Финансовая модель организации: специфика финансирования имущества организации

При анализе финансового состояния применяют комплекс следующих показателей финансовой устойчивости предприятия.

Показатель финансового  риска (коэффициент задолженности, соотношения заемных и собственных  средств, рычага) – отношение заемных  средств к собственным средствам. Он показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на рубль собственных.

 

Кфр= ЗС/СС,(1.4)

 

где Кфр – показатель финансового риска;

СС – собственные  средства;

ЗС – заемные средства.

Оптимальное значение этого  показателя, выработанное западной практикой – 0,5. Считается, что если значение его превышает единицу, то финансовая автономность и устойчивость оцениваемого предприятия достигает критической точки, однако все зависит от характера деятельности и специфики отрасли, к которой относится предприятие.

Рост показателей свидетельствует  об увеличении зависимости предприятия  от внешних финансовых источников, то есть, в определенном смысле, о  снижении финансовой устойчивости и  нередко затрудняет возможность  получения кредита.

Однако аналитик должен строить свои выводы на основе данных аналитического (внутреннего) учета, раскрывающих направления вложения средств. Поэтому при расчете нормального уровня показателя соотношения заемных и собственных средств нужно принимать во внимание качественную структуру и скорость оборачиваемости материальных оборотных средств и дебиторской задолженности. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, а в итоге – увеличение собственных средств и ещё более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заёмных и собственных средств может превышать единицу.

В соответствии с Приказом №118 установлено нормативное значение данного показателя – соотношение должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости.

Показатель долга (индекс финансовой напряженности) – это  отношение заемных средств к валюте баланса:

 

Кд= ЗС / Вб, (1.5)

 

где Кд – показатель долга;

Вб-валюта баланса.

Международный стандарт (европейский) до 50%. Тенденцию нормальной финансовой устойчивости подтверждает и показатель долга: если доля заемных  средств в валюте баланса снижается, то налицо тенденция укрепления финансовой устойчивости предприятия, что делает его более привлекательным для деловых партнеров.

Нормативное значение показателя привлеченного капитала должно быть меньше или равно 0,4.

Показатель автономии (финансовой независимости) – это отношение собственных средств к валюте баланса предприятия:

 

Ка=СС / Вб (1.6)

 

где Ка – показатель автономии.

По этому показателю судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала. Показатель автономии  является наиболее общим показателем финансовой устойчивости предприятия.

В зарубежной практике существуют различные точки зрения относительно порогового значения этого показателя. Наиболее распространенная точка зрения: 60%. В предприятие с высокой  долей собственного капитала кредиторы более охотно вкладывают средства, представляют более выгодные условия кредитования. Но стандартной (нормальной, нормативной) доли собственного капитала, единой для всех предприятий, отраслей, стран указать нельзя.

На долю собственного капитала в активах влияет также характер реализуемой фирмой финансовой политики. Фирма с агрессивной политикой всегда увеличивает долю заемного капитала. Солидные компании снижают риск, увеличивают долю собственных средств в активах.

В практике российских и  зарубежных фирм используется несколько разновидностей этого показателя (доля заемных средств в активах, отношение собственных средств к заёмным и другие). Каждый из них в той или иной форме отражает структуру капитала фирмы по источникам его формирования.

Таким образом, оптимальное значение данного коэффициента – 50%, то есть желательно, чтобы сумма собственных средств была больше половины всех средств, которыми располагает предприятие. В этом случае кредиторы чувствуют себя спокойно, сознавая, что весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия. Рост этого коэффициента говорит об усилении финансовой устойчивости предприятия.

Показатель финансовой устойчивости – это отношение  итога собственных и долгосрочных заемных средств к валюте баланса предприятия (долгосрочные займы правомерно присоединяются к собственному капиталу, так как по режиму их использования они похожи):

 

Кфу = ПК / Вб (1.7)

 

где Кфу – показатель финансовой устойчивости.

Долгосрочные заемные  средства (включая долгосрочные кредиты) вполне правомерно присоединить к собственным средствам предприятия, поскольку по режиму их использования они приближаются к собственным источникам. Поэтому кроме расчета показателей финансовой устойчивости и независимости предприятия анализируют структуру его заемных средств: большой удельный вес в ней долгосрочных кредитов является признаком устойчивого финансового состояния предприятия.

Оптимальное значение этого  показателя составляет 0,8–0,9.

Показатель маневренности  собственных источников – это отношение его собственных оборотных средств к сумме источников собственных средств:

 

Км = (СС-ВА-У)/СС (1.8)

где Км – показатель маневренности  собственных источников.

Показатель маневренности  собственных источников, показывает величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. собственного капитала. Это показатель по своей сути близок к показателям ликвидности. Однако он дополняет и существенно повышает информативность первого показателя.

Показатель маневренности  собственных источников указывает  на степень мобильности (гибкости) использования собственных средств, то есть, какая часть собственного капитала не закреплена в ценностях иммобильного характера и дает возможность маневрировать средствами предприятия.

Обеспечение собственных  текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивой кредитной политике. Высокое значение показателя маневренности положительно характеризует финансовое состояние компании, а также убеждает в том, что управляющие предприятием проставляют достаточную гибкость в использовании собственных средств.

Некоторые авторы считают  оптимальным значение этого показателя, равное 0,5. однако этот предполагаемый критерий может быть взят под сомнения.

Уровень показателя маневренности  зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких (так как в фондоемких значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов). С финансовой точки зрения, чем выше показатель маневренности, тем лучше финансовое состояние.

В числителе показателя – собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение  состояния оборотных средств  зависит от опережающего роста суммы  собственных оборотных средств  по сравнению с ростом собственных источников средств. Зависимость можно определить и исходя из того, что собственных оборотных средств у предприятия тем больше, чем меньше основных средств и внеоборотных активов приходится на рубль источников собственных средств. Понятно, что стремиться к уменьшению основных средств и внеоборотных активов (или к относительно медленному их росту) не всегда целесообразно.

В соответствии с Приказом №118 установлено нормативное значение данного показателя: 0,2 – 0,5. Чем ближе  значение показателя к верхней границе, тем больше возможностей финансового маневра у предприятия.

Показатель устойчивости структуры мобильных средств  – это отношение чистого оборотного капитала ко всему оборотному капиталу:

 

Куст. Мс.= ОБ – КП / ОБ (1.9)

 

где К уст. Мс. – показатель устойчивости структуры мобильных средств;

ОБ – величина оборотных  активов;

КП – краткосрочный  пассивы

Чистый оборотный капитал  – это текущие активы, которыми располагает компания после погашения  текущих обязательств. Стандарта  по данному коэффициенту нет.

Показатель обеспеченного  оборотного капитала собственными источниками  – это отношение собственных  оборотных средств к оборотным  активам. Он показывает, какая часть  оборотных активов финансируется  за счет собственных источников, и  не нуждается в привлечением заемных:

 

Ксос = (СС – ВА – У) / ОБ(1.10)

 

где Ксос – показатель обеспеченного оборотного капитала собственным источниками.

В соответствие с Приказом №118 и Распоряжение №31 – р. установлено  нормативное значение данного показателя: нижняя граница – 0.1.

При показателе ниже значение 0,1 структура баланса признается неудовлетворительной, а организация  неплатежеспособной. Более высокая  величина показателя (до 0,5) свидетельствует  о хорошем финансовом состояния  организации, о ее возможности проводить  независимую финансовую политику.

Некоторые авторы предлагают критерий данного показателя на уровне не ниже 0,6. Однако этот предполагаемый критерий может быть взят под сомнения.

Уровень показателя обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами оценивается, прежде всего, в зависимости от состояния материальных запасов. Если их величина значительно выше обоснованной потребности, то собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть материальных запасов, то есть показатель будет меньше единицы. Наоборот, при недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного осуществления деятельности, показатель может быть выше единицы, но это не будет признаком хорошего финансового состояния предприятия.

Приведенная табл. 1.2 дает сжатую и наглядную характеристику показателей финансовой устойчивости предприятия.

 

Таблица 1.2

Показатели финансовой устойчивости предприятия.

показатель	характеристика	Рекомендуемый критерий
Показатель финансового риска	Показывает сколько  заёмных средств компания привлекла на рубль собственных	меньше 0,7
Показатель долга	Отношение заёмных средств  к валюте баланса	меньше 0,4
Показатель автономии	Отношение собственных  средств компании к валюте баланса	больше 0,5
Показатель финансовой устойчивости	Отношение итога собственных и долгосрочных заемных средств к валюте баланса	0.8 – 0.9
Показатель маневренности собственных  источников	Отношение собственных  оборотных средств к сумме  собственных источников	0,5
Показатель устойчивости структуры  мобильных средств	Отношение чистого оборотного капитала ко всему оборотному капиталу	-
Показатель обеспеченности оборотного капитала собственными источниками	Отношение собственных  оборотных средств к оборотным  активам	больше 0,1
Показатель соотношения собственных  и заемных средств	Отношение суммы заемных  средств к сумме собственных  источников	меньше 0,5
Показатель обеспеченности запасов  и затрат собственными источниками	Отношение стоимости  собственных и долгосрочных заемных  средств к стоимости запасов  и затрат	0,6–0,8
Показатель имущества производственного  назначения	Отношение суммы основных средств, капитальных вложений, незавершенного производства, запасов, оборудования к  стоимости всего имущества предприятия	более 0,5
Показатель материальных оборотных  средств	Отношение стоимости запасов и затрат к итогу баланса	-
Показатель долгосрочного привлечения  заемных средств	Отношение суммы долгосрочных кредитов и заемных средств к  сумме долгосрочных займов и собственных  средств	-
Показатель краткосрочной задолженности	Отношение суммы краткосрочных обязательств к сумме внешних обязательств	-
Показатель кредиторской задолженности	Отношение суммы кредиторской задолженности к сумме внешних  обязательств	-
Показатель автономии источников формирования запасов и затрат	Отношение собственных оборотных средств к сумме основных источников формирования запасов и затрат	-

 

      Таким образом, как уже отмечалось выше, из показателей финансовой устойчивости только три имеют универсальное применение: показатель соотношения заёмных и собственных средств, показатель маневренности собственных средств и показатель обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования. Но даже в пределах трех названных универсальных показателей нетрудно заметить, что одни те же факторы определяют их рост и снижение: показатель маневренности собственных средств и показатель обеспеченности запасов собственными источниками имеют один и тот же числитель – собственные оборотные средства. Соответственно динамика показателей определяется при одной и той же динамике собственных оборотных средств лишь различиями в уровнях и направлениях изменения знаменателей – запасов и собственного капитала. Это не мешает им оставаться самостоятельными показателями, однако на практике следует иметь в виду, что увеличение собственных оборотных средств приводит к повышению финансовой устойчивости сразу по двум критериям её оценки. В свою очередь, рост собственных оборотных средств – это результат, как правило, увеличения собственного капитала, а в некоторых случаях – и в снижения стоимости внеоборотных активов.

Следовательно, три универсальных  показателя финансовой устойчивости взаимосвязаны  факторами, определяющими их уровень  и динамику. Все они ориентируют  предприятие на увеличение собственного капитала, при относительно меньшем росте внеоборотных активов, то есть на одновременное повышение мобильности имущества.

При этом необходимо отметить, что нельзя «слепо» переносить международные критерии западных развитых стран в российскую практику. Необходимо работать над созданием критериальной базы в России, для чего нужно применить как статистические, так и аналитические методы, причем критерии должны быть дифференцированы по отраслям, видам деятельности, регионам и предприятиям.

Расчет показателей  финансовой устойчивости даёт менеджеру  часть информации, необходимой для  принятия решения о целесообразности привлечения дополнительных заёмных  средств. Наряду с этим менеджеру важно знать, как компания может расти без привлечения источников финансирования.

После рассмотрения методики финансовой устойчивости можно перейти  к изучению финансовых показателей, которые показывают влияние на финансовую устойчивость.

Блок 1. Расчет показателей финансовой устойчивости

 

Таблица 1.3

Расчетный алгоритм показателей  финансовой устойчивости.

Показатели	норматив	2007 год		2008 год	2009 год	2010 год		2011 год
		На начало года	На конец года	На конец года	На конец года	На конец года	На конец года
Показатель долга (индекс финансовой напряженности)	<0,4
Показатель автономии	>0,5
Показатель финансового  риска	<0,7
Показатель маневренности  собственных источников	>0,5
Показатель устойчивости структуры мобильных средств	-
Показатель обеспеченности оборотного капитала собственными источниками	>0,1
Показатель финансовой устойчивости	0,8–0,9