Инновационная деятельность предприятия

1. Коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
2. Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.
3. Народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

 

3.2. Методы оценки  инновационных проектов

 

Существует несколько  методов оценки инвестиционных проектов (рис.4). Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями.

 

 

 

 

Рис. 4: Методы оценки инвестиционных проектов [3].

 

1. Срок окупаемости  инвестиций [6].

Одним из самых простых  и широко распространенных методов  оценки является метод определения  срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости определяется подсчетом  числа лет, в течение которых  инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

  При равномерном распределении  денежных поступлений по годам:

   Срок окупаемости (n) =

 

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду  времени (числу лет), за который суммарные  чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций.

В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в течение  которого:

å Pk > I,

где Pk - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями. Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой прибыли за k-й год; I - величина инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости  наиболее прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам.

Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних  периодов, т.е. периодов времени после  погашения суммы инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего  метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска  инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в  кратчайшие сроки, при быстрых технологических  переменах в отрасли или при  наличии у предприятия проблем  с ликвидностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости  инвестиций.

2. Коэффициент  эффективности инвестиций [6].

Другим достаточно простым  методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской  рентабельности инвестиций).

Коэффициент эффективности  инвестиций рассчитывается путем деления  среднегодовой прибыли на среднюю  величину инвестиций. В расчет принимается  среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в  бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении  срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации  оборудования, т.е. не вся стоимость  оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена:

  среднегодовая чистая прибыль

     средняя величина инвестиций

 

Полученный коэффициент  эффективности инвестиций целесообразно  сравнить с коэффициентом эффективности  всего капитала предприятия, который  можно рассчитать на основе данных баланса по формуле:

        =

 

К преимуществам данного  метода относится простота и наглядность  расчета, возможность сравнения  альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной  составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между проектами  с одинаковой среднегодовой, но в  действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

3. Дисконтирование  денежных потоков [6].

В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают методы, основанные на принципах дисконтирования  денежных потоков. В мировой практике существует несколько подобных методов, однако их суть сводится к сопоставлению  величины инвестиций с общей суммой приведенных (дисконтированных) будущих  поступлений.

Инвестиции I в течение  ряда лет n приносят определенный годовой  доход, соответственно Р1, Р2..., Pn. Но, как известно, одна и та же денежная сумма имеет разную ценность в будущем и настоящем - на финансовых рынках любые деньги, как правило, завтра дешевле, чем сегодня. Доходы, разнесенные по разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой сегодняшней временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет сегодняшнюю оценку. Предприятию целесообразно сравнить величину инвестиций не просто с будущими доходами, а с накопленной величиной дисконтированных, приведенных к оценке сегодняшнего дня, будущих доходов.

Основные принципы оценки денежных потоков с поправкой  на время состоят в следующем:

• Будущая стоимость определенного количества сегодняшних денежных средств, приносящих процент i на протяжении n периодов, рассчитывается по формуле

 

Будущая стоимость =                                            * (1 + i) * 5n

 

 

Настоящая стоимость - сегодняшняя  стоимость будущих платежей, получение  которых возможно при определенной ставке процента i в течение n периодов, определяется соответственно по формуле 

 

Настоящая стоимость =

 

 

Используя формулы, связывающие  настоящую и будущую стоимость  денежных средств, можно получить формулу  для определения дисконтированной (приведенной к настоящему, или  актуализированной) будущей стоимости  денежных поступлений, генерируемых в  разные годы рассматриваемыми инвестициями:

 где Рk и Рk' - годовой доход и приведенный (дисконтированный) годовой доход, приносимый инвестициями в k-й год, r – желаемый ежегодный процент, по которому возвращаются средства.

4. Чистая  текущая стоимость [6].

Накопленную величину дисконтированных доходов следует сравнивать с  величиной инвестиций.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов за n лет  будет равна сумме соответствующих  дисконтированных платежей:

     _n

P' = å

    ^k=1

Разность между общей  накопленной величиной дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями составляет чистую текущую стоимость (чистый приведенный эффект):

 

 

 

Достаточно очевидно, что  если чистая текущая стоимость положительна (величина больше 0), то инвестиционный проект следует принять, если отрицательна, проект следует отвергнуть. В том  случае, если чистая текущая стоимость  равна нулю, проект нельзя оценить  ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов  сравнения. При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому проекту, который характеризуется  высокой чистой текущей стоимостью.

Расчет с помощью приведенных  формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, прибегают  к помощи специальных статистических таблиц, в которых приведены значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

6. Рентабельность  инвестиций [6].

Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока окупаемости  и эффективности инвестиций, поскольку  учитывает временные составляющие денежных потоков. Применение этого  метода позволяет рассчитывать и  сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и  относительные показатели, к которым  относится рентабельность инвестиций:

    

 Рентабельность инвестиций =

 

Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

Рентабельность инвестиций как относительный показатель чрезвычайно  удобна при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей  стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различных вариантов одновременного инвестирования денежных средств, дающих максимальную чистую текущую стоимость.

Использование метода чистой текущей стоимости инвестиций позволяет  также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска, в разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования.

 

7. Метод перечня  критериев [6].

Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев  заключается в следующем: рассматривается  соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все  достоинства и недостатки проекта  и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если возникнут  трудности с первоначальной оценкой.

Критерии, необходимые для  оценки инвестиционных проектов, могут  различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении  перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно  из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции  одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

Основными критериями для  оценки инвестиционных проектов являются:

А. Цели организации, стратегия, политика и ценности.

1. Совместимость проекта  с текущей стратегией организации  и долгосрочным планом.

2. Оправданность изменений  в стратегии организации (в  случае, если этого требует принятие  проекта).

3. Соответствие проекта  отношению организации к риску.

4. Соответствие проекта  отношению организации к нововведениям.

5. Соответствие проекта  требованиям организации с учетом  временного аспекта (долгосрочный  или кратко срочный проект).

6. Соответствие проекта  потенциалу роста организации.

7. Устойчивость положения  организации.

8. Степень диверсификации  организации (т.е. количество отраслей, не имеющих производственной  связи с основной отраслью, в  которой осуществляет свою деятельность  организация, и их доля в  общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее  положения.

9. Влияние больших финансовых  затрат и отсрочки получения  прибыли на современное состояние  дел в организации.

10. Влияние возможного  отклонения времени, затрат и  исполнения задач от запланированных,  а также влияние неудачи проекта  на состояние дел в организации.

Б. Финансовые критерии.

1. Размер инвестиций (вложения  в производство, вложения в маркетинг;  для проектов НИОКР затраты  на проведение исследования и  стоимость развития, если исследование  успешно).

2. Потенциальный годовой  размер прибыли.

3. Ожидаемая норма чистой  прибыли.

4. Соответствие проекта  критериям экономической эффективности  капиталовложений, принятым в организации.

5. Стартовые затраты на  осуществление проекта.

  6. Предполагаемое время,  по истечении которого данный  проект начнет приносить расходов  и доходов.

7. Наличие финансов в  нужные моменты времени.

8. Влияние принятия данного  проекта на другие проекты,  требующие финансовых средств.

9. Необходимость привлечения  заемного капитала (кредитов) для  финансирования проекта, и его  доля в инвестициях.

I0.Финансовый риск, связанный  с осуществлением проекта.

11. Стабильность поступления  доходов от проекта (обеспечивает  ли проект устойчивое повышение  темпов роста доходов фирмы,  или доход от года к году  будет колебаться).