Выбор источников финансирования для развития компании

В прибыли сконцентрированы экономические интересы государства, хозяйствующих субъектов и каждого работника. Прибыль характеризует все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятий, поэтому рост прибыли хозяйствующих субъектов свидетельствует об увеличении финансовых резервов и укреплении финансовой системы государства. Наряду с прибылью на предприятиях имеются и другие источники формирования финансовых ресурсов за счет собственных средств: денежные фонды (уставный, амортизационный, фонд развития производства, резервный и др.)

Важным по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и принятой политики их амортизации (использования метода прямолинейной или ускоренной амортизации).

В нашей стране традиционно применялась равномерная амортизация, и только в последние годы стали использоваться отдельные разновидности ускоренной амортизации.

Следует отметить, что ускоренная амортизация является фактором, стимулирующим инвестиционную активность. Однако она может применяться только при условии, что предприятие работает прибыльно, и амортизационные отчисления специального назначения не приведут к появлению убытков.

Например, если считать, что фактический износ оборудование осуществляется равномерно, то в случае ускоренной амортизации образуется скрытый резерв в виде амортизационных отчислений, которые замораживаются на определенный период и не могут использоваться как прибыль на финансирование дополнительных инвестиций или потребление.

Образование скрытых резервов искажает величину прибыли и изменяет платежи из прибыли. В балансе предприятия, в противоположность образованию открытых резервов, подлежащая налогообложению прибыль уменьшается. Скрытая прибыль облагается налогом только при ликвидации промышленных объектов. Таким образом, наступает отсрочка уплаты налогов, которая представляет собой кредитование. Так как налоговый кредит предоставляется беспроцентно, то он влияет на доходность предприятия и его решения об инвестировании.

Среди привлеченных источников финансирования в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).

Успешным примером привлечения источника  финансирования  за счет дополнительной эмиссии акций является Yandex. Причем стоимость акций из-за спроса над предложением выросли в 17 раз, следовательно, у Yandex еще больше финансовых ресурсов аккумулируются  для дальнейшего развития бизнеса.

Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

Привлеченные средства в источниках формирования капитала организации в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Они покрывают временную дополнительную потребность предприятия в средствах. Привлечение средств обусловлено характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств и другими объективными и субъективными причинам.

Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков.

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования финансовых ресурсов при разработке стратегии компании (фирмы) могут быть учтены лишь основные из них:

- амортизационные отчисления;

- прибыль;

- долгосрочные кредиты банков;

- инвестиционный лизинг;

- выпуск облигаций;

- эмиссия акций.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Острый дефицит инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и значительное количество неиспользуемых производственных объектов и оборудования вследствие экономического спада, с другой, создают предпосылки широкого использования инвестиционного лизинга в инвестиционной деятельности развивающихся компаний и фирм.

Инвестиционный селенг является одной из новых форм привлечения источников финансирования, используемых рядом компаний России. Селенг представляет собой специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственником (юридическими и физическими лицами) прав по пользованию и распоряжению его имуществом за определенную плату. В качестве имущества могут выступать здания, сооружения, оборудование, сырье и материалы, денежные средства, ценные бумаги, а также продукты интеллектуального и творческого труда. В зарубежной практике селенг превратился в один из важных инструментов финансирования инвестиций в различных сферах бизнеса.

Остальные источники заемных средств в процессе разработки инвестиционной стратегии обычно не рассматриваются.

Если финансирование дополнительного оборотного капитала извне невозможно, то эквиваленты амортизационных отчислений, не используемые для приобретения новых основных фондов взамен изношенных, могут использоваться не только для расширения производственных мощностей путем закупки нового оборудования, а распределяться на основной и оборотный капитал. К этому следует добавить, что эквиваленты амортизационных отчислений не всегда сразу имеются в распоряжении в ликвидной форме, а прежде всего могут быть в дебиторской задолженности или в запасах готовой, продукции. Следует также принимать во внимание, что объем возможного расширения производственной мощности снижается из-за возрастающей восстановительной стоимости для оборудования такого же типа, однако может повышаться благодаря техническому прогрессу, который способствует увеличению производительности оборудования в большем объеме, чем возрастает восстановительная стоимость по сравнению с первоначальной стоимостью старого оборудования. Несмотря на имеющиеся предположения, необходимо учитывать в процессе управления финансами предприятия эффект расширения производственной мощности, который может обеспечить сокращение потребности в капитале путем использования эквивалентов амортизационных отчислений. Величина эффекта расширения производственной мощности, а также другие рассмотренные аспекты процесса реинвестирования должны стать объектом планирования на промышленном предприятии, что обеспечит управляемость общего инвестиционного процесса и повышение его эффективности.

