Управление портфелем ценных бумаг

Другая  теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что  прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задачи инвестора — определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой  она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда  следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения  инвестиционных качеств ценных бумаг  широко используется методика рейтинговой  оценки. Рейтинг — это мнение (суждение) эксперта об объективных  показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы  долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую  могут использовать инвесторы в качестве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами.

Он выступает  как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка  отсчета при оценке кредитного риска  инвестором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

 

1.2 Портфель ценных бумаг: понятие  и виды

 

Вложения, осуществляемые предпринимательскими фирмами в ценные бумаги разного  вида, разного срока действия и  разной ликвидности, управляемые как  единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В сложившейся мировой  практике фондового рынка под  инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при  минимальном риске.

Основная  цель формирования инвестиционного  портфеля — обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования фирмы путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных  ценных бумаг. Исходя из основной цели фирма строит систему конкретных локальных целей формирования инвестиционного  портфеля, основными из которых являются:

обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;

сохранность и приращение капитала в перспективе;

обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

доступ  через приобретение ценных бумаг  к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

расширение  сферы влияния и перераспределение  собственности.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного  портфеля в значительной степени  являются альтернативными. В зависимости  от выбранных целей предпринимательская  фирма может формировать различные  типы портфелей ценных бумаг.

Существуют  два основных признака, по которым  классифицируют портфели ценных бумаг. Они приведены на рисунке:

Рисунок 1 – Классификация портфелей ценных бумаг

 

В зависимости  от цели формирования инвестиционного  дохода выделяют три типа портфеля ценных бумаг.

Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста  курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную группу.

Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и  дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций  дохода, т.е. таких акций, которые  характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых  являются высокие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его создания — получение определенного уровня дохода, величина которого со ответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются надежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого про цента и курсовой стоимости.

Комбинированный портфель (роста и дохода) формируется  для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения  курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит предпринимательской фирме —  владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной  части может компенсироваться возрастанием другой.

В зависимости  от уровня инвестиционного риска  различают три основных типа портфеля ценных бумаг.

Агрессивный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости  от сопутствующего уровня инвестиционного  риска, В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с  тем могут приносить самый  высокий доход.

Консервативный  портфель наименее рискованный. Он состоит  в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся  хотя 'и невысокими, но устойчивыми  темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Инвестиции портфеля консервативного  типа нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг  обеспечивает предпринимательской  фирме наиболее высокий уровень  безопасности финансового инвестирования.

Умеренный портфель представляет собой сочетание  инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В данный тип портфеля включаются наряду с  надежными цен ными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель среднего роста является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Кроме этого, выделяют региональные и отраслевые портфели, которые включают либо ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо ценные бумаги каких-либо компаний, участвующих в данной отрасли  экономики и обеспечивающих высокую  доходность по своим бумагам.

Портфель  иностранных ценных бумаг предусматривает  вложения исключительно в ценные бумаги частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного  портфеля.

 

1.3 Процесс формирования портфеля  ценных бумаг

 

Процесс формирования портфеля ценных бумаг  складывается из пяти этапов:

1. Определение инвестиционных целей.

2. Проведение анализа ценных бумаг.

3. Формирование портфеля.

4. Ревизия портфеля.

5. Оценка эффективности портфеля.

Первый  этап — определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая  те или иные ценные бумаги, стремятся  достичь определенных целей.

Основными целями инвесторов могут быть:

- безопасность вложений

- доходность вложений

- рост вложений

Под безопасностью  понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного  капитала и стабильность получения  дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели являются в известной степени альтернативными. Самыми надежными, безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми вы годными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их кур совой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

Портфель, который соответствует представлению  инвестора об оптимальном сочетании  инвестиционных целей, называется сбалансированным.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. На пример, если основной целью инвестора является обеспечение  безопасности вложений, то.в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежны ми эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивно му портфелю, состоящему из высоко рискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др.

Рассмотрение  институциональных инвесторов не является не обходимым для читателей, намеревающихся стать, хочется надеяться, индивидуальными инвесторами, но один тип инвестиционного института может оказаться весьма полезным для индивидуала. Речь идет о взаимных фондах — MutualFunds (Инвестиционных компаниях открытого типа). Взаимный фонд — это фонд, управляемый инвестиционной компанией, который принимает деньги от множества людей и организаций и вкладывает их в акции, правительственные облигации, опционы, биржевые товары и т. п. Взаимный фонд может иметь активы на миллионы и даже миллиарды долларов. Такие компании осуществляют эмиссию своих акций на регулярной или периодической основе, объем выпускаемых ими акций не ограничен. Когда инвестор вкладывает деньги во взаимный фонд, он покупает его акции и становится его акционером. При этом допускается свободный возврат акций фонду их владельцами. Взаимный фонд это не просто сумма составляющих его частей. Концентрируя капитал многих инвесторов, фонд позволяет индивидуальному инвестору получить возможности, которые иначе бы ему не были доступны. Взаимные фонды могут преследовать самые разные цели: от сохранности инвестиций путем покупки казначейских, муниципальных облигаций, облигаций и привилегированных акций корпораций до прироста капитала путем приобретения обычных акций быстро растущих компаний. Таким образом, взаимные фонды могут быть также прекрасным объектом для инвестиций, наравне с акциями.

Второй  этап формирования инвестиционного  портфеля — про ведение анализа  ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общей  экономической ситуации, состояния  отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения существа экономических явлений. Технические аналитики изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе пытаются предсказывать будущее движение цен.

Третий  этап — формирование портфеля. На этом этапе, на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг с учетом целей конкретного инвестора  производится отбор инвестиционных активов для включения их в  портфель. При этом рассматриваются  такие факторы, как требуемый  уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом данных факторов разработаны в рамках Современной  теории портфеля, которая далее будет  рассматриваться подробнее.

Четвертый этап — ревизия портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными  качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные  инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко  ежедневно.

Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.

Следует иметь в виду, что все соображения  по поводу формирования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют  в рамках теории эффективных рынков. Эффективно функционирующий рынок  характеризуется следующими чертами:

- информация, доступная для всех инвесторов;

- разумные затраты по сделкам;

- равные условия для всех.

Теория  эффективного рынка определяет эффективный  рынок, как рынок, где »цена ценной бумаги всегда равна ее инвестиционной стоимости». Представьте себе мир, в котором:

- все инвесторы имеют бесплатный доступ к текущей информации;

- все инвесторы хорошие аналитики;

- все инвесторы постоянно следят за рыночными ценами и соответственно корректируют свои позиции.

На таком  рынке цена ценной бумаги будет достаточно точно соответствовать ее инвестиционной стоимости.

В соответствии с теорией существуют три основные формы эффективности рынков. Различия между этими формами определяются тем, каким образом информация отражается в ценах ценных бумаг.

1. Сильная форма. Любая информация доступна и отражается в ценах ценных бумаг, включая даже внутреннюю информацию компаний. На сильном рынке как бы не существует такого понятия, как »внутренняя» (инсайдерская) информация.