Фундаментальный анализ стоимости акций

За отчетный период норматив достаточности капитала (Н1) вырос  на 0,00%, капитала по РСБУ недостаточно. Показатель мгновенной ликвидности (Н2) вырос на 0,00%, высоколиквидных активов недостаточно. Значение норматива текущей ликвидности (Н3) выросло на 0,00%, состояние текущей ликвидности неудовлетворительное. Значение норматива долгосрочной ликвидности (Н4) выросло на 0,00%, вложений в долгосрочные активы существенно меньше, чем допустимо.

Определим стоимость компании с  помощью затратного метода

Активы на начало 2011 г. = 1951684 млн.руб.

Активы ОАО «Газпромбанк»  на конец 2011 г. =2477688 млн.руб.

Обязательства ОАО «Газпромбанк»  на начало 2010 г. = 1730596 млн.руб.

Обязательства ОАО «Газпромбанк»  на конец 2010 г. = 2234728 млн.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал)  на начало 2010 года = 1951684-1730596= 221078 млн.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал) на конец 2010 года = 2477688-2234728=242960 млн.руб.

Данные по акциям Газпромбанк

Кредитная нота Газпромбанк  БО-01

Эмитент:	Газпромбанк
Номер выпуска:	БО-01
Гос. рег. номер:	4B020100354B
Дата начала размещения:	08.12.2010
Дата окончания размещения:	08.12.2010
Дата начала погашения:	08.12.2013
Код облигации ISIN:	RU000A0JR5P6
Объем выпуска:	10 000 000 000
Номинал:	1000
Частота выплат купона:	6 месяцев
Валюта:	RUB
Статус:	В обращении
Тип купона:

 

Дата начала	Дата выплаты купона	Ставка купона
08.12.2010	08.06.2011	7,75
08.06.2011	08.12.2011	7,75
08.12.2011	08.06.2012	7,75
08.06.2012	08.12.2012	7,75
08.12.2012	08.06.2013	7,75
08.06.2013	08.12.2013	7,75

Рыночная стоимость облигации  равна

1000/(1+0,075)=930,23

Доходность облигации  равна

1000*7,75/930,23=8,33

Страновой риск 2,25

Отраслевой  риск 7,44

Ставка дисконтирования

8,33+2,25+7,44=18,02

Стоимость ОАО Газпромбанк = 130,51  / 0, 18,02 = 724,25млн.  руб.

Таким образом, можно определить скорректированную рыночную стоимость  предприятия , она будет равна:

Затратный подход- 242960 млн. руб. средневзвешенный коэффициент=71%

Доходный подход – 724,25 млн. руб. средневзвешенный коэффициент=29%

Скорректированная рыночная стоимость:

242960*0,71+724,25*0,29=243170,03млн.. руб.

Рассчитаем рыночную стоимость  акции ОАО «Газпромбанк», при  условии, что в обращении находятся 5000000 акций.

Стоимость одной акции  составит 486 руб.

В таблице 13 отражена динамика выплат дивидендов по акциям Газпромбанка

 

 

 

Таблица 13

Динамика выплат дивидендов

Размер дивидендов выплачиваемых  на одну акцию составит

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
дивиденд	0,69	1,19	1,5	2,54	2,66	0,36	2,39	3,85
темп прироста	-	172,463768	126,1	169,3	104,7	13,53	663,9	161,1

 

На основании данной таблицы  построим динамику изменения выплат дивидендов компании.

 

Рис. 4 Динамика выплаты дивидендов

На основании данного  рисунка можно говорить о том, что за исследуемый период наблюдается не равномерная тенденция выплат дивидендов. Поэтому Цена акции будет определяться по формуле.

Ца = ∑ (Дi /(1+r)i ), (2.1)

Ца — теоретическая цена акции в текущий момент времени;

Дi — дивиденд по акции в i-ом периоде.

Таблица 14

Расчет цены акции Газпромбанк

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
дивиденд	0,69	1,19	1,5	2,54	2,66	0,36	2,39	3,85
(1+r)i	3,5	12,25	42,875	150,0625	525,2188	1838,266	6433,93	22518,75
Ц	0,197143	0,097143	0,034985	0,016926	0,005065	0,000196	0,000371	0,000171

Цена акции Газпромбанка  = 352

Сравнивая цену теоретическую  стоимость акции с рыночной можно  говорить о том, что цена рыночная значительно отличается.

3.5 Оценка стоимости  акций Роснефть

«Роснефть» – лидер  российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтегазовых компаний мира. Основными видами деятельности «Роснефти» являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и продукции нефтехимии, а также  сбыт произведенной продукции. Компания включена в перечень стратегических предприятий России. Ее основным акционером (75,16% акций) является ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ», на 100% принадлежащее государству. В  свободном обращении находится  около 15% акций Компании (см. раздел Структура акционерного капитала).

География деятельности «Роснефти» в  Секторе разведки и добычи охватывает все основные нефтегазоносные провинции России: Западную Сибирь, Южную и Центральную Россию, Тимано-Печору, Восточную Сибирь, Дальний Восток, шельф Арктических морей. Компания также реализует проекты в Казахстане, Алжире, Венесуэле и ОАЭ. Семь крупных НПЗ «Роснефти» распределены по территории России от побережья Черного моря до Дальнего Востока, а сбытовая сеть охватывает 41 регион страны. «Роснефти» принадлежит также 50% компании Ruhr Oel GmbH, владеющей долями в 4 НПЗ на территории Германии. 

Основное конкурентное преимущество «Роснефти» – размер и качество ее ресурсной базы. Компания располагает 22,8 млрд барр. н. э. доказанных запасов, что является одним из лучших показателей среди публичных нефтегазовых компаний мира. При этом по запасам жидких углеводородов «Роснефть» является безусловным лидером. Обеспеченность Компании доказанными запасами углеводородов составляет 25 лет, а бóльшая часть запасов относится к категории традиционных, что дает возможность эффективно наращивать добычу. Компания располагает также 12,5 млрд барр. н. э. вероятных запасов и 10,5 млрд барр. н. э. возможных запасов, которые являются источником восполнения доказанных запасов в будущем.

Геологоразведка

Для обеспечения устойчивого  роста добычи в долгосрочной перспективе  «Роснефть» активно расширяет свою ресурсную базу за счет геологоразведочных работ и новых приобретений. Коэффициент восполнения доказанных запасов углеводородов за последние 5 лет в среднем составил около 150% без учета приобретений, что является одним из самых высоких показателей в отрасли. Основную часть геологоразведочных работ «Роснефть» осуществляет в наиболее перспективных нефтегазоносных регионах России (Восточная Сибирь, шельф южных морей России, Дальний Восток), что обеспечивает Компании доступ примерно к 50,5 млрд барр. н. э. прогнозных извлекаемых ресурсов. В 2010 г. Компания приобрела несколько участков на Арктическом шельфе России - одном из наиболее перспективных регионов в мире.

 «Роснефть» успешно  реализует стратегию устойчивого роста добычи, в том числе благодаря внедрению самых современных технологий. В 2010г. Компания добыла 119,6 млн т нефти (875 млн барр.). Таким образом, с 2004г. добыча выросла почти в 6 раз. Одновременно «Роснефть» демонстрирует высокую эффективность деятельности в целом и имеет самый низкий уровень удельных операционных затрат на добычу нефти не только среди российских, но и среди основных международных конкурентов.

 «Роснефть» является  одним из крупнейших независимых  производителей газа в Российской Федерации. Компания добывает более 12 млрд куб. м газа в год и обладает огромным потенциалом для дальнейшего наращивания добычи благодаря наличию значительного объема запасов. В настоящее время «Роснефть» реализует программу по увеличению уровня использования попутного нефтяного газа до 95%.

Суммарный объем переработки нефти на НПЗ Компании составил по итогам 2010г. рекордные для российского перерабатывающего сектора 50,5 млн тонн (369 млн барр.) Заводы «Роснефти» имеют выгодное географическое положение, что позволяет значительно увеличить эффективность поставок производимых нефтепродуктов. В настоящее время «Роснефть» реализует проекты расширения и модернизации своих НПЗ с целью улучшения баланса между добычей и переработкой, а также для увеличения выпуска качественной продукции с высокой добавленной стоимостью, соответствующей самым современным экологическим стандартам.

Отличительная черта «Роснефти» – наличие собственных экспортных терминалов в Туапсе, Де-Кастри, Находке, Архангельске, которые позволяют существенно повысить эффективность экспорта продукции Компании. «Роснефть» в настоящее время осуществляет комплексные программы их расширения и модернизации с целью обеспечения соответствия этих мощностей планируемым объемам экспорта.

Одной из стратегических задач  «Роснефти» является увеличение объемов  реализации собственной продукции  напрямую конечному потребителю. С  этой целью Компания развивает розничную сбытовую сеть, насчитывающую в настоящее время 1 800 АЗС, и занимает второе место среди российских компаний по количеству автозаправочных станций

 «Роснефть» строго  придерживается международных стандартов корпоративного управления, раскрытия информации, а также финансовой отчетности. С 2006 г. треть мест в Совете директоров занимают независимые директора. Компания следует политике высокой социальной ответственности не только перед своими сотрудниками, членами их семей и жителями регионов, в которых она осуществляет свою деятельность, но и перед обществом в целом.

 «Роснефть» заключила  Соглашение о стратегическом  сотрудничестве с компанией ExxonMobil, которое на начальном этапе  предусматривает совместную разведку  лицензионных участков в Карском  и Черном морях. В планах  альянса - ряд проектов в области  геологоразведки и освоения углеводородных  месторождений в России, США и  других странах мира. В рамках  партнерства «Роснефть» и ExxonMobil планируют создать Арктический научно-проектный центр шельфовых разработок (ARC) для совместных исследований российских и американских специалистов.

В области защиты окружающей среды «Роснефть» руководствуется  требованиями законодательства РФ и  нормами международного права. Одним  из приоритетных направлений работы Компании является сокращение выбросов вредных веществ в атмосферу. Особое внимание уделяется мерам  предупреждающего характера, направленным на минимизацию негативного воздействия  на окружающую среду. В частности, «Роснефть» реализует Целевую экологическую  программу на 2009-2014 г.г., направленную на модернизацию природоохранных сооружений и оборудования.

Проведем анализ ликвидности  баланса ОАО "НК Роснефть" .

Таблица15

 Анализ ликвидности  баланса предприятия, тыс. руб.

Актив	Значения		Пассив	Значения		Платежный излишек/недостаток
	2010г.	2011г.		2009г.	2010г.	2009г.	2011г.
НЛА	4	49	НСО	1 721 897	226 591	-1 721 893	-226 542
БРА	2 046 758	180 141	КП	0	0	2 046 758	180 141
Итого	2 046 762	180 190		1 721 897	226 591	324 865	-46 401
МРА	898 371	327 459	ДП	351 214	361 166	547 157	-33 707
ТРА	3 775 741	1 135 501	ПП	382 393	384 393	3 393 348	751 108
Итого	4 674 112	1 462 960		733 607	745 559	3 940 505	717 401
Всего	6 720 874	1 643 150		2 455 504	972 150	4 265 370	671 000