Проблемы формирования рынка ценных бумаг в России

 

Вопрос 2. ЦБ обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течении ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д. Обращаясь она может приносить доход – фиктивный капитал. Но в отличии от денег ни не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента. ЦБ – эта такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купли-продажи ЦБ в обмен на деньги или на товар.

ЦБ- это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ЦБ только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар.

Поскольку и деньги и товар в современных условиях - суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ЦБ такое:

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Это особая форма существования  капитала наряду с его существованием денежной, производительной и товарной формах. Суть ЦБ – состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ЦБ.

ЦБ – это особый товар, который  обращается на особом (своем) собственном  рынке – РЦБ, но не имеет не вещественной, не денежно потребительской стоимости, т.е. не является не физическим товаром, не услугой.

ЦБ выполняет ряд  общественно значимых функций (сходно с финансами, но ближе к кредиту):

• перераспределяет денежные средства (капитал) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством.
• предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал (например, право на участие в управлении)
• обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

 

Вопрос 3. Надежность ЦБ – это в первую очередь надежность эмитента ЦБ, характеризуемая показателями его финансового состояния. При анализе надежности эмитента с помощью коэффициентов надежности изучаются следующие аспекты:

1. вероятность банкротства эмитента и соответственно его возможность отвечать по своим обязательствам;
2. возможность выплаты эмитентом суммы основного долга (по долговым ЦБ) или оценка количества активов эмитента, которое получит акционер в случае ликвидации эмитента;
3. возможность выплаты доходов по ЦБ (дивидендов и %) и их ожидаемые величины.

Кроме надежности самого эмитента, на надежность ЦБ оказывает влияние также вид выпущенной эмитентом ЦБ. В зависимости от вида ЦБ можно проранжировать следующим образом:

1. самые надежные – ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
2. очень надежные – ВЕКСЕЛЯ, ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ
3. надежные – ОБЛИГАЦИИ
4. менее надежные – ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
5. слабо надежные – ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
6. ненадежные – ОПЦИОНЫ И ДРУГИЕ ПРОИЗВОДНЫЕ ЦБ.

 

Вопрос 4. Акция – эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – ЦБ, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Цикл жизни ЦБ состоит из следующих фаз:

• конструирование нового выпуска ЦБ
• первичное размещение ЦБ (первичная эмиссия)
• обращение (купля-продажа) ЦБ (самый длительный цикл)
• погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ЦБ.

Эмиссия ЦБ – выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов.

Первичная эмиссия ЦБ – это продажа ЦБ эмитентами их первым владельцам – инвесторам. Первичная эмиссия ЦБ осуществляется при учреждении акционерного общества и при увеличении размеров его уставного капитала (фонда) путем выпуска акций.

При финансировании заемного капитала она происходит путем выпуска долговых ценных бумаг (облигаций).

Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т.е. нарицательной цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Затем стоимостная оценка акций, происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции – едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. В процессе обращения ЦБ – происходит постепенная смена их владельцев.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем.

1. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором.
2. Кроме того, в отличии от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся (у акций нет установленного срока обращения).
3. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев:

• в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь за тем дивиденды;
• при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех длгов, в том числе и по облигационным займам.

4. Если акции являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией – эмитентом, то облигации, будучи инструментом найма, такого права не дают.

5. Облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью, они ориентированы н богатых инвесторов. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов.

Для акций номинальная стоимость – величина довольно условная, акции и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу (они могут выпускаться и без номинала), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

 

Тема 3. Акции на рынке ценных бумаг.

Вопрос 1. Согласно закона «О рынке ценных бумаг», эмиссионная ЦБ – любая ЦБ, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ЦБ.

Акции обладают следующими свойствами:

1. Акция – это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами.
2. Она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
3. Для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию.
4. Для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо.
5. Акции могут расщепляться и консолидироваться.

При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций одного вида. При расщеплении не изменяется величина уставно капитала.

При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Но номинальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.

Эмиссия акций осуществляется:

• при учреждении АО и размещении акций среди учредителей
• при увеличении размеров первоначального уставного капитала АО.

 

Вопрос 2. Классическая формула: курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям (т.е. существующему уровню ссудного процента). Это необходимо учитывать при формировании дивидендной политики, хотя ее применение на практике применимо не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли. Принятие решения о выплате дивидендов и их размерах в значительной мере определяется стадией жизненного цикла предприятия.

Если руководство предприятия предполагает осуществить серьезную программу реконструкции и для ее реализации намечает осуществить дополнительную эмиссию акций, то такой эмиссии должен предшествовать достаточно долгий период устойчиво высоких выплат дивидендов, что приведет к существенному повышению курса акций и, соответственно, к увеличению суммы заемных средств, полученной в результате дополнительных акций.

 

Вопрос 3. Цена акции:

• номинальная, которая указывается на самой акции и не может быть меньше определенной суммы, установленной законом. Эта цена указывает на величину долевого капитала, отсюда сумма номиналов всех эмитированных акций равняется величине акционерного капитала;
• эмиссионная цена, по которой акция продается на первичном рынке. Разница между номинальной и эмиссионной ценами обусловлена услугами дилерских фирм, через которые распространяются акции;
• курсовая (рыночная) цена акции, по которой она котируется на вторичном рынке ценных бумаг, и эта цена определяет реальную стоимость акции.

Она зависит от рентабельности предприятия, точнее от части прибыли, идущей на выплату дивидендов.

Для определения рыночной цены акции рассчитывается ее курс. Итак, рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

Кр

(1) Ка = Нн * 100, где Ка  – курс

Кр - рыночная цена

Нн – номинальная цена

Дивиденд

(2) Ка = Банковский процент  * 100% (курс – соотношение выплачиваемого дивиденда и ставки банковского процента по вкладам).

Рыночный курс акций  формируется под влиянием соотношения  спроса и предложения (в каждый конкретный момент времени каждая акция имеет свой курс).

Колебания курса находятся  в зависимости, от факторов:

• от спроса и предложения;
• от возвышения и понижения уровня % в стране;
• от конъюнктуры предприятий, которым принадлежат эти акции;
• от политических причин и правительственных распоряжений;
• от состояния рынка ценных бумаг;
• колебаний рыночных цен, уровня инфляции;
• налоговой политики в стране;
• от биржевой спекуляции или игры.

Процесс установления цены акции в зависимости от реально  приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через рынок ценных бумаг: