Управление инвестиционным портфелем

Данные  анализа показывают, что наибольший удельный вес в структуре портфеля еврооблигаций занимают:

• Россия, 2010 – 24%;
• Москва, 2016 – 17%
• Вымпелком, 2009 – 17%.

     Доля  других облигаций существенно ниже.

3.3. Направления совершенствования структуры инвестиционного

портфеля

      По  сравнению с началом 2009 г. на начало 2010 г. в структуре инвестиционного портфеля ОАО «МХК «ЕвроХим» произошли следующие изменения:

• облигации Aries, 2009; Вымпелком, 2009; Газпром, 2009 погашены в течение года и отсутствуют в портфеле;
• число федеральных еврооблигаций в портфеле снизилось с 6 до 5 видов;
• для замещения погашенных облигаций Вымпелком, 2009 и Газпром, 2009 приобретены МТС, 2012 и Газпром, 2012 в соответствующем объеме;

     –общее количество видов ценных бумаг снизилось с 23 до 22;

     – за счет снижения совокупного объема федеральных еврооблигаций в портфеле его стоимость снизилась на 400 млн. у. е. в долларовом эквиваленте и составила 13960 тыс. долл.

     В результате на 13.01.2010 г. сформирована следующая структура инвестиционного портфеля ОАО «МХК «ЕвроХим» (табл. 8).

     По  состоянию на 13.01.2010 г. структура инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» практически не изменилась по сравнению с началом 2009 года (рис. 5), но несколько изменились котировки облигаций.

     Результаты  расчетов эффективной доходности по видам облигаций и всего портфеля в целом также представлены в табл. 8.

     Математическое  ожидание эффективной доходности каждой облигации (r_i) вычисляется следующим образом:

      (1)

     где r_it – эффективная доходность i-й облигации в период времени t, %,

     i = 1,…, …, n – общее количество видов облигаций;

     t – номер периода диапазона накопления информации, t = 1, …, 10;

     T – длительность периода накопления информации. 

     Таблица 6. Структура портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» 13.01.2010 г., эффективная доходность российских еврооблигаций и доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» по данным котировок за 2009–2010 гг.

№№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Матем. ожид. доходности, %	Дюрация, лет	Ожидаемая доходность по видам бумаг X*m
Федеральные
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,51	3,79	1,29	0,09
2	Россия, 2010	31.03.2010	3500	25,07	2,45	0,2	0,61
3	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,23	5,84	5,99	0,25
4	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,43	7,51	9,79	0,11
5	Россия, 2030	31.03.2030	570	4,08	6,91	5,98	0,28
Муниципальные							0,00
6	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,43	4,90	1,67	0,07
7	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,91	7,46	5,81	1,34
Телекоммуникации
8	АФК Система, 2011	28.01.2011	100	0,72	9,46	0,96	0,07
9	МТС, 2012	28.01.2012	2450	17,55	8,20	1,85	1,44
10	Вымпелком, 2010	11.02.2010	1000	7,16	4,36	0,06	0,31
11	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,90	8,05	1,65	0,07
12	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,43	10,13	2,9	0,15
13	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,43	10,80	5,05	0,15
14	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,07	11,11	6	0,12
Нефтегазовый  комплекс
15	Газпром, 2012	09.12.2012	125	0,90	5,99	2,76	0,05
16	Газпром, 2010	27.09.2010	200	1,43	4,01	2,76	0,06
17	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,72	9,13	8,26	0,07
18	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,58	9,17	11,09	0,33
19	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,43	9,48	11,66	0,14
20	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,07	8,38	2,81	0,09
21	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,79	9,62	5,29	0,17
22	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,15	9,57	5,7	0,21
	Всего	-	13960	100,00	-	-	6,17

 

     

     Рис. 2. Структура инвестиционного портфеля ОАО «МХК «ЕвроХим» по видам еврооблигаций на 13.01.2010 г.

Математическое  ожидание эффективной доходности рассчитано по данным котировок за период со 2 марта 2009 г. по 13 января 2010 г. (4 произвольных периода времени).

     Доходность  инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «МХК «ЕвроХим», рассчитанная по формуле (1), составляет на начало 2010 года 6,17%.Таким образом, средняя доходность портфеля снизилась с начала года в результате снижения котировок отдельных облигаций на 3,26%.

     Это означает, что в результате снижения объема инвестиционного портфеля и снижения котировок сумма недополученной прибыли в год составит:

     14 360*9,43% – 13960*6,17% = 492,72 тыс. долл.

     Даже  если предположить, что снижение объема инвестирования на 400 тыс. долл. целиком трансформировалось в чистую прибыль за счет погашения облигаций, величина упущенной выгоды (убыток) за счет недополученных процентных выплат составит 92,72 тыс. долл.Поэтому необходимы меры по оптимизации портфеля инвестиций с целью восстановления объема дохода, им приносимым. Как видим, сейчас общая доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» практически равна или даже ниже доходности по наиболее надежным федеральным облигациям – Россия-2018, -2028, -2030.Можно констатировать, что в настоящее время инвестиционный портфель еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» практически безрисковый, т.е. консервативный, поэтому имеет смысл увеличить его доходность путем увеличения степени допустимого риска.

     Таким образом, с точки зрения руководства  холдингом и принятой инвестиционной политики, величина доходности портфеля в 6,17% недостаточна высока и не соответствует выбранному типу инвестиционного портфеля (умеренно-агрессивный). Можно предложить повысить общую доходность путем изменения структуры еврооблигаций и выбора оптимального соотношения риска и доходности. В общем случае критерием риска может служить стандартное отклонение эффективной доходности. При этом надо учитывать также и дюрацию, т.е. период до погашения ценных бумаг, т. к. стратегия холдинга основана на долговременном владении облигациями.

     Кроме того, другие отрасли промышленности, помимо нефтегазовой и телекоммуникаций, не представлены в портфеле.

     Необходимо  рассмотреть целесообразность включения  в портфель облигаций других видов и отраслей для исключения последствий негативных структурных сдвигов в экономике, которые с разной цикличностью могут проявляться для различных отраслей.

 

Заключение

     Каждое  предприятие стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, для того, чтобы получить максимальную прибыль, поэтому инвестиционная деятельность является одним из важнейших условий для развития хозяйствующего субъекта. Формирование оптимального инвестиционного портфеля является достаточно сложной задачей, поскольку основная цель портфельных инвесторов сохранить и увеличить свой капитал, путем грамотного соотношения риска и потенциальной доходности.

В данной работе были рассмотрены основные моменты  формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия. Можно сделать вывод о том, что для эффективного управления портфелем необходимым условием является формирование портфеля из ликвидных ценных бумаг, что позволяет без существенных потерь перевести их в денежные средства. При формировании портфеля ценных бумаг необходимо сохранить первоначальные инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода и обеспечить инвестиционную привлекательность портфеля

     ОАО МХК «ЕвроХим» – крупнейший в  России производитель минеральных удобрений, входит в тройку европейских и десятку мировых лидеров отрасли.

     ЕвроХим ставит перед собой цель наращивать капитализацию. Для компании это означает необходимость увеличения производственных мощностей, расширения продуктовой линейки и снижения себестоимости продукции.

     Все это требует дополнительных капитальных  вложений, которые компания получает за счет эмиссии собственных облигаций, а с недавних пор – путем формирования портфеля ценных бумаг, приносящих дополнительный устойчивый доход.

     В течение многих лет облигации  считались достаточно примитивным  и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий  доход и практически ничего сверх  того.

     Еврооблигации имеют значительно больший потенциал, чем традиционные банковские депозиты, валюта или недвижимость.

     В качестве эмитентов еврооблигаций  выступают ТОР-30 российских банков и крупные российские корпорации, которые имеют возможность выходить на западные рынки и привлекать заемные средства. Доходности по бумагам очень привлекательны и могут существенно превышать ставки по депозитам тех же банков при довольно высоком качестве заемщика.

Руководствуясь  именно этими соображениями, предприятием и был сформирован портфель инвестиций, состоящий целиком из еврооблигаций различных эмитентов.

 

Список  литературы

1. Андрианов  Ю.А. Организация и планирование  инвестиционной деятельности. – К., 2009.

2. Бланк  И.А. Справочник финансового менеджера:  Учебное пособие.

2009.

3. Бочаров  В.В. Инвестиционный менеджмент (управление  инвестициями). – 

2004.

4. Вахрушева  Е.В., Кошкина К.С. Оптимизация  портфеля ценных бумаг. – 

2008.

5. Гойхер  О.Л., Скуба Р.В. Инвестирование  предприятий: Учебное пособие.  – 

2008.

6. Ильенко  В.С. Управление инвестициями. –  М.: Просвещение, 2006. – 210 с. 

8. Романчук  К.М., Филиппова Е.Н. Организация  и финансирование инвестиций: Учебное  пособие. – М., 2009.

9. Инвестиции: учеб. пособие/ Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005.

10. Инвестиции: Учебник.под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина – М.: ООО «ТК Велби», 2009

11. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. 2004.

12. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Брейли Д.В. Инвестиции

13. http://www.finam.ru/

14. http://www.micex.ru/

15. http://www.rts.ru/

16. http://www.forexpf.ru/

17. http://www.economy.samregion.ru/

18. http://www.rbc.ru/companies/micex.shtml

19.http://www.e-xecutive.ru/knowledge/

20.http://www.globfin.ru/articles/finance/ocenka.htm