Инвестиционные проекты

На основании оценки эффективности  инвестиционного проекта инвесторы  и другие его участники принимают  решения об инвестировании, выходе из проекта, корректировке его параметров, условий реализации, возможных путях повышения эффективности и т.д.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

Важнейшим показателем эффективности  инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС - интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

Этот метод основан на использовании  понятия чистого современного значения (Net Present Value)

 

 

где CFi - чистый денежный поток, r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

 

NPV= ∑ PV-∑ I

 

PV - приведенный денежный поток (дисконтированный) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта;

I-инвестиции, направленные на реализацию инвестиционного проекта.

r – ставка дисконтирования по проекту

В соответствии с сущностью  метода современное значение всех входных  денежных потоков сравнивается с  современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

        Процедура метода.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков  и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

      для  отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;

    для нескольких  альтернативных проектов: принимается  тот проект, который имеет большее  значение NPV, если только оно положительное.

Чистая текущая стоимость  используется для сопоставления  инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Для определения чистой текущей стоимости прежде всего  необходимо подобрать норму дисконтирования  и, исходя из ее значения, найти соответствующие  коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков  денежных средств чистая текущая  стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Таким образом, чистая текущая  стоимость показывает, достигнут  ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

• положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
• наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Наиболее эффективным  является применение показателя чистой текущей стоимости в качестве критериального механизма, показывающего  минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти  преимущества оценки инвестиций, метод  чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные  с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. [22]

А эта мера всегда имеет  большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела  используется иной показатель - метод расчета рентабельности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИДД могут  учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая  стоимость положительна.

В процессе определения  чистой текущей стоимости нескольких инвестиционных проектов сталкиваются с проблемой выбора из альтернативных инвестиций, отличающихся по своим размерам. При этом чистая текущая стоимость может оказаться равной для этих инвестиционных проектов.

Внутренняя  норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят  доходности) (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл  внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.

 

          IRR= (ⁿ√ ∑ PV/∑ I) – 1

ВНД определяется как  та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

         Принцип сравнения этих показателей  такой:

• если ВНД (JRR) > E - проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);
• если ВНД < E - проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);
• если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

           Кроме того, этот показатель может  служить основой для ранжирования  проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

• равной сумме инвестиций;
• одинаковой продолжительности расчетного периода;
• равном уровне риска.

       Внутренняя  норма доходности может быть  использована также:

• для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
• для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД-Е;
• для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов за первые К  шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы  доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД (K) величина ЧТС (K) обращается в 0, при всех больших значениях E - отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем”: если стоимость капитала выше значения IRR, то “мощности" проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно проект следует отклонить.

Сроком окупаемости  инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис.3).

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с  учетом дисконта, ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис.4). [35]

 

 

рис.3. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

 

Рис.4. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ИССЛЕДОВАНИЕ ПРАКТИКИ БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ ООО «ЭКРАН»

2.1 Краткая характеристика анализируемого предприятия

Фирма является обществом  с ограниченной ответственностью (ООО) со среднесписочной численностью 21  человек.

ООО “ЭКРАН ”  было образовано в 1998 году, является зарегистрированным юридическим лицом Российской федерации, имеет расчетный и иные счета  в  учреждениях банков, печать и штамп со своим наименованием и указанием на место нахождения Общества, бланки установленного образца, товарный знак и знаки обслуживания. Целью деятельности общества является расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли.

Предметом деятельности ООО “ЭКРАН ” является:

   - оптовая и розничная торговля товарами народного потребления и продукцией производственно-технического назначения;

   - оказание бытовых услуг населению: ремонт телерадиоаппаратуры, ремонт и установка телеантенн, парикмахерская;

   - ритуальные услуги и производство ритуальных принадлежностей;

   - осуществление других видов хозяйственной деятельности, не противоречащих законодательству РФ;

   - деревообработка (работа по лесозаготовкам и все виды обработки древесины для нужд населения).

 Общество самостоятельно  планирует свою производственно - хозяйственную деятельность. Ведет оперативный, бухгалтерский и статистический учет и отчетность в порядке, установленном действующим законодательством и несет за ее достоверность, сохранность и сроки представления.

Бухгалтерский учет организации ведется силами структурного подразделения - бухгалтерии, возглавляемой главным бухгалтером, непосредственно подчиненным директору. Учет осуществляется по мемориально-ордерной форме учета с элементами компьютерной обработки.

Высшим органом управления Общества является общее собрание участников, которое руководит деятельностью Общества в соответствии с Уставом Общества.

Уставный капитал Общества определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интерес его кредиторов, и составляет  20000 (Двадцать тысяч рублей). Единоличным  исполнительным органом Общества является директор. Он определяет организационную структуру Общества, утверждает штатное расписание Общества, утверждает договорные тарифы на услуги. Имущество Общества образуется за счет вкладов в уставный капитал, а также за счет доходов, получаемые от оказания услуг. Резервный фонд образуется за счет отчислений в размере не более 5%. Общая площадь земли, находящаяся в собственности предприятия ООО «ЭКРАН». Управленческая структура ООО “Экран”, представлена на рисунке 5.

 

 

рис.5. Управленческая структура ООО «Экран»

Исполнительным единоличным  органом Общества является генеральный  директор, который решает все вопросы текущей деятельности Общества, за исключением вопросов, относящихся к компетенции общего собрания акционеров и совета директоров, без доверенности действует от имени общества, представляет его интересы, совершает сделки от имени Общества, утверждает штаты, издает приказы и дает указания, обязательные для исполнения всеми работниками Общества.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Анализ финансового состояния ООО «Экран»

Анализ ликвидности  бухгалтерского баланса, оценка показателей  ликвидности.