Инвестиции, инвестиционный проект

 

Согласно Методическим рекомендациям  при оценке эффективности инвестиционных проектов различаются следующие  показатели эффективности инвестиционного  проекта:

 

· Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта  для его непосредственных участников;

 

· Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия  осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

 

· Показатели экономической  эффективности, учитывающие затраты  и результаты, связанные с реализацией  проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного  проекта и допускающие стоимостное  выражение.

 

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении  эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчётного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчёта.

 

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов расчёта. Шагом  расчёта при определении показателей  эффективности в пределах расчётного периода могут быть: квартал, месяц, год.

 

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие) инвестиции, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях - строительной, функционирования и ликвидационной.

 

Для стоимостной оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчётные  цены. Под базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию считается неизменной в течение всего расчётного периода.

 

Измерение экономической  эффективности проекта в базисных ценах производителя, как правило, производится на стадии исследований инвестиционных возможностей.

 

На стадии технико - экономического обоснования инвестиционного проекта обязательным является расчёт экономической эффективности в прогнозных и расчётных ценах.

 

Прогнозная цена продукции  или ресурса в конце t- го шага расчёта определяется по формуле:

 

где Цб - базисная цена продукции или ресурса;

 

I(t,tн)- коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчёта (в котором известны цены).

 

Расчётная цена определяется путём умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу  общей инфляции.

 

Расчётные цены используются для определения интегрального  эффекта (чистого дохода), когда текущие  значения затрат и результатов принимаются  в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости  результатов, получаемых при различных  уровнях инфляции.

 

Базисные, прогнозные и расчётные  цены могут выражаться в рублях или  устойчивой иностранной валюте.

Особенности оценки эффективности  проектов с учётом факторов риска.

 

В условиях рыночных отношений  в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обуславливается рядом обстоятельств:

 

· нестабильность экономического законодательства и текущей экономической  ситуации, нестабильность условий инвестирования и использования прибыли;

 

· Неопределённость политической ситуации, риск неблагоприятных социально - экономических изменений в стране, регионе;

 

· Неполнота или неточность информации о динамике технико- экономических показателей, параметрах новой техники и технологий;

 

· Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

 

· Неопределённость природно-климатических  условий, возможность стихийных  бедствий;

 

· Неполнота или неточность информации о финансовом положении  и деловой репутации предприятий - участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

 

Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разрабатывать  организационно- экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

 

· Разработать сценарии, предусматривающие  соответствующие действия участников и при тех или иных изменениях в реализации проекта.

 

· Предусмотреть механизмы  стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном  изменении условий реализации проекта, в том числе когда цели проекта будут достигнуты не полностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это может быть, например, снижение риска за счёт дополнительных затрат на создание резервов и запасов, использование различных форм страхования. Создание подобного механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при определении экономической эффективности проектах.

 

В странах с рыночной экономикой для учётов факторов риска используется так называемый метод устойчивости, который состоит из ряда сценариев  наиболее вероятных вариантов реализации проекта. По каждому сценарию устанавливаются  вероятностные доходы, потери и показатели эффективности.

 

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех установленных  ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные  последствия устраняются за счёт созданных запасов или возмещаются  страховыми выплатами.

 

Степень устойчивости проекта  по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объёмов  производства, цен производимой продукции  и т.д. Предельное значение параметра  проекта для некоторого t- года его  реализации определяется как такое  же значения данного параметра в t-ом году, при котором чистая прибыль  участника в этом году становится нулевой.

 

Одним из показателей этого  типа является точка безубыточности, характеризующая объём продаж, при  котором выручка от реализации продукции  совпадает с издержками производства. Точка безубыточности определяется по формуле:

 

Где Ц - цена единицы продукции,

 

Иуп - условно- постоянные издержки,

 

Иупер - условно- переменные издержки.

 

В общем случае расчёт интегрального  эффекта рекомендуется производить  по следующеё формуле:

 

Где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта,

 

Эmax,Эmin - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятным распределениям,

 

специальный норматив для  учёта неопределённого эффекта  ( рекомендуется принимать на уровне 0,3).

 

В мировой практике финансового  менеджмента используется масса  других методов анализа рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространённым относятся:

 

· Метод достоверных эквивалентов;

 

· Анализ вероятностных распределений  потоков платежей ;

 

· Деревья решений

 

· Имитационное моделирование  и др.

 

4. Учет инфляции и учет  фактора времени при оценке  эффективности инвестиций

 

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта  можно рассматривать в двух аспектах:

 

влияние на показатели проекта  в натуральном выражении, когда  инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;

 

влияние на показатели проекта  в денежном выражении.

 

Анализ международного опыта  и отечественной практики учета  инфляции при оценке эффективности  инвестиционного проекта позволяет  ввести следующую классификацию  методов учета:

 

Инфляционная коррекция  денежных потоков, связанная с проблемой  постоянных и текущих цен и  расчетами в рублях и валюте.

 

Учет инфляционной премии в ставке процента.

 

Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.

 

При оценке финансовой эффективности  инвестиционного проекта расчеты  могут быть выполнены:

 

в рублях или в СКВ (например, в евро);

 

в зависимости от используемых цен

 

в неизменных (постоянных) ценах;

 

в текущих (прогнозных) ценах.

 

Переход к твердой валюте не означает отмены необходимости учета  инфляции, так как сильная инфляция изменяет план реализации проекта.

 

Показатели финансовой эффективности  проекта связаны с динамикой  значений ставок процента. При этом ставку процента рекомендуется принимать  на уровне, соответствующем ставкам  в странах развитой рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы столь проблематичен.

 

Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа  инвестиционного проекта, как правило, используются именно цены, зафиксированные  на уровне, существующем в момент принятия решения -- неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых показателей проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных аналитиков в том, что если расчеты проводятся в неизменных (постоянных) ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в условиях неполной и недостаточно достоверной информации.

 

Для анализа воздействия  инфляции на прогноз денежных потоков  недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и  притока в соответствии с предсказываемым  уровнем цен в перспективе. Это  связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы (неоднородность инфляции по видам  продукции и ресурсов). Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие  на фактическую эффективность инвестиционного  проекта. Так, например, инфляция ведет  к изменению влияния запасов  и задолженностей: выгодным становится увеличение производственных запасов  и кредиторской задолженности, а невыгодным -- рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного воздействия инфляции на эффективность проекта может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Однако выигрыш для инвестора от повышения цен чаще имеет запаздывающий характер, и поэтому, в конечном итоге, обычно рассматривают воздействие инфляции в негативном плане.

 

Инфляция влечет за собой  изменения фактических условий  предоставления займов и кредитов, причем часто невозможно предсказать, в чью пользу изменятся условия  кредитования, что влияет на эффективность  инвестиционных проектов, финансируемых  за счет заемных средств. Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта  является несоответствие амортизационных  отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышение  базы налогообложения. Амортизационные  отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, не адекватно  отражающих темп инфляции. В странах  с развитой рыночной экономикой защитой  от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка  суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов для переоценки основных фондов, инвестиционный налоговый  кредит. Так, ускоренная амортизация, представляя  собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению базы налогообложения и  поощряет формирование капитала. При  отсутствии подобных механизмов налоговое  бремя тем сильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции: амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости  продукции падает, а накопления не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате -- увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.

 

5. Сущность, классификация,  структура и назначение капитальных  вложений

 

Основное направление  реальных инвестиций -- это капитальные вложения. В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (1999 г.) под капитальными вложениями понимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий.

 

К новому строительству относится  строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых  площадках и по специально разработанному проекту.

 

Расширение действующего предприятия представляет собой  либо строительство последующих  очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым  проектам, либо расширение или строительство  существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств. Оно  ведётся, как правило, на территории действующего предприятия или на примыкающих площадях.

 

Реконструкция -- это проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства с частичной заменой оборудования. Таким образом, реконструкция представляет собой частичное переоборудование предприятия с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования. Реконструкция осуществляется обычно в целях увеличения производственного потенциала предприятия, значительного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения, ресурсосберегающих технологий и т.п. Реконструкция может осуществляться также и в целях изменения профиля предприятия и организации новой продукции на уже существующих производственных площадях

 

Техническое перевооружение -- это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования, при этом расширение производственных площадей не осуществляется. Чаще всего техническое перевооружение осуществляется путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым. Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда на предприятии.