Перспективы развития кредитныхдеривативов в России

Оглавление 

Введение…………………………………………………………………………...3

1. Теоретические аспекты  операций с кредитными деривативами...........

1.1. Предпосылки возникновения  и развития кредитных деривативов...

1.2. Содержание кредитных деривативов...

1.3. Классификация и виды  кредитных деривативов...

2. Анализ мирового опыта  операций с кредитными деривативами...

2.1. Мировая практика применения кредитных деривативов...

2.2. Инфраструктура мирового  рынка кредитных деривативов..

2.3. Проблемы и перспективы  мирового рынка кредитных деривативов..

3. Перспективы развития  кредитных деривативов в России...

3.1. Необходимость развития  кредитных деривативов в России...

3.2. Условия развития кредитных деривативов в РФ..

Заключение..

Список литературы...

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

Основным сдерживающим фактором перераспределения в реальный сектор экономики средств, аккумулированных банковской системой, является высокий  кредитный риск, в связи с чем  особую важность приобретает его  минимизация.

Одним из методов минимизации  кредитных рисков является использование  производных финансовых инструментов - кредитных деривативов, которые представляют собой финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты. То есть, стоимость финансового производного инструмента является зависимой (производной) величиной от стоимости лежащего в основе инструмента. Как правило, лежащим в основе инструментом выступает финансовый инструмент, обращающийся на наличном рынке, таких как облигация или акция.

Основными и наиболее крупными участниками рынка кредитных деривативов являются банки. Однако использование кредитных деривативов коммерческими банками России осложнено рядом причин: на текущий момент нет фундаментальных исследований в названной области, данная проблематика лишь начинает обсуждаться на страницах специальных научных и деловых изданий, а соответствующая российская практика пока не сложилась.

На Западе тема более изучена - к наиболее значимым работам в  этой области относятся исследования Дж. Тирни, К. Спиннер, С. К. Агравал, К.Фигнер и других. В то же время следует отметить, что большинство работ западных специалистов рассматривает лишь отдельные аспекты операций с кредитными деривативами, такие как документация, сущность операций, модели ценообразования, обобщение статистической информации, инфраструктуры рынка.

 Объектом исследования  являются операции с кредитными деривативами. В качестве предмета исследования выступает механизм применения кредитных деривативов в мировой и российской банковской практике.

 Целью работы является исследование операций с кредитными деривативами как нового вида банковских операций. В рамках общей цели исследования поставлены следующие задачи:

- Исследовать объективность исторического процесса возникновения и развития кредитных деривативов;

- Раскрыть сущность, место и роль кредитных деривативов в банковских операциях;

- Разграничить понятия и дать определения ключевым терминам, относящимся к кредитным деривативам;

- Рассмотреть состав участников рынка кредитных деривативов, цели и мотивы их участия на рынке;

- Обобщить статистический материал, выявить закономерности развития операций с кредитными деривативами, дать прогнозную оценку перспектив мирового рынка на ближайшие 2-3 года;

- Обосновать целесообразность использования адаптированного к российской банковской практике мирового опыта кредитных деривативов;

- Выявить предпосылки формирования рынка кредитных деривативов в России и дать рекомендации по совершенствованию законодательной базы и методов государственного регулирования данных сделок в России.

 

 

 

 

 

 

 

1.Теоретические аспекты операций с кредитными деривативами.

1.1. Предпосылки  возникновения и развития 

кредитных деривативов

 

Большинство долговых инструментов, таких как ссуды, предоставляемые  банками, векселя или корпоративные  облигации, удерживаемые инвесторами, можно рассматривать как инструменты, которые потенциально подвержены различным  типам риска. Скажем, корпоративный  вексель, который обещает платеж по фиксированной процентной ставке, подвергает его держателя процентному  риску, то есть риску того, что рыночные процентные ставки изменятся в течение  срока обращения векселя. Например, если рыночные процентные ставки возрастут, то фиксированная ставка процента, закрепленная в векселе, сделает  его менее привлекательной инвестицией  в условиях новых процентных ставок. Кроме того, держатель такого векселя  подвержен и кредитному риску, то есть риску того, что лицо, обязанное  по векселю, может не исполнить платеж по своему обязательству.

