Оценка стоимости предприятия и его активов

 
 

1. Доходный  подход представлен:

• методом избыточных прибылей;

• методом дисконтированных денежных потоков;
• методом освобождения от роялти;
• методом преимущества в прибылях.

     Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию неотраженные в балансе нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно гудвилл.

     Основные  этапы метода избыточных прибылей:

     1. Определяют рыночную стоимость  всех активов.

     2. Оценивают нормализованную прибыль  оцениваемого предприятия.

     3. Определяют среднеотраслевую доходность  на активы или на собственный  капитал.

     4. Рассчитывают ожидаемую прибыль  на основе умножения среднего  по отрасли дохода на величину  активов (или на собственный  капитал). (эт.1* эт.3).

     5. Определяют избыточную прибыль  (эт.2 — эт. 4). Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль.

     6. Рассчитывают стоимость гудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

     Важнейшей проблемой при использовании  метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации  для расчета стоимости гудвилла. Стоимость гудвилла определяется способность генерировать экономическую прибыль.

     При дисконтировании  денежных потоков проводятся следующие работы:

     1. Определяется ожидаемый оставшийся  срок полезной жизни, т. е.  определяется период, в течение  которого прогнозируемые доходы нужно будет дисконтировать.

     2. Прогнозируется денежный поток  (ДП), прибыль, генерируемая нематериальным активом.

     3. Определяется ставка дисконтирования.

     4. Рассчитывается суммарная текущая стоимость будущих доходов.

     5. Определяется текущая стоимость  доходов от нематериального актива  в постпрогнозный период (если в этом есть необходимость).

     6. Определяется сумма всех стоимостей  доходов в прогнозный и постпрогнозный периоды.

     Метод освобождения от роялти

     Этот  метод обычно используется для оценки стоимости патентов и лицензии. Владелец патента предоставляет другому  лицу право на использование объекта  интеллектуальной собственности за определенное вознаграждение (роялти).

     Роялти  выражается в процентах от общей  выручки, полученной от продажи товаров, произведенных с использованием патентованного средства. Согласно данному  методу стоимость интеллектуальной собственности представляет собой  текущую стоимость потока будущих  платежей по роялти в течение экономического срока службы патента или лицензии.

     Размер  роялти определяется на основании анализа  рынка. Этот метод несет черты  как доходного, так и рыночного подходов.

     Основные  этапы метода:

     1. Составляют прогноз объема продаж, по которым ожидается выплаты  роялти.

     2. Определяется ставка роялти. Данные  берутся из таблицы стандартных  размеров роялти (см. табл. ниже).

     3. Определяется экономический срок  службы патента или лицензии. Юридический срок службы и  экономический могут не совпадать,  поэтому нужно сделать реалистический  прогноз относительно продолжительности  платежа.

     4. Рассчитываются ожидаемые выплаты  по роялти путем расчета процентных  отчислений от прогнозируемого  объема продаж.

     5. Из ожидаемых выплат по роялти  вычитают все расходы, связанные  с обеспечением патента или  лицензии (юридические, организационные,  административные издержки).

     6. Рассчитываются дисконтированные  потоки прибыли от выплат по  роялти.

     7. Определяется сумма текущих стоимостей  потоков прибыли от выплат по роялти.

     Для расчета берутся цены на дату заключения сделки. Однако, с учетом их изменения за срок действия лицензионного договора они корректируются на базе индексации цен в соответствующих отраслях промышленности. Для проведения индексации в расчетах используются индексы цен, публикуемые в приложениях к БИКИ, издаваемых научно-исследовательским конъюнктурным институтом. Но индексация дается за прошедший период. Поэтому улавливается тенденция и экстраполируется на прогнозный период.

     Таким образом, формула цены лицензии на базе роялти будет иметь следующий  вид:

     

     , где

     Vi — объем определяемого выпуска продукции по лицензии в i-м году (шт., кг, куб. м):

     Zi — продажная цена продукции по лицензии в i-м году (у. е.);

     Ri — размер роялти в i-м году (в %);

     T—  срок действия лицензионного  договора (года);

     i — порядковый номер рассматриваемого  года действия лицензионного  договора;

     Кд— коэффициент дисконтирования.

     Ставка  роялти зависит от целой серии  факторов:

• Объема правовой охраны: патентная эта лицензия или беспатентная. Продажа незапатентованной разработки снижает цену лицензии до 30%.
• Вида лицензионного договора. Наиболее дорогая — полная лицензия, наиболее дешевая — простая лицензия.
• Срока. Чем больше срок, тем меньше ставка.
• Спроса на рынке.
• Научно-технической значимости и коммерческих возможностей использования нововведения.
• Размера капиталовложений, необходимых для организации производства продукции по лицензии.
• Правовой защиты изобретений.
• Объема передаваемых прав использования.
• Объема передаваемой технической документации: передается ли в полном объеме (конструкторская, технологическая, эксплутационная) или частично (только конструкторская). В последнем случае размер роялти уменьшается до 30%.

     Метод преимущества в прибылях

     Часто этим методом оценивается стоимость  изобретений. Стоимость изобретений  определяется тем преимуществом  в прибыли, которое ожидается  получить от их использования. Под преимуществом  в прибыли понимается дополнительная прибыль, обусловленная оцениваемым  нематериальным активом. Она равна  разнице между прибылью, полученной при использовании изобретений  и той прибылью, которую производитель  получает от реализации продукции без  использования изобретения. Это  ежегодное преимущество в прибытии дисконтируется с учетом предполагаемого  времени его получения.

 
 
 

     2. Применение затратного  подхода в оценке  нематериальных активов

     При использовании затратного подхода  в оценке нематериальных активов  применяются:

     метод стоимости создания;

     метод выигрыша в себестоимости.

     Метод стоимости создания

     Основные  этапы:

     1. Определяется полная стоимость  замещения или полная стоимость  восстановления нематериального  актива. Выявляются все фактические  затраты, связанные с созданием,  приобретением и введением его  в действие. При приобретении и использовании нематериального актива необходимо учитывать следующие виды затрат:

• на приобретение имущественных прав;
• на освоение в производстве товаров с использованием нематериального актива;
• на маркетинг: исследование, анализ и отбор информации для определения аналогов предполагаемых объектов промышленной собственности.

     2. Определяется величина коэффициента, учитывающего степень морального  старения нематериального актива.

     Кмс = 1 - Тд / Тн, где

     Тн — номинальный срок действия охранного документа;

     Тд — срок действия охранного документа по состоянию на расчетный год.

     3. Рассчитывается остаточная стоимость  нематериального актива с учетом  коэффициента технико-экономической  значимости, коэффициента морального старения.

     Со = Зс * Кмс * Кт * Ки

     , где

     Со  — стоимость объекта (нематериального  актива);

     Зс — сумма всех затрат;

     Кмс — коэффициент морального старения;

     Кт — коэффициент технико-экономической значимости (определяется только для изобретений и полезных моделей);

     Ки  — коэффициент, отражающий процессы в i-м году, учитывается на основе динамики цен.

     Коэффициент технико-экономической значимости Кт устанавливается по следующей шкале: (Шкала предложена специалистами Инженерной академии РФ)

     1.0 — изобретения, относящиеся к  одной простой детали, изменению  одного параметра простого процесса, одной операции процесса, одного  ингредиента рецептуры;

     1.5 — изобретения, относящиеся к  конструкции сложной детали неосновного  узла, изменению нескольких параметров  несложных операций, изменению нескольких  неосновных ингридиентов в рецептуре;

     2.0 — изобретения, относящиеся к  одному основному или нескольким  неосновным узлам, части неосновных  процессов, части неосновной рецептуры;

     2.5 — изобретения, относящиеся к  конструкциям машин, приборов, станков,  аппаратов, технологическим процессам, рецептурам;

     3.0 — изобретения, относящиеся к  конструкциям со сложной системой  контроля, сложным комплексным технологическим  процессам, рецептуре особой сложности;

     4.0 — изобретения, относящиеся к  конструкциям, технологическим процессам,  рецептуре особой сложности и,  главным образом, относящиеся  к новым разделам науки и техники;

     5.0 — изобретения, не имеющие  прототипа — пионерские изобретения.

     При оценке стоимости нематериального  актива, иногда используется такой  метод затратного подхода как метод выигрыша в себестоимости. Он содержит элементы как затратного, так и рыночного подходов. Стоимость нематериального актива измеряется через определение экономии на затратах в результате его использования, например, при применении ноу-хау.

     Сравнительный подход основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором  инвесторы покупают и продают  аналогичного типа активы, принимая при  этом независимые индивидуальные решения. Данные по аналогичным сделкам сравниваются с оцениваемыми.

     Преимущества  и недостатки оцениваемых активов  по сравнению с выбранными аналогами  учитываются посредством введения соответствующих поправок.

     Необходимо  учесть, что в силу специфики оцениваемого объекта существуют значительные ограничения  на применение сравнительного подхода  при оценке нематериальных активов.

 

Особенности оценки стоимости  финансовых вложений предприятия

 

     К финансовым вложениям относятся  инвестиции предприятия в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные  другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами.