История становления и развития финансового менеджмента

Концепция учета фактора  риска состоит в оценке его  уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансово-хозяйственных операций и разработки системы мероприятий, позволяющих минимизировать его негативные финансовые последствия. Под доходностью понимают отношение дохода, создаваемого определенным активом, к величине инвестиций в этот актив.

Предпринимательская деятельность всегда сопряжена с риском. В то же время между риском и доходностью  этой деятельности обычно прослеживается четкая зависимость: чем выше требуемая  или предполагаемая доходность (т.е. отдача на вложенный капитал), тем  выше степень риска, связанная с  возможностью неполучения этой доходности, и наоборот. При принятии управленческих решений могут ставиться различные  задачи, в том числе: максимизации доходности или минимизации риска, но, как правило, чаще речь идет о  достижении разумного соотношения  между риском и доходностью. В  рамках финансового менеджмента  категория риска имеет важное значение при принятии решений по структуре капитала, формированию инвестиционного портфеля, обоснованию дивидендной политики и др.

Для оценки риска применяются  качественные и количественные методы, в том числе: анализ чувствительности, анализ сценариев, метод Монте-Карло  и др.

Для оценки уровня финансового риска (УР), показателя, характеризующего вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его реализации, применяется формула:

 

УР = ВР х РП,

 

где ВР — вероятность  возникновения данного финансового  риска; РП— размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Оценка рисков необходима для определения премии за риск:

 

R Pn = (R n — An) x β

 

где R Pn — уровень премии за риск по конкретному проекту; R n — средняя норма доходности на финансовом рынке; А n — безрисковая норма доходности на финансовом рынке (в западной практике по государственным долговым обязательствам); β — бэта-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному проекту.

 

2.4 Концепция идеальных рынков капитала

 

Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования  идеальных рынков капитала (perfect capital markets). Идеальный рынок капитала –  это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег  совершается легко и не сопряжен с какими-либо затратами. Идеальный  рынок капитала имеет следующие  характеристики:

отсутствуют трансакционные затраты;

отсутствуют налоги;

имеется большое количество покупателей  и продавцов, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену финансовых активов;

существует равный доступ на рынок  для всех инвесторов;

все субъекты рынка имеют одинаковый объем информации;

все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания;

отсутствуют затраты, связанные с  финансовыми затруднениями (угроза банкротства).

 

              2.4  Характеристика  МОДЕЛИ САРМ

В 60-х гг. XX века были опубликованы три работы, открывшие новую веху в развитии инвестиционной теории, посвященные модели оценки финансовых активов. Работы Шарпа (1964), Линтнера (1965), Моссина (1966) были посвящены одному и тому же насущному вопросу: «Допустим, все инвесторы, обладая одной и той же информацией, одинаково оценивают риск и ожидаемую доходность акций. Пусть они формируют оптимальные портфели согласно теории Марковица исходя из индивидуальной склонности к риску. Как в этом случае сложатся цены на акции?». Таким образом CAPM (Capital Assets Pricing Model) можно рассматривать как макроэкономическое обобщение теории Марковица. Основным результатом CAPM явилось установление соотношения между доходностью и риском актива для равновесного рынка. Одним из наиболее важных моментов является тот факт, что при выборе инвестор должен учитывать не весь риск ценной бумаги, а только систематический или недиверсифицируемый. Эта часть риска актива тесно связана с рынком в целом и количественно представлена коэффициентов бета, введенным У. Шарпом в его однофакторной модели (в отличие от двух параметричной модели Марковица, где для принятия решения инвестор рассматривает ожидаемую доходность и стандартное отклонение). Диверсифицируемая часть риска элиминируется путем выбора оптимального портфеля. Характер связи между доходностью и риском имеет вид линейной зависимости.

Предположения, на которых  базируется модель оценки финансовых активов, включают как некоторые  постулаты теории рынка капитала Марковица, так и дополнительные предположения:

1. Основными факторами оценки инвестиционных портфелей является ожидаемая доходность и стандартное отклонение за период владения портфелем.
2. Предпосылка о ненасыщаемости: при выборе между двумя равными портфелями среди прочих равных инвестор всегда предпочтет портфель с большей доходностью.
3. Предпосылка об избегании риска. Среди прочих равных инвестор всегда выберет портфель с наименьшим стандартным отклонением.
4. Все активы совершенно ликвидны и бесконечно делимы, т.е. всегда могут быть проданы по рыночной цене, причем инвестор может покупать лишь часть акций.
5. Инвестор может осуществлять кредитование и заимствование по безрисковой процентной ставке.
6. Трансакционные издержки и налоги бесконечно малы.
7. Инвестиционный период одинаков для всех инвесторов.
8. Безрисковая процентная ставка равна для всех инвесторов.
9. Информация мгновенно доступна всем инвесторам.
10. Ожидания инвесторов однородны, т.е. они одинаково оценивают ожидаемые доходности, стандартные отклонения и ковариации ценных бумаг.

Ситуация, задаваемая данными  предпосылками, совершенна. Все инвесторы  одинаково оценивают параметры  ценных бумаг, вся информация доступна каждому инвестору, не существует никаких  препятствий к совершению сделок. Это сделано не для того, чтобы  рассмотреть вопрос о том, как  инвестор делает выбор между бумагами, а для того, чтобы проанализировать, как будут формироваться цены на рыночные активы в условиях совершенного рынка.

Выделяют два основных свойства или, лучше сказать, две  закономерности, которые характеризуют  модель оценки капитальных активов. Во-первых, это теорема о разделении. Из перечисленных выше предпосылок  вытекает утверждение о том, что, проанализировав характеристики ценных бумаг и определив эффективное  множество, инвесторы выбирают один и тот же касательный портфель. Это объясняется предпосылкой 10, утверждающей однородность ожиданий инвесторов.

Вторым свойством CAPM является тот факт, что каждый вид ценных бумаг имеет ненулевую долю в  касательном портфеле. Это определяется рыночным механизмом спроса и предложения. Если доля какой-либо бумаги равна нулю, то ее курс на рынке будет падать, соответственно ожидаемая доходность будет расти, пока инвесторы не начнут покупать данную бумагу и доля ее в  портфеле не станет отличной от нуля. Если же, наоборот, на какой-либо актив слишком  большой спрос, то брокерам придется поднимать цены, следовательно, снизится доходность и уменьшится доля такой  бумаги в касательном портфеле, уравняв  спрос и предложение. В конечном итоге рынок должен прийти к равновесию .

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение    

 Финансовый менеджмент, с одной стороны, — это искусство,  поскольку большинство финансовых  решений ориентировано на будущие  финансовые успехи компании, что  предполагает иногда чисто интуитивную  комбинацию методов финансового  менеджмента, основанную, однако, на  знании тонкостей экономики рынка.  С другой стороны, — это  наука, так как принятие любого  финансового решения требует  не только знаний концептуальных  основ финансового менеджмента  фирмы и научно обоснованных  методов их реализации, но и  научных знаний общих закономерностей  развития рыночной экономики.   

 Для нашей страны  это понятие является сравнительно  новым. Ведь что касается финансового  менеджмента в том смысле, как  он понимается в экономически  развитых странах, то это направление  не могло сформироваться в  социалистической экономике ввиду  многих причин, в частности из-за  отсутствия рынка ценных бумаг  и финансовой самостоятельности  предприятий в полном смысле  этого слова. Только осуществляемые  с 90-х годов в рамках перевода  экономики на рыночные рельсы  новации снова сделали актуальным  управление финансовыми ресурсами  субъекта хозяйствования как  основным и приоритетным видом  ресурсов.     

Подводя итоги, следует отметить, что финансовый менеджмент – это  наука, посвященная методологии  и технике управления финансами  фирмы; она вбирает в себя достижения различных концепций и продолжает пополняться новыми знаниями. Эволюция финансового менеджмента базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных  концепций, развитых в рамках теории финансов. Так же следует отметить, что идеи финансового управления не всегда были такими, как мы видим  сегодня, хотя проблемы и принципы финансового  управления волновали мыслителей на протяжении многих веков.

Сейчас уже можно говорить, что финансовый менеджмент сформировался  окончательно не только как самостоятельное  научное направление и практическая деятельность, но и как учебная  дисциплина. Значительный вклад в  популяризацию финансового менеджмента  внесли представители англо-американской школы Т. Коупленд, Дж. Уэстон, Р. Брейли, С. Майерс, С. Росс и др. были разработаны  теории ценообразования на рынке, арбитражного ценообразования; исследованы концепции  эффективности рынка капитала; предложены модели риска и доходности, методики их имперического подтверждения; разработаны  различные финансовые инструменты.

Необходимость и целесообразность использования финансового менеджмента  как комплексной, результативной системы  правления финансовой деятельность самостоятельных хозяйствующих  единиц подтверждена многолетним опытом работы предприятий многих стран. Это  относится не только к странам  с развитой рыночной экономикой.

Таким образом, эволюция финансового  менеджмента базируется на ряде взаимосвязанных  фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Этапы  и концепции развития менеджмента  подразумевает под собой единый сложный процесс формирование финансового  менеджмента.

Так же следует отметить, что идеи финансового управления не всегда были такими, какими мы видим  сегодня, хотя проблемы и принципы финансового  управления волновали мыслителей на протяжении многих веков.

Сейчас уже можно говорить о том, что финансовый менеджмент окончательно сформировался не только как самостоятельное научное  направление и практическая деятельность, но и как учебная дисциплина. Значительный вклад в популяризацию финансового менеджмента внесли представители англо-американской школы Т. Коуплэнд, Дж. Уэстон, Р. Брейли (Richard A. Brealey), С. Майерс (Stewart С. Myers), С. Росс (Stephen A, Ross), Ю. Бригхем (Eugene F. Brigham) и другие. Были разработаны теории ценообразования на рынке опционов, арбитражного ценообразования, портфеля; исследованы концепции эффективности рынка капитала, предложены модели оценки риска и доходности и методики их эмпирического подтверждения, разработаны новые финансовые инструменты и др.

Необходимость и целесообразность использования финансового менеджмента  как комплексной, результативной системы  управления финансовой деятельностью  самостоятельных хозяйствующих  единиц подтверждена многолетним опытом работы предприятий разных стран. Это  относится не только к странам  с развитой рыночной экономикой, но и к тем, которые только становятся на путь развития рыночных отношений.

Сейчас уже можно говорить о том, что финансовый менеджмент окончательно сформировался не только как самостоятельное научное  направление и практическая деятельность, но и как учебная дисциплина.