Фундаментальный анализ стоимости акций

 

Обобщающий результат  по группе показателей оценки ликвидности  является целым числом. В случае, если дробная часть полученного  показателя имеет значение, меньшее 0,35, показателю присваивается значение, равное его целой части. В противном  случае показатель принимается равным его целой части, увеличенной  на 1.

Обобщающий результат  характеризует состояние ликвидности  следующим образом:

- равный 1 - "хорошее";

- равный 2 - "удовлетворительное";

- равный 3 - "сомнительное";

- равный 4 - "неудовлетворительное".

РГЛ = SUM (балл x вес ) : SUM вес = ((1*3) + (1*3) + (2*2)) / 8 = 1,25

Таким образом, состояние  ликвидности хорошее.

Определим стоимость компании с помощью  затратного метода

Активы на начало 2011 г. = 4290 млн.руб.

Активы ОАО «ВТБ» на конец 2011 г. =3712 млн.руб.

Обязательства ОАО «ВТБ»  на начало 2010 г. = 6789 млн.руб.

Обязательства ОАО «ВТБ»  на конец 2010 г. = 6164,50 млн.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал)  на начало 2010 года = 4290-3712,7= 578 млн.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал) на конец 2010 года = 6789-6164,5 = 624,5 млн.руб.

Данный по облигациям  ВТБ

Еврооблигация Банк ВТБ 26-2018

Эмитент:	Банк ВТБ
Номер выпуска:	26-2018
Гос. рег. номер:
Дата начала размещения:	11.02.2011
Дата окончания размещения:	22.02.2011
Дата начала погашения:	22.02.2018
Код облигации ISIN:	XS0592794597
Объем выпуска:	750 000 000
Номинал:	1000
Частота выплат купона:
Валюта:	RUB
Статус:	В обращении
Тип купона:

 

Дата начала	Дата выплаты купона	Ставка купона
11.02.2011	22.08.2011	6.32
22.08.2011	22.02.2012	6.32
22.02.2012	22.08.2012	6.32
22.08.2012	22.02.2013	6.32
22.02.2013	22.08.2013	6.32
22.08.2013	22.02.2014	6.32
22.02.2014	22.08.2014	6.32
22.08.2014	22.02.2015	6.32
22.02.2015	22.08.2015	6.32
22.08.2015	22.02.2016	6.32
22.02.2016	22.08.2016	6.32
22.08.2016	22.02.2017	6.32
22.02.2017	22.08.2017	6.32
22.08.2017	22.02.2018	6.32

Рыночная цена облигации  равна

1000/(1+0,0632)*6=157

Доходность по облигациям ВТБ составит

1000*6,32/157=40,25

Страновой риск равен 2,25

Отраслевой риск 15

Ставка дисконтирования  равна 40,25+2,25=42,5

Стоимость ОАО ВТБ = 90,5  / 0, 425 = 211,7 млн..  руб.

Таким образом, можно определить скорректированную рыночную стоимость  предприятия , она будет равна:

Затратный подход- 624,5 млн. руб. средневзвешенный коэффициент=71%

Доходный подход – 211,7 млн. руб. средневзвешенный коэффициент=29%

Скорректированная рыночная стоимость:

624*0,71+312 *0,29=504,45 млн.. руб.

Рассчитаем рыночную стоимость  акции ОАО «ВТБ», при условии, что в обращении находятся 672400 акций.

Стоимость одной акции  составит 750,2

В таблице представлены данные о дивидендах выплачиваемых с  акций компании

Таблица 6

Данные для расчета  стоимости акции методом дисконтирования  дивидендов

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
	19,5	24	28	33	38	42	50	52	59
		123,1	116,666667	117,9	115,2	110,5	119	104	113,5

 

На графике отражен динамики выплаты процентов.

 

Рис. 2 Динамика выплат дивидендов

На основания данного  графика можно говорить о том, что динамика выплаты процентов  не равномерный.

Цена акции будет определяться по формуле

Ц_а = ∑ (Д_i /(1+r)ⁱ ), (2.1)

• Ц_а — теоретическая цена акции в текущий момент времени;
• Д_i — дивиденд по акции в i-ом периоде.

Таблица 7

Расчет стоимости акции

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
дивиденд	19,5	24	28	33	38	42	50	52	59
(1+r)	18,625	21,894	24,396	27,462	30,203	31,884	36,2529	36,0106	39,024
Дi /(1+r)i	1,047	1,0962	1,1477	1,2017	1,25815	1,3173	1,3792	1,44402	1,51189

Цена акции 18,62+21,86+24,39+29,46+30,20+31,88+36,25+36,01+39,04=265,7

Цена акции равна 265,7

Рыночная цена акции отличается от теретической. Теоретическая ценаниже рыночной, основным различием является различие в выплате дивидендов. Тем роста дивидендов разный и не равномерный. 

3.3 Оценка акций  ОАО Сбербанк

Сбербанк России является крупнейшим банком Российской Федерации  и СНГ. Его активы составляют более  четверти банковской системы страны (26%), а доля в банковском капитале находится на уровне 30% (1 ноября 2011 г.). Основанный в 1841 г. Сбербанк России сегодня  — современный универсальный  банк, удовлетворяющий потребности  различных групп клиентов в широком  спектре банковских услуг. Сбербанк занимает крупнейшую долю на рынке вкладов и является основным кредитором российской экономики. Привлечение средств частных клиентов и обеспечение их сохранности является основой бизнеса Сбербанка, а развитие взаимовыгодных отношений с вкладчиками – залогом его успешной работы. По итогам 2010 года 47,9% хранящихся в российских банках сбережений граждан доверены Сбербанку.

Кредитный портфель Сбербанка включает в себя около трети всех выданных в стране кредитов (31% розничных и 31% корпоративных кредитов). В 2010 году Сбербанк активно кредитовал крупнейших корпоративных клиентов, предоставляя средства на финансирование текущей деятельности и инвестиционных программ, рефинансирование кредитов в других банках, приобретение активов и совершение сделок по слиянию и поглощению, финансирование лизинговых сделок, расходов по участию в тендерах, строительства жилья. Как и в предыдущие годы, Сбербанк принимал непосредственное участие в реализации государственных программ.

Сбербанк продолжил работу по улучшению качества клиентского  сервиса. Наиболее значимой услугой  Сбербанка остается прием платежей населения. Их объем за год вырос  в 1,4 раза и достиг 1 621 млрд руб., количество принятых платежей увеличилось на 6,5% и превысило 1 134 млн. Доля платежей, принимаемых по биллинговой технологии, увеличилась за год до 65,7%.

Сбербанк России обладает уникальной филиальной сетью: в настоящее время в нее входят 17 территориальных банков и около 20 тысяч подразделений по всей стране. Сбербанк постоянно развивает торговое и экспортное финансирование, и к 2014 году планирует увеличить до 5% долю чистой прибыли, полученной за пределами России. Дочерние банки Сбербанка России работают в Казахстане, на Украине и в Беларуси. В соответствии со Стратегией развития, Сбербанк России расширил свое международное присутствие, открыв представительство в Германии и филиал в Индии, а также зарегистрировав представительство в Китае.

В соответствии с Уставом  ОАО «Сбербанк России» дивиденды  выплачиваются акционерам в денежной форме за вычетом соответствующего налога в течение 30 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов осуществляется в безналичном порядке путем  перечисления их на банковские счета  акционеров.

Показателями, характеризующими эффективность (рентабельность) деятельности ОАО «СБЕРБАНК» являются, соотношение прибыли суммы доходов банка. Этот показатель отражает удельный вес прибыли в общей сумме доходов банка, то есть он показывает какая часть доходов идет на формирование прибыли. Снижение этого показателя является крайне нежелательным для банка, поскольку означает увеличение доли доходов банка, используемых на покрытие расходов, и одновременное снижение доли прибыли в доходах. 

Чистые процентные доходы в 2009 г. по сравнению с 2008 г. увеличились  на 63,2%, что составляет 6 905 174 тыс. руб. Изменение произошло за счет роста процентных доходов на 13 926 377 тыс. руб. и снижения процентных расходов на 7 091 203 тыс. руб.

Изменение чистых процентных доходов за счет изменения процентных доходов:

40 515 377-22 679 881 = 17 835 496 тыс. руб.

26 489 000- 2 679 881 = 3 809 119 тыс. руб.

17 835 496 -3 809 119 = 14 026 377 тыс. руб.

Изменение чистых процентных доходов за счет изменения процентных расходов:

40 515 377- 22 679 881 = 17 835 496 тыс. руб.

40 515 377- 5 558 678 = 24 956 699 тыс. руб.

17 835 496- 4 956 699 = -7 121 203 тыс. руб.

В результате влияния совокупных факторов чистые процентные доходы увеличились  на 6 905 174 тыс. руб., что составляет 63,2 %.

На изменение чистых комиссионных доходов повлияло снижение комиссионных доходов и роста комиссионных расходов.

Изменение чистых комиссионных доходов за счет изменения комиссионных доходов:

10 401 022-1 871 255 = 8 529 767 тыс. руб.

10 855 167-1 871 255 = 8 983 912 тыс. руб.

8 529 767-8 983 912 = -454 145 тыс. руб.

Изменение чистых комиссионных доходов за счет изменения комиссионных расходов:

10 401 022-1 871 255 = 8 529 767 тыс. руб.

10 401 022-927 507 = 9 473 515 тыс. руб.

8 529 767-9 473 515 = -943 748 тыс. руб.

Таким образом, за счет снижения комиссионных доходов чистые комиссионные доходы снизились на 14,1 %, то составляет в сумме 454 145 тыс. руб., а за счет роста  комиссионных расходов чистые комиссионные доходы снизились на 943 748 тыс. руб. Все  это в итоге составило снижение чистых комиссионных доходов на 1 397 893 тыс. руб.

Прочие доходы возросли на 18 141 733 тыс. руб.

Рост чистых процентных доходов  и прочих доходов соответственно на 7 194 766 и 18 141 733 тыс. руб. послужил росту текущих доходов в 2009 г. на 25 336 499 тыс. руб., а снижение в отчетном году чистых комиссионных -

доходов на 1 397 893 тыс. руб. послужило снижению текущих доходов на 2 795 786 тыс. руб., что в совокупности обеспечило рост текущих доходов на 23 938 606 тыс. руб.

Чистый доход до выплаты  налога на прибыль в 2009 г. составляет 35 251 866 тыс. руб., что превышает 2008 г. на 30,1 %.

Сумма начисленных налогов  в 2009 г. составляет 2 561 469 тыс. руб., что ниже 2008 г. на 502 819 тыс. руб. 

Чистая прибыль в 2011 г. составляет в сумме 3 321 563 тыс. руб., что по сравнению с 2010 г. выше на 127,7 %.

Определим стоимость компании с  помощью затратного метода

Активы на начало 2011 г. = 6736482 тыс.руб.

Активы ОАО «Сбербанк» на конец 2011 г. =7105066 тыс.руб.

Обязательства ОАО «Сбербанк» на начало 2010 г. = 5986320 тыс.руб.

Обязательства ОАО «Сбербанк» на конец 2010 г. = 6326130 тыс.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал)  на начало 2010 года = 6736482-5986320 =750152тыс.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал) на конец 2010 года = 7105066-6326130 = 778936 тыс.руб.

Данная по облигация Сбербанк

Эмитент:		СБЕРБАНК РОССИИ
Номер выпуска:		2015
Гос. рег. номер:
Дата начала размещения:		11.02.2005
Дата окончания размещения:		11.02.2005
Дата начала погашения:		11.02.2015
Код облигации ISIN:		XS0212423221
Объем выпуска:		1 000 000 000
Номинал:		10000
Частота выплат купона:		6 месяцев
Валюта:		USD
Статус:		Погашены
Тип купона:		Постоянный
Дата начала	Дата выплаты купона		Ставка купона
11.02.2005	11.08.2005		6.23
11.08.2005	11.02.2006		6.23
11.02.2006	11.08.2006		6.23
11.08.2006	11.02.2007		6.23
11.02.2007	11.08.2007		6.23
11.08.2007	11.02.2008		6.23
11.02.2008	11.08.2008		6.23
11.08.2008	11.02.2009		6.23
11.02.2009	11.08.2009		6.23
11.08.2009	11.02.2010		6.23
11.02.2010	11.08.2010		6.23
11.08.2010	11.02.2011		6.23
11.02.2011	11.08.2011		6.23
11.08.2011	11.02.2012		6.23
11.02.2012	11.08.2012		6.23
11.08.2012	11.02.2013		6.23
11.02.2013	11.08.2013		6.23
11.08.2013	11.02.2014		6.23
11.02.2014	11.08.2014		6.23
11.08.2014	11.02.2015		6.23