Специфика формирования рынка ценных бумаг в России

     Любые операции с ценными бумагами и  даже простое владение определенными  видами ценных бумаг влечет за собой возникновение важного фактора, как риск.

     В отличие от многих других рынков, Российский рынок ценных бумаг, по объективно сложившимся обстоятельствам своего гипертрофированного быстрого роста в условиях не полностью реформированной экономики, является чрезвычайно рискованным. Субъекты, оперирующие на рынке ценных бумаг, как инвесторы, так и профессионалы должны иметь представление о тех видах рисков, с которыми они сталкиваются на рынке ценных бумаг. 

      Для оценки динамики цен, состояния российского фондового рынка ликвидности акций введены индексы РТС и ММВБ: 

• Индекс  РТС – это средневзвешенное значение стоимости основных акций на рынке.

     Фондовая  биржа РТС рассчитывает фондовые индексы:

     Индекс  РТС (код индекса — RTSI).

     Индекс РТС-2 (код индекса — RTS2).

     Технические индексы РТС.

     Индексы рассчитываются как отношение суммарной  рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и на корректирующий коэффициент.

     Расчет  рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении. Индекс РТС и индекс                РТС-2 отличаются друг от друга списками акций, использующихся для их расчета. Индекс РТС является базовым активом для фьючерсных контрактов на срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС). Технические индексы РТС рассчитываются отдельно для акций (TIS) и облигаций (TIB) в соответствии с «Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг», и используются для определения случаев приостановки торгов на бирже.

     Списки  ценных бумаг, по которым рассчитываются Индекс РТС и Индекс РТС-2, формируются из акций, отобранных Информационным комитетом РТС на основании показателей капитализации, ликвидности и экспертной оценки. Список акций для расчета индексов пересматривается раз в три месяца. В базу Индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций. В Индекс РТС-2 входят акции «второго эшелона». Список ценных бумаг для Технических индексов РТС формируется из ценных бумаг, входящих в Котировальные листы РТС и пересматривается по мере изменения Котировальных листов. Информационный комитет РТС, в состав которого входят специалисты компаний-членов РТС и независимые эксперты, осуществляет также внесение изменений в методики расчета индексов. Индекс РТС является с 1995 года общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных на Классическом рынке РТС (с 10:30 до 18:45 по московскому времени). В базу расчета этого индикатора входят 50 акций российских эмитентов.  

• Индекс  ММВБ – это сводный показатель, характеризующий динамику цен финансовых инструментов — акций.

    Индекс  представляет собой взвешенный по эффективной (рыночной) капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на ММВБ. Он рассчитывается на основе цен сделок, совершенных в секции фондового рынка ММВБ в режиме основных торгов с акциями, которые составляют базу расчета данного индекса. Отличительной особенностью индексного фонда является независимость результата управления от мнения управляющего — доходность ПИФа будет совпадать со среднерыночной доходностью — индексом ММВБ. Индекс ММВБ рассчитывается с 22 сентября 1997 г. и представляет собой классический взвешенный по эффективной капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ» (в настоящее время — 18 акций). С 2002 г. расчет индекса ММВБ осуществляется в режиме реального времени с применением коэффициентов free-float, позволяющих учитывать количество акций в свободном обращении. Индекс ММВБ является единственным индексом российского рынка ценных бумаг, на базе которого построены индексные паевые инвестиционные фонды. На сегодняшний день индекс ММВБ используется управляющими компаниями в качестве базового индекса для 9 индексных паевых инвестиционных фондов. С 28 ноября 2005 г. введена в действие новая редакция методики расчета индекса ММВБ, в соответствии с которой его расчет осуществляет ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». 30 ноября 2005 г. в рамках развития системы индекс-менеджмента был сформирован публичный совещательный орган при ЗАО «ФБ ММВБ» — Индексный комитет, в состав которого вошли ведущие аналитики российского финансового рынка и представители профессионального сообщества. Основными целями деятельности индексного комитета являются совершенствование методологии расчета индексов ММВБ и обеспечение их наибольшей репрезентативности. За 2005 г. индекс ММВБ вырос на 83%. Минимальное значение индекса ММВБ за всю историю его расчета составило 18.53 пункта и было зафиксировано 5 октября 1998 г. Максимальное значение индекса ММВБ было достигнуто 25 января 2006 г. и составило 1179.11 пункта. 
 

2.2.История возникновения и развития рынка

ценных  бумаг в России. 

      В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы.

      Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались долговые расписки, облигации и казначейские обязательства.

      В 1769 году в России появились первые фондовые ценности - государственные ценные бумаги, они выпускались в форме облигационного внешнего займа России. Для ведения всех дел по внешним займам тогда же в России был образован "Комитет, уполномоченный для проведения денежных негоциаций в иностранных землях".

      В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной  России в каждой губернии были в  обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, когда  государству  требовались  денежные  средства,  оно  выпускало различные виды долговых обязательств,  размещало  их  внутри  страны  (среди населения и юридических лиц), а  иногда продавало зарубежным  инвесторам, облигации общества Юго-Западных железных дорог).

      Значительную  роль в истории ценных бумаг России сыграли государственные ценные бумаги железнодорожного займа. На средства, полученные от пяти внешних облигационных  займов, была построена линия «Москва – Петербург». А по инициативе Александра II началось применение «системы железнодорожных гарантий», которая заключалась в обеспечении правительством доходности капитала, вложенного в железнодорожные предприятия в виде ценных бумаг. Эта система дала сильный толчок в развитии железнодорожной отрасли и целевых ценных бумаг. Почти все железнодорожные ценные бумаги выпускались и обращались на иностранных фондовых рынках, что демонстрировало высокий экономический потенциал и имело важное значение для формирования национального фондового рынка. В России благодаря использованию ценных бумаг за несколько десятилетий свершилось «железнодорожное чудо» – протяженность рельсовых путей России достигла 70,9 тыс. км. В этом отношении Россия уступала только США.

      По  мере развития банковской системы России расширялось кредитование хозяйства  под залог векселей и в форме  их учета. Пик развития вексельного  обращения относится к этапу  зрелого капитализма. Активизация  вексельного обращения в начале ХХ века объяснялось утверждением капиталистических отношений как в промышленности, сельском хозяйстве, так и в торговле.

      Экономическое развитие страны привело к пробуждению  корпоративных интересов отдельных  групп предпринимателей. Начали организовываться представительские структуры отраслевого характера.

      Фондовый  рынок получил быстрое развитие после отмены крепостного права, благодаря преобразованию экономической  системы и развитию производительных сил. До начала войны центр тяжести  ценных бумаг постепенно переходил с иностранных бирж на российский рынок. Одновременно ГЦБ постепенно уступали место акциям и облигациям корпораций. На всех биржах две трети и более объемов купли-продажи составляли облигации госзаймов (включая железнодорожные). Русские биржи по существу выступали как рынок госкредита. Это отражало неразвитость капитализма и государственную экономическую монополию. 

      Советский период. В годы НЭПа существовал  весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В. Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40 лет. После окончания периода НЭПа рынок ценных бумаг России перестал существовать, хотя государство и выпускало под этими названиями принудительно размещаемые займы. С этого практически нулевого состояния начинается современная история возрождения рынка ценных бумаг, начало которой относится к периоду "перестройки". 

      В начале 90-х гг. Россия встала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран с  развитой рыночной экономикой.

      Появляются  акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка. Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял "Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992г.", были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим. В период 1993-1994 годов обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы - крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность. Летом 1994 годы начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. В целом это имело важное значение для сокращения бюджетного дефицита за счет внутренних безинфляционных заимствований. Однако это уменьшило необходимость интенсивного развития производства, что вызвало снижение объема и темпов роста валового национального продукта. Кроме того, увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных бумаг.

      В 1995-1996 годах получило развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундаментальные нормативно-правовые акты - «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденная указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008. Этот документ на только проводит анализ прошедшей деятельности на рынке ценных бумаг в прошлом, но и определяет основные задачи, стратегию государства на рынке, а также основные направления развития нормативно-правовой базы в будущем.

      Этап  развития рынка ценных бумаг с 1997 года характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными  надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение  курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997 года базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

      После августа 1998года рынок ценных бумаг России должен был пройти все заново. Обвал громаднейшей пирамиды ГКО, практически государственный дефолт, а вследствие этого окончательная потеря доверия вкладчиков к государству – все это являлось серьезным препятствием к возрождению рынка ценных бумаг. Несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раза по сравнению с июнем 1998 года и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997 года.

      В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

   Исходя  из вышеизложенного, необходимо отметить, что задачами развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов.