Методы анализа инвестиционных проектов

В каждом периоде t эксплуатационной фазы жизненного цикла проекта их величина может быть определена как:

 

OCFt = (Rt - Сt - At) (1-T)+ At, (15)

 

где OCF — операционный поток после вычета налогов; R— объем поступлений от реализации товаров и услуг; C — величина операционных расходов; А — амортизационные отчисления; Т — ставка налога на прибыль.

Следовательно, ежегодный  операционный поток после выплаты  налогов составит:

OCFt = (9579 – 6226 - 1926) (1 - 0,24) + 1926 = 3011 тыс.руб.

Далее составим таблицу (табл.4), в которой представлена полная оценка денежного потока по периодам реализации проекта.

 

Таблица 4. Денежный поток от реализации инвестиционного проекта 

№ п/п	Выплаты и поступления  по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Стоимость, доставка и  установка оборудования	99 32
2	Выручка от реализации		95 79	95 79	95 79	95 79	95 79
3	Операционные расходы		62 26	62 26	62 26	62 26	62 26
4	Амортизация At		19 86	19 86	19 86	19 86	19 86
5	Прибыль до налогов (стр.2 — 3 — 4)		13 66	13 66	13 66	13 66	13 66
6	Налоги (24%)		3 27	3 27	3 27	3 27	3 27
7	Чистый операционный доход (стр.5-6)		10 38	10 38	10 38	10 38	10 38
Денежный поток
8	Начальные капиталовложения I0 (стр.1)	99 32
9	Чистый денежный поток FCFt (стр.7+ стр.4)	-99 32	30 24	30 24	30 24	30 24	30 24
10	Коэффициент дисконтирования	1,00	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62
11	Дисконтированный поток (стр.9 стр.10)	-99 32	27 52	24 99	22 72	20 66	18 78

 

Для простоты расчетов воспользуемся электронными таблицами «Excel».

В нулевом периоде  происходят инвестиционные вложения, т.е. отток денежных средств, а с 1-го по 5-й годы приток денежных средств.

В 10-й строке рассчитан  коэффициент дисконтирования денежных потоков (k) с нормой дисконта r = 10%.

; ; ;

; ; ;

В 11-й строке таблицы 4 рассчитан дисконтированный поток денежных средств по периодам реализации проекта:

FCFд0 = - 9932 1 = - 9932 тыс.руб.

FCFд1 = 3024 0,91= 2752 тыс.руб.

FCFд2 = 3024 0,83= 2501тыс.руб.

FCFд3 = 3024 0,75= 2268 тыс.руб.

FCFд4 = 3024 0,68= 2056 тыс.руб.

FCFд5 = 3024 0,62= 1875 тыс.руб.

Далее на основании показателей  таблицы 4 проведем оценку эффективности инвестиционного проекта.

Чистая приведенная  стоимость (Net Present Value — NPV) проекта составляет:

 

,

 

где CIF – доходы от проекта;

COF – расходы на проект.

Также для оценки эффективности  проекта определим внутреннюю норму  доходности (Internal Rate of Return — IRR), которая является широко используемым критерием эффективности инвестиций.

Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения:

 

Уравнение решается относительно IRR каким-либо итерационным методом. Нетрудно заметить, что при NPV = 0 чистые приведенные стоимости поступлений и выплат проекта равны между собой. Следовательно, проект окупается.

В процессе принятия решения  величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта r. При этом, если IRR > r, проект обеспечивает положительную NPV и чистую доходность, равную IRR — r. Если IRR < r, затраты превышают доходы и проект будет убыточным.

Расчет IRR ручным способом достаточно трудоемок, поэтому воспользуемся встроенными функциями табличного процессора MS EXCEL. Для этого используем финансовую функцию «Внутренняя ставка доходности» («ВСД (У0, …., Уn)»), где У0, …., Уn – величины чистого денежного потока за каждый период действия проекта.

Таким образом, для инвестиционного  проекта внутренняя норма доходности IRR = 15,9% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления (r = 10%).

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index — PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:

 

 

Если величина критерия Р1> 1, то денежные поступления от потока проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI = 1 величина NPV= 0 и инвестиции не приносят дохода. В случае если PI < 1, проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

 

В нашем случае индекс рентабельности превышает единицу (1,155 > 1),

следовательно, проект следует  принять.

Далее определим дисконтированный период окупаемости вложенных средств (DPP).

Его устанавливают по формуле:

 

,

 

где DPP — дисконтированный период окупаемости проекта, лет;

IС — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

— среднегодовая величина денежных поступлений (чистого денежного потока) в расчетном периоде.

