ее инфляционная составляющая.

Наибольшую сложность для оценки эффективности инвестиционных проектов представляют срок возврата вложенных средств, доход предприятия, перспективы его развития.

Это вызвано, во-первых, тем, что имеются многообразные теоретические и методические базы оценки инвестиций, как у нас в стране, так и за рубежом. При этом одни методики выделяют свои способы оценки эффективности, другие – одних и тех же самих типичных показателей в научной и учебной литературе.

Во-вторых, при осуществление оценки эффективности традиционно возникают две проблемы.

Первая проблема заключается в выборе наиболее предпочтительного метода оценки инвестиционного проекта, так как для этого применяются несколько основных методов:

1. бухгалтерской нормы рентабельности, или простой бухгалтерской нормы прибыли;
2. окупаемость инвестиций, или период (срок) окупаемости;
3. чистой приведенной стоимости, или чистой текущей стоимости (ЧТС), или чистой дисконтированной стоимости (ЧДС);
4. внутренней нормы рентабельности (внутренней нормы прибыли (ВНП), или внутренней нормы доходности (ВНД), или внутренней нормы окупаемости (ВНО)).

Вторая проблема связана с выбором ставки дисконтирования (процента). Затруднение выбора ставки дисконтирования для приведения денежных потоков к одному моменту времени вызвана следующими обстоятельствами:

- специфичность каждого объекта инвестирования, а формальные расчеты по типовым методикам этой тонкости учесть в полной мере не могут;

- отсутствием достаточного количества статистических рядов данных, на базе которых исчисляются ставки дисконтирования;

- длительностью периода реализации прямых инвестиций и связанными с этими проблемами учета фактора риска.

1. Метод бухгалтерской нормы рентабельности (или метод простой бухгалтерской нормы прибыли) основывается на расчёте простой нормы прибыли как отношение чистой прибыли (после налогообложения) к исходным инвестициям (капиталовложениям) по разным вариантам проекта по формуле:

Рпр = ЧП И 100%, где

Рпр – норма рентабельности по чистой прибыли,%

ЧП – чистая прибыль предприятия, оставшаяся после налогообложения, руб.;

И – исходные инвестиции в проекте (капиталовложения), руб.

К достоинствам анализа метода нормы рентабельности можно отнести:

• простой расчёт, так как надо только рассчитать чистую прибыль, зная величину балансовой прибыли;
• предназначен для первичного и быстрого сравнения проектов.

Недостатками анализа метода норы рентабельности являются следующие:

• не учитывается временная стоимость денег, т.е. не используется дисконтирование денежных потоков;
• невозможно оценить проекты, когда получается одинаковая норма рентабельности (норма прибыли), а объёмы инвестиций различаются;
• не учитывается влияние ликвидационной стоимости основных фондов;
• не учитывается влияние амортизации и т.п.

2. Метод окупаемости инвестиций, или период (срок) окупаемости, основан на расчёте того количества лет, которое необходимо для полного возмещения инвестиций (первоначальных выплат) при сравнении величины ежегодных поступлений средств

Формула расчёта следующая:

Ток = Инвестиции Ежегодные поступления, где

Ток – срок окупаемости инвестиций, годы.

3. Метод чистой приведенной стоимости (ЧПС), или чистой дисконтированной стоимости (ЧДС), позволяет получить наиболее обобщённую характеристику инвестиционного проекта. По этому методу получаем величину прибыли проекта (с учётом инвестиций), приведённую в сопоставимый вид к начальному времени (времени выделения инвестиций – выплат).