 

 

Глава 2. Сравнительная оценка краткосрочных и долгосрочных финансовых ресурсов и анализ их стоимости.

 

2.1 Сравнительная оценка краткосрочных и долгосрочных источников финансирования и процедура их привлечения.

 

Бесперебойность текущей деятельности организации обусловливается наличием необходимого оборотного капитала, что может быть достигнуто как за счет собственных, так и за счет заемных, краткосрочных источников.

Изменение, колебания потребности в оборотном капитале вызывает объективную необходимость привлечения заемных средств или размещения временно свободных средств, высвобождающихся в процессе финансово-хозяйственной деятельности.

Кредиту принадлежит важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия, которая обусловлена выбранной моделью управления оборотными средствами. Место кредита для финансирования текущей деятельности предприятия объективно определено делением всего оборотного капитала предприятия на две части:

- постоянный оборотный капитал (системная часть текущих активов), потребность в нем относительно постоянна в течение всего операционного цикла;

- переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов), потребность в нем изменяется вплоть до полного ее исчезновения в отдельные периоды.

Понятие постоянного оборотного капитала может трактоваться по-разному – как средняя величина текущих активов, используемых предприятием в течение определенного периода времени, или как минимум оборотных средств, необходимых для нормальной текущей деятельности. В любом случае кредиторская задолженность и краткосрочный кредит  является основными источниками финансирования потребности предприятия в переменном оборотном капитале.

В теории финансового менеджмента известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы (табл. 1).

  Идеальная модель -  слишком теоретическая, действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.

Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная – компромиссная – агрессивная – идеальная модель», риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в том же  направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и  адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.

Использование краткосрочного кредита позволяет обеспечить гибкость финансирования текущей деятельности предприятия, которая  означает способность оплатить обязательства (поддержание ликвидности); способность увеличить объем заимствований; возможность выбора форм заимствований.

Для формирования основного капитала требуются большие единовременные затраты и особые источники финансирования, отдельные от источников финансирования текущей деятельности, так как иммобилизация (отвлечение)  оборотных средств в капитальные вложения нарушает финансовую устойчивость предприятия. Для осуществления капитальных вложений требуются долгосрочные источники финансирования, так как возвратность средств, инвестированных в капитальные затраты, связана с длительностью срока  окупаемости инвестиционного проекта, а это, как правило, несколько лет. Использование краткосрочных займов и кредитов на финансирование инвестиционных проектов, требующих значительного времени на их реализацию и окупаемость, ненадежно, всегда будет существовать угроза прекращения его финансирования.

Увеличение объема применяемого основного капитала требует одновременного увеличения и оборотного капитала предприятия, а потому капитальные вложения (затраты на основной капитал) являются лишь частью общих затрат на осуществление инвестиционного проекта. Таким образом, инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала и иных средств, необходимых для осуществления проекта, составляют в совокупности капиталообразующие инвестиции.

Финансирование капитальных вложений осуществляется инвесторами за счет собственных и (или) привлеченных средств. Исходные данные для расчета потребности в заемных средствах -  это потребность в капитальных вложениях, определенная на основе проектно-сметной документации.  

На основе потребности в капитальных вложениях планируются источники финансирования. Прежде всего, оцениваются собственные возможности финансирования за счет внутренних источников, при их недостаточности делается расчет потребности в привлечении займов и кредитов. Как правило, для осуществления крупных инвестиционных проектов используется несколько источников долгосрочных ресурсов. Наличие в источниках финансирования определенной доли собственного капитала – обязательное требование кредиторов.

Способы привлечения заемных средств для финансирования инвестиционных проектов весьма разнообразны. Это - долгосрочные займы, предоставленные юридическими и физическими лицами; долгосрочные кредиты банков в форме инвестиционного кредитования или проектного финансирования; инвестиционные налоговые кредиты; займы, привлеченные посредством эмиссии  облигаций и векселей, лизинг.

 

 

2.2   Стоимость источников финансирования.

 

Стоимость источников финансирования компании складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

1. общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

конъюнктура товарного рынка;

2. средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

3. доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

4. рентабельность операционной деятельности предприятия;

5. уровень операционного рычага;

6. уровень концентрации собственного капитала;

7. соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

8. степень риска осуществляемых операций;

9. отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов предприятия и т. д.