Для этого сначала  определим дисконтированную среднегодовую  величину чистого денежного потока, используя данные таблицы 5. Она составляет 2293 тыс.руб.

Отсюда дисконтированный период окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года (9932/2293=4,3).

Инвестиционный проект генерирует чистый приток денежных средств в сумме 1534 тыс.руб. (положительная величина). Внутренняя норма доходности проекта равна 15,9% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления (r = 10%). Отдача на каждый вложенный рубль (индекс рентабельности) составляет 1,155 или 16 копеек. Дисконтированный период окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года, что меньше срока реализации проекта, равного 5 лет.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности реализации инвестиционного проекта по вводу в действие мультисервисной сети и при данных условиях проект следует принять к реализации.

Заключение

 

Таким образом, важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его  формах с целью обеспечения его  роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения  определенных социальных задач.

Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования  и реализации наиболее эффективных  форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Инвестиционная деятельность является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой составной частью общей стратегии его экономического развития.

Основной целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С учетом этой цели формируется содержание инвестиционной политики предприятия.

Важнейшими принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой  эффективности реальных инвестиционных проектов, являются следующие:

- рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных  потоков, включая все связанные  с этим расходы и поступления  за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют.

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и  анализа инвестиционных проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность  определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно  применять так называемые "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Инвестиционная деятельность ОАО «Сахателеком» направлена на:

- реконструкцию устаревшего оборудования;

- комплексную цифровизацию  сетей электросвязи;

-продолжение работ  по обеспечению автоматической  междугородней связью абонентов;

- расширение сетей  электросвязи, увеличение номерной  емкости;

- внедрение перспективных  технологий.

Для увеличения выручки  от реализации услуг в ОАО «Сахателеком» необходимо реализовать инвестиционный проект по введению в действие мультисервисной сети, которую можно отнести к классу Metro Ethernet сетей.

На основании проведенных  расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта по введению в действие мультисервисной сети в ОАО «Сахателеком» стоимостью 9932 тыс.руб., можно сделать следующие выводы.

Инвестиционный проект генерирует чистый приток денежных средств (NPV) в сумме 1534 тыс.руб. (положительная величина).

Внутренняя норма доходности проекта равна 15.9% и превышает  стоимость капитала, требуемого для  его осуществления (r = 10%).

Отдача на каждый вложенный  рубль (индекс рентабельности) составляет 1,16 или 16 копеек.

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года, что меньше срока реализации проекта, равного 5 лет.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической  эффективности реализации инвестиционного  проекта по созданию мультисервисной  сети в ОАО «Сахателеком».

 

Список литературы

 

1. Аркадьева В.Я. Разработка и оценка эффективности инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. – 2008. - №5. – С.41-42.
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009. – 574c.
3. Бергман. В.Д. Эффективность инвестиций // Инвестиции в России. – 2008. - №2. – С.31-33.
4. Бланк И. А. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта // Корпоративный менеджмент. – 2009. - №4. – С.30-32.
5. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений // Менеджмент в России и за рубежом. – 2005. - №5. – С.25-28.
6. Ефимова О. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта // Финансы – 2006. - №8. – С.12-15.
7. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2010. – 508c.
8. Ковалев В.В. Анализ инвестиций в российской экономике // Экономист. – 2007. - №9. – С.32-35.
9. Ковалев В. В. Эффективность инвестиционных проектов // Корпоративный менеджмент, 2009, №6. – С.27-29.
10. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2007 – 455c.
11. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа // Инвестиции в России. – 2008. №5. – С.36-37.
12. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций // Корпоративный менеджмент. – 2009. - №1. – С.34-35.
13. Нарышкин Д.И. Методика принятия инвестиционных решений // Менеджмент в России и за рубежом. – 2008. - №4. – С.38-40.
14. Осипова С.Ю. Разработка инвестиционных проектов // Финансы. – 2010. - №10. – С.48-49.
15. Савчук В.П. Анализ и разработка инвестиционных проектов // Финансы. – 2009. - №2. – С.35-36.
16. Старк Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. – 2008. - №6. – С.20-23.
17. Тимофеева О.Л. Инвестиционный менеджмент в современной организации // Проблемы теории и практики управления. – 2009. - №9. – С.15-17.
18. Хворостова Е.М. Управления финансами корпорации // Корпоративный менеджмент. – 2010 . - №4. – С.8-11.
19. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – М.: Дело ЛТД, 2009. – 328c.
20. Яковлев А.И. Управление финансами в современной корпорации // Финансовый менеджмент. – 2007. - №2. – С.8-10.