Существуют и другие типы рисков, связанных с долговыми  инструментами, такие как риск ликвидности, то есть риск того, что кто-то окажется не в состоянии продать или  купить данный инструмент по приемлемой цене, или риск предварительной оплаты, который имеет место в случае, когда инвесторам могут заплатить  ранее, чем ожидалось, чтобы заставить  их следовать за платежами по будущей  – менее выгодной для них –  процентной ставке.

Естественно, что рыночные силы направлены на то, чтобы кредиторы/инвесторы  получали компенсацию за принятие всех этих рисков. Но также верно и  то, что инвесторы и кредиторы  имеют различную степень терпимости к различным видам риска. К  примеру, определенный банк может чувствовать себя спокойно в отношении ликвидности и процентного риска, связанного со ссудой по фиксированной ставке, предоставленной организации АВС, но у него может вызвать озабоченность кредитный риск, присущий этой ссуде. В то же время на рынке может присутствовать инвестиционная фирма, которая была бы не прочь принять на себя некоторый кредитный риск, связанный с организацией АВС, но она не желает беспокоиться относительно процентного риска, присущего обязательствам с фиксированной процентной ставкой организации АВС. Понятно, что в этих условиях как банк, так и инвестор заинтересованы осуществить такую сделку, в результате которой каждый оказался бы подвержен тем видам рисков, которые считает для себя приемлемыми, не будучи вынужденным брать на себя нежелательные риски, и при случае заработать на этом.

Этот пример помогает понять причины взрывного роста рынка  кредитных деривативов в развитых финансовых системах. Кредитные деривативы, являясь производными финансовыми инструментами, представляют собой финансовые контракты, которые позволяют передать кредитный риск от одного участника рынка к другому, тем самым способствуя большей эффективности как в оценке, так и распределении кредитного риска среди участников финансового рынка.

Продолжим вышеупомянутый пример. Предположим, что банк заключает  контракт с инвестиционной фирмой, в соответствии с которым он будет  делать периодические платежи фирме  в обмен на оплату единовременно  выплачиваемой крупной суммы  в случае дефолта организации  АВС в течение срока действия деривативного контракта.

В результате заключения такого контракта банк передает, по крайней  мере, часть риска, связанного с дефолтом организации АВС, инвестиционной фирме: банку будет уплачена единовременно  крупная сумма, если произойдет дефолт АВС. В свою очередь, инвестиционная фирма (вместо нее в сделке может  участвовать страховая компания) получает желаемую подверженность кредитному риску, связанному с организацией АВС, и поток платежей, которые она будет получать от банка в качестве компенсации за принятие такого риска. Обычно говорят, что банк в результате такой сделки покупает защиту, тогда как инвестиционная фирма защиту продает.

Как видим, кредитные деривативы позволяют "разбивать" риски различного типа, присущие тем или иным финансовым инструментам. Это дает возможность участникам финансовых рынков более эффективно выстраивать их реальную и желаемую подверженность риску. Однако это не единственное достоинство кредитных деривативов.

Другие выгоды, с ними связанные, включают:

Повышение ликвидности кредитного рынка: кредитные деривативы предоставляют участникам рынка возможность торговать рисками, которые ранее фактически не торговались из-за низкой ликвидности.

Потенциально более низкие операционные затраты: одна сделка с  кредитным деривативом может часто служить основой для двух или больше сделок на рынке торговых сделок с базовыми инструментами. Например, вместо того, чтобы покупать корпоративный вексель с фиксированной процентной ставкой и осуществлять короткую продажу государственной облигации, можно было бы получить желаемую подверженность риску, продавая защиту на рынке кредитных деривативов. Правда, следует понимать вот что: приведет ли единственная сделка к более низким затратам для инвестора, чем две объединенных сделки, в конечном счете, зависит от относительной ликвидности рынков базовых и производных финансовых инструментов.

Решение некоторых проблем, связанных с преодолением барьеров, установленных регуляторами.

 

 

 

1.2 Содержание кредитных деривативов

Исторический процесс  возникновения и развития кредитных деривативов, а также рынка этих производных финансовых инструментов, к настоящему времени сформировал определенную базу для научного обобщения основных характеристик и отличительных особенностей. На данный момент сложилась ситуация, при которой, с одной стороны, существует достаточно широкая практика применения кредитных деривативов в различных операциях коммерческих и инвестиционных банков, а, с другой стороны, нет однозначности в толковании многих терминов и четко сформулированных определений ключевых понятий. Все это влечет во многих случаях путаницу и неправильную трактовку сущности, как отдельных операций, так и кредитных деривативов как особого класса производных инструментов в целом.

Производные инструменты (деривативы) в широком понимании — это инструменты рынка, основывающиеся на современных деньгах, ценных бумагах и контрактах и рыночных механизмах, целенаправленно сконструированных для его участников и использующих различия в ценах, ставках и курсах реальных активов во времени и пространстве, минуя операции с самими активами;

- инструменты рынка капитала, создаваемые в единстве с механизмами  их функционирования;

- сознательно сконструированные  инструменты рынка;

- инструменты, которые  создают права и обязанности  относительно заключения и исполнения  исходного договора1.

В узком понимании под  производными инструментами подразумевают  соглашения, которые устанавливают  отношения по поводу уже имеющегося контракта, и зачастую превращают непередаваемый договор в ликвидный актив .

Приведенные определения  позволяют заключить, что одним  из основных критериев классификации  производных инструментов является базисный актив. Именно с этой точки  зрения, наряду с такими распространенными  инструментами рынка деривативов как валютные, курсовые, индексные, сырьевые, процентные, выделяют кредитные деривативы, базисом которых служит договор, имеющий кредитные характеристики.

В то же время понятие  производного инструмента неразрывно связано со срочной сущностью  этих сделок. Поэтому логично, что  термин «срочная сделка» используется в качестве синонима производных  контрактов. Суть любой срочной сделки состоит в том, что исполнение по срочному контракту отдалено во времени от момента его заключения, что непосредственно в нем  и зафиксировано.

Однако под эти определения  могут подпадать сделки, не являющиеся производными инструментами. Единственным однозначным критерием отнесения  операции к деривативам следует считать использование в названии договора таких терминов как форвард, фьючерс, опцион и своп (естественно использование этих слов в названии сделки должно отражать соответствующее содержание).

Форвардный контракт —  это внебиржевой договор купли-продажи  какого-либо актива через определенный срок в будущем, все условия которого оговариваются в момент его заключения. То есть форвардный контракт - это простая  срочная сделка1.

Под фьючерсом понимают производный  инструмент биржевой торговли, аналогичный  форвардному контракту, с той  лишь разницей, что биржевой характер этих операций, с одной стороны, уменьшает  риск контрагента (формально контрагентом выступает биржа) и повышает ликвидность  инструмента (в связи с унифицированностью параметров контрактов и практически полным отсутствием риска), а, с другой стороны, увеличивает транзакционные издержки (необходимость внесения гарантийных взносов) и

1 В то же время отдельные  разновидности форвардов могут  представлять более сложные механизмы  -например, расчетные форварды.

ограничивает возможность  конструирования пользовательских продуктов (спецификация контрактов устанавливается  биржей).

Опцион - это договор, согласно которому одна сторона за определенную плату другой стороне получает право  выбора исполнения или неисполнения форвардного соглашения, включенного  в этот опционный контракт.

Своп - это инструмент производного рынка, позволяющий его участнику  обменять имеющиеся у него обязательства  на необходимые ему обязательства. Нужно понимать, что, как правило, непосредственный обмен обязательствами  по заключенным договорам невозможен, поэтому своп оформляется как  соглашение, предписывающее сторонам обязательства аналогичные тем, обмен которыми решили произвести контрагенты.