Инвестиционная привлекательность отраслей и регионов

В общем виде инвестиционные риски можно определить как возможность или вероятность полного или частичного недостижения (неполучения) результатов осуществления инвестиций, планируемых участниками инвестиционного проекта.

Для рассматриваемой проблемы весьма важно, что в зависимости от причин возникновения и возможностей устранения (компенсации) необходимо выделять два вида или две составляющие общего инвестиционного риска:

1) специфический, или коммерческий инвестиционный риск;

2) неспецифический, или некоммерческий (страновой, или макроэкономический - на федеральном уровне, региональный - на уровне субъектов Федерации, отраслевой - на уровне отрасли экономики) инвестиционный риск.

Специфический, или коммерческий инвестиционный риск является разновидностью предпринимательского риска, связанного с инвестиционной деятельностью и вызванного специфическими для каждого инвестиционного проекта или отдельного предприятия (корпорации) особенностями коммерческой (рыночной) деятельности (например, риск потерь от необязательности партнеров, от неудачного маркетинга, от необоснованных технических и технологических решений и т.д.).

Коммерческие инвестиционные риски проявляются лишь на уровне предпринимательской деятельности (предприятия, корпорации) и не имеют макроэкономической, региональной и отраслевой форм.

Неспецифический, или некоммерческий инвестиционный риск обусловлен внешними по отношению к инвестору обстоятельствами макроэкономического, регионального, отраслевого характера (такими, например, как коррумпированность государственного аппарата, уровень преступности, последствия социально-экономических и политических региональных конфликтов, экологическая опасность производства в отрасли и др.).

Некоммерческие инвестиционные риски являются составной частью макроэкономической, региональной и отраслевой инвестиционной привлекательности соответственно страны, региона, отрасли.

Макроэкономические (страновые), региональные и отраслевые инвестиционные риски могут быть только некоммерческими, или неспецифическими. Они воздействуют в одинаковой степени на вероятные результаты осуществления всех инвестиционных проектов соответственно в данной стране, регионе или отрасли. Поэтому количественные значения таких рисков обязательно должны учитываться в государственном регулировании инвестиционных процессов и в расчетах показателей эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционная привлекательность является позитивным по своему содержанию понятием, а инвестиционные риски, которые участвуют в формировании этой привлекательности, - негативным понятием. Поэтому при учете некоммерческих инвестиционных рисков как комплексного фактора инвестиционной привлекательности целесообразно преобразование числовых характеристик рисков в числовые характеристики понятия, противоположного по смыслу понятию “региональные инвестиционные риски” (то же относится и к страновым и отраслевым рискам). Такое понятие - антоним понятия инвестиционных рисков - можно назвать “социально-политическая и экологическая безопасность для инвесторов”, или упрощенно - инвестиционная безопасность (соответственно - макроэкономическая, региональная, отраслевая и на уровне предприятия).

Описанное преобразование позволяет избежать противонаправленного влияния двух комплексных факторов - инвестиционного потенциала и инвестиционных некоммерческих рисков - на результирующую характеристику - инвестиционную привлекательность.

Точно таким же образом каждый частный фактор этих обобщающих понятий имеет одновременно как позитивное количественное выражение (через “позитивный” показатель - для определения сводного уровня макроэкономической, региональной и др. инвестиционной безопасности), так и негативное (через обратный по содержанию “негативный” показатель - для определения сводного уровня макроэкономических, региональных и др. инвестиционных некоммерческих рисков).

Взаимосвязь и соподчиненность понятий, изложенных выше, выражается схематично следующим образом (см. рис.1).

 

 

Рис.1 Основные структурные элементы инвестиционных процессов и их взаимосвязь

1.3 Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность регионов и региональные инвестиционные риски

инвестиция экономика капиталовложение

Как и любое сложное экономическое явление, инвестиционная привлекательность региона определяется множеством, а точнее - неограниченным количеством частных факторов. Исследователи, аналитики, прикладные разработчики до сих пор лишь предлагали, но почти не обосновывали тот или иной набор факторов. При этом их количество определяется обычно “по максимуму”, исходя из объемов доступной статистической информации, а естественным ограничителем выступает зачастую размер финансовых ресурсов, выделенных для выполнения подобных работ.

Многие экономисты столкнулись с трудностями при подразделении факторов на составляющие риска и потенциала, так как большинство факторов можно отнести и к элементам инвестиционного потенциала и к элементам инвестиционного риска.

Новые возможности для анализа инвестиционного климата дает одно из ведущих направлений современной экономической мысли - институционализм. Важна характеристика институциональных систем, обеспечивающих эффективную организацию экономики, а в итоге - и экономический рост. Экономическая устойчивость страны или региона возможна только при благоприятном инвестиционном климате.

Таким образом, можно сказать, что инвестиционный климат - это особая подсистема в институциональной системе экономики, призванная создать предпосылки для наилучшего использования общественно-экономических отношений в развитии и научно-технологическом обновлении производительных сил общества через активную инвестиционную деятельность.

Инвестиционный климат в качестве подсистемы действует в институциональной системе, состоящей из институтов организации (Министерство по антимонопольной политике, Федеральная комиссия по ценным бумагам, фондовые биржи, банки и др.), контролирующих институтов (Министерство по экономическому развитию и торговле и прочие институты, контролирующие реализацию инвестиционных программ), институтов права (международное законодательство, указы президента, федеральные законы и др.), коммуникационных институтов (связь, транспорт и др.), институтов информационных и консультационных услуг (база данных по инвестициям), социальных институтов (учебные учреждения, учреждения здравоохранения).

Отечественные исследователи, работающие в области определения так называемых инвестиционных рейтингов регионов России, обычно оперируют 30-70 показателями, в то время как зарубежные, а также часть отечественных коммерческих структур применяют до 200 показателей. Это, однако, вовсе не обеспечивает более глубокого изучения данного явления ввиду неизбежно возникающей в таком случае взаимообусловленности (мультиколлинеарности) числовых характеристик частных факториальных показателей. Таким образом, разработчики инвестиционных рейтингов, считающие, что “чем больше исходных показателей, тем лучше”, сами себя загоняют в методологическую ловушку. Это, в свою очередь, приводит к недостаточной обоснованности полученных результатов.

Заметим, что методологии расчетов макроэкономической и отраслевой инвестиционной привлекательности уготована, видимо, та же участь: неоправданно большое количество оцениваемых частных факторов все заметнее будет сказывается на стоимости и качестве соответствующих разработок.

Учет рекомендаций данной статьи позволил бы предотвратить такую ситуацию и повысить эффективность предстоящих разработок. При этом необходимо отметить, что в силу более высокой, чем в случае с регионами, внутренней однородности, присущей отраслям экономики, количество исходных показателей, применяемых для формирования инвестиционных характеристик, может и должно быть еще меньшим, нежели для регионального уровня.

Принципиальное отличие примененного в данной работе подхода к измерению интегральной инвестиционной привлекательности регионов состоит в том, что последняя рассматривается в качестве независимой переменной, определяющей уровень (величину) зависимой переменной - инвестиционной активности в регионе. Это, в свою очередь, позволяет оперировать неким объективным критерием необходимости и достаточности примененного состава частных факториальных признаков, а также адекватности методики сведения количественных характеристик в интегральный измеритель. Примечательно, что вопрос о наличии и применении какого-либо критерия объективности в других разработках и исследованиях даже не ставится.

Таким объективным критерием, на наш взгляд, может служить достаточно высокий уровень корреляции между инвестиционной привлекательностью регионов и инвестиционной активностью в них.

В случае удовлетворения требования указанного объективного критерия, полученное аналитическое выражение зависимости между текущей инвестиционной привлекательностью регионов и текущей инвестиционной активностью в них целесообразно использовать и для целей прогнозирования: исходя из прогнозных уровней перспективной инвестиционной привлекательности регионов, можно определить и перспективную инвестиционную активность в них.

Задача отбора состава частных показателей решена в данной работе на основе применения некоторых принципов теории систем, а именно - принципов необходимого разнообразия, минимальной достаточности и целевой ориентации факторов.

В связи с этим, в состав сводимых частных показателей включаются лишь инвестиционнозначимые факторы, то есть только те, которые непосредственно и в наибольшей мере (по данным корреляционного анализа) формируют инвестиционную активность регионов (иными словами - несущие максимальную факторную нагрузку). Перечень таких показателей может меняться вследствие перехода экономики России в другой этап развития, совершенствования государственной статистики и т.д.

Ввиду того, что количественная характеристика инвестиционной привлекательности региона и, в частности, региональных инвестиционных рисков не зависит от количества населения или величины площади региона, частные факториальные показатели могут выражаться только в виде относительных величин -- душевых, долевых, темповых, в расчете на единицу площади региона и т.д., а в некоторых случаях - балльными оценками. Следовательно, и сводный (интегральный) показатель может быть только относительной величиной. В качестве исходной информации нами использованы: для абсолютного большинства частных показателей - данные государственной статистики или производные от них за последний (при отсутствии таких данных - за предпоследний) отчетный год; по остальным показателям (до 1/3 общего их числа) - экспертные балльные оценки и данные из специальной литературы.

Для определения интегральной инвестиционной привлекательности регионов нами выделены числовые характеристики 22 показателей, в том числе по 14 показателям инвестиционного потенциала (сюда входят производственно-финансовый, социальный и природно-географический потенциалы) и по 8 показателям, формирующим в совокупности уровень региональной инвестиционной безопасности, или, в негативной интерпретации, - уровень региональных инвестиционных некоммерческих рисков. Отметим при этом, что количество инвестиционнозначимых показателей, определяющих в основном инвестиционную привлекательность и, как следствие, инвестиционную активность в регионах, значительно меньше для кризисного периода, чем для периодов выхода из кризиса и экономического роста.

Ниже приводится перечень показателей региональных инвестиционных некоммерческих рисков:

1. Дифференциация доходов населения (соотношение доходов 20% наиболее и 20% наименее обеспеченного населения).

2. Уровень преступности (число зарегистрированных преступлений на 10 тыс. жителей региона).

3. Уровень безработицы (численность безработных в процентах к численности экономически активного населения).

4. Уровень экологической безопасности и комфортности климата в регионе (расчет на основе региональных рейтингов, интегрирующих пять частных экологических характеристик и одну климатическую.

5. Отношение местной администрации к рыночным нововведениям (экспертная балльная оценка -- на основе анализа экономической политики региональных администраций).

6. Уровень благоприятности регионального законодательства для инвестиций в основной капитал (экспертная балльная оценка на основе сравнительного анализа региональных законодательных актов по вопросам инвестиционной деятельности).

7. Отношение населения региона к курсу реформ (разность между долями голосов, отданных в регионе на выборах 04.07.96г. за курс реформ и против него, отнесенная к той же разности в целом по РФ).

8. Уровень политической стабильности в регионе (экспертная балльная оценка). Итого: региональный уровень социально-политической и экологической безопасности для инвесторов или взаимообратный показатель - уровень региональных некоммерческих инвестиционных рисков (свод данных по показателям №№ 1--8 по формуле многомерной средней).

1.4 Методика свода (интегрирования) количественных характеристик частных факториальных показателей

 

В исследованиях и прикладных разработках применяются четыре основных метода интегрирования числовых значений частных показателей, характеризующих инвестиционный климат, инвестиционную привлекательность, инвестиционные риски и т.д.

Наиболее часто, особенно в “деловых” журналах (например, в “Эксперте”), применяется свод по сумме мест, занимаемых каждым регионом по соответствующим показателям. Результат такого свода - ранговое, или, что то же, рейтинговое место региона в ряду других. Этот метод является самым простым, наглядным, но одновременно и наименее точным.

Действительно, ранговое место (по сумме мест) определяет лишь расстановку, или ранжирование объектов исследования по критерию “лучше, хуже, еще хуже” и т.д. Из этого не видно на сколько один регион (или одна отрасль) привлекательнее, предпочтительнее другой или на сколько один регион “рискованнее” другого, ибо между регионами, занимающими последовательные порядковые номера, различие может быть и весьма большим, и незначительным. Ранговое место этого не показывает, и, следовательно, степень познания объекта исследования является в этом случае довольно низкой.

В отличие от этого метода, другие три - средняя геометрическая, многомерная средняя и метод “Паттерн” (Pattern) - позволяют определить интегральные уровневые характеристики.

Наиболее обоснованным из “уровневых” методов является часто применяемый для межрегиональных сопоставлений свод по формуле многомерной средней с предлагаемой нами корректировкой, исключающей влияние количества сводимых показателей на величину интегральных региональных средних.