Становление и развитие кредитной системы России

ТЕМА 5. Механизм воздействия денежного
	предложения на объем национального
	производства

Основные вопросы темы

1. Основные  концепции денежно-кредитной политики: теоретические аспекты.

2. Инструменты  регулирования денежной массы.

1. В основе  денежно-кредитной политики лежит теория денег, отражающая процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Длительное  время среди экономистов ведутся  дискуссии по данной проблеме, обусловленные  двумя различными подходами к  теории денег: модернизированной кейнсианской теорией, с одной стороны, и современной  количественной теорией денег (монетаризмом) – с другой. В чем суть спора?

И современные  кейнсианцы, и монетаристы признают, что изменение денежного предложения влияет на номинальный объем ВНП, но оценивают по-разному и значение этого влияния, и сам механизм. С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов – само предложение денег.

Кейнсианская теория денег. Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, состоят в следующем.

1. Рыночная  экономика представляет собой  неустойчивую систему с многими  внутренними «пороками». Поэтому  государство должно регулярно  использовать различные инструменты  регулирования экономики, в том  числе денежно-кредитные.

2. Цепочка  причинно-следственных связей предложения  денег и номинального ВНП такова: изменение денежного предложения  является причиной изменения  уровня процентной ставки, что,  в свою очередь, приводит к  изменениям в инвестиционном  спросе и через мультипликативный эффект – к изменению в номинальном ВНП.

3. Основное  теоретическое уравнение, на котором  базируется кейнсианство:

Y = C + G + I + NX,

где Y – номинальный объем ВНП;

С – потребительское расходы;

G – государственные расходы на покупку товаров и услуг;

I – частные плановые инвестиции;

NX – чистый экспорт.

4. Кейнсианцы  отмечают, что цепь причинно-следственных  связей между предложением денег  и номинальным ВНП достаточно  велика, а Центральный банк при  проведении денежно-кредитной политики  должен обладать значительным объемом экономической информации (например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и, соответственно, как изменится величина ВНП). Кроме того, между приростом денег в обращении, инвестициями и наполнением рынка товарами и услугами существует определенный временной лаг. И наконец, наращивание денежного предложения при неизменном спросе может завести экономику, помимо прочего, в так называемую «ликвидную ловушку»: процентная ставка может снизиться до критического уровня, что будет означать исключительно высокое предпочтение ликвидности. (Напомним: низкая процентная ставка свидетельствует о том, что ценные бумаги слишком дороги, следовательно, люди отказываются от их приобретения, держат сбережения в виде денег.) Если при этом предложение денег продолжает увеличиваться, то процентная ставка может уже не реагировать на это, так как ниже определенного уровня она не может опуститься. Если же ставка процента не реагирует на изменение денежного предложения, то рвется цепь причинно-следственных связей между ростом количества денег в обращении и номинальным ВНП.

5. В связи  с вышеизложенным кейнсианцы  считают монетарную политику  не столь эффективным средством  стабилизации экономики, как,  например, фискальная или бюджетная политика.

Монетаристский подход. В целом в 70-х гг. нашего столетия наблюдался кризис кейнсианской школы. В экономической науке преобладающим стало неоклассическое направление, в том числе его современная форма – монетаризм.

Главный теоретик современного монетаризма – известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридмен.

В самых  общих чертах основные положения  современного монетаризма таковы:

1. Рыночная экономика – внутренне устойчивая система. Все негативные моменты – результат некомпетентного вмешательства гоударства в экономику, которое надо свести к минимуму.

2. Между  денежным фактором (массой денег  в обращении) и номинальным  объемом ВНП обнаруживается более  тесная корреляция, чем между  инвестициями и ВНП. Динамика  ВНП следует непосредственно за динамикой денег. Монетаристы отмечают, что существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается уравнением обмена И. Фишера или, иначе, уравнением количественной теории денег:

M х V = P х Q,

где М – количество денег в обращении;

V – скорость обращения денег;

Р – средняя цена товаров и услуг;

Q – количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики в течение определенного периода времени (обычно за год).

Произведение P х Q равно совокупному объему денежных средств, обернувшихся в течение года. Количество проданных товаров и услуг за определенное время (Qt) примерно равно объему производства за тот же период (Yt). Тождества здесь нет, так как за период t могут перепродаваться товары, которые были созданы ранее, скажем, за период (t–1). Эти товары войдут в показатель Qt, но не войдут в показатель текущего объема производства Yt. Поскольку доля таких товаров в общем кругообороте достаточно мала, экономисты допускают равенство Qt = Yt.

Если Р – средняя цена единицы произведенной продукции, то

M х V = P х Y,

где P х Y – объем производства в денежном выражении, или номинальный объем ВНП. Тогда Y можно рассматривать как реальный объем ВНП, а Р – как дефлятор ВНП.

Отсюда:          

3. Сторонники  количественной теории денег  полагают, что вполне корректно  сделать допущение о постоянстве скорости обращения денег. Такое допущение является абстракцией, поскольку показатель V, конечно, меняется, но очень незначительно, а существенные изменения могут быть обусловлены качественными преобразованиями в организации денежного обращения, что происходит нечасто и вполне предсказуемо (например, широкое внедрение «пластиковых» денег, расширение сети банкоматов и т.п.).

Если величина V постоянна, ее можно заменить определенным коэффициентом k, тогда уравнение количественной теории денег примет вид:

kM = PY.

В такой  записи это уравнение выражает зависимость  номинального объема ВНП от денежного  предложения. То есть изменение количества денег в обращении должно вызывать пропорциональное изменение объема номинального ВНП, или, иначе, объем  производства в денежном выражении определяется количеством денег в обращении при допущении постоянной скорости их обращения.

Продолжая теоретические рассуждения, вспомним, от чего зависит реальный объем производства. Его определяют имеющиеся на данный момент в экономике факторы производства (заданная величина).

Следовательно, изменение номинального объема ВНП  обусловлено только изменением цен. Таким образом, в соответствии с  количественной теорией денег уровень  цен пропорционален количеству денег  в обращении. Но если это так, то и изменение уровня цен будет находиться также в определенной зависимости от изменения денежного предложения.

В свою очередь, изменение уровня цен –  это показатель темпа инфляции. Следовательно, прирост денежной массы будет  определять, согласно количественной теории денег, темп инфляции.

4. Причинно-следственная  связь между предложением денег  и номинальным объемом ВНП  осуществляется не через процентную  ставку, а непосредственно. Тем  самым известны как бы «входные  и выходные данные» влияния предложения денег на ВНП, сам же механизм влияния денег скрыт. М. Фридмен попытался объяснить этот механизм, введя промежуточную категорию – «портфель активов», т.е. совокупность всех ресурсов, которыми обладает индивид.

М. Фридмен отмечает, что каждый человек привыкает к определенной структуре своих активов: соотношению наличных денег и других видов активов. При увеличении денежного предложения привычное соотношение меняется и, чтобы восстановить его, люди начинают предъявлять спрос на реальные и финансовые активы. Совокупный спрос возрастает, и в конечном счете это приводит к росту ВНП.

5. Исходя  из этого, М. Фридмен выдвинул  «денежное правило» сбалансированной  долгосрочной монетарной политики, а именно: государство должно  поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении. Величина этого прироста определяется уравнением М. Фридмена:

DM = DP + DY,

где DM – среднегодовой темп приращения денег, % за длительный период;

DY – среднегодовой темп прироста ВНП, % за длительный период;

DP – среднегодовой темп ожидаемой инфляции (в %) (при подсчете среднегодового темпа ожидаемой инфляции – из обшего уровня инфляции вычитается инфляция, вызванная политикой государства, профсоюзов и т.п.).

Монетарное  правило М. Фридмена предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении – в пределах 3–5% в год. Именно такой прирост денежной массы вызывает деловую активность в экономике. В случае неконтролируемого увеличения денежного предложения – свыше 3–5% в год – будет происходить раскручивание инфляции, а если темп вливаний в экономику будет ниже 3–5% годовых, то темп прироста ВНП будет падать.

Денежное  правило М. Фридмена легло в основу денежно-кредитной политики в США  и Великобритании (рейганомика и  тэтчеризм) с конца 70-х гг. Так  называемая политика таргетирования, т.е. ежегодного ввода определенных ограничений на увеличение денежной массы в обращении, привела к зримым результатам: на фоне сокращения уровня инфляции с 10% до 5% в год был достигнут темп роста ВНП на уровне 3–5% в год.

В заключение отметим, что современные теоретические  модели денежно-кредитной политики представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные моменты каждой из теорий. В долгосрочном периоде в денежно-кредитной  политике сегодня преобладает монетаристский подход. Вместе с тем государство не отказывается в краткосрочном периоде от воздействия непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономического маневрирования.

2. Проводником  денежно-кредитной политики, призванной  регулировать денежное обращение, является центральный банк, а объектом – спрос и предложение на денежном рынке.

В мировой  экономической практике используются следующие инструменты регулирования  денежной массы в обращении:

·         операции на открытом рынке, т.е. на рынке казначейских ценных бумаг;

·         политика учетной ставки (дисконтная политика), т.е. регулирование процента по займам коммерческих банков у центрального банка;

·         изменение норматива обязательных резервов.

В настоящее  время в мировой экономической  практике основным инструментом являются операции на открытом рынке. Путем покупки  или продажи на открытом рынке  государственных ценных бумаг Центральный  банк может осуществлять либо вливание резервов в кредитную систему государства, либо изымать их оттуда.

Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Схема проведения этих операций такова:

1) Предположим,  что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении, и центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов. Сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет.

2) Предположим  теперь, что на денежном рынке  – недостаток денежных средств  в обращении. В этом случае  центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) к увеличению денежного предложения. При этом процентная ставка падает.

Политика учетной ставки (дисконтная политика) или ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования – это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная ставка – процент (дисконт), по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает  центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими  банками увеличиваются резервы  коммерческих банков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении.

